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有個朋友說，最近，2025年11月28日，剛剛財務(wù)造假爆雷一家，立方數(shù)科，收到行政處罰預(yù)先告知書，公司公告觸達(dá)財務(wù)造假退市標(biāo)準(zhǔn)，可能退市。

朋友問我，用你的方法在暴雷事前，能看出來嗎？我自然很有信心，看看。

不過在看了立方數(shù)科的資料后，我認(rèn)為，這樣的爛公司，實(shí)際根本不需要我的造假識別工具，一眼就看出來了，或者說，他家財務(wù)造假對投資者或許還是好事，畢竟你還可以索賠，因為這樣的爛公司崩盤結(jié)局早就注定，崩盤或者暴雷只是時間的問題。

命運(yùn)早已注定，不確定的只是時間

為啥這么說？我們看下數(shù)據(jù)

立方數(shù)科的財務(wù)數(shù)據(jù)，一塌糊涂，不言自明。

立方數(shù)科的業(yè)務(wù)分為幾個階段，上市公司名字也變過幾次。

2012-2015年，傳統(tǒng)建筑材料行業(yè)。

2011年創(chuàng)業(yè)板上市，立方數(shù)科（當(dāng)時名為太空板業(yè)）上市時主營業(yè)務(wù)為發(fā)泡水泥復(fù)合板系列產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為太空板（發(fā)泡水泥復(fù)合板）銷售及安裝業(yè)務(wù)，屬于傳統(tǒng)建材制造行業(yè)。上市后，業(yè)務(wù)就走下坡路，2014年-2015年連續(xù)兩年虧損。2012-2015年，四年合計營業(yè)收入只有7.42億，歸母凈利潤合計-0.15億，經(jīng)營現(xiàn)金流金額合計-0.63億，自由現(xiàn)金流合計-3.93億，一副快要嗚呼哀哉的模樣。

2016年-2020年，通過收購進(jìn)軍軟件銷售服務(wù)行業(yè)。

2016年連續(xù)收購數(shù)家軟件類公司，其中最主要是收購了北京東經(jīng)天元軟件科技有限公司，東經(jīng)天元主要是Autodesk在中國AEC行業(yè)（工程建設(shè)行業(yè)）的總代理商，也是Autodesk在中國最重要的合作伙伴之一，主要業(yè)務(wù)是代理Autodesk銷售和培訓(xùn)服務(wù)。此外，還收購了從事建筑信息化BIM業(yè)務(wù)的北京互聯(lián)立方技術(shù)服務(wù)有限公司。這樣主業(yè)就變?yōu)樘瞻寮榆浖N售服務(wù)和BIM。

2016-2019年，由于收購有業(yè)績承諾，財務(wù)業(yè)績似乎看著還略有起色。營業(yè)收入從2015年的1.17億，漲到2018年的5.37億，歸母凈利潤從2015年-0.65億，2018年歸母利潤0.35億，雖然利潤掙得不多，但總是扭虧了。

不過好景不長，收購對賭期一結(jié)束，2020年就爆巨虧5.92億，其中商譽(yù)減值4個億，毛利居然都是負(fù)數(shù)，洗個大澡，一般而言這么玩法，之前幾年的業(yè)績恐怕也并不靠譜，強(qiáng)撐幾年，實(shí)在撐不住，主動選擇自插一刀，洗個大澡，準(zhǔn)備輕裝上陣，也有可能是要賣殼交易的一部分。

2021-2023年，換實(shí)控人，剝離太空板業(yè)務(wù)，聚焦軟件信息。

2020年，原實(shí)際控制人賣了控股權(quán)，新實(shí)控人入主，并沒有帶來什么新業(yè)務(wù)，只是剝離了建筑太空板業(yè)務(wù)，對市場宣稱，未來聚焦軟件信息業(yè)，改名立方數(shù)科。

2021-2023年業(yè)績并未實(shí)質(zhì)改善，主要是原來的軟件銷售和BIM業(yè)務(wù)都在下滑，新增加的硬件銷售，看著營業(yè)額不小，但利潤很低。

2020年新實(shí)際控制人接管后，增加的硬件銷售業(yè)務(wù)2021-2023年合計7.13億，占同期營業(yè)收入53%，但是硬件銷售毛利率很低，三年合計毛利率只有10%，對利潤貢獻(xiàn)不大，加上原來的軟件代理銷售和BIM業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑，新東家來了以后的業(yè)績也沒有改觀，繼續(xù)崩潰性下滑，2022-2024年連續(xù)三年虧損。

即使看財務(wù)造假被揭露前的報表，立方數(shù)科業(yè)績也處于無可救藥的狀態(tài)。2021-2023年3年合計營業(yè)收入13.53億，歸母凈利潤-2.41億，經(jīng)營凈現(xiàn)金流合計-3.57億，自由現(xiàn)金流合計-2.41億。

2025年財務(wù)造假暴雷，根據(jù)行政處罰預(yù)先告知書，2021-2023年，實(shí)際通過將代理硬件銷售業(yè)務(wù)按總額法確認(rèn)銷售，虛增營業(yè)收入6.38億，連續(xù)3年造假，2年造假數(shù)字觸及重大違法退市條件。

立方數(shù)科這樣的公司，不能僅僅用爛生意來形容，更像是一場鬧劇。即使財務(wù)不造假，也是業(yè)務(wù)非常糟糕的壞公司，盡管這么爛，市值卻也起起伏伏。2025年3月平均市值創(chuàng)新高66億。

我的一個企業(yè)家朋友一直抱怨，你們資本市場太不理性了。

看了立方數(shù)科的鬧劇，我也不得不同意他說的看法，這個市場真的不理性，不過需要留意，這個不理性，僅僅是從基本面的視角的觀察。

面對市值，我們需要牢記，基本面，僅僅是決定市值的一個因素，而且是個長期因素。短期市值更多受市場面和心理面的影響。長期是稱重機(jī)，短期是投票器。

市場情緒才是短期市值決定因素，從這個角度，立方數(shù)科按基本面肯定無法入選投資標(biāo)的，所以基本面投資者也不會受它財務(wù)造假暴雷的影響。

如果持題材或者市場情緒策略，則可以一定程度忽視基本面。

我的老師曾經(jīng)告我，你做了這么深的研究，你還敢投嗎？

所以，如果不是基本面策略，不看也罷，看了就不敢投了。

如索羅斯所說，看見泡沫，我就沖進(jìn)去火上澆油。不過他沒說下半句，一聞到危險氣味，他 跑得比誰都快。

本文是個人興趣不構(gòu)成投資建議請讀者留意。

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