——從"大清式順差滯留"到"現(xiàn)代式順差配置"，萬億美元背后的真相與隱憂

一、開篇：一個被誤讀的"萬億神話"

2025年即將收官，一組數(shù)據(jù)震動全球經(jīng)濟界：中國1-11月貨物貿(mào)易順差突破1萬億美元大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高。

這一數(shù)字之龐大，以至于網(wǎng)絡(luò)上迅速流傳起一個頗具歷史感的類比——"中國現(xiàn)在的貿(mào)易順差超過全球總額一半，和當(dāng)年大清很像，全世界白花花的銀子源源不斷流入中國"。

言下之意，似乎是在暗示：當(dāng)年的"銀流入中"最終引發(fā)了鴉片戰(zhàn)爭，今天的"美元流入中"是否也將催生某種形式的"新戰(zhàn)爭"？

這種說法流傳甚廣，卻經(jīng)不起嚴謹?shù)呢攧?wù)審視。

萬億順差，并非"只進不出"的單向流動，而是一場復(fù)雜的國際資本再配置游戲。

讀懂這場游戲，才能讀懂中國經(jīng)濟的真實處境，也才能理解中美貿(mào)易持續(xù)縮水背后更深層的結(jié)構(gòu)性變局。

二、解剖萬億順差：數(shù)字背后的"資金流向圖"

1. 貨物貿(mào)易順差：亮眼的1萬億

2025年前11個月，中國貨物貿(mào)易順差突破1萬億美元，這一成績來之不易。

在全球需求疲軟、貿(mào)易保護主義抬頭、地緣政治風(fēng)險持續(xù)升溫的大背景下，中國制造業(yè)展現(xiàn)出強大的韌性與競爭力。

從商品結(jié)構(gòu)看，新能源汽車、光伏組件、鋰電池"新三樣"繼續(xù)高歌猛進，機電產(chǎn)品出口穩(wěn)中有升，傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品雖有下滑但整體份額依然可觀。

然而，貨物貿(mào)易順差只是國際收支的一個側(cè)面。

2. 服務(wù)貿(mào)易逆差：流出約2200億美元

與貨物貿(mào)易的強勢形成鮮明對比的是，服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域中國長期處于逆差狀態(tài)。

2025年這一數(shù)字大約在2200億美元左右。

這一逆差的主要構(gòu)成包括：

出境旅游消費；

留學(xué)教育支出：數(shù)以百萬計的留學(xué)生學(xué)費及生活費用；

知識產(chǎn)權(quán)使用費：支付給國外企業(yè)的專利、商標(biāo)、軟件授權(quán)費用；

金融保險服務(wù)：跨境金融服務(wù)的凈支出。

服務(wù)貿(mào)易逆差的存在，本質(zhì)上反映了中國在高端服務(wù)業(yè)、知識產(chǎn)權(quán)、金融體系等領(lǐng)域與發(fā)達國家之間的差距。

這是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級必須跨越的一道坎。

3. 初次收入逆差：外商拿走約1400億美元

初次收入主要包括投資收益和雇員報酬。

2025年，這一項目的逆差約為1400億美元。

簡單來說，這筆錢是外商在中國賺取的利潤、股息、利息等，被匯回母國。

改革開放四十余年，中國吸引了海量外資，這些資本在中國市場獲得回報后，自然會產(chǎn)生資本回流。

這是國際投資的正常循環(huán)，僅看貨物貿(mào)易順差，會嚴重高估中國對外經(jīng)濟的實際凈收益。

4. 經(jīng)常賬戶順差：實際約6600-6700億美元

將上述項目匯總：

經(jīng)常賬戶順差6600多億美元，這才是中國對外經(jīng)濟"凈賺"的真實數(shù)字。

三、金融賬戶的"反向流動"：錢去哪了？

如果故事到此為止，中國的外匯儲備應(yīng)該大幅增長。

但事實并非如此。

2025年1-11月，中國外匯儲備僅增長約1000多億美元。

一邊是6600多億的經(jīng)常賬戶順差，一邊是1000多億的儲備增長，中間近5500-5600億美元的差額去了哪里？

答案藏在金融賬戶（非央行儲備）的凈流出中——全年流出規(guī)模高達約7300億美元。

資金流出的主要渠道：

1. 對外直接投資（ODI）：約1600億美元

中國企業(yè)的全球化布局持續(xù)推進，越來越多的中國企業(yè)選擇在海外建廠、并購、設(shè)立研發(fā)中心。

2. 購買海外金融資產(chǎn)

這是最大的資金流出渠道，包括：

購買美國國債、企業(yè)債券；配置美股、歐股及其他海外權(quán)益資產(chǎn)；跨境存款、理財產(chǎn)品；貿(mào)易信貸的預(yù)付與延期。

3. 償還外幣債務(wù)

在美聯(lián)儲持續(xù)高利率政策下，部分企業(yè)選擇提前償還美元債務(wù)，以降低利息成本和匯率風(fēng)險。

4. 個人海外資產(chǎn)配置

高凈值人群的全球化資產(chǎn)布局，包括海外置業(yè)、移民投資、子女教育基金等。

四、大清vs.今日：兩種順差的本質(zhì)差異

網(wǎng)絡(luò)上將今日中國與清朝相比較的說法，混淆了兩個截然不同的經(jīng)濟體系。

大清：順差滯留，"只進不出"

18世紀(jì)至19世紀(jì)初，清朝憑借茶葉、絲綢、瓷器等商品的出口，在對歐貿(mào)易中長期保持巨額順差。

白銀源源不斷流入中國，卻幾乎沒有流出渠道——清朝既不對外投資，也不購買海外資產(chǎn)，甚至限制本國商人出海貿(mào)易。

這種"順差滯留"模式導(dǎo)致：歐洲國家白銀儲備枯竭，貿(mào)易失衡加??；英國最終選擇用鴉片打開中國市場，引發(fā)鴉片戰(zhàn)爭；清朝金融體系原始封閉，無法對沖外部沖擊。

今日中國：順差配置，"賺了又花"

2025年的中國則完全是另一幅圖景：

第一，中國賺的是"別人印的紙"，而非真金白銀。

美元是信用貨幣，其價值建立在美國國家信用之上。

中國持有的萬億美元順差，本質(zhì)上是對美國信用的債權(quán)。

這與清朝收到的白銀——一種具有內(nèi)在價值的實物貨幣——有著根本區(qū)別。

第二，中國的順差在全球范圍內(nèi)循環(huán)流動。

中國企業(yè)和個人通過購買美債、投資美股、海外建廠等方式，將貿(mào)易順差重新投放到全球資本市場，尤其是美國資本市場。

這形成了一個閉環(huán)：

美國消費者購買中國商品，美元流入中國；

中國投資者購買世界及美國資產(chǎn)，美元流回美國；

美國得以繼續(xù)低成本融資，維持消費與赤字。

第三，資本的雙向流動是現(xiàn)代經(jīng)濟的常態(tài)。

在金融全球化時代，任何一個深度融入世界經(jīng)濟的國家，都不可能實現(xiàn)"順差滯留"。

資本會自動尋找最優(yōu)配置，哪里有更高的收益、更好的流動性、更完善的產(chǎn)權(quán)保護，資本就會流向哪里。

五、對美貿(mào)易持續(xù)縮水：結(jié)構(gòu)性脫鉤的信號

在萬億順差的宏觀敘事下，一個更值得關(guān)注的趨勢是：中美貿(mào)易持續(xù)萎縮。

2025年前11個月，中國對美出口同比下降約12%，自美進口同比下降約8%。

對美貿(mào)易順差雖然依然可觀，但占中國總順差的比例已從峰值時期的60%以上下滑至不足40%。

縮水的深層原因

1. 關(guān)稅壁壘持續(xù)高企

自2018年中美貿(mào)易戰(zhàn)以來，美國對華加征的高額關(guān)稅并未取消。

這直接削弱了中國商品在美國市場的價格競爭力。

2. 供應(yīng)鏈重構(gòu)加速

美國政府力推"近岸外包""友岸外包"戰(zhàn)略，鼓勵企業(yè)將供應(yīng)鏈從中國轉(zhuǎn)移至墨西哥、越南、印度等國。蘋果、耐克、戴爾等跨國企業(yè)紛紛調(diào)整生產(chǎn)布局。

3. 技術(shù)脫鉤深化

從芯片到人工智能，美國不斷擴大對華技術(shù)出口限制清單。高端技術(shù)產(chǎn)品貿(mào)易的萎縮，進一步拉低雙邊貿(mào)易總量。

4. 第三國轉(zhuǎn)口貿(mào)易增加

部分原本直接出口美國的中國商品，轉(zhuǎn)道越南、墨西哥等國后再出口美國，規(guī)避關(guān)稅。

影響與展望

對美貿(mào)易縮水的直接后果是：中國出口市場的多元化進程被迫加速。

2025年，東盟、歐盟、中東、非洲、拉美等市場對中國出口增長的貢獻度顯著提升。

"一帶一路"沿線國家貿(mào)易占比持續(xù)上升。中國正在從"世界工廠"向"全球供應(yīng)鏈樞紐"轉(zhuǎn)型——不再只是生產(chǎn)基地，而是連接?xùn)|西方市場的關(guān)鍵節(jié)點。

但硬幣的另一面是：美國市場的購買力、技術(shù)含量和利潤率，短期內(nèi)難以被其他市場完全替代。對美貿(mào)易的持續(xù)縮水，既是中美博弈的結(jié)果，也將深刻重塑兩國的經(jīng)濟紐帶。

六、冷思考：萬億順差的隱憂

在歡慶萬億順差的同時，我們更需要冷靜審視其背后的結(jié)構(gòu)性問題。

1. 賺的是貿(mào)易的錢，花的是資本的錢

這句話精準(zhǔn)概括了中國國際收支的現(xiàn)狀。

貿(mào)易順差體現(xiàn)的是中國制造業(yè)的競爭力，但資本凈流出反映的是：

國內(nèi)資產(chǎn)回報率相對偏低；金融市場的深度和成熟度不足；資本對地緣政治風(fēng)險和政策不確定性的擔(dān)憂。

當(dāng)資本"用腳投票"選擇海外市場時，這不僅僅是資產(chǎn)配置的選擇，更是對未來信心的投票。

2. 持有美元資產(chǎn)的風(fēng)險

將順差大量配置于美債、美股，意味著中國經(jīng)濟與美國金融體系深度綁定。一旦美國發(fā)生債務(wù)危機、美元大幅貶值或中美關(guān)系極端惡化，這些資產(chǎn)將面臨巨大風(fēng)險。

俄羅斯在2022年遭受的金融制裁——海外資產(chǎn)被凍結(jié)——是一個警示。

雖然中國體量遠大于俄羅斯，全面制裁可能性較低，但局部風(fēng)險不可忽視。

3. 外匯儲備增長有限

盡管順差萬億，外匯儲備僅增千億。

這意味著國家層面可動用的"硬通貨"增長有限，而分散在企業(yè)和個人手中的海外資產(chǎn)，在極端情況下難以迅速調(diào)動。

4. 貿(mào)易摩擦的長期化

當(dāng)一國順差占全球總額近半時，無論出于經(jīng)濟邏輯還是政治考量，其他國家都會尋求"再平衡"。

關(guān)稅、配額、技術(shù)封鎖、投資審查……各種工具將持續(xù)對準(zhǔn)中國。

七、結(jié)論：從"大清困境"到"現(xiàn)代命題"

大清的困境，是一個封閉帝國無力應(yīng)對全球化沖擊的悲劇。

它收進白銀卻不知如何運用，它沉浸在"天朝上國"的幻覺中卻看不到工業(yè)革命的浪潮，它以農(nóng)業(yè)文明的邏輯去對抗資本主義的擴張，最終在鴉片和炮火中墜入深淵。

今日中國的命題，則是一個深度融入全球化的新興大國如何在大國博弈中穿越風(fēng)浪。

萬億順差，是中國制造業(yè)四十年積累的成果，是億萬勞動者汗水的結(jié)晶，是工程師紅利與產(chǎn)業(yè)鏈完整度的體現(xiàn)。

但它不是終點，而是新挑戰(zhàn)的起點。

當(dāng)貿(mào)易的錢源源流入，而資本的錢又悄然流出；當(dāng)對美貿(mào)易持續(xù)縮水，而多元化市場尚未完全承接；當(dāng)持有的美元資產(chǎn)越來越多，而可支配的"國家錢包"增長有限——這些矛盾與張力，構(gòu)成了中國經(jīng)濟的深層圖景。

真正的挑戰(zhàn)不是賺多少錢，而是如何讓錢更好地服務(wù)于國家安全與人民福祉。

未來的道路上，中國需要：提升國內(nèi)資產(chǎn)的吸引力，讓資本愿意留下；發(fā)展人民幣國際化，降低對美元體系的依賴；推動產(chǎn)業(yè)升級，從"大而全"走向"強而精"；在開放與安全之間尋找動態(tài)平衡。

一萬億美元的順差，既是榮耀，也是考驗。它不是鴉片戰(zhàn)爭的前奏，但絕非高枕無憂的資本。

歷史不會簡單重復(fù)，但總是押著相似的韻腳。

讀懂這萬億背后的邏輯，才能讀懂中國經(jīng)濟的下一程。