今天市場(chǎng)跌的比較多，先聊點(diǎn)別的。

知識(shí)星球里，有不少大學(xué)生球友，他們的問(wèn)題主要是和找工作、選offer相關(guān)，從這輪的秋招來(lái)看，能明顯感覺(jué)到，今年金融專業(yè)的同學(xué)找工作，難度相當(dāng)大。

今天來(lái)聊聊，為啥這么難，聊這個(gè)，當(dāng)然不是為了制造焦慮，而是兩個(gè)初衷：

其一，幫大家分析一下金融行業(yè)的趨勢(shì)，讓大家意識(shí)到，很多問(wèn)題其實(shí)是行業(yè)的共性問(wèn)題，和個(gè)人關(guān)系不大；

其二，如果能通過(guò)這些趨勢(shì)，幫大家辨明一下方向，那就更好了。

我梳理了一下，可能有幾方面原因。

第一，金融行業(yè)供給側(cè)改革加速，行業(yè)龍頭集中化。

這塊，我們?cè)凇丁防锷疃攘倪^(guò)，供給側(cè)改革的本質(zhì)，是同質(zhì)化產(chǎn)能的出清，同質(zhì)化產(chǎn)能的背后是以往的地方金融自由化，而地方金融自由化的背景是地方政府第二財(cái)政的派生需求，或者說(shuō)是過(guò)往地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的結(jié)果之一。

在出清的過(guò)程中，意味著崗位數(shù)量的下滑——以農(nóng)商行合并為例，各個(gè)縣域農(nóng)商行，本來(lái)都有自己的一整套班子，比如運(yùn)營(yíng)、科技、審計(jì)等等，現(xiàn)在幾十家農(nóng)商行合并成一個(gè)了，原有的總行職能管理崗，以及各種中后臺(tái)崗位，自然就編制過(guò)剩了。

這塊可能是影響最大，也是最直接的。

第二，客戶線上化，疊加代際變化，線下網(wǎng)點(diǎn)需求大幅縮減。

去年，全國(guó)銀行業(yè)關(guān)閉的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量是2500多家，而截至12月初，26年內(nèi)關(guān)閉的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)已經(jīng)超過(guò)了9000家，明顯加速。

一方面，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，連很多老年人都已習(xí)慣了app操作；

另一方面，隨著代際的變化，線上化的趨勢(shì)只會(huì)加速，不會(huì)放緩。

這就導(dǎo)致線下業(yè)務(wù)的需求大幅萎縮，銀行如此，券商也同樣如此，很多網(wǎng)點(diǎn)和營(yíng)業(yè)部，算上租金，可能是收支打不平的——包括這輪券商合并，很多人會(huì)說(shuō)大券商吸收了地方小券商后，營(yíng)業(yè)部數(shù)量得到擴(kuò)張，但坦率來(lái)說(shuō)，這是價(jià)值還是累贅，其實(shí)很難評(píng)。

更何況，目前，線上獲客的成本，可能還低于線下，尤其是很多銀行券商采取的和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作的引流模式，其實(shí)也是對(duì)線下網(wǎng)點(diǎn)的擠出。

通常來(lái)說(shuō)，一個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)，至少配1個(gè)保安，1個(gè)大堂經(jīng)理，2個(gè)柜員，1個(gè)負(fù)責(zé)復(fù)核的運(yùn)營(yíng)主管，1-2個(gè)理財(cái)經(jīng)理，再加網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)人，是個(gè)不小的團(tuán)隊(duì)。

而批量化的網(wǎng)點(diǎn)關(guān)停，使得像柜員這種過(guò)去“保底的offer”，也逐漸變少了，當(dāng)然，對(duì)保安們，也是一個(gè)打擊。

第三，還有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，在擴(kuò)大營(yíng)銷半徑的同時(shí)，也會(huì)減少用工需求。

我舉個(gè)很簡(jiǎn)單的例子。

過(guò)去賣基金，主要是通過(guò)線下渠道，比如去招行賣，一開(kāi)始合作少，我就合作重點(diǎn)分行，可能只需要3-5個(gè)銷售覆蓋，但后面隨著合作的深化，合作的分行多了，要跑的網(wǎng)點(diǎn)多了，發(fā)行和維護(hù)的頻率高了，那么，需要的銷售數(shù)量，一定是隨著業(yè)務(wù)量的變化，線性增長(zhǎng)的。

但現(xiàn)在不同了，基金的增量，主要來(lái)自線上，甚至這兩年特別明顯，線上主要來(lái)自螞蟻一家。

那么，服務(wù)螞蟻一家，需要幾個(gè)人？商務(wù)、運(yùn)營(yíng)、團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)，等等，加在一起，也沒(méi)幾個(gè)人，關(guān)鍵是，線上業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)和對(duì)員工的需求，不是線性的關(guān)系，你在螞蟻有100億AUM，需要5個(gè)人，你在螞蟻有了1000億AUM，其實(shí)5個(gè)人也夠了，在業(yè)務(wù)向線上轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，單位業(yè)務(wù)的用工需求量是變小的。

因此，公募規(guī)模突破37萬(wàn)億了，且一直在增長(zhǎng)，但隨著增量業(yè)務(wù)的線上化，以及基金公司的龍頭化，當(dāng)前模式下，基金銷售的需求基本見(jiàn)頂，或者說(shuō)只會(huì)緩慢增長(zhǎng)。

包括投資那頭，基金公司的ETF業(yè)務(wù)和主動(dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)，也是一樣的邏輯，隨著業(yè)務(wù)向被動(dòng)指數(shù)化發(fā)展，同樣的規(guī)模，需要的人力完全不同，主動(dòng)權(quán)益依賴的買方研究員數(shù)量，勢(shì)必也是下降的（當(dāng)然，反過(guò)來(lái)，ETF運(yùn)營(yíng)的需求會(huì)逐步提升）。

第四，前所未有的低利率時(shí)代，息差收窄，蛋糕變小。

低利率時(shí)代，沖擊最明顯的，當(dāng)屬債基基金經(jīng)理，前車之鑒，在日本零利率的時(shí)代，債基基金經(jīng)理基本全體下崗或轉(zhuǎn)崗。

但不止于此，金融牌照，最大的資源，就是息差，息差就是整個(gè)行業(yè)最大的一塊蛋糕，而息差的收窄，意味著蛋糕的變小，意味著能依附在這塊蛋糕上吃飯的人，自然是數(shù)量減小的。

舉個(gè)例子，過(guò)去，有所謂的“銀證信”業(yè)務(wù)，也即因?yàn)檎呦拗?，銀行不能直接給地產(chǎn)或城投公司放貸款，那么，銀行就先把錢給證券資管計(jì)劃，然后證券資管計(jì)劃再把錢給信托計(jì)劃，繞兩道，錢就從銀行到了客戶手里，中間每一個(gè)過(guò)程，都留一道油在手上，大家都吃的盆滿缽滿，因?yàn)殂y行的成本是3-4%，放給客戶是7-8%，這么大的利差，即使過(guò)了幾道手，也足夠養(yǎng)活整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

但在低利率時(shí)代，顯然不會(huì)，也難以滋生這種需求了，尤其在監(jiān)管當(dāng)前明確的各種去通道化目標(biāo)下。

第五，低費(fèi)率時(shí)代的挑戰(zhàn)。

典型的，就是券商的賣方研究所。

在機(jī)構(gòu)傭金集體下調(diào)后，行業(yè)整體的收入來(lái)源大幅縮減，但與此同時(shí)，券商研究所的主要收入來(lái)源全部靠對(duì)外，也即機(jī)構(gòu)傭金這塊，而不是抓住財(cái)富管理的大時(shí)代，對(duì)內(nèi)和經(jīng)紀(jì)條線聯(lián)手起來(lái)，做買方投顧業(yè)務(wù)，真正去幫終端客戶賺錢。

這種把收入押注在單一商業(yè)模式上的做法，也使得低費(fèi)率時(shí)代，整個(gè)行業(yè)勢(shì)必陷入掙扎。

所以，大家才能在小X書上，經(jīng)常看到有人吐槽賣方研究所，壓榨實(shí)習(xí)生，但又沒(méi)有錄用機(jī)會(huì)的帖子。

同樣的，基金降低銷售服務(wù)費(fèi)，認(rèn)申購(gòu)費(fèi)1折的趨勢(shì)，也會(huì)影響券商、銀行財(cái)富管理端的經(jīng)營(yíng)邏輯——而且要注意，這些都是順勢(shì)而為的趨勢(shì)，是不可避免的。

第六，政策導(dǎo)向，導(dǎo)致的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化。

典型的，比如投行IPO這塊。

現(xiàn)在最大的兩塊IPO市場(chǎng)，一是港股，二是A股的科技板塊，因此，如果投行想要有飯吃，必須在這兩塊上有早期的沉淀，這也導(dǎo)致，最終不同的公司，不同的投行團(tuán)隊(duì)，可能飽的飽死，餓的餓死，很難看到遍地開(kāi)花的情況。

而這種受政策周期影響很大的板塊，也使得用人單位在這輪擴(kuò)張的過(guò)程中，會(huì)很謹(jǐn)慎。

第七，整體較弱的信貸需求。

一方面，銀行的個(gè)貸需求，受到比較大的沖擊，甚至這幾年，地產(chǎn)中介，成了銀行信貸部門的甲方，出現(xiàn)了中介給銀行派發(fā)KPI的奇觀，因?yàn)榫€下少量的需求掌握在中介手上；另外就是上面提到的，互聯(lián)網(wǎng)掌握了線上的流量入口，銀行僅僅成為了信貸的批發(fā)商，終端客戶不在自己手上，這就導(dǎo)致信貸條線，在一線的用人需求的下降，對(duì)消費(fèi)金融公司，邏輯同樣適用。

另一方面，做債券承攬承分銷的，也是一樣的邏輯，政府債券成為社融的主要增量，其他主體的發(fā)債需求較弱，而且低利率時(shí)代，資產(chǎn)荒，發(fā)行方對(duì)利率非常在意，承銷機(jī)構(gòu)完完全全是弱勢(shì)的一方——大白話說(shuō)，你不做有的是人做，增多粥少。

第八，AI時(shí)代對(duì)效率的“加持”。

隨著AI的應(yīng)用，客服、運(yùn)營(yíng)這些基礎(chǔ)崗位肯定會(huì)率先受到?jīng)_擊，其次是基礎(chǔ)合規(guī)、銷售支持、甚至美工等崗位，也會(huì)因?yàn)閭€(gè)體工作效率的提升，導(dǎo)致用工需求的邊際下降。

這個(gè)趨勢(shì)，肯定會(huì)細(xì)水漫流，不會(huì)改變。

第九，渠道的集中化運(yùn)營(yíng)。

這條，最典型的是保險(xiǎn)行業(yè)，這幾年，大力拓展銀保渠道業(yè)務(wù)，實(shí)際就是綁定核心渠道，做批發(fā)業(yè)務(wù)。

而我們已經(jīng)知道，最近5年，保險(xiǎn)中介的數(shù)量，下降了70%。

就大概說(shuō)這些趨勢(shì)。

最后說(shuō)點(diǎn)正面的，從這些趨勢(shì)來(lái)看，在多重背景疊加之下，找工的難度，確實(shí)是上升的，這是客觀事實(shí)，也是歷史車輪前進(jìn)過(guò)程中，必然會(huì)發(fā)生的，因此，一方面，在面臨挫折之時(shí)，不要對(duì)自己失去信心，因?yàn)楹芏鄦?wèn)題是共性問(wèn)題，而不是你個(gè)人的問(wèn)題；另一方面，可能更需要有針對(duì)性。

我之前在星球里，寫了幾條方向，不是很全面，且有點(diǎn)泛泛而談，僅供參考：

1、找偏權(quán)益的，而非偏固收的；

2、找偏出海的，而非卷國(guó)內(nèi)的（金融業(yè)可能比較少一些），多考慮實(shí)業(yè)里的高端制造業(yè)；

3、找偏前臺(tái)的，而非純中后臺(tái)的（更容易受到AI沖擊）；

4、找偏線上業(yè)務(wù)相關(guān)的，而非線下驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式；

5、找大型機(jī)構(gòu)，而非中小型機(jī)構(gòu)（有業(yè)務(wù)特色的除外）；

6、找做標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的，而非偏非標(biāo)的；

7、找和科技沾邊的，而非純傳統(tǒng)的；

8、找能產(chǎn)生個(gè)人長(zhǎng)期復(fù)利的，而非僅靠平臺(tái)賦能或者給平臺(tái)當(dāng)磚用的。

9、找與“人”相關(guān)的方向。對(duì)金融行業(yè)而言，存款搬家、居民資產(chǎn)配置、財(cái)富意識(shí)覺(jué)醒且相信專業(yè)分工的力量，這些，都是長(zhǎng)期可以預(yù)見(jiàn)到的趨勢(shì)，那么，擇業(yè)的方向，最好和這些有關(guān)——比如說(shuō)，只要人類存在，那么一位優(yōu)秀、專業(yè)、靠譜、能共情的財(cái)富顧問(wèn)，就會(huì)是永遠(yuǎn)被需要的，AI是用來(lái)賦能的，而不是取代這些財(cái)富顧問(wèn)的。

最后，簡(jiǎn)單聊下市場(chǎng)。

1、吃面的一天。

今天，A/H股一起下跌，原因其實(shí)無(wú)外乎是幾個(gè)，一是美股AI昨晚又大跌，市場(chǎng)的疑惑還在；二是日本加息的陰云；三是宏觀數(shù)據(jù)相關(guān)的，等等。

今天還有一個(gè)關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)大廠稅率調(diào)整的傳聞，但我覺(jué)得屬于瞎傳，沒(méi)啥實(shí)際影響。

下圖，是最近4個(gè)交易日，AI強(qiáng)相關(guān)的板塊和個(gè)股，美股的甲骨文、博通，日本的軟銀，韓國(guó)的存儲(chǔ)芯片雙巨頭，以及雙創(chuàng)50、恒生科技的累計(jì)跌幅，基本都是同步的，跌得“合情合理”。

另外，下圖，最近四個(gè)交易日，A股在整體下跌的過(guò)程中，風(fēng)格也有所切換，年內(nèi)領(lǐng)漲的通信板塊連續(xù)下跌，而年內(nèi)的副班長(zhǎng)食品飲料，反而領(lǐng)漲。

接下來(lái)，先看下今晚美股的非農(nóng)數(shù)據(jù)吧，以及美股的AI板塊能否穩(wěn)住。

2、表韭基金投顧的跟投操作。

今天，可以看到，表韭量化、表韭固收加有發(fā)車。

核心還是那句話，超額收益，往往是低位的籌碼貢獻(xiàn)的，共勉。

求贊、在看。

另外，風(fēng)險(xiǎn)提示：全文若有涉及個(gè)股的內(nèi)容，僅為市場(chǎng)描述，不代表任何推薦，事實(shí)上，本賬號(hào)從不進(jìn)行薦股。