12月8日，日本內(nèi)閣府最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度日本實(shí)際GDP按年率計(jì)算萎縮2.3%，降幅超過市場預(yù)期的2%水平。

這個(gè)萎縮2.3%，是按年率計(jì)算，并不是我們正常理解的同比下降2.3%；

美國和日本喜歡用年率計(jì)算GDP增幅，之前日本GDP按年率大幅增長拿來吹的時(shí)候，我也澄清過。

所謂年率計(jì)算，就是基于環(huán)比數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)換成“預(yù)期”數(shù)據(jù)。

也就是，如果未來一年都維持當(dāng)前的環(huán)比增幅，那么未來一年的同比增幅大概水平，就是所謂按年率計(jì)算。

比如，日本今年第三季度GDP，是環(huán)比下降了0.6%，所以未來一年如果都保持這個(gè)環(huán)比降幅，那么預(yù)計(jì)全年GDP就將下降2.3%的意思。

如果折算成同比增長率，日本今年第三季度GDP是同比增長1.1%，比第二季度的2%增速，有較大下降。

所以，不管是從同比，還是環(huán)比，亦或者按年率計(jì)算，日本第三季度的GDP數(shù)據(jù)，都可以用糟糕來形容。

特別是這個(gè)環(huán)比0.6%的GDP降幅，還是很大的，僅次于2023年第三季度。

如果下季度日本GDP繼續(xù)維持這個(gè)環(huán)比降幅的話，那么日本GDP就要真正的衰退了。

日本第三季度GDP環(huán)比降幅這么大，主要是受到美國關(guān)稅政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)下企業(yè)設(shè)備投資下降的影響。

據(jù)報(bào)道，在初步統(tǒng)計(jì)中，企業(yè)設(shè)備投資環(huán)比增長1%。而在修正值中，企業(yè)設(shè)備投資由漲轉(zhuǎn)跌，環(huán)比下降0.2%；

此外，公共投資也由漲轉(zhuǎn)跌，從初步統(tǒng)計(jì)的環(huán)比增長0.1%下調(diào)至下降1.1%。

而且要知道，日本是在通脹持續(xù)走高的情況下，出現(xiàn)GDP萎靡不振的情況。

這意味著日本第四季度GDP如果繼續(xù)環(huán)比下降，那么就會(huì)實(shí)質(zhì)性進(jìn)入到滯脹階段。

所謂滯脹，就是在高通脹的同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的情況。

這會(huì)讓日本央行，加息也不是，不加息也不是，從而左右為難。

日本過去3年的通脹率整體維持在3%左右的較高水平。

雖然GDP增速是按照實(shí)際GDP計(jì)算，已經(jīng)扣除了通脹因素。

但名義GDP是包含通脹因素，美國過去3年的名義GDP大幅增長，主要就是因?yàn)楦咄泿?dòng)的。

一般來說，由于統(tǒng)計(jì)魔法學(xué)的因素，在通脹率持續(xù)走高的情況下，是比較難出現(xiàn)實(shí)際GDP負(fù)增長的情況，隨便挪挪湊湊也不至于讓GDP增速下降，美國就是一個(gè)典型例子。

這也說明，日本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)確實(shí)比較糟糕，才會(huì)出現(xiàn)第三季度GDP環(huán)比下降0.6%的情況。

這也給高市早苗的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，提供了一些數(shù)據(jù)支撐。

11月21日，日本政府正式在內(nèi)閣會(huì)議上批準(zhǔn)了一項(xiàng)規(guī)模達(dá)21.3萬億日元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，其中有11.7萬億元財(cái)政支出用于應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲與保障民生，其中包括：在截至明年3月的三個(gè)月內(nèi)，向每戶家庭發(fā)放7000日元燃?xì)饧半娰M(fèi)補(bǔ)貼；向每名兒童一次性發(fā)放2萬日元現(xiàn)金補(bǔ)助；以及撥款2萬億日元用于援助地方地區(qū)。

高市早苗這種直接發(fā)錢的方式，是必然會(huì)進(jìn)一步推高通脹，這個(gè)美國在2020年也搞過直升機(jī)撒錢，很快就在2021年出現(xiàn)通脹失控的現(xiàn)象，并且這個(gè)影響持續(xù)至今。

所以，預(yù)計(jì)明年日本通脹還將進(jìn)一步上漲。

而日本通脹繼續(xù)上漲，就會(huì)進(jìn)一步推升日本國債收益率上漲，從而讓日本債市繼續(xù)崩跌。

因?yàn)?0年期國債收益率是包含通脹因素的。

名義利率=實(shí)際利率+通脹率。

這里的名義利率，通常就是10年期國債收益率。

所以，通脹率走高，就會(huì)推升10年期國債收益率上升。

當(dāng)前日本通脹率3%，而10年期國債收益率才不到2%，所以日本的實(shí)際利率實(shí)際上是負(fù)的。

這也是為什么，日本央行的利率才0.5%，但10年期國債收益率已經(jīng)接近2%的緣故，這還是已經(jīng)被壓低的結(jié)果。

按照日本當(dāng)前的通脹率，日本10年期國債收益率應(yīng)該漲到3%以上才對(duì)。

10年期日債在12月10日一度觸及1.98%的高點(diǎn)，接近我年初提到過的2%關(guān)鍵閾值。

不過，這里也要強(qiáng)調(diào)一下，并不是說10年期日債一漲到2%，就100%一定會(huì)馬上爆發(fā)世界金融危機(jī)。

這里只能說有一些概率觸發(fā)。

10年期日債收益率越是往上漲，爆發(fā)世界金融危機(jī)的概率就會(huì)越大，2%只是其中一個(gè)關(guān)鍵閾值。

可以把10年期日債收益率漲到2%，作為某種警示信號(hào)，也可以把10年期日債收益率的上漲情況，作為判斷世界金融危機(jī)是否爆發(fā)的觀察窗口。

而不是說10年期日債要漲到多少，金融危機(jī)才會(huì)爆發(fā)。

這個(gè)具體漲到多少，才會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)，是沒有人能夠提前知道的，畢竟未來是未知而混沌的。

只有等世界金融危機(jī)徹底爆發(fā)，才能知道這個(gè)精確的觸發(fā)值是多少。

如果一定要說觸發(fā)開關(guān)，我在今年5月份有一篇文章，是把10年期日債漲到2%，以及10年期美債收益率漲到5%，捆綁在一起，如果二者都突破這個(gè)臨界值，那么金融危機(jī)爆發(fā)的可能性就會(huì)大大增加，可以把這個(gè)視為金融危機(jī)爆發(fā)的標(biāo)志。

不過，目前只有10年期日債是即將2%的關(guān)鍵閾值，但10年期美債距離5%大關(guān)還比較遠(yuǎn)。

但也需要注意，10年期美債最近一個(gè)多月，也從4%的水平，漲到了4.2%，這還是基于美聯(lián)儲(chǔ)即將繼續(xù)降息的情況下，美國長債不跌反漲，這是有問題的。

也是當(dāng)前美國金融市場流動(dòng)性緊張的一種體現(xiàn)。

考慮到當(dāng)前10年期美債還未觸及5%大關(guān)，單單只看10年期日債摸到2%，我是還不敢斷言世界金融危機(jī)真正爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)馬上到來。

我只能說，隨著10年期日債收益率持續(xù)上漲，會(huì)給全球金融市場帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。

10年期日債收益率漲越多，日本爆發(fā)金融危機(jī)的概率就會(huì)越大。

這其實(shí)是完全可以預(yù)期的。

日本過去20多年，一直都維持在0利率水平。

大量銀行保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品長期購買大量低利率日本長債，通過價(jià)差來牟利。

很多人不理解，之前0利率的日本長債為何還有人買。

但實(shí)際上，反倒是0利率的日本長債，買的投資機(jī)構(gòu)非常多。

因?yàn)檫@些投資機(jī)構(gòu)是基于價(jià)差來賺錢，他們買入0利率的日本長債，還指望日本變成負(fù)利率，這樣他們買入的日本長債就會(huì)有價(jià)差，就可以賣出，由日本央行兜底印鈔購債。

這套牟利模式，是基于日本央行會(huì)作為最后兜底人，來無限印鈔購債。

但隨著2022年日本通脹開始失控，日本央行開始解除YCC控制，不再無限印鈔購債，于是日債收益率開始持續(xù)上行，日債開始出現(xiàn)崩跌。

因?yàn)槿绻毡狙胄欣^續(xù)維持無限印鈔購債來進(jìn)行所謂YCC控制，那么日元就會(huì)崩跌。

日元和日債，日本央行只能選一個(gè)來救。

救了一個(gè)，另外一個(gè)就會(huì)死，最終兩個(gè)都會(huì)死，就會(huì)變成金融危機(jī)，兩個(gè)都兜不住。

正因?yàn)橹百I入低利率長債的日本銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)太多，所以現(xiàn)在隨著日債收益率大漲，價(jià)格大跌，這些日本銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)嚴(yán)重浮虧。

2023年3月，美國硅谷銀行破產(chǎn)，就是因?yàn)橛勉y行儲(chǔ)戶的錢買入太多低利率長債，出現(xiàn)期限錯(cuò)配，導(dǎo)致出現(xiàn)大量浮虧后，儲(chǔ)戶一擠兌就不得不拋售長債，浮虧就變成實(shí)虧，從而破產(chǎn)。

可以預(yù)期的是，未來也會(huì)有日本大型銀行因?yàn)槿諅找媛食掷m(xù)大幅上漲，而因此破產(chǎn)倒閉。

除了日本銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)面臨巨大浮虧壓力之外，日本企業(yè)大都依賴于低利率環(huán)境，長期高額舉債，來借新還舊。

現(xiàn)在日本長債收益率上漲，已經(jīng)大幅太高了日本企業(yè)的借貸成本，只要維持這樣的高利率兩年，會(huì)有越來越多日本企業(yè)，因?yàn)闊o法維持借新還舊模式而破產(chǎn)，就會(huì)從金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。

2%是一個(gè)關(guān)鍵閾值，也是市場一個(gè)心理點(diǎn)位。

12月8日，日本經(jīng)濟(jì)團(tuán)體聯(lián)合會(huì)（Keidanren）會(huì)長Yoshinobu Tsutsui將2%的收益率水平稱為一個(gè)關(guān)鍵里程碑，呼吁政府維持市場對(duì)日本財(cái)政的信心。自1997年以來，10年期日債收益率從未長時(shí)間高于2%；

所以，12月10日在10年期日債在接近2%的時(shí)候，也出現(xiàn)一些正常的市場波動(dòng)。

但只要高市早苗繼續(xù)推行大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，一方面需要加大發(fā)債，增加債券市場供給，另外一方面是會(huì)助推通脹上升，從而給債市更大的壓力。那么日本長債市場收益率仍然將長期上升，日本長債市場仍將長期下跌。

在這種環(huán)境下，我覺得日債危機(jī)的爆發(fā)，只是一個(gè)時(shí)間問題。

明年我覺得是比較有可能爆發(fā)日債危機(jī)的時(shí)間點(diǎn)，作為世界金融危機(jī)的一環(huán)。

而日本一旦爆發(fā)金融危機(jī)，那么日本右翼就更有可能對(duì)外鋌而走險(xiǎn)，來轉(zhuǎn)移內(nèi)部矛盾和壓力。

本文來源“大白話時(shí)事”公眾號(hào)。

作者：星話大白。