有朋友問，怎么看被寄予厚望的國產(chǎn)AI芯片的新上市公司摩爾線程，拿著大部分的融資款去投資理財(cái)一事？我認(rèn)為這件事還是比較正常的，很多網(wǎng)友們對此不滿，甚至是憤怒，雖然可以理解，但顯然是對芯片這一行不夠了解，甚至是有些急功近利的想法導(dǎo)致的。

別看摩爾線程的市值已經(jīng)是3000多億了，本次上市融資才80億，凈融資才75.76億，從這里就可以看出來，中介這些收費(fèi)也是夠高的了。這當(dāng)然不是摩爾線程的全部資產(chǎn)，其上市前就進(jìn)行過幾輪融資，截止2025年三季度末的資產(chǎn)和負(fù)債情況如下：

總資產(chǎn)有67億元，第一項(xiàng)就是“交易性金融資產(chǎn)”，也就是大家所說的投資理財(cái)，摩爾線程所說的“現(xiàn)金管理”；其他基本上也都是高流動資產(chǎn)，長期資產(chǎn)只有6%左右?？傌?fù)債為28億元，主要是短期借款和其他一些日常經(jīng)營中的欠款，也有一定的長期負(fù)債，但規(guī)模不大。

貸著款去理財(cái)嗎？是的，有些人會認(rèn)為是這些企業(yè)的經(jīng)營者糊涂，實(shí)際上并不一定全是這樣，貸款相對不容易，而理財(cái)產(chǎn)品的變現(xiàn)就比較容易了。先貸著款，或者在股市上去融來資，放在理財(cái)里慢慢取，慢慢花，這樣應(yīng)對起來就要輕松很多了。

為何不能做到需要多少再融資多少呢？這一聽就是沒搞過企業(yè)的，在我們這樣的環(huán)境下，融資可是一項(xiàng)重要權(quán)利，哪是你想融就能融到的。而且成本也極高，前面看凈融資額的時(shí)候，大家已經(jīng)看到了。一次多整一些回來，似乎更現(xiàn)實(shí)一些，至于說導(dǎo)致了閑置浪費(fèi)之類的，那又有什么辦法呢？

有朋友聽到“放在理財(cái)里慢慢花”就有點(diǎn)緊張了，投資不是為了賺錢嗎？怎么成了拿給上市公司去慢慢花了呢？這是因?yàn)槟柧€程還處于“成長期”，現(xiàn)在的主要任務(wù)就是花錢，以此積累技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。

前幾年每年都要消耗10多億元的現(xiàn)金，2024年接近20億元，2025年前三季度為15億元，估計(jì)全年會超過20億元。75億元的融資，按現(xiàn)在的消耗水平，也就是三年多的事，三年之后，還需要大額融資才行。

這怎么行呢？難道他們就不能自己盡快實(shí)現(xiàn)盈利，通過自身的“造血”功能來發(fā)展嗎？

不可否認(rèn)的是，平均每年兩倍的營收增長幅度，看起來還是相當(dāng)可觀的。按這個(gè)節(jié)奏發(fā)展下去，前途是非常遠(yuǎn)大的。會不會遇到規(guī)模增大后，增速下降的問題呢？當(dāng)然會，只是什么時(shí)候算規(guī)模比較大，還不好說。

英偉達(dá)2025財(cái)年前三季度就是1478億美元的營收，按這個(gè)規(guī)模才算大的話，還可以高速增長很多年。如果按寒武紀(jì)這種，卡在7億的規(guī)模就是三年，似乎摩爾線程現(xiàn)在就差不多了。不過寒武紀(jì)2025年前三季度又開始了2.4倍的同比高速增長，那幾年就算是中場休息吧。

摩爾線程一直都是虧損狀態(tài)，前三年的虧損都超過了15億元，確實(shí)有逐步收窄的趨勢，但離盈虧平衡，可能還需要一段不短的時(shí)間。

主要就是期間費(fèi)用的開支太夸張了，特別是“研發(fā)費(fèi)用”的支出規(guī)模相當(dāng)大，最高的2022年是營收的24倍，2025年前三季度已經(jīng)大幅下降至營收的1.1倍，整個(gè)期間費(fèi)用規(guī)模也下降至營收的1.6倍，主營業(yè)務(wù)虧損也控制在營收額之內(nèi)，形勢確實(shí)是在變好的。變好和盈利之間的距離，還有一個(gè)接近營收的規(guī)模，這當(dāng)然需要時(shí)間，同時(shí)也需要努力才行。

短期內(nèi)，能不能靠政府補(bǔ)助之類的來實(shí)現(xiàn)盈利呢？這就有點(diǎn)想多了，政府補(bǔ)助的金額很少，鼓勵是鼓勵，但不見得就會出錢。對了，給其上市開綠燈，其實(shí)也就是鼓勵了，當(dāng)然就是由投資者出錢了，好處是，以后賺大錢了，也是由投資者享有。至于說這些投資理財(cái)類的收益能不能用于開支？可以是可以，但最高的2025年前三季度的“投資收益”和“公允價(jià)值變動收益”合計(jì)才5000萬元，就算全是理財(cái)?shù)氖找妫@也不夠一個(gè)月的開銷。

一年燒掉20億元，真的多嗎？從英偉達(dá)2025財(cái)年前三季度就花掉130億美元研發(fā)費(fèi)用的情況看，這些錢還是太少了，就算兩邊的研發(fā)人員的成本差異有10倍，也還有很大的差距。能不能說起點(diǎn)不一樣，在“后發(fā)優(yōu)勢”的情況下，就能花小錢辦大事呢？可能也有一定的問題，英偉達(dá)可不是以前沒花研發(fā)費(fèi)用，而是在數(shù)十億美元的規(guī)模下，持續(xù)投入了很多年，那些花掉的錢已經(jīng)攤給我們這些打游戲的消費(fèi)者了，并不存在先發(fā)的劣勢問題，甚至還可以繼續(xù)利用以前那些研發(fā)成果。

與此同時(shí)，還有一些不少的不由摩爾線程控制的技術(shù)問題，需要整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈共同去解決，摩爾線程才能起飛。比如，英偉達(dá)最新的AI芯片是GB300 Blackwell Ultra，采用了臺積電為其定制的4NP工藝（5nm制程），而這些工藝，摩爾線程短期內(nèi)是用不上的。

怎么辦？慢慢發(fā)展吧，如果從純投資賺錢的角度來看，這可能是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極高的生意。但是，我沒有出錢，別人要搞，我還是支持的，萬一芯片生產(chǎn)工藝等也解決了，這些方面正好就跟上了呢？至少比啥都不做強(qiáng)吧。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對任何人的投資建議！

歡迎關(guān)注看更多文章，如需解讀個(gè)股財(cái)報(bào)，請留言注明股票簡稱或代碼。