大家好，我是佩妮。

炒股的朋友們11-12月估計很煩，能明顯感覺到進入垃圾時間了。

還有半個來月 2025 年就結(jié)束了，目前看著也是不大可能再有大行情的樣子。。（希望打臉我）

大 A 在 3800-4000 之間，跟個停車場收費似的上上下下地軟刀子扣錢，。11 月開始，港股在加速下跌，美股也陷入橫盤，AI 和加密敘事都遭到挑戰(zhàn)。

But，如果能讓大家開心點的話，首先，A 股和港股已經(jīng)是今年全球表現(xiàn)最好的市場，上次我在群里做了下今年收益率的調(diào)研，都挺好的，平均打敗 70% 的股民。這兩個月利潤回撤，但是今年回報依然不錯，我大概在 20%+。

其次，我有一個樂觀的群友，發(fā)了一張這樣的圖：

仔細(xì)看，這不是 2025 年，是 2014-15 年的上證指數(shù)。14年年底在 3100-3400震蕩了兩個月，然后在 15 年 6 月沖到了那輪的峰值 5178 點。

他的意思是咱們現(xiàn)在正在這個盤整的階段，等縮量到極致之后再走主升浪。

而我，只能說：借您吉言，就當(dāng)作是個美好的祝愿……

反正人民幣其實也沒地兒去，就現(xiàn)在這個銀行利率吧，聊勝于無。哪有股市好玩，進可沖摩爾沐曦，退可買紅利高股息，怎么想都更值。

我有一大半的倉位主要是港美股，今天先聊一下港美近期的變化～

1）為什么這波港股跌的比較多？

這輪港股恒科領(lǐng)跌，峰值已經(jīng)達(dá)到 20%了，恒生指數(shù)還好，最大跌幅大概在 8% 上下。

這有多重原因，港股吃海外資金的流動性，也看內(nèi)地公司的基本面。好的時候，彈得也快，不好的時候，受兩者 de-buff 影響也大。

宏觀層面，美聯(lián)儲的降息預(yù)期反復(fù)，日本可能加息引發(fā)了全球套息交易平倉，這都影響了港股的流動性。

基本面方面，港股的幾大支柱，電商零售，AI，新能源汽車，新消費都紛紛熄火。外賣三巨頭（兩？）打仗利潤狂降，AI目前還是只花錢不賺錢的主。新能源汽車競爭激烈，2026 年補貼退潮銷量預(yù)期轉(zhuǎn)弱，連泡泡瑪特的 labubu都要被人說賣不動了。

另外，這幾個月都是港股限售股的解禁高峰，11 月有寧德時代和恒瑞醫(yī)藥解禁， 12 月就有 1260 億港元解禁，又是年底，有巨大的賣盤壓力，基本上也要到明年 1-2 月才結(jié)束。

現(xiàn)在港股IPO是一級市場全村的希望，現(xiàn)在排隊已經(jīng)接近 400 家，你聽過的很多拿過不少錢的公司，都在準(zhǔn)備或者已經(jīng)要上港股。

因為要上的公司太多，無腦打新已經(jīng)不行了，破發(fā)率劇增，已經(jīng)到了監(jiān)管提醒要注意“劣質(zhì)IPO申請”的地步了……

（其實不是說公司，感覺是在說投行的水平……）

不過我覺得，因為現(xiàn)在海外券商賬戶收得比較緊，如果你持有 RMB，通過港股通或者通過互聯(lián)互通機制，買恒生相關(guān)的指數(shù)，還是一個很好參與科技和互聯(lián)網(wǎng)龍頭的機會。

因為歷史原因，這類優(yōu)質(zhì)公司都在美股和港股。而且未來只會更多。

恒生科技現(xiàn)在的10年歷史分位只有 26%（就是估值比歷史上 74%的時間低），值搏率還挺不錯的（恒生是 75%）。

2）如果你有海外券商賬戶，那美股的可投資產(chǎn)類別和工具非常非常豐富，無風(fēng)險收益率也高多了。

美股的寬基指數(shù)是過去 10 年最好的資產(chǎn)， 20 年中，90% 的美國主動管理型基金跑輸標(biāo)普 500， “定投納指”在很多中國投資者心中變成了一種玄學(xué)。

不過現(xiàn)在境外券商開戶收緊，內(nèi)地投資者的 QDII 申購額度實在太少了， 很多朋友應(yīng)該經(jīng)歷過 ，從一天能買幾千到只能買 100，有的甚至只有 10 塊……

如果你買納指，其中有近一半的錢，就投到了微軟、蘋果、英偉達(dá)、Meta、Google、特斯拉、Amazon。

當(dāng)然直接買這些公司也是可以的，只要你的小心臟夠強大，這些公司極端時候也回撤過6-70%。比起來指數(shù)還是波動友好多了。

美股市場巨大， ETF 市場也極其繁盛，規(guī)模超過 10 萬億美元，不同的市場/行業(yè)/策略/杠桿應(yīng)有盡有。

前 5 大 ETF（SPY/IVV/VOO/VTI/QQQ）全是寬基，前三個都是標(biāo)普 500，本身對龍頭就有自我強化式的推高作用，國內(nèi)未來有類似的趨勢。

國內(nèi)買美股的投資者，要么買標(biāo)普納指，要么買耳熟能詳?shù)哪切┟拦珊诵馁Y產(chǎn)。美股的各種小盤股，大部分國內(nèi)投資者因為不了解市場和公司，要研究還是挺困難的，有也是聽概念或者別人推薦，把 A 股投機那一套帶過去了。

最后，還有就是買中概，中國概念股，泛指在美國上市的中國公司。這也是海外投資者通過美股市場投資中國科技公司的主要渠道。

最近因為中國資本市場的表現(xiàn)，外資的興趣回升，規(guī)模高峰破百億美金了，今年以來收益 率 跑贏納指（25～35% ）， 秒殺阿三， （中國和印度是美國亞太基金兩大市場）。

本次美聯(lián)儲降息比較符合市場預(yù)期，未來的新主席傾向也比較偏寬松，降息讓國內(nèi)貨幣政策空間打開，也利好人民幣匯率，進一步加強了流動性和政策寬松驅(qū)動的“慢?！?/strong>邏輯。

就歷史來看，降息更利好科技成長和高景氣度的行業(yè)，還有一些順周期行業(yè)，TMT/商業(yè)航天/機器人/創(chuàng)新藥/有色和化工都在關(guān)注之列。

如果是持有美元資產(chǎn)，看好中國科技成長型公司機會的，還可以關(guān)注下最近新上的中國科技創(chuàng)新ETF（CNQQ），號稱中國的“納指100ETF”。

行業(yè)上增加了很多半導(dǎo)體/云計算/AI產(chǎn)業(yè)鏈科技公司，選股標(biāo)準(zhǔn)上 依據(jù)總市值和流通市值的大小，還加入了三年研發(fā)占比， 如果一家公司的研發(fā)指標(biāo)排名在后30%，其市值在計算權(quán)重時會被打5折。

這樣選出來的前100名，有點類似美股版“科創(chuàng)50”的邏輯，和現(xiàn)在的市場風(fēng)向比較匹配，還會持續(xù)調(diào)弱補強。

我看了下持倉，最近的當(dāng)紅炸子雞都有了，比如中際旭創(chuàng)和寒武紀(jì)：

同樣的公司，美股的往往估值更高，讓海外的專業(yè)投資者也參與對中國科技龍頭公司的估值定價，才更能反映真實的價值。不過要注意就是現(xiàn)在中國科創(chuàng)板塊的估值也比較高，現(xiàn)在開始建倉最好分批。

我美股這幾類（寬基龍頭行業(yè)指數(shù)）都有，相對平衡?，F(xiàn)在回調(diào)也不算多，對明年的市場依然保持樂觀，倉位沒怎么動。

要跌得多的話，咱就再買點。

好啦，先聊到這里。

你年底收益率怎么樣？有沒有什么觀點或者調(diào)整？歡迎留言嘮嗑～

我是佩妮，關(guān)注我，一個只說真話的創(chuàng)投人