文丨泰羅

12月11日，核電板塊有所表現(xiàn)，常輔股份、哈焊華通、光智科技、雪人集團(tuán)、永鼎股份等都在大漲。

核電正在世界范圍內(nèi)掀起一場(chǎng)產(chǎn)能大爆發(fā)。如果進(jìn)展順利，全球電力產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)繼風(fēng)電和光伏后的又一次世紀(jì)大變局。

根據(jù)國(guó)際能源署在今年年初發(fā)布的一項(xiàng)報(bào)告，全球近420座核反應(yīng)堆的發(fā)電量有望在2025年達(dá)到新高，全球正在建設(shè)的核電新裝機(jī)容量也是過(guò)去30年來(lái)最高水平之一。

你以為這就完了嗎？

早在2023年12月，包括美、英、法、加等在內(nèi)的22個(gè)國(guó)家就在第28屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)（COP28）上簽署了《全球三倍核能宣言》（簡(jiǎn)稱(chēng)《宣言》），承諾到2050年將全球核電裝機(jī)容量翻3倍。去年12月又有土耳其、哈薩克斯坦等6個(gè)國(guó)家加入《宣言》，現(xiàn)在總簽署國(guó)數(shù)量已增長(zhǎng)到31個(gè)。

到今天為止，全世界但凡能數(shù)得上的經(jīng)濟(jì)體幾乎無(wú)一例外的都在擴(kuò)張核電。

毫無(wú)疑問(wèn)，一場(chǎng)席卷全球的超級(jí)核電周期正在到來(lái)，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，這是又一次震撼世界的機(jī)會(huì)。

而中國(guó)核電產(chǎn)業(yè)正在全方位逆襲。

截止到2024年，中國(guó)在運(yùn)和核準(zhǔn)在建核電機(jī)組共有102臺(tái)，已經(jīng)超越美國(guó)成為世界第一，且領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)還在不斷擴(kuò)大。

30多年前，大亞灣核電站的國(guó)產(chǎn)化率只有1%，而目前自主三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”國(guó)產(chǎn)率已達(dá)到95%。除此之外，“華龍一號(hào)”還在巴基斯坦、阿根廷等國(guó)家成功落地，同時(shí)通過(guò)了英國(guó)的通用設(shè)計(jì)審查，獲得西方發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)可。

中國(guó)核電現(xiàn)在已經(jīng)領(lǐng)跑世界?！叭A龍一號(hào)”的投產(chǎn)標(biāo)志著中國(guó)已成為繼美國(guó)、法國(guó)、俄羅斯等國(guó)家之后真正掌握自主三代核電技術(shù)的國(guó)家。盡管大家都是三代核電技術(shù)，但中國(guó)在很多方面其實(shí)都有優(yōu)勢(shì)。

比如安全性。世界核電運(yùn)營(yíng)者協(xié)會(huì)（WANO）綜合指數(shù)顯示，自中核集團(tuán)福清核電5、6號(hào)機(jī)組正式通過(guò)竣工驗(yàn)收以來(lái)，兩臺(tái)核電機(jī)組均實(shí)現(xiàn)WANO綜合指數(shù)滿(mǎn)分，全年“零非停”的戰(zhàn)績(jī)表明“華龍一號(hào)”生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)績(jī)效在全球是絕對(duì)頂級(jí)的。

再比如經(jīng)濟(jì)性。法國(guó)媒體之前做過(guò)報(bào)道，中國(guó)11臺(tái)核電機(jī)組總投資額還不到280億歐元，而法國(guó)政府訂購(gòu)的六座新核電機(jī)組（EPR）建設(shè)計(jì)劃成本預(yù)計(jì)將達(dá)到674億歐元，數(shù)倍于中國(guó)。

如果三代核電技術(shù)還不能證明中國(guó)領(lǐng)先，那四代技術(shù)的先聲奪人足以讓所有爭(zhēng)議銷(xiāo)聲匿跡。

2023年12月6日，華能石島灣高溫氣冷堆核電站正式投入商業(yè)運(yùn)行，成為全球首座投入商運(yùn)的第四代核電站。相較于第三代核電廣泛采用的壓水堆，高溫氣冷堆可以大大提升核電站的安全性、發(fā)電和運(yùn)營(yíng)效率。

盡管核電產(chǎn)業(yè)潛力十足，但資本市場(chǎng)似乎并沒(méi)有給予對(duì)等反饋，無(wú)論是行業(yè)所受關(guān)注度還是相關(guān)企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)都不達(dá)預(yù)期。

以龍頭運(yùn)營(yíng)商中國(guó)核電為例，盡管過(guò)去幾年公司股價(jià)和估值水平都有抬升，但力度顯然還不夠，其市盈率目前甚至達(dá)不到過(guò)去十年的平均水平，而過(guò)去十年和現(xiàn)在的成長(zhǎng)性是完全不可同日而語(yǔ)的。

由于核電有5-6年的建設(shè)周期，所以2014-2024年這十年的業(yè)績(jī)水平大致對(duì)應(yīng)2008-2018年的核準(zhǔn)數(shù)據(jù)。在此期間，中國(guó)核電產(chǎn)業(yè)因?yàn)楦u核危機(jī)的影響而長(zhǎng)期處于冰封期，十年總共才核準(zhǔn)了37臺(tái)機(jī)組，但現(xiàn)在四年就已經(jīng)核準(zhǔn)了41臺(tái)，節(jié)奏和強(qiáng)度相比之前明顯上了一個(gè)臺(tái)階。

如果把周期進(jìn)一步拉長(zhǎng)，這種前后差距將更大。

中國(guó)核能協(xié)會(huì)之前做過(guò)預(yù)測(cè)，到2060年中國(guó)總共需建設(shè)400臺(tái)百萬(wàn)kw級(jí)機(jī)組，這意味著未來(lái)三四十年每年都要有8-10臺(tái)的增量，要是再考慮海外訂單，數(shù)據(jù)還要往上提。和過(guò)去相比，核電未來(lái)至少是幾倍的增加。

縱向和過(guò)去的自己比被低估，橫向和同行比也被低估。

美國(guó)最大核電廠運(yùn)營(yíng)商Constellation Energy目前的市盈率比中國(guó)核電高，而且從目前來(lái)看Constellation Energy的發(fā)展?jié)摿κ沁h(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上中國(guó)核電的。

國(guó)家能源局原局長(zhǎng)張國(guó)寶之前說(shuō)過(guò)一句話(huà)，出口一個(gè)核電站相當(dāng)于出口100萬(wàn)輛桑塔納轎車(chē)，這個(gè)數(shù)據(jù)還是很有畫(huà)面感和沖擊力的。粗略算下來(lái)，今后中國(guó)核電產(chǎn)業(yè)每年可能都要大幾千億產(chǎn)值。

核電是一個(gè)龐大復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)體系，其帶動(dòng)的不僅是中國(guó)核電和中國(guó)廣核這種運(yùn)營(yíng)商，還有一大批設(shè)備和材料供應(yīng)商，很多上市公司就身處其中。

做核材料中鹽化工、方大碳素，做核島關(guān)鍵設(shè)備的東方電氣、上海電氣，做鍛鑄件的應(yīng)流股份和南風(fēng)股份，做閥門(mén)的江蘇神通，做壓力容器的蘭石重裝……

從全局來(lái)看，當(dāng)下的新型電力系統(tǒng)正面臨安全穩(wěn)定、清潔低碳和經(jīng)濟(jì)可行的“不可能三角”，而核電可能是破解這一難題的最優(yōu)解。

核電穩(wěn)定性高，不受季節(jié)和氣候等因素影響，能以額定功率長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行；核電也足夠清潔，度電碳排放比風(fēng)電和光伏還低；核電還具備經(jīng)濟(jì)性，度電上網(wǎng)成本僅高于水電。

在這場(chǎng)曠日持久的能源轉(zhuǎn)型革命中，核電大概率會(huì)成為繼光伏之后又一個(gè)爆發(fā)的清潔能源，而中國(guó)核電企業(yè)也有望復(fù)制中國(guó)光伏企業(yè)的發(fā)展路徑。

基于此，資本市場(chǎng)有必要把核電產(chǎn)業(yè)重新放到天平上。

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