山有信/文

從央視廣告打響“杉杉”品牌，到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成為新能源巨頭，杉杉集團的發(fā)展軌跡曾是中國企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的典范。但多元化布局的失利、創(chuàng)始人離世后的內(nèi)部動蕩等原因，讓這家企業(yè)深陷危機，不得不進入破產(chǎn)重整程序……

然而，“瘦死的駱駝比馬大”。其核心資產(chǎn)的巨大吸引力，讓方大炭素、湖南鹽業(yè)集團、中國寶安（攜貝特瑞）等勢力紛紛入局。

圖源：界面新聞

這場重整之戰(zhàn)早已超越單純的債務化解，成為產(chǎn)業(yè)資源重新分配的關鍵棋局。

杉杉集團深陷困境已久

2025年2月25日，浙江省寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定受理杉杉集團破產(chǎn)重整一案。

第二天晚間，即2025年2月26日，杉杉股份發(fā)布公告稱，公司收到了控股股東杉杉集團有限公司轉(zhuǎn)發(fā)的《民事裁定書》。

2025年3月20日，鄞州法院進一步裁定杉杉集團與其全資子公司寧波朋澤進行實質(zhì)合并重整。

據(jù)相關報道稱，杉杉集團的困境由來已久，且其債務危機是在創(chuàng)始人鄭永剛離世后爆發(fā)的。

公開信息顯示，鄭永剛于1989年接手虧損逾千萬元的寧波甬港服裝廠，創(chuàng)立“杉杉”品牌，通過央視廣告打響知名度。

1996年推動杉杉股份成為中國服裝業(yè)首家上市公司，1998年市場占有率居行業(yè)首位。

1999年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新能源，創(chuàng)立國內(nèi)首家鋰電負極材料企業(yè)，2007年辭去杉杉股份董事長職務后仍主導戰(zhàn)略方向，2020年再度出任董事長。

帶領杉杉成為全球最大鋰電材料供應商，2021年主導收購LG化學偏光片業(yè)務，打破國外技術壟斷。有觀察者認為，如果僅看鋰電池和偏光片這兩個業(yè)務，杉杉的轉(zhuǎn)型無疑是成功的，但近年來杉杉集團從融資租賃、商業(yè)保理到創(chuàng)業(yè)投資，再到商業(yè)地產(chǎn)、文化娛樂、大宗商品貿(mào)易，新能源汽車電池系統(tǒng)集成等的嘗試，有著許多失敗案例，為集團埋下了隱患。

2023年2月，鄭永剛突然離世，使得公司內(nèi)部治理陷入混亂，家族成員間的權力斗爭和股權糾紛不斷，導致公司戰(zhàn)略決策受阻，業(yè)務發(fā)展受到嚴重影響。

2025年1月，杉杉集團發(fā)布的最新信用債公告顯示，集團超95%債務需1年內(nèi)償清。且截至公告發(fā)布日，杉杉集團合并口徑（除上市公司杉杉股份外）有息負債總額為126.21億元，其中1年內(nèi)到期的短期債務為120.37億元。

因債務還款逾期問題，自2024年6月起，杉杉集團已先后被十余家銀行和債權人告上法庭。其間，杉杉集團及相關債券還被評級機構下調(diào)了債券信用評級，評級展望為“負面”。

因此，2025年1月，杉杉集團就收到了法院的通知書，因無力償還相關債務，建行寧波分行、鄞州農(nóng)商行寧穿支行、興業(yè)銀行寧波分行3家銀行聯(lián)合申請對其進行重整。

杉杉集團重整歷程

據(jù)悉，目前杉杉集團的主要資產(chǎn)包括持有的杉杉股份股權、徽商銀行股權、錦州永杉鋰業(yè)股權以及各類不動產(chǎn)和應收款項等。其中，杉杉股份控制權在各家參選投資者中最受歡迎。

此前，2025年2月，杉杉集團相關負責人在接受澎湃新聞采訪時表示，本次重整范圍聚焦集團自身債務與資產(chǎn)，不涉及上市公司杉杉股份。

2025年6月6日，杉杉集團首次發(fā)布了意向投資人招募公告，并依照《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》及相關法律規(guī)定公開招募和遴選重整投資人。

2025年9月，杉杉集團、寧波朋澤、杉杉集團管理人與江蘇新?lián)P子商貿(mào)有限公司、江蘇新?lián)P船投資有限公司、廈門TCL科技產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司等重整投資人組成的聯(lián)合體，簽署了《重整投資協(xié)議》。

但據(jù)悉，雖然職工債權組和稅收債權組表決通過了草案，但有財產(chǎn)擔保債權組、普通債權組和出資人組均投出反對票，導致?lián)P子江金控主導的重整方案出局。重整計劃草案未能獲得表決通過。

于是，2025年11月7日，杉杉集團又重啟了投資人招募。

圖為杉杉集團重整標基本情況 截自《方大炭素新材料科技股份有限公司 關于擬參與杉杉集團及其全資子公司 實質(zhì)合并重整投資人招募的公告》

圖為杉杉集團重整標基本情況 截自《方大炭素新材料科技股份有限公司 關于擬參與杉杉集團及其全資子公司 實質(zhì)合并重整投資人招募的公告》

招募重啟后，方大炭素于11月24日宣布擬參與競逐。方大炭素是遼寧方大集團旗下企業(yè)，是遼寧方大集團實業(yè)有限公司（“方大集團”）控股的五家A股上市公司之一。其稱，本次參與杉杉集團及其全資子公司朋澤貿(mào)易的實質(zhì)合并重整符合公司產(chǎn)業(yè)布局和戰(zhàn)略發(fā)展。預計對公司未來經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

此外，湖南省省屬國有大型一級企業(yè)湖南鹽業(yè)集團，控股有“中國鹽改第一股”之稱的上市公司雪天鹽業(yè)（600929.SH）也于12月3日宣布加入。其官宣稱，近日，湖南鹽業(yè)集團以意向重整投資人身份，正式報名參與杉杉集團有限公司的破產(chǎn)重整，并已完成5000萬元保證金繳納。并表示，此舉旨在加速布局新能源新材料領域，夯實“鹽+新能源”產(chǎn)業(yè)布局，培育第二增長曲線。

近日，中國寶安發(fā)布的公告又引發(fā)了許多網(wǎng)友的關注和熱議。公告稱，董事會審議通過了《關于參與杉杉集團及其全資子公司實質(zhì)合并重整投資人招募的議案》，同意公司作為重整投資聯(lián)合體牽頭人，聯(lián)合下屬子公司貝特瑞新材料集團股份有限公司及其他潛在投資人參與杉杉集團及其全資子公司寧波朋澤貿(mào)易有限公司的實質(zhì)合并重整投資人招募。

據(jù)悉，目前中國寶安已提交了報名材料，繳納了盡職調(diào)查保證金5000萬元，并委托了中介機構開展盡職調(diào)查。公司董事局授權公司管理層擬定和提交重整投資方案，參與現(xiàn)場述標以及可能的競爭性談判的工作。

據(jù)有關報道稱，貝特瑞與杉杉股份僅2025年上半年的營收規(guī)模已遠超《國務院關于經(jīng)營者集中申報標準的規(guī)定》中的申報標準（參與集中的所有經(jīng)營者上一會計年度在全球范圍內(nèi)的營業(yè)額合計超過120億元，且至少兩個經(jīng)營者在中國境內(nèi)的營業(yè)額均超過8億元，經(jīng)營者應當事先向國務院反壟斷執(zhí)法機構申報，未申報的不得實施集中）。

若中國寶安聯(lián)合體最終成為重整投資人，取得杉杉集團控制權并間接掌控杉杉股份的負極業(yè)務，或會觸發(fā)經(jīng)營者集中審查程序，相關審查結果將成為重整能否順利推進的關鍵變量。

核心資產(chǎn)競爭激烈

資料顯示，“杉杉系”的核心運營主體為杉杉控股、杉杉集團和杉杉股份三家公司。

2020年以來杉杉股份一直在剝離非重要業(yè)務，如剝離了起家的西裝業(yè)務；2023年，杉杉股份又將正極材料、電解液和光伏等業(yè)務剝離出去，最終形成了鋰電池負極材料和偏光片業(yè)務的“雙主業(yè)格局”。

圖為2025年中國負極材料企業(yè)發(fā)展?jié)摿ε琶?圖源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

方大炭素主營石墨電極、塊狀炭磚、石墨烯材料等，2025年前三季度營收26.22億元，歸母凈利潤1.13億元，截至期末貨幣資金52.44億元。選擇參與杉杉集團重整，其稱有利于公司加快負極產(chǎn)業(yè)布局，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化和供應鏈長期穩(wěn)定安全，充分發(fā)揮公司固態(tài)電池等新能源產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。

而就湖南鹽業(yè)集團而言，在鋰電板塊，湖南鹽業(yè)集團擁有一家下屬企業(yè)美特新材，主要生產(chǎn)鋰離子電池的鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰等正極材料。

在鹽業(yè)市場競爭越來越激烈的背景下，湖南鹽業(yè)集團也期待能夠獲得杉杉集團的負極材料與偏光片資產(chǎn)，切入鋰電核心供應鏈。

中國寶安號稱廣東省和深圳市重點發(fā)展的大型企業(yè)集團之一，除了自身是新中國第一批上市公司外，還擁有A股馬應龍（600993.SH）、貝特瑞，H股國際精密（0929.HK），新三板友誠科技（873087.OC）、ST綠金高（870415.OC）等多家登陸資本市場的公司。

據(jù)悉，2025年前三季度，中國寶安實現(xiàn)營業(yè)收入168.12億元，歸母凈利潤2.83億元。

此次與寶安聯(lián)合體的搭檔之一貝特瑞，是鋰電池負極材料領域的龍頭企業(yè)之一，主營業(yè)務包括鋰離子電池負極材料、正極材料及石墨烯材料三大業(yè)務板塊，在負極材料領域出貨量位居行業(yè)前列。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025-2030年中國鋰電池負極材料行業(yè)市場深度分析及發(fā)展趨勢預測報告》顯示，2024年中國鋰電負極材料出貨量208萬噸，同比增長26%。

2025年上半年中國負極材料出貨量129萬噸，同比增長37%。受益于國內(nèi)外新能源汽車等終端市場增長拉動，我國鋰電池相關行業(yè)發(fā)展快速，負極材料市場需求增大。

另一方面，據(jù)中研網(wǎng)分析，近年來，全球偏光片市場規(guī)模持續(xù)增長，中國偏光片行業(yè)市場規(guī)模同樣呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

近年來，隨著國內(nèi)液晶顯示產(chǎn)業(yè)的快速崛起，偏光片市場需求激增。中國已成為全球偏光片產(chǎn)業(yè)的重要力量，擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。2020年中國偏光片市場規(guī)模占全球比達到40.2%。

中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2024—2029年中國偏光片行業(yè)市場分析及發(fā)展前景預測報告》顯示，2021年全球偏光片出貨面積約6.1億平方米，同比增長約5%；同時，全球面板用偏光片市場規(guī)模達102億美金，同比增長6%，首次超過百億美金關卡。

因此，有網(wǎng)友猜測，“誰能拿到杉杉，誰就同時握住了負極材料全球第一、偏光片世界第一的兩張門票?！?/p>

[引用]

①　杉杉集團進入破產(chǎn)重整，杉杉股份：不涉及上市公司，當?shù)卣畬⒅С址€(wěn)定經(jīng)營.澎湃新聞.2025-02-27

②　中國寶安攜貝特瑞參與杉杉集團重整 負極材料雙龍頭整合或觸發(fā)反壟斷.每日經(jīng)濟新聞.2025-12-13

③　中國寶安入局杉杉集團重整.21經(jīng)濟網(wǎng).2025-12-14

④　杉杉股份，陷入“至暗時刻”.侃見財經(jīng).2025-02-15

⑤　杉杉集團重整爭奪戰(zhàn)升級：負極龍頭貝特瑞聯(lián)合中國寶安加入競逐.新京報.2025.12.15

⑥　2025年中國負極材料產(chǎn)業(yè)鏈圖譜及投資布局分析（附產(chǎn)業(yè)鏈全景圖）.中商產(chǎn)業(yè)研究院.2025-08-15

⑦　2025年偏光片行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢分析.中研網(wǎng).2025-02-13