12月11日，安徽林平循環(huán)發(fā)展股份有限公司（簡稱“林平發(fā)展”）將踏上上交所主板上市審議的關鍵節(jié)點。這家扎根造紙行業(yè)二十余年的區(qū)域龍頭，以瓦楞紙、箱板紙為主營業(yè)務，憑借115萬噸的年產能和循環(huán)經濟模式，在傳統(tǒng)制造業(yè)賽道中走出了差異化路徑。此次沖擊主板，公司能否順利過關？核心邏輯與潛在關注點值得逐一拆解。

林平發(fā)展的業(yè)務版圖十分清晰，自2002年成立以來，始終聚焦瓦楞紙、箱板紙兩大核心產品，未發(fā)生過主營業(yè)務重大變更。這兩類產品作為瓦楞紙箱的核心原材料，廣泛應用于物流運輸、工業(yè)品包裝、消費品包裝等剛需領域，市場需求具備較強韌性。

從經營數(shù)據(jù)來看，公司始終保持著較為穩(wěn)定的營收和凈利潤規(guī)模，2022-2024年，公司凈利潤（以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）分別為1.28億元、2.05億元、1.53億元，符合主板上市盈利要求。同時，公司2022年度、2023年度、2024年度經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額累計超8億元，營業(yè)收入累計超過81億元，滿足最近三年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額累計及營業(yè)收入累計的標準。且值得關注的是，2025年以來公司業(yè)績呈現(xiàn)修復態(tài)勢，10月單月綜合毛利率回升至10.98%，較1-9月綜合毛利率提升2.52個百分點，顯示出行業(yè)復蘇與公司經營調整的積極效果。

公司擁有穩(wěn)定的銷售模式，其合作對象覆蓋合興包裝、建發(fā)股份、廈門國貿等知名企業(yè)，報告期內前五大客戶銷售占比均未超過25%，客戶分散度良好，不存在對單一客戶的依賴風險。在以銷定產的銷售模式下，公司始終保持著較高的產銷率，2022-2024年，公司產銷率始終保持在97%以上，充分體現(xiàn)了產品的市場認可度。

目前，林平發(fā)展已形成規(guī)?；a能力，擁有5條主要生產線，可生產4600mm、4800mm、5600mm以及6600mm寬幅的原紙，其中4600生產線和4800生產線瓦楞紙生產線購置時間較早、產線自動化水平和生產效率相對較低，已無法達到額定滿產狀態(tài)。

即便如此，公司仍然保持了較高的產能利用率，報告期內瓦楞紙產能利用率每年都在80%左右，箱板紙產能利用率也穩(wěn)定在85%以上。公司現(xiàn)有原紙設計產能達115萬噸/年，2024年實際產量101.97萬噸，在安徽省內市場占有率高達35.65%，是省內造紙行業(yè)的中堅力量。即便放到全國市場，公司2024年產量也躋身全國前30名，在全國約2600家造紙企業(yè)中穩(wěn)居第二梯隊。

窺一斑而知全豹，林平發(fā)展現(xiàn)有的落后產線面臨淘汰可以說是行業(yè)發(fā)展的共性問題。作為傳統(tǒng)產業(yè)，我國造紙業(yè)也正處于轉型升級的浪潮中，林平發(fā)展則有望借助其在“循環(huán)經濟”上的核心競爭力實現(xiàn)突圍。公司以廢紙為主要原材料，通過廢紙利用、污水處理、白水和中水回用、沼氣燃燒發(fā)電、污泥回用、熱電聯(lián)產、綠色制造等工藝，實現(xiàn)資源的循環(huán)利用和可持續(xù)發(fā)展，不僅契合國家“碳達峰、碳中和”戰(zhàn)略，更通過資源高效利用降低了經營成本。公司被工信部認定為“綠色工廠”，還拿下“安徽省清潔生產示范企業(yè)”“安徽省綠色工廠”“安徽省節(jié)能先進企業(yè)”等多項榮譽。

技術層面，作為高新技術企業(yè)，公司累計取得27項專利，其中發(fā)明專利2項，參與起草1項行業(yè)內國家標準，圍繞低克重瓦楞紙和箱板紙產品設計開發(fā)、節(jié)能降耗和清潔生產先進加工工藝等領域形成多項核心技術。這些技術不僅提升了產品品質，更優(yōu)化了生產效率。

此次IPO，林平發(fā)展募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部投入“年產90萬噸綠色環(huán)保智能制造新材料項目（二期）”和“年產60萬噸生物基纖維綠色智能制造新材料項目”。募投項目的核心邏輯是產能擴張與技術升級。項目建成后，公司原紙產能將從115萬噸/年躍升至235萬噸/年，新增產能以箱板紙和瓦楞原紙為主，不僅能淘汰部分老舊生產線，還能進一步優(yōu)化產品結構。從行業(yè)趨勢來看，造紙行業(yè)集中度持續(xù)提升，中小產能加速退出，林平發(fā)展通過規(guī)模化擴張鞏固競爭優(yōu)勢，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律。

林平發(fā)展的主板闖關，是區(qū)域傳統(tǒng)制造業(yè)依托政策紅利與規(guī)模優(yōu)勢實現(xiàn)跨越式發(fā)展的縮影。二十余年深耕積累的產能基礎、循環(huán)經濟的模式優(yōu)勢、穩(wěn)健的盈利表現(xiàn)，構成了其上市的核心底氣。12月11日，這場傳統(tǒng)制造業(yè)的IPO攻堅戰(zhàn)結果如何，市場將持續(xù)關注。