眼瞅著2025年即將結(jié)束。

最近，跟朋友吃飯卻讓我意外地發(fā)現(xiàn)， 投資理財(cái)市場(chǎng) 出現(xiàn)了 兩個(gè) 非常奇怪的 現(xiàn)象：一個(gè)是國(guó)內(nèi)唯一一只白銀基金的溢價(jià)創(chuàng)了歷史新高，另一個(gè)是國(guó)債收益率曲線正在變得“陡峭”。

這兩個(gè)現(xiàn)象背后，都有不少值得咱們普通投資者警惕的風(fēng)險(xiǎn)。

今天，我就用大白話聊聊，幫大家理清 理財(cái) 思路，盡量避開(kāi)可能遇到的“坑”。

先說(shuō)白銀溢價(jià)太高的事。

本質(zhì)上，它就是投資白銀基金的朋友，買(mǎi)貴了。

今年4月，白銀價(jià)格一路 上漲，創(chuàng)出了歷史新高。

然而，由于 國(guó)內(nèi)能買(mǎi)的白銀相關(guān)投資品很少——要么是風(fēng)險(xiǎn)很大的白銀期貨，要么是沒(méi)什么人交易的白銀實(shí)物，拿著也不方便。 最后，很多人折中，擠進(jìn)了 白銀基金 這個(gè)賽道 。

有意思的是，國(guó)內(nèi)唯一一只純粹投資白銀的基金，這個(gè)月竟然罕見(jiàn)地連續(xù)發(fā)了5次警告，說(shuō)：“投資者如果盲目買(mǎi)入高溢價(jià)的基金份額，可能會(huì)虧不少錢(qián)?！?/p>

不得不說(shuō)，這位基金經(jīng)理 真是個(gè)好人 。

因?yàn)?strong>目前這只白銀基金的溢價(jià)率高達(dá)12%。

這是什么意思呢？就是你買(mǎi)基金的價(jià)格，比它實(shí)際代表的資產(chǎn)價(jià)值還高。好比本來(lái)值1塊錢(qián)的東西，你現(xiàn)在得花1.12元才能買(mǎi)到。

這里藏著一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)！

現(xiàn)在買(mǎi)入白銀基金的人，如果想賺錢(qián)，要么白銀價(jià)格繼續(xù)漲——至少再漲12%以上，要么后面有人愿意以更高價(jià)接盤(pán)。否則萬(wàn)一白銀價(jià)格跌了，你不僅要虧掉白銀跌的部分，還要多虧那12%的溢價(jià)！

所以，我也要鄭重提醒想買(mǎi)白銀基金的朋友： 溢價(jià)不會(huì)一直存在，一旦白銀行情轉(zhuǎn)弱，你的虧損可能比白銀本身的跌幅還要大。

接下來(lái)重點(diǎn)說(shuō)一說(shuō) 收益率曲線變得“陡峭”這件事。

所謂的收益率陡峭化，你可以把它理解成：國(guó)家向你借了很多筆錢(qián)，有借1年、2年、5年...10年甚至30年的，時(shí)間越長(zhǎng)利息越高。然后，把不同期限國(guó)債的利率連成一條線，就是“收益率曲線”。

而“陡峭化”就是長(zhǎng)期利息漲得快、短期利息漲得慢，整條曲線突然變得陡峭——就像一條平路突然變成了上坡一樣。

具體它長(zhǎng)這樣：

從圖中，我們可以明顯看出來(lái)今年相對(duì)于去年，現(xiàn)在相對(duì)于1個(gè)月以前， 收益率曲線 整體都在 向上移，而且10年期以上的利率升得更多 更快一些。

這也是最近長(zhǎng)期國(guó)債，特別是30年期大跌的原因所在。

現(xiàn)如今，收益率曲線不斷的“陡峭化”，這 對(duì) 投資長(zhǎng)期債券基金的朋友 來(lái)說(shuō)是個(gè)非常糟糕的消息，它意味著你面臨 長(zhǎng)期利率上升的風(fēng)險(xiǎn)——也是去年央行多次提及的利率風(fēng)險(xiǎn)。

可能有人會(huì) 疑問(wèn) ：我們不是正在降息嗎？今年也降過(guò)一次，而且好多會(huì)議都提到要保持“適度寬松”，還會(huì)靈活運(yùn)用降息這些工具，怎么還會(huì)有利率上升的風(fēng)險(xiǎn)呢？

根本 原因在于：之前利率跌得太猛，現(xiàn)在 （ 短暫 ） 反彈 回升！

前兩年因?yàn)槭忻嫔虾玫慕鹑谫Y產(chǎn)不多，很多投資者（包括大銀行等機(jī)構(gòu)）都扎堆買(mǎi)國(guó)債，買(mǎi)的人太多，國(guó)債價(jià)格就漲上去了，收益率也就被壓得很低，形成了一個(gè)“深坑”。

今年， 一方面國(guó)家發(fā)了比去年更多的長(zhǎng)期債，推升了長(zhǎng)期利率，另一方面 國(guó)家 也 一直在引導(dǎo)資金進(jìn)入股市， 不斷 放寬了基金、保險(xiǎn)投資股市的比例 。 如此一來(lái)， “資產(chǎn)荒”的情況 好轉(zhuǎn) ，利率也就慢慢回升了。

更糟糕的是，目前按照 國(guó)家對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)政策的安排， 非常類(lèi)似于今年的情況， 大概率還會(huì)繼續(xù) 促使 國(guó)債收益率曲線 繼續(xù) “陡峭化”。

換句話說(shuō)， 長(zhǎng)期利率可能還會(huì)有所上升（雖然幅度不一定很大），而且這個(gè)過(guò)程可能會(huì)持續(xù) 很長(zhǎng) 一段時(shí)間。

已經(jīng)只身參與的，等著利息收入即可，畢竟利率長(zhǎng)期下行的趨勢(shì)并沒(méi)有改變。

沒(méi)有參與的， 不妨等10年期國(guó)債收益率接近2%（ 筆者認(rèn)為的極限位置 ）的時(shí)候，再考慮 長(zhǎng)線 布局！

上述兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，看似一個(gè)在商品基金、一個(gè)在債市，實(shí)則揭示了投資中很容掉進(jìn)去的陷阱：

“結(jié)構(gòu)失衡”下的產(chǎn)物，時(shí)刻面臨價(jià)值回歸的問(wèn)題。

國(guó)債，原先利率快速下跌又恰逢資產(chǎn)荒，大幅上漲是供給不足的產(chǎn)物。隨著供給增加（長(zhǎng)期債券），股市接力，原先扭曲的狀態(tài)回歸。

白銀基金，是貿(mào)易沖突背景下被白宮劃入“國(guó)家安全”行列，又恰逢國(guó)內(nèi)賽道擁擠而被扭曲的產(chǎn)物。這種扭曲，隨時(shí)都會(huì)因?yàn)橥獠凯h(huán)境的突然變化而被修正，比如白銀基金增加。

現(xiàn)如今，各國(guó)在“國(guó)家安全”的外衣下貿(mào)易沖突不斷，市場(chǎng)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)下一個(gè)“結(jié)構(gòu)失衡”的產(chǎn)物，到那時(shí)一定要清楚它：

什么原因的扭曲讓它那么火？

誰(shuí)又在為溢價(jià)買(mǎi)單？

如果扭曲很容易被修正，又有大量散戶買(mǎi)單的時(shí)候，一定一定要及時(shí)遠(yuǎn)離，因?yàn)槟?是眾人裹挾下的定價(jià)泡沫 ??！