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高管減持與大額回購，貝殼站到新路口

王琳

就在萬科宣布全部出售貝殼股票之后不久，貝殼管理層的股份變動(dòng)也引發(fā)市場關(guān)注。

12月9日，貝殼美股發(fā)布公告顯示，貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官彭永東擬出售140萬股ADS（折合420萬股A類普通股），對應(yīng)市值2405.2萬美元（近1.7億元人民幣）。根據(jù)公告，套現(xiàn)資金將用于兌現(xiàn)今年4月其承諾的900萬股A類普通股捐贈(zèng)計(jì)劃，這也是2020年貝殼美股上市以來彭永東首次減持。

當(dāng)日，貝殼港股與美股早盤股價(jià)均跳水，截至當(dāng)日收盤，港股跌4.78%報(bào)42.6港元/股，美股跌3.86%報(bào)16.42美元/股。

與此同時(shí)，貝殼也在加速回購股份穩(wěn)定資本市場信心。根據(jù)12月15日發(fā)布的最新公告，12月12日，貝殼再斥資300萬美元回購51.95萬股股份，每股回購價(jià)格為5.74-5.82美元。據(jù)YOUNG財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，12月以來，貝殼每個(gè)工作日均開展回購操作，累計(jì)回購金額已近3000萬美元。根據(jù)貝殼日前發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)，今年第三季度，貝殼回購金額達(dá)2.8億美元，同比增長38.3%，創(chuàng)近兩年來單季度新高。

盡管頻繁回購，貝殼的股價(jià)與2020年美股上市時(shí)最高接近每股80美元相比已相去甚遠(yuǎn)，而大手筆回購股份的背后，還隱藏著貝殼在行業(yè)下行周期中的業(yè)績承壓與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的探索。

彭永東首次減持投公益

今年4月17日晚間，貝殼發(fā)布一則公告，公司董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官及控股股東彭永東計(jì)劃捐贈(zèng)900萬股A類普通股。

截至4月17日收盤，貝殼報(bào)51.95港元/股，據(jù)此計(jì)算，捐贈(zèng)金額約4.68億港元（約合4.4億元人民幣）。

完成相應(yīng)納稅義務(wù)后，捐贈(zèng)股票所獲資金將被分為兩部分使用：50%的稅后資金用于改善居住行業(yè)服務(wù)者及其家庭成員的醫(yī)療健康福利，另50%則用于應(yīng)屆畢業(yè)生等租客群體的租房幫扶。

此次出售股票即是捐贈(zèng)計(jì)劃的一部分。

據(jù)貝殼披露，捐贈(zèng)資金將通過格林互助和貝殼公益基金會(huì)聯(lián)合第三方公益機(jī)構(gòu)執(zhí)行落地。其中，格林互助是貝殼推出的面向平臺(tái)員工、服務(wù)者的互助互益計(jì)劃，其參與范圍涵蓋貝殼全體員工、經(jīng)紀(jì)人，以及平臺(tái)鏈接的經(jīng)紀(jì)人、家裝工人等群體。

值得注意的是，在捐贈(zèng)股票計(jì)劃公布之前，貝殼高管曾因“天價(jià)年薪”被討論。

根據(jù)過往年報(bào)，從2021年到2023年，彭永東的薪酬從847.8萬元飆升至7.13億元，貝殼的聯(lián)合創(chuàng)始人單一剛同期薪酬也從685.3萬元漲至5.29億元，2024年雖有回落，但二人年薪依然分別高達(dá)4億元和3億元。

貝殼曾對外解釋稱，2022年5月貝殼香港上市時(shí)，根據(jù)聯(lián)交所的上市規(guī)則，具有同股不同權(quán)(WVR)架構(gòu)的公司，WVR持有人(即超級(jí)投票權(quán)持有人)的股份所對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益占比不得低于10%。

貝殼具有此架構(gòu)，且上市前超級(jí)投票權(quán)持有人之一貝殼董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官及控股股東彭永東持有的權(quán)益相對較低。因此為了滿足該上市規(guī)則的要求，在聯(lián)交所批準(zhǔn)的前提下，公司向彭永東授予限制性股票。該限制性股票，在會(huì)計(jì)規(guī)則上采用“直線攤銷法”，因此在每年的“股權(quán)薪酬”科目產(chǎn)生了較大數(shù)額，但并非一般理解的年薪。

薪酬?duì)幾h背后，是樓市下行周期中貝殼面臨的業(yè)績和盈利壓力。

2021年，貝殼凈收入雖有近15%的同比增幅，但盈利下滑嚴(yán)重，經(jīng)營利潤、凈利潤均由盈轉(zhuǎn)虧。2022年，貝殼凈收入同比下滑25%，凈利潤更是由虧損5億元進(jìn)一步下降至虧損14億元。到了2023年，貝殼凈收入同比增長28%，經(jīng)營利潤和凈利潤也均轉(zhuǎn)盈。2024年，貝殼凈收入繼續(xù)同比增長20.2%，但經(jīng)營利潤和凈利潤均有下調(diào)，同比跌幅分別達(dá)到近21%和31%。

數(shù)據(jù)來源：貝殼2024年度報(bào)告

核心業(yè)務(wù)承壓拖累盈利

進(jìn)入2025年，貝殼的業(yè)績壓力并沒有得到緩解。

根據(jù)日前貝殼發(fā)布的2025年第三季度業(yè)績報(bào)告，第三季度貝殼凈收入231億元，同比增長2.1%，主要由于房屋租賃服務(wù)凈收入增長，但部分被新房及存量房業(yè)務(wù)凈收入減少所抵消。

具體來看，存量房業(yè)務(wù)的凈收入60億元，同比減少3.6%；新房業(yè)務(wù)的凈收入66億元，同比減少14.1%；家裝家居的凈收入43億元，與上年同期的42億元基本持平；房屋租賃服務(wù)的凈收入57億元，同比增長45.3%；新興業(yè)務(wù)及其他的凈收入4億元，與上年同期的5億元相比略有下降。

房屋租賃服務(wù)是唯一增長板塊，成為本季度貝殼的最大亮點(diǎn)。但值得注意的是，伴隨收入增長，房屋租賃服務(wù)的營業(yè)成本增幅也最顯著，由上年同期的38億元增加38.8%至52億元。受其影響，貝殼第三季度的營業(yè)成本總額達(dá)到181億元，同比增加3.8%。

作為貝殼傳統(tǒng)的核心業(yè)務(wù)板塊，存量房和新房業(yè)務(wù)凈收入累計(jì)占總收入的55%，仍然構(gòu)成基本盤，但兩大業(yè)務(wù)的承壓不僅影響了收入增長，更制約了貝殼的整體盈利能力。

今年第三季度，貝殼毛利由上年同期的51億元下降3.9%至49億元，毛利率由上年同期的22.7%下降至21.4%。貝殼認(rèn)為，毛利和毛利率下滑主要由于過往貢獻(xiàn)利潤率較整體毛利率為高的存量房及新房業(yè)務(wù)凈收入貢獻(xiàn)減少，其中，存量房業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)利潤率下降，是因該分部凈收入減少，使鏈家經(jīng)紀(jì)人固定人工成本吸收率轉(zhuǎn)差而下降。

第三季度經(jīng)營利潤為6.08億元，而上年同期為7.27億元，經(jīng)營利潤率由上年同期的3.2%下降至2.6%；凈利潤為7.47億元，而上年同期為11.68億元，同比下降36.1%。

數(shù)據(jù)來源：貝殼2025年第三季度財(cái)務(wù)業(yè)績

從各個(gè)業(yè)務(wù)板塊收入及貢獻(xiàn)利潤情況來看，今年第三季度貝殼存量房業(yè)務(wù)凈收入60億元，貢獻(xiàn)利潤23.4億元；新房業(yè)務(wù)凈收入66億元，貢獻(xiàn)利潤16億元。此外，家裝家居凈收入43億元，貢獻(xiàn)利潤13.8億元，房屋租賃服務(wù)凈收入57億元，但貢獻(xiàn)利潤僅5億元。

高利潤率的存量房業(yè)務(wù)增長乏力，新房業(yè)務(wù)充滿不確定性，行業(yè)下行周期里，貝殼亟需突破核心業(yè)務(wù)瓶頸，培育新的增長曲線。

多維應(yīng)對周期壓力

事實(shí)上，早在2021年，貝殼就在房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)基礎(chǔ)上開始布局家裝、租賃兩大賽道，提出“一體兩翼”戰(zhàn)略，到了2023年，貝殼將戰(zhàn)略進(jìn)一步升級(jí)為“一體三翼”，在家裝、租賃之外新增住宅開發(fā)業(yè)務(wù)“貝好家”，試圖通過多業(yè)務(wù)協(xié)同打破單一房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)的周期依賴。

但從實(shí)際表現(xiàn)來看，新業(yè)務(wù)雖推動(dòng)收入保持增長，卻尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模與盈利雙提升，租賃業(yè)務(wù)高增長低盈利、家裝業(yè)務(wù)增長乏力、住宅開發(fā)業(yè)務(wù)仍處于培育期，第二增長曲線的支撐作用仍具不確定性，短期內(nèi)難以完全抵消傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的影響。

在巨大的業(yè)績壓力下，臨近年底，貝殼傳出大規(guī)模裁員消息。根據(jù)網(wǎng)傳消息，貝殼啟動(dòng)大規(guī)模人員優(yōu)化，整體比例高達(dá)30%，涉及產(chǎn)研、運(yùn)營、中后臺(tái)等多條業(yè)務(wù)線，不乏高級(jí)崗位及司齡超過10年的老員工。多位員工確認(rèn)補(bǔ)償方案為“N+4”，但有聲音指出該方案實(shí)為“N+1+3個(gè)月年終獎(jiǎng)”，并非額外福利。

針對傳聞，貝殼方面回應(yīng)稱“整體裁員30%系嚴(yán)重夸大，實(shí)際優(yōu)化比例不足0.5%，涉及員工約650人”。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，貝殼員工總數(shù)約13.18萬人，較2024年末減少約3200人，人員規(guī)模呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，降本增效動(dòng)作持續(xù)推進(jìn)。

面對業(yè)績壓力，貝殼也在試圖通過回購股份挽回投資者信心。今年第三季度，貝殼回購金額達(dá)2.8億美元，創(chuàng)近兩年來單季度回購金額新高。截至第三季度末，今年貝殼已累計(jì)斥資約6.75億美元回購股份，比去年同期增長15.7%，回購股數(shù)占2024年末總股本約3%。自2022年9月回購項(xiàng)目啟動(dòng)以來，截至今年9月末，貝殼累計(jì)回購金額約23億美元，回購股數(shù)占回購項(xiàng)目啟動(dòng)前公司總股本約11.5%。

不過，持續(xù)回購也消耗了貝殼的現(xiàn)金儲(chǔ)備，截至2025年9月30日，貝殼的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金和短期投資合計(jì)結(jié)余為557億元，較年初616億元有所下降。

核心管理層減持套現(xiàn)投入公益，一定程度上回應(yīng)了此前的薪酬輿論爭議，而貝殼在業(yè)績承壓背景下，也站在了一個(gè)新的路口，通過人員優(yōu)化、股份回購應(yīng)對行業(yè)周期并非長久之計(jì)，核心業(yè)務(wù)的復(fù)蘇節(jié)奏、新業(yè)務(wù)盈利的突破進(jìn)度，將成為影響公司未來業(yè)績表現(xiàn)與資本市場信心的核心因素?！?/p>