馬斯克的SpaceX正在醞釀一場足以改寫歷史的IPO風(fēng)暴。

據(jù)可靠消息，這家最新估值高達(dá)1.5萬億美元（約合人民幣10.59萬億元）的公司計(jì)劃通過出售5%的股份，募集超過400億美元的資金。如果成功，這一數(shù)字將超過2019年沙特阿美290億美元的紀(jì)錄，成為史上規(guī)模最大的IPO。

而與此同時(shí)，馬斯克旗下的人工智能公司xAI也以其獨(dú)特的“蛇吞象”方式，完成了對(duì)社交媒體平臺(tái)X（原Twitter）的收購，形成了一家估值達(dá)1130億美元的AI巨頭。

馬斯克旗下兩家公司——一家沖向太空，一家深耕人工智能，正以前所未有的速度擴(kuò)張，形成了兩條并行的高速跑道。

史上最大IPO來了？

2002年，在洛杉磯郊區(qū)埃爾塞貢多格蘭大道東1310號(hào)，馬斯克租了一間舊倉庫用于開展太空事業(yè)。那時(shí)的SpaceX還毫不起眼，沒有人能預(yù)測(cè)它將成為人類航天史上的重要力量。

23年后，這家公司正在準(zhǔn)備創(chuàng)下全球資本市場的新紀(jì)錄。據(jù)知情人士透露，SpaceX的目標(biāo)估值高達(dá)約1.5萬億美元。這個(gè)數(shù)字超越了當(dāng)前特斯拉約1.4萬億美元的市值，也意味著SpaceX可能成為全球價(jià)值最高的上市公司之一。

如果SpaceX按計(jì)劃出售5%的股份，募資規(guī)模將達(dá)到約400億美元，遠(yuǎn)超沙特阿美在2019年創(chuàng)造的IPO紀(jì)錄，不過彼時(shí)沙特阿美僅出售了1.5%的股權(quán)，遠(yuǎn)低于大多數(shù)上市公司的流通比例。

圖源：36Kr

值得注意的是，SpaceX的估值增長速度堪稱“火箭式”。

今年7月，基于內(nèi)部股份出售計(jì)劃，那時(shí)候該公司估值大約為4000億美元。如今不到半年時(shí)間，沒成想估值居然翻了好幾倍。

據(jù)悉，在最近一輪內(nèi)部股份出售中，SpaceX設(shè)定的每股價(jià)格約為420美元。

另一方面，市場對(duì)太空領(lǐng)域的熱情已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

消息傳出后，其他太空公司股價(jià)齊漲。已同意向SpaceX出售頻譜許可的EchoStar盤中一度上漲12%，隨后回落收漲約6%。太空運(yùn)輸公司Rocket Lab漲幅也達(dá)到了3.6%。

從資本市場的反應(yīng)看，這場史上最大IPO正在成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)事件。

1.5萬億美元估值的底氣何在

SpaceX的上市傳聞在近期得到了馬斯克本人的確認(rèn)。

當(dāng)資深航天編輯埃里克·伯格發(fā)表關(guān)于SpaceX轉(zhuǎn)向公開市場的文章后，馬斯克毫不猶豫地表示：“埃里克一如既往地準(zhǔn)確?！?/strong>

這一表態(tài)被外界普遍解讀為馬斯克對(duì)上市計(jì)劃的默認(rèn)。從堅(jiān)決反對(duì)到態(tài)度松動(dòng)，SpaceX的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變背后是馬斯克不斷膨脹的野心與現(xiàn)實(shí)的資金需求。

馬斯克曾警告員工：“上市絕對(duì)是一份通往痛苦的邀請(qǐng)函?！彼麚?dān)心上市后，為了滿足季度財(cái)報(bào)要求，會(huì)迫使他放棄登陸火星的長期使命。

然而，當(dāng)星艦開發(fā)、火星基地建設(shè)和太空數(shù)據(jù)中心計(jì)劃所需的資金超出私募市場承受能力時(shí)，公開市場成為唯一選擇。

圖源：X

支撐SpaceX如此高估值的，是其多元化的業(yè)務(wù)布局和清晰的盈利前景。

公司加快上市步伐部分歸因于Starlink衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的強(qiáng)勁增長勢(shì)頭，包括直連移動(dòng)業(yè)務(wù)的前景，以及用于登月和火星任務(wù)的星艦火箭的開發(fā)進(jìn)展。

SpaceX預(yù)計(jì)2025年?duì)I收約150億美元，2026年將增至220億至240億美元，其中大部分收入來自Starlink業(yè)務(wù)。實(shí)際上馬斯克在去年6月就曾表示，SpaceX預(yù)計(jì)2025年?duì)I收約為155億美元，他對(duì)SpaceX的期望更高。

此外，太空數(shù)據(jù)中心是SpaceX計(jì)劃中的又一重要領(lǐng)域。公司預(yù)計(jì)將使用部分IPO募資用于開發(fā)天基數(shù)據(jù)中心，包括購買運(yùn)行所需的芯片。

馬斯克在最近的一次活動(dòng)中已對(duì)太空數(shù)據(jù)中心展現(xiàn)出興趣，他曾表示“星鏈”衛(wèi)星可用于在太空中建造大型數(shù)據(jù)中心，SpaceX將著手實(shí)施。

公司商業(yè)模式的核心優(yōu)勢(shì)還在于其獨(dú)特的垂直整合能力。SpaceX不僅制造衛(wèi)星和火箭，還運(yùn)營自己的發(fā)射服務(wù)，控制著從制造到部署的整個(gè)價(jià)值鏈。這種模式在航空航天領(lǐng)域是前所未有的。

圖源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

根據(jù)馬斯克的設(shè)想，SpaceX的長期目標(biāo)是建立“火星殖民地”，而星鏈、星艦等業(yè)務(wù)都是這一宏大愿景的組成部分。這種長期敘事能力，為資本市場提供了極具想象力的空間。

值得注意的是，盡管SpaceX的高管曾多次提出將Starlink業(yè)務(wù)分拆成一家獨(dú)立的上市公司的想法，但此次整體公司IPO計(jì)劃的推進(jìn)，意味著分拆上市方案可能被擱置。

事實(shí)上，馬斯克旗下公司之間已經(jīng)開始形成的緊密生態(tài)系統(tǒng)。SpaceX計(jì)劃將部分IPO募資用于開發(fā)天基數(shù)據(jù)中心，包括購買運(yùn)行這些設(shè)施所需的芯片。

這項(xiàng)計(jì)劃與馬斯克的另一項(xiàng)雄心勃勃的工程——xAI的Colossus數(shù)據(jù)中心形成呼應(yīng)，后者已經(jīng)部署了20萬張英偉達(dá)顯卡，并計(jì)劃新增100萬個(gè)GPU。

這種協(xié)同效應(yīng)在xAI和X的合并中也得到體現(xiàn)。

今年3月，馬斯克宣布將旗下人工智能公司xAI與社交媒體平臺(tái)X合并。根據(jù)交易條款，xAI估值為800億美元，X估值330億美元（若計(jì)入債務(wù)則為450億美元），合并后的新實(shí)體XAI Holdings估值達(dá)1130億美元。

這筆交易并非簡單的資本運(yùn)作，而是業(yè)務(wù)層面的深度融合。xAI的聊天機(jī)器人Grok使用了X的數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，并且深度整合進(jìn)了X平臺(tái)，直接面向超過6億潛在用戶。

馬斯克將這種整合描述為“整合數(shù)據(jù)、模型、計(jì)算能力、分發(fā)渠道和人才”。這種獨(dú)特的“數(shù)據(jù)-模型-應(yīng)用”閉環(huán)，使馬斯克的AI業(yè)務(wù)具備了競爭對(duì)手難以復(fù)制的優(yōu)勢(shì)。

另一個(gè)協(xié)同案例是特斯拉與SpaceX在技術(shù)上的共享。馬斯克曾表示，特斯拉Roadster跑車將采用SpaceX的冷氣推進(jìn)器技術(shù)，使其可能實(shí)現(xiàn)“短暫飛行”。

可見，這種跨領(lǐng)域技術(shù)遷移在馬斯克的商業(yè)帝國中已成為常態(tài)。

市場考驗(yàn)，高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

不過，這并不代表馬斯克或者說SpaceX的IPO會(huì)一帆風(fēng)順。

SpaceX面臨的最直接質(zhì)疑來自其估值與營收之間的巨大差距。以馬斯克旗下的另一家公司特斯拉為例，該公司市值約1.4萬億美元，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收為952億美元。

相比之下，SpaceX的預(yù)期營收僅為特斯拉的六分之一。盡管有快速增長的前景，但1.5萬億美元的估值仍然顯得十分激進(jìn)。

投資者需要思考的是，SpaceX能否在未來幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收的高速增長，以支撐如此高的估值。特別是在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加的背景下，高增長預(yù)期的實(shí)現(xiàn)面臨諸多挑戰(zhàn)。

其次，太空行業(yè)本身具有高風(fēng)險(xiǎn)特性。火箭發(fā)射失敗、衛(wèi)星部署問題或技術(shù)突破延遲都可能導(dǎo)致重大損失。即使像SpaceX這樣經(jīng)驗(yàn)豐富的公司，也無法完全規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。

此外，太空領(lǐng)域的監(jiān)管環(huán)境日益復(fù)雜。隨著更多國家和公司進(jìn)入這一領(lǐng)域，頻譜分配、軌道位置、太空碎片管理等國際規(guī)則變得越來越重要。SpaceX必須應(yīng)對(duì)全球范圍內(nèi)不斷變化的監(jiān)管要求。

市場競爭也在加劇。除了傳統(tǒng)航天巨頭如波音和洛克希德·馬丁，新興公司如藍(lán)色起源、Rocket Lab等也在快速發(fā)展。特別是在低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，亞馬遜的“柯伊伯計(jì)劃”等競爭對(duì)手正迅速跟進(jìn)。

最重要的是，SpaceX的創(chuàng)始人馬斯克本人也是一把雙刃劍。

盡管他以其遠(yuǎn)見和執(zhí)行能力著稱，但他同時(shí)管理多家公司（特斯拉、X、Neuralink等）的能力時(shí)常受到質(zhì)疑。

2010年特斯拉上市前夕，馬斯克對(duì)IPO團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)出極大的不耐煩，甚至曾吼道：“我沒時(shí)間搞這個(gè)，我得去發(fā)射他媽的火箭！”

當(dāng)時(shí)，投資者詢問馬斯克如何平衡特斯拉和SpaceX的時(shí)間分配時(shí)，他會(huì)對(duì)團(tuán)隊(duì)成員發(fā)火，認(rèn)為他們應(yīng)該提前對(duì)投資者做好“灌輸工作”。

如今，他需要管理的公司更多，時(shí)間分配問題只會(huì)更加突出。

多年前，馬斯克曾在洛杉磯郊區(qū)的舊倉庫里仰望星空，而如今他正站在全球最大IPO的門檻上。

如果成功，這將意味著人類航天史和資本市場的雙重里程碑。

即使未來星艦和太空數(shù)據(jù)中心的芯片技術(shù)面臨風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，但這筆交易本身已經(jīng)成為一場不可復(fù)制的“星際賭注”。

作者 | 劉峰