當(dāng)前樓市萎靡不振，很多人都在問：為何不用08年的“四萬億”和16年的“棚改貨幣化”這兩劑藥方？

　　當(dāng)年這兩輪刺激政策下來，如同給樓市打了強(qiáng)心針，迅速扭轉(zhuǎn)了市場頹勢，房價應(yīng)聲而漲，庫存迅速消化。

　　為何面對今天的樓市困境，有關(guān)部門不再祭出同樣的手段？

　　有人樂觀地認(rèn)為，只要復(fù)制當(dāng)年的套路，再來一次大放水，樓市就會立刻好起來。

　　真的嗎？我不信！

　　政策本身沒有魔法，任何政策要有效果，必須符合當(dāng)時的客觀環(huán)境。

　　08年和16年的刺激政策，之所以能立竿見影，是因為當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，提供了足夠的操作空間。

　　2008年，中國家庭部門的杠桿率還不到20%，居民負(fù)債水平極低，銀行體系資金充裕。

　　而且地方政府和房企的債務(wù)壓力，也遠(yuǎn)未達(dá)到今天的程度。

　　因此當(dāng)“四萬億”計劃推出時，大量資金涌入基建和房地產(chǎn)，迅速拉動了投資和消費(fèi)，房價在寬松信貸的推動下，很快實現(xiàn)反彈。

　　2016年的“棚改貨幣化”同樣如此，當(dāng)時三四線城市的庫存高企，但居民部門的債務(wù)收入比，仍處于可控范圍（約40%）。

　　央行通過PSL（抵押補(bǔ)充貸款）向國開行注資，地方政府用貨幣化安置的方式，創(chuàng)造居民購房需求，成功實現(xiàn)了“漲價去庫存”。

　　然而，今天的局面已完全不同！

　　截至2024年，中國家庭債務(wù)收入比，已高達(dá)149.8%，大家不妨查一查國際警戒線是多少？

　　居民部門的償債壓力，使得他們無法像過去那樣，輕松加杠桿購房，當(dāng)年的杠桿，真的加不動了！

　　與此同時，房企的債務(wù)危機(jī)（如恒大、融創(chuàng)等暴雷）和地方政府隱性債務(wù)問題，也讓大規(guī)模放水，變得風(fēng)險極高。

　　換句話說，當(dāng)年的“良藥”，放在今天可能變成“毒藥”。

　　居民購買力的透支，是當(dāng)前樓市難以復(fù)刻過去“刺激政策”的核心原因。

　　過去二十多年，中國房地產(chǎn)的繁榮，很大程度上是建立在，居民持續(xù)加杠桿的基礎(chǔ)上。

　　從2000年到2019年，家庭債務(wù)年均增長28.2%，累計增長111.5倍，而同期人均可支配收入，僅增長11.4倍。

　　這種債務(wù)的畸形擴(kuò)張，最終導(dǎo)致居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表，已經(jīng)變得不堪重負(fù)。

　　21年后，新增房貸連續(xù)四年下降，23年和24年甚至出現(xiàn)凈減少，居民加杠桿的空間已經(jīng)耗盡。

　　更關(guān)鍵的是，房價上漲的財富效應(yīng)逐漸消失。

　　過去人們愿意負(fù)債買房，是因為房價持續(xù)上漲的預(yù)期支撐。

　　但如今房價進(jìn)入下行通道，購房者擔(dān)心“今天買明天跌”，自然選擇持幣觀望。

　　這種“買漲不買跌”的心理，使得傳統(tǒng)的刺激手段，已經(jīng)難以奏效。

　　如果居民連首付都湊不齊，或者對未來收入增長缺乏信心，再低的利率和再多的補(bǔ)貼，也無法真正激活市場需求。

　　再者，政策工具箱的效果，已經(jīng)大不如前。

　　2022年以來，有關(guān)部門其實已經(jīng)嘗試了，幾乎所有能用的刺激手段：

　　降息、降首付、放松限購、稅收優(yōu)惠、購房補(bǔ)貼，甚至部分城市重啟貨幣化安置。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，個人住房貸款利率，從2021年底的5.54%，大幅下調(diào)至2024年底的3.09%

　　降幅高達(dá)2.45個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超一般貸款利率的下降幅度。

　　但這些政策的效果，卻如同“推繩子”，市場反應(yīng)冷淡。

　　究其原因，是樓市的基本面，已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。

　　一方面，城鎮(zhèn)化率接近66%，城鎮(zhèn)人均住房面積超過40平方米。

　　住房短缺時代結(jié)束，市場從“增量時代”，進(jìn)入“存量時代”。

　　另一方面，人口結(jié)構(gòu)的變化（出生率下降、老齡化加?。?，使得購房的剛性需求減弱。

　　過去依靠政策刺激，可以創(chuàng)造“偽需求”，但真正想挖掘的“剛需”，早就已經(jīng)上車。

　　沒上車的，要么是無力承擔(dān)高房價的年輕人，要么是持有多套房的投資者，要么是持幣觀望的租房者。

　　大家都在等待，沒一個想做炮灰！

　　而且宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，也使得房地產(chǎn)統(tǒng)戰(zhàn)價值下降，無法再扮演“救世主”的角色。

　　2008年和2016年，中國經(jīng)濟(jì)仍處于高速增長期，房地產(chǎn)作為支柱產(chǎn)業(yè)，拉動上下游數(shù)十個行業(yè)，對GDP的貢獻(xiàn)舉足輕重。

　　但如今國家已經(jīng)明確“房住不炒”的定位，想讓經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型到高質(zhì)量發(fā)展。

　　科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟(jì)、高端制造、新能源這些，才是國家希望的新增長引擎。

　　過去的刺激政策，留下了嚴(yán)重的后遺癥：房價泡沫、不當(dāng)?shù)美?、金融空轉(zhuǎn)，這些問題至今仍在消化中。

　　此時再搞大規(guī)模放水，不僅會加劇金融風(fēng)險（房企債務(wù)問題、銀行壞賬壓力），還會進(jìn)一步扭曲資源配置，擠壓實體經(jīng)濟(jì)的融資空間。

　　如果重走老路，只會讓結(jié)構(gòu)性矛盾更加惡化。

　　因此，政策制定者更傾向于“慢撒氣”式的調(diào)整。

　　通過保障房建設(shè)、城中村改造、現(xiàn)房銷售試點(diǎn)等方式，推動房地產(chǎn)行業(yè)軟著陸，而非飲鴆止渴式的強(qiáng)刺激。

　　當(dāng)前的樓市困境，單純依靠金融手段沒法解決，目前可能的出路，是“供給側(cè)改革”與“需求側(cè)保障”雙管齊下。

　　在供給端，減少對土地財政的依賴，推動房企從高杠桿、高周轉(zhuǎn)模式，向高品質(zhì)、高服務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　在需求端，則通過收入分配改革、社會保障等措施，提升居民的實際購買力，而非一味加杠桿。

　　歷史經(jīng)驗表明，任何行業(yè)都不可能永遠(yuǎn)高速增長，房地產(chǎn)也不例外。

　　與其執(zhí)著于復(fù)刻過去的輝煌，不如接受新常態(tài)，讓房價在市場調(diào)整中，找到新的平衡點(diǎn)。

　　一個健康的樓市，不應(yīng)該建立在債務(wù)泡沫、投機(jī)炒作之上，而應(yīng)該回歸“住有所居”的本質(zhì)。