茅臺觸及指導價，五糧液下調(diào)開票價

文 | 初一

近日，白酒行業(yè)兩大龍頭企業(yè)價格動向引發(fā)市場廣泛關注。

根據(jù)第三方酒價監(jiān)測平臺“今日酒價”顯示，截至12月11日，25年飛天茅臺散瓶批發(fā)價已報1500元/瓶，正式觸及1499元的官方指導價，原箱報價亦小幅下調(diào)至1510元；500ml裝的52度八代五糧液價格為850元/瓶。

此前有消息稱，五糧液將從明年起調(diào)整第八代五糧液價格，在1019元/瓶打款價不變的基礎上，給予打款折扣119元/瓶，即開票價為900元/瓶，這是五糧液自2014年后近十年來的首次實質性下調(diào)。

價格變化背后，是白酒行業(yè)持續(xù)調(diào)整、企業(yè)業(yè)績承壓的現(xiàn)實。

回歸理性，白酒行業(yè)整體收縮

茅臺市場價格的下行并非突然崩塌，而是一個持續(xù)數(shù)年的漸進過程。自2022年起，其批發(fā)價已開始逐步回落，但早期跌幅相對有限。進入2025年，下滑步伐明顯加快，年初時，價格尚在2300元/瓶以上，6月首次跌破2000元關口，8月失守1800元，10月底擊穿1700元，11月末觸及1590元，直至當前回落至1499元指導價水平。

價格變化的背后，是白酒行業(yè)整體進入深度調(diào)整期的不爭事實。作為行業(yè)龍頭，貴州茅臺與五糧液的業(yè)績表現(xiàn)成為重要風向標。

貴州茅臺第三季度的業(yè)績出現(xiàn)了罕見增速停滯，其前三季度營收為1284.54億元，同比增長6.36%，歸母凈利潤為646.27億元，同比增長6.25%；而第三季度單季營收390.64億元，僅增長0.56%，歸母凈利潤為192.24億元，增長0.48%，幾乎陷入停滯。

五糧液的業(yè)績回調(diào)更為明顯，前三季度的業(yè)績更是出現(xiàn)了將近十年以來的首次下滑。2025年前三季度，其實現(xiàn)營收609.45億元，同比下降10.26%，歸母凈利潤215.11億元，同比下降13.72%，這是自2015年以來首次出現(xiàn)營收負增長。若只看第三季度，情況則更加“嚴峻”，數(shù)據(jù)顯示，五糧液第三季度實現(xiàn)收入81.74億元，同比下降52.66%，歸母凈利潤20.19億元，同比下降65.62%。

龍頭企業(yè)的業(yè)績壓力并非個例，行業(yè)整體已呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。2025年前三季度，A股20家白酒上市公司營收與歸母凈利潤分別同比下滑5.90%和6.93%，反映出消費環(huán)境、庫存消化與市場預期等多重壓力。

價格筑底后，能否迎來轉機？

面對價格與業(yè)績的雙重壓力，市場關注焦點已轉向后續(xù)走勢。華創(chuàng)證券董廣陽團隊分析指出，雖然飛天茅臺批發(fā)價仍處于下跌筑底過程，但茅臺股價在經(jīng)歷約五年的調(diào)整后已逐漸企穩(wěn)，機構持倉比例也降至近十年低位，股價、批價相關性走弱亦是底部明顯特征，而一旦飛天批價完成筑底放量，股價表現(xiàn)更可期待。

對于五糧液而言，此次主動下調(diào)開票價的舉措，被市場解讀為應對行業(yè)調(diào)整、加速渠道出貨與維護價格體系健康的積極嘗試。短期來看，折扣可能進一步壓縮利潤空間，但長期而言，這一調(diào)整有助于理順價格體系，加速社會庫存消化，為后續(xù)業(yè)績復蘇奠定基礎。

當前，白酒行業(yè)調(diào)整已進入“下半場”，此前依賴投資收藏、價格炒作驅動的增長泡沫正逐步被擠壓，市場正回歸理性消費與真實需求本質。龍頭企業(yè)通過主動調(diào)整價格策略、優(yōu)化渠道結構等方式，試圖在穩(wěn)價、去庫存與保增長之間尋找新平衡。

結語

茅臺觸及指導價、五糧液下調(diào)開票價，標志著白酒行業(yè)這一輪調(diào)整正走向深化。

從過去依賴價格攀升與投資收藏驅動的增長，轉向以實際消費、渠道健康與品牌價值為核心的發(fā)展階段，既是挑戰(zhàn)，也是行業(yè)走向成熟的必經(jīng)之路。隨著價格逐步筑底、企業(yè)主動調(diào)整策略，市場也在等待新一輪周期信號的到來。