2025年即將結(jié)束，回看這一年的科技行業(yè)，最熱的還是AI。

這一年，元寶、豆包大模型現(xiàn)象級(jí)走紅，之后阿里推出千問，螞蟻集團(tuán)也發(fā)布“靈光”，緊接著阿里又成立了全新的千問C端事業(yè)群，全力推進(jìn)AI在C端的落地。

大模型之外，AI大健康的熱度也貫穿了整個(gè)2025年。

上半年，螞蟻收集團(tuán)購好大夫點(diǎn)燃了第一把火，隨后華為成立衛(wèi)生軍團(tuán)。下半年，螞蟻集團(tuán)宣布戰(zhàn)略調(diào)整，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)成為集團(tuán)戰(zhàn)略支柱板塊。臨近年底，又傳來輕松健康通過港交所聆訊的消息。

一個(gè)很有意思的觀察點(diǎn)是，與過去不同，今年的“AI熱”，不僅是“概念熱”更是“產(chǎn)業(yè)熱”。

接下來的2026年，AI大健康的勢(shì)頭會(huì)怎樣延續(xù)下去？我們不妨以輕松健康IPO為樣本，來一窺究竟。

一次關(guān)鍵的IPO，AI健康找到航向標(biāo)

看完輕松健康招股書，得出三個(gè)判斷：

判斷一：這輪AI周期，機(jī)會(huì)總會(huì)留給有準(zhǔn)備的玩家，基本盤夠不夠穩(wěn)，是這輪AI大健康周期中，能不能坐上牌桌的關(guān)鍵。

從輕松健康招股書來看，一個(gè)穩(wěn)健基本盤體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，用戶增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)變化幾個(gè)方面。

財(cái)務(wù)方面，營(yíng)收增速快，而且穩(wěn)。

輕松健康招股書顯示，2022年至2024年，輕松健康收入分別為3.94億元、4.90億元及9.45億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)54.9%。2025年上半年公司收入達(dá)6.56億元，同比增長(zhǎng)84.7%。

數(shù)據(jù)表明，數(shù)字綜合健康服務(wù)及健康保險(xiǎn)服務(wù)兩大核心支柱業(yè)務(wù)正在持續(xù)把高成長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)。

財(cái)務(wù)上之所以能兌現(xiàn)高成長(zhǎng)性，原因之一在于用戶規(guī)模底子打得夠?qū)崱?/strong>

數(shù)據(jù)顯示，2024年，輕松健康活躍用戶6510萬，到2025年上半年，輕松健康的注冊(cè)用戶數(shù)為1.68億。足夠的用戶“規(guī)模效應(yīng)”，會(huì)帶來兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：

1.業(yè)務(wù)上容易形成較強(qiáng)的規(guī)模壁壘。2.數(shù)據(jù)樣本足夠豐富，AI技術(shù)落地的土壤更有養(yǎng)分。

增速和用戶規(guī)模之外，輕松健康的穩(wěn)健基本盤還體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性的變化上。

招股書顯示，健康相關(guān)服務(wù)所得收入4.44億元，占比提升到2025年上半年的76.7%。數(shù)字保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)收入5073萬元（占比7.7%），保險(xiǎn)技術(shù)服務(wù)收入9937萬元（占比15.2%），兩項(xiàng)合計(jì)占比22.9%。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化表明，這兩年公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型很成功。“數(shù)字綜合健康服務(wù)+數(shù)字綜合保險(xiǎn)服務(wù)”雙核心已經(jīng)成為公司的業(yè)績(jī)支柱。只有核心營(yíng)收支柱業(yè)務(wù)穩(wěn)健，才能有更多精力投入到AI相關(guān)的業(yè)務(wù)中。

這一輪AI健康浪潮里，AI業(yè)務(wù)上能做出成績(jī)的公司基本盤業(yè)務(wù)都很穩(wěn)。

比如，DeepSeek母公司做量化交易，元寶背后是騰訊，而騰訊的基本盤是廣告+游戲，豆包AI背后是抖音，基本盤是廣告+電商……

于輕松健康而言，業(yè)務(wù)基本盤越穩(wěn)，AI方向上的增長(zhǎng)就越值得期待。

判斷二：從數(shù)字健康到AI健康，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程中，重要的是要有把AI技術(shù)兌現(xiàn)增量的能力。

AI落地大健康行業(yè)的過程，其實(shí)也是個(gè)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程，從流量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換為AI驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。

輕松健康核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)中，AI含量并不低。

實(shí)際上，促成輕松健康業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的變量之一就是AI。

具體來看，數(shù)字營(yíng)銷（科普服務(wù)）業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，就得益于AI技術(shù)帶來的高效、規(guī)?；瘍?nèi)容產(chǎn)出，再比如，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)方面，AI技術(shù)則成為破解流量流失與轉(zhuǎn)化低效等問題的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)顯示，輕松健康的銀河 AI 營(yíng)銷平臺(tái)已累計(jì)生成 12.9 百萬條業(yè)務(wù)線索，按年化保費(fèi)計(jì)，AI 模型貢獻(xiàn)的線索價(jià)值由 2022 年的 1.5% 提升至 2024 年的 23.3%。

沙利文報(bào)告的資料也顯示，輕松健康能實(shí)現(xiàn)比行業(yè)平均水平更高的購買轉(zhuǎn)化效率，達(dá)成更低的用戶獲取成本。

這兩年，轉(zhuǎn)型AI的公司很多，但能夠把AI技術(shù)兌現(xiàn)為增量的很少。

大部分公司轉(zhuǎn)型AI戰(zhàn)略，還是停留在業(yè)務(wù)概念層，很少能落地的業(yè)務(wù)層兌現(xiàn)為增量、從招股書來看，至少在大健康領(lǐng)域，以輕松健康為代表的頭部玩家，已經(jīng)展現(xiàn)出了AI落地到業(yè)務(wù)層的能力。

判斷三：能贏下AI大健康周期的，不僅得是“技術(shù)牛人”，而且把增量能力，帶給整個(gè)行業(yè)。

輕松健康為什么能把AI技術(shù)兌現(xiàn)增量？很重要的一個(gè)因素是技術(shù)。AI大健康周期里，有自家的“獨(dú)門絕技”，才有上牌桌的機(jī)會(huì)。

輕松健康自研AI技術(shù)棧AIcare與醫(yī)療垂直大模型Dr.GPT，是未來十年在AI醫(yī)療領(lǐng)域的核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。

從這個(gè)角度來看，AI技術(shù)棧AIcare與醫(yī)療垂直大模型Dr.GPT的落地，意義不僅在于“做蛋糕”，還要分“蛋糕”。

怎么分蛋糕？

輕松健康的答案是：用自身行業(yè)生態(tài)的影響力，把AI技術(shù)帶來的效率紅利開放給健康產(chǎn)業(yè)。

輕松健康在健康行業(yè)里的影響力是很強(qiáng)的，數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月，公司已與58家保險(xiǎn)公司合作，聯(lián)合推出近300款健康保險(xiǎn)產(chǎn)品。

目前輕松健康A(chǔ)Icare 技術(shù)棧已廣泛應(yīng)用于內(nèi)容創(chuàng)作、智能承保、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、理賠審核與健康管理等多個(gè)核心場(chǎng)景。接入DeepSeek開源模型后，AIcare的性能進(jìn)一步提升尤其是在個(gè)性化健康管理服務(wù)和慢性病管理等方面。

AI技術(shù)，最核心的價(jià)值是提升效率。

自研AI技術(shù)棧AIcare與生成式AI產(chǎn)品Dr.GPT，在廣泛應(yīng)用于智能問診、慢病管理、健康內(nèi)容推薦等場(chǎng)景之后，也能進(jìn)一步為行業(yè)釋放AI帶來的效率紅利。

基于以上三個(gè)判斷，再看這次輕松健康IPO，便有了不一樣的感悟：

這次輕松健康即將登陸港股，其實(shí)也是一個(gè)AI健康行業(yè)的重要節(jié)點(diǎn)，這意味著AI創(chuàng)新在健康領(lǐng)域有了新的落地樣本。

至于這輪AI創(chuàng)新的價(jià)值究竟如何，還是要看后續(xù)市場(chǎng)怎么去定價(jià)了。

AI+大健康，是否被低估了？

從市場(chǎng)定價(jià)的幾個(gè)因素來看，當(dāng)下AI健康企業(yè)上市，其實(shí)是有利好因素在的。

排在第一的利好因素在于，大環(huán)境中港股牛市的確定性。

12月10日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，釋放新的流動(dòng)性。于港股而言，無疑是個(gè)利好消息，接下來，港股科技、消費(fèi)板塊可能會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

大環(huán)境之外，更重要的是AI醫(yī)療市場(chǎng)確定性潛力。

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，從2023年至2033年，中國(guó)AI醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模將從88億元飆升至3157億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)43.1%。

也就是說，從今往后看至少十年內(nèi)，AI醫(yī)療市場(chǎng)依舊會(huì)是一個(gè)超千億規(guī)模增量市場(chǎng)。

拋開數(shù)字不談，我們從商業(yè)邏輯上看，AI醫(yī)療行業(yè)也是有確定性的。

一方面，有確定性的生意，都是不需要去“找需求”的。

你看，今天的科技行業(yè)，騰訊是確定性最強(qiáng)的公司之一，因?yàn)轵v訊不需要去找需求，社交需求的確定性是很強(qiáng)的，所以微信生態(tài)聚合了所有的需求。

同樣，字節(jié)也是確定性很強(qiáng)的公司，字節(jié)也不需要去找需求，人們對(duì)內(nèi)容的需求的確定性同樣很強(qiáng)，所以字節(jié)能夠聚合用戶需求。

健康行業(yè)也是一樣的邏輯。

人們對(duì)健康需求的確定性同樣很強(qiáng)，而且從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)來看，社會(huì)經(jīng)濟(jì)越是發(fā)達(dá)，人們對(duì)健康的需求就越強(qiáng)。?

所以，從需求端來看，AI健康其實(shí)是一門確定性很強(qiáng)的生意。

AI健康的確定性，其實(shí)也是輕松健康這類創(chuàng)新企業(yè)的確定性。

理論上，如果短期內(nèi)中國(guó)老齡化社會(huì)趨勢(shì)不變，從底層邏輯上來看，以輕松健康為點(diǎn)的數(shù)字健康服務(wù)+保險(xiǎn)服務(wù)，未來可能有更多增長(zhǎng)空間。

更何況，恰逢AI技術(shù)變革的時(shí)代，這種確定性不難兌現(xiàn)。

醫(yī)療資源總是稀缺的，是一個(gè)嚴(yán)重的“供需不匹配”的領(lǐng)域。這樣的“失衡”領(lǐng)域，疊加AI技術(shù)的應(yīng)用，商業(yè)上的爆發(fā)只是個(gè)時(shí)間問題。

這是被驗(yàn)證過的。

比如，上個(gè)十年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)+商品供需失衡，誕生了今天的阿里、京東。再比如，新能源技術(shù)+汽車產(chǎn)業(yè)供需失衡，誕生了一眾新能源車企。由此來看，健康領(lǐng)域，也會(huì)誕生一批巨頭企業(yè)。

從這次輕松健康IPO，也能隱隱看出，從數(shù)字健康到AI健康，今天大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，已經(jīng)到了一個(gè)嬗變的奇點(diǎn)。

長(zhǎng)期來看，這種科技創(chuàng)新引發(fā)的商業(yè)嬗變，可能會(huì)反映在未來相關(guān)企業(yè)的估值上。

從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的視角來看，這次輕松健康IPO，其實(shí)不像是一家單獨(dú)的企業(yè)IPO，而更像是一次，AI技術(shù)+產(chǎn)業(yè)范式的IPO。

在AI健康領(lǐng)域，輕松健康不是單打獨(dú)斗，背后還有陽光保險(xiǎn)、IDG資本、騰訊，背后其實(shí)是“產(chǎn)業(yè)+技術(shù)+流量”，其實(shí)某種意義代表了未來AI+健康+保險(xiǎn)行業(yè)的落地范式。于資本市場(chǎng)而言，輕松健康的IPO，或許能為未來AI醫(yī)療企業(yè)上市，提供更多參考的樣本。

從宏觀角度來看，AI醫(yī)療產(chǎn)業(yè)股的價(jià)值，也正處在一個(gè)不斷被修正、確認(rèn)的過程中。

2025年，港股市場(chǎng)恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，醫(yī)療保健業(yè)今年以來漲幅超過20%、阿里健康年內(nèi)累漲超70%；這說明，健康賽道的AI敘事被市場(chǎng)更多的認(rèn)可。

從估值的角度來看，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于輕松健康集團(tuán)的估值水平，可能還相對(duì)保守，目前公司PS（市銷率）僅為2.8倍。對(duì)比來看，京東健康市值1960億港元對(duì)應(yīng)PS約3.3倍，阿里健康市值859億港元對(duì)應(yīng)PS約2.7倍。

但綜合來看，對(duì)比京東健康、阿里健康，輕松健康的成長(zhǎng)性會(huì)更好。

市場(chǎng)對(duì)于AI定價(jià)邏輯是動(dòng)態(tài)的，AI領(lǐng)域，一些優(yōu)秀的，有潛力的公司可能會(huì)被低估。但長(zhǎng)期來看，優(yōu)秀的企業(yè)總是會(huì)被認(rèn)可。

未來，AI健康領(lǐng)域的成長(zhǎng)價(jià)值，將會(huì)怎樣反映在二級(jí)市場(chǎng)，值得持續(xù)期待。

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