剛過(guò)去的周末，萬(wàn)科20億的債務(wù)展期談判傳來(lái)消息——提出的三個(gè)方案，已被債權(quán)人全部否決。

雖然還有5天的寬限期，但看得出來(lái)，這次談判的結(jié)果已經(jīng)不是“錢夠不夠”的問(wèn)題，而是“態(tài)度行不行”的事。

債權(quán)人這次出奇地團(tuán)結(jié)，投票結(jié)果明擺著告訴萬(wàn)科：別想著再拖時(shí)間了，咱們得坐下來(lái)，實(shí)實(shí)在在談債務(wù)怎么重組。

回頭看看萬(wàn)科最初拿出的方案，就不難理解債主們?yōu)楹稳绱藨嵟?/p>

相比其他房企動(dòng)不動(dòng)就展期三五年、還要“打折還債”或“降息兌付”的做法，萬(wàn)科只展一年、不動(dòng)本金，表面上看是留了點(diǎn)體面。

但這份“體面”的背后，是債主們現(xiàn)在一毛錢都拿不到！

自打2021年以來(lái)，行業(yè)里就浮現(xiàn)出一條殘酷規(guī)律：凡是公開(kāi)提出展期的開(kāi)發(fā)商，幾乎都沒(méi)逃過(guò)債務(wù)重組或違約的命運(yùn)。

恒大、碧桂園、融創(chuàng)、藍(lán)光、世茂、旭輝……名單越拉越長(zhǎng)，寒氣越來(lái)越重。

一旦走上展期這條路，就等于向市場(chǎng)承認(rèn)：手里的錢不夠還，而且再借錢的門(mén)也基本關(guān)上了。

萬(wàn)科這次雖然只展期一年，表面上還在努力掙扎，但現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是展期一年真的有用嗎？

萬(wàn)科接下來(lái)的重心，肯定全都押在“保交樓”上。萬(wàn)科賭的是“保交樓”的政治賬比商業(yè)信用更重要。

但這次，債主們不認(rèn)這套了。

以前萬(wàn)科遇到困難，大家都指望著大股東深圳地鐵拉一把，深鐵之前也確實(shí)一直在真金白銀支持。

但這次，味道變了。

深鐵雖然口頭上表示支持，但提到新借款時(shí)，卻要求必須有抵押物。

從“無(wú)條件輸血”變成“抵押貸款”，信號(hào)再清楚不過(guò)：連最鐵的靠山，也開(kāi)始捂緊口袋、講條件了。

這背后的風(fēng)向，其實(shí)從住建部官媒強(qiáng)調(diào)用“市場(chǎng)化”方式化解風(fēng)險(xiǎn)就能看出來(lái)——國(guó)家這次不打算再走“央行放水兜底、政府收儲(chǔ)托市”的老路了。

房地產(chǎn)的定位正從“經(jīng)濟(jì)支柱”轉(zhuǎn)向“民生保障”，救行業(yè)的邏輯也變成了：誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱走，風(fēng)險(xiǎn)不能全甩給銀行和政府。

而這，才是本輪博弈最根本的轉(zhuǎn)變。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局剛公布的數(shù)據(jù)顯示，11月份一線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比又降了0.4%，降幅還在擴(kuò)大。

債主們算明白了一筆賬：眼下房地產(chǎn)銷售一天比一天冷，拖上一年，萬(wàn)科的房子只會(huì)更難賣，資產(chǎn)只會(huì)更不值錢。

對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，今天勉強(qiáng)同意展期，明年這時(shí)候能拿回的錢恐怕只會(huì)更少。所謂的“展期”，不過(guò)是把眼前的雷，拖成以后更大的雷。

所以，債主們不再接受空頭承諾。部分債權(quán)人直接提出反制：要么讓大股東深鐵出來(lái)?yè)?dān)保，要么就先付一部分錢。

他們的訴求很直接：要么給增信，要么就現(xiàn)在擠兌。

目的就是把萬(wàn)科逼到真正的談判桌前，討論怎么實(shí)實(shí)在在地變賣資產(chǎn)、重組債務(wù)，而不是在展期條款上扯皮。

在萬(wàn)科3600多億元有息負(fù)債中，銀行借款占比超過(guò)70%，截至三季度末總金額約為2641億元，其中既有長(zhǎng)期借款，也有短期借款，也是未來(lái)一年內(nèi)到期有息負(fù)債的重頭戲。

萬(wàn)科借款金額排名前十位的銀行包括工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、上海銀行，合計(jì)金額約396億元，約占當(dāng)時(shí)銀行借款余額的21%。

這些銀行領(lǐng)導(dǎo)心里門(mén)清：現(xiàn)在讓萬(wàn)科破產(chǎn)，抵押資產(chǎn)還能拍賣回血；如果再拖半年，資產(chǎn)縮水，可能真就血本無(wú)歸了。

他們不可能拿自己的職業(yè)生涯，去賭一個(gè)虛無(wú)縹緲的行業(yè)反轉(zhuǎn)。

因此，展期被否也就順理成章了，這也告訴了萬(wàn)科和市場(chǎng)一個(gè)事實(shí)：

過(guò)去看背景、看規(guī)模就能借到錢的時(shí)代，徹底結(jié)束了，現(xiàn)在只認(rèn)抵押物和現(xiàn)金。

理性計(jì)算之下，時(shí)間不再是朋友，而是敵人，越早重組，資產(chǎn)還能賣上價(jià)，拿回來(lái)的可能還多一點(diǎn)。

銀行體系不再無(wú)限期承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，房企要想活下去，必須真正“斷臂求生”，出售核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，換錢還債。

20號(hào)的寬限期，對(duì)萬(wàn)科來(lái)說(shuō)只是個(gè)技術(shù)性的緩沖，問(wèn)題的本質(zhì)已經(jīng)變了：

債權(quán)人要的不再是一年的喘息，而是萬(wàn)科拿出一個(gè)徹底的、有資產(chǎn)支撐的、能看見(jiàn)現(xiàn)金流的債務(wù)重組方案。

“保交樓”是底線，“還舊債”是市場(chǎng)化道路。

萬(wàn)科面對(duì)的不僅僅是自救，更是一場(chǎng)伴隨資產(chǎn)切割與陣痛的硬仗。