財(cái)聯(lián)社12月25日訊（編輯 馬蘭）人工智能行業(yè)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)成為今年年末市場的核心主題，分析師們尤其對數(shù)據(jù)中心的火熱交易感到擔(dān)憂，擔(dān)憂重點(diǎn)就是科技公司將為算力基礎(chǔ)設(shè)施而大幅舉債，最后會(huì)變成壓倒駱駝的最后稻草。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年科技公司已利用特殊目的實(shí)體（SPV），將超過1200億美元的數(shù)據(jù)中心從資產(chǎn)負(fù)債表上轉(zhuǎn)移出去，這一缺乏透明性的舉措引發(fā)了華爾街的普遍警告。

其中，涉及到此類交易的公司包括Meta、馬斯克的xAI、甲骨文和數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商CoreWeave。這些公司已經(jīng)從包括貝萊德、阿波羅、摩根大通等美國金融機(jī)構(gòu)貸入了至少1200億美元的資金，包括債務(wù)與股權(quán)投資。

而這些資金都通過SPV進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而掩蓋了上述科技公司自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。其也引發(fā)了另一個(gè)問題：如果人工智能需求令人失望，導(dǎo)致數(shù)據(jù)中心投資回報(bào)不佳，那么誰該為這筆投資承擔(dān)責(zé)任？

險(xiǎn)上加險(xiǎn)

在甲骨文的案例中，其從SPV租賃數(shù)據(jù)中心設(shè)施，而一旦發(fā)生違約，貸款方將對數(shù)據(jù)中心、土地所有方以及芯片所有方（SPV）進(jìn)行追索，而非管理設(shè)施的甲骨文。

而Meta向投資者承諾，如果數(shù)據(jù)中心價(jià)值在期限內(nèi)跌至一定水平以下且Meta不再續(xù)租，其將向投資者償還資金。

雖然每家公司對SPV背后財(cái)務(wù)的承諾不盡相同，但其都提高了潛在風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些公司仍然保持著極高的評(píng)級(jí)，并有能力借入更多資金。而數(shù)據(jù)中心建設(shè)在很大程度上有依賴于資金雄厚的私人信貸市場，該行業(yè)本身已經(jīng)充滿不確定性。

一位銀行家表示，私人信貸領(lǐng)域已經(jīng)存在高風(fēng)險(xiǎn)貸款和潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。這將為未來幾年帶來非常“有趣”的局面，因?yàn)樗饺诵刨J本身的風(fēng)險(xiǎn)和人工智能泡沫風(fēng)險(xiǎn)將交織在一起。

一些科技銀行家表示，近幾個(gè)月來他們還看到了人工智能債務(wù)證券化交易，即貸款機(jī)構(gòu)將貸款匯集起來，然后將其分割出售給投資者，這些出售的證券被稱為資產(chǎn)支持證券。

銀行人士估計(jì)，目前這類證券化交易的規(guī)模已達(dá)數(shù)十億美元。這些交易將數(shù)據(jù)中心貸款的風(fēng)險(xiǎn)分散到更廣泛的投資者群體中，包括資產(chǎn)管理公司和養(yǎng)老基金。

但并非所有大型超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心公司都加入了套殼的趨勢。谷歌、微軟和亞馬遜等公司在人工智能熱潮之前就已經(jīng)擁有規(guī)模龐大、成熟的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，且他們?nèi)匀焕^續(xù)使用手中現(xiàn)金進(jìn)行建設(shè)。

不過，雖然這三家公司尚未披露任何重大的SPV融資，但谷歌和亞馬遜最近都通過發(fā)行債券直接籌集了更多資金。