居民信賴的“財富守護者”

作者 | 勝馬財經(jīng)出品人 周瑞俊

編輯 | 歐陽文

隨著存款利率進入“1”時代，一場規(guī)模空前的資金遷徙正在悄然上演。銀行理財市場，這個曾因凈值化轉型而經(jīng)歷陣痛的領域，正重新成為居民財富的“蓄水池”。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，銀行理財市場規(guī)模已接近34萬億元，創(chuàng)下歷史新高。就在短短幾個月前的9月末，這一數(shù)字為32.13萬億元，這意味著，在第四季度僅兩個月內(nèi)，市場便實現(xiàn)了超過1.67萬億元的驚人增長。這場由“存款搬家”驅(qū)動的繁榮，是理財行業(yè)穿越轉型深水區(qū)后的真正復興，還是在新的市場環(huán)境下，一場機遇與挑戰(zhàn)并存的復雜戰(zhàn)役？

規(guī)模躍遷 增長動力

銀行理財市場的增長軌跡，在2025年呈現(xiàn)出一條陡峭的上揚曲線。從上半年末站上30萬億元關口，到三季度末突破32萬億元，再到年末逼近34萬億元，市場在不到半年時間里完成了超過3萬億元的規(guī)模躍遷。

從數(shù)據(jù)看增長動力：1.年內(nèi)增量，僅規(guī)模排名前14的理財公司，前11個月累計增長就達3.43萬億元；2.核心產(chǎn)品，同期，“固收+”產(chǎn)品合計凈增1.32萬億元，成為重要的規(guī)模增量；3.機構擴容，管理規(guī)模超2萬億元的理財公司已增至6家，另有1家（光大理財）規(guī)模達1.998萬億元，即將跨入“2萬億俱樂部”。

這種增長源于宏觀貨幣環(huán)境深刻變化，在存款利率全面進入“1字頭”甚至更低的大背景下，主要配置債券等固收資產(chǎn)的銀行理財，仍能維持2%至4% 左右的年化收益率，對于風險偏好普遍較低的居民而言，這種“比價效應”產(chǎn)生了強大吸引力。

“固收”為基 權益探索

盡管規(guī)模創(chuàng)下新高，但銀行理財市場的內(nèi)在結構正在發(fā)生靜水深流般的變化。產(chǎn)品類型分布：1.固定收益類，存續(xù)規(guī)模31.21萬億元，占比97.14%，占據(jù)絕對主導；2.混合類產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模0.83萬億元，占比2.58%；3.權益類及其他，存續(xù)規(guī)模合計不足0.1萬億元，占比微小。

固定收益類產(chǎn)品無疑是市場的基本盤，但細分來看，傳統(tǒng)的純債型產(chǎn)品與新興的“固收+”策略產(chǎn)品正經(jīng)歷著不同的命運，“固收+”產(chǎn)品因其在穩(wěn)健基礎上增厚收益的特性，成為年內(nèi)吸引增量的主力，規(guī)模增長顯著。

與此同時，理財公司對權益市場的探索在2025年明顯提速，呈現(xiàn)出“多點開花”的態(tài)勢。這主要體現(xiàn)在三個方面：指數(shù)型理財產(chǎn)品“爆發(fā)式”增長，年內(nèi)發(fā)行數(shù)量遠超往年；積極參與A股和港股的“打新”，多家理財公司現(xiàn)身新股配售名單，偏好“硬科技”類公司；嘗試作為基石投資者參與港股IPO，布局長期資產(chǎn)。

普惠屬性 服務實體

支撐近34萬億規(guī)模的，是1.39億龐大的投資者群體，其中，個人投資者是絕對主體，占比高達98.66%。從風險偏好看，銀行理財投資者整體風格依然保守，風險等級為二級（中低）及以下的理財產(chǎn)品，其存續(xù)規(guī)模占比高達95.89%，這一定位使得銀行理財在財富管理市場中，普惠金融的屬性日益凸顯。

2025年三季度央行問卷調(diào)查顯示，“銀行非保本理財”以36% 占比，成為居民最青睞的投資方式。在存款利率下行趨勢下，銀行理財正從過去的類存款替代品，轉變?yōu)榫用裨黾迂敭a(chǎn)性收入的重要支柱。

巨量的理財資金不僅關系到居民財富，其最終流向更對實體經(jīng)濟有著深遠影響。截至2025年6月末，理財產(chǎn)品通過投資債券、非標準化債權等資產(chǎn)，支持實體經(jīng)濟資金規(guī)模約21萬億元。資金的投向也體現(xiàn)出明顯的政策導向性，主要投資領域與規(guī)模：綠色債券，投資規(guī)模超3200億元；“一帶一路”等專項債券，投資規(guī)模超1000億元；中小微企業(yè)，提供資金支持超5萬億元；ESG主題理財，存續(xù)余額超3000億元

此外，養(yǎng)老金融成為理財公司發(fā)力重點，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，平均年化收益率超3.4%，受到投資者歡迎。截至2025年6月末，開立相關賬戶的投資者超143.9萬人，較年初增長46.2%。

高光之下三重壓力

規(guī)模新高固然亮眼，但銀行理財行業(yè)遠未到可以高枕無憂的時刻，在繁榮的表象之下，至少面臨著三重深刻的挑戰(zhàn)。

第一，低利率與“資產(chǎn)荒”的雙重擠壓。這是當前最核心的宏觀挑戰(zhàn)，利率中樞持續(xù)下行，使得依賴債券票息的純固收產(chǎn)品收益空間被不斷壓縮。同時，市場上優(yōu)質(zhì)的高收益資產(chǎn)變得稀缺，理財資金面臨“錢多但好資產(chǎn)難找”的困境，這直接倒逼理財公司必須告別對單一固收資產(chǎn)的依賴，向“多資產(chǎn)、多策略”轉型。

第二，凈值化轉型的“最后一公里”。盡管“資管新規(guī)”過渡期已結束，但部分機構通過估值技術平滑波動、弱化凈值真實性的做法仍然存在，監(jiān)管已在推動整改，要求理財凈值真實反映市場波動。但是，當“真凈值”時代全面來臨，習慣了凈值平穩(wěn)曲線的投資者能否接受產(chǎn)品凈值的正常波動，將是巨大的考驗。

第三，風控體系的重構壓力。理財資金過去并不擅長依靠市場策略和交易獲利，信用策略是其核心獲利手段，但在打破剛兌和凈值化背景下，過去的模式已難以為繼。行業(yè)亟需構建一套超越傳統(tǒng)銀行信貸思維、適應多資產(chǎn)配置要求的全新風險管理范式，從被動的“風險守衛(wèi)者”轉變?yōu)橹鲃拥摹鞍踩吔玳_拓者”。

轉型突圍 競合發(fā)展

面向未來，銀行理財?shù)某掷m(xù)增長不能僅依賴規(guī)模的簡單擴張，其根本出路在于深刻的轉型與能力的重塑。

首先，投資能力的全面升級是基石。理財公司必須從過去的“資金池”和“信用下沉”模式，真正轉向依靠大類資產(chǎn)配置、深度研究和精細化交易來獲取收益。這要求投研與風控深度融合，從簡單的制衡走向協(xié)同創(chuàng)造價值。對于權益等相對陌生的資產(chǎn)類別，更需要建立長期、系統(tǒng)的投研能力，而非短期的機會性參與。

其次，產(chǎn)品與服務的差異化是方向。在固收類產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重的市場中，打造特色產(chǎn)品線至關重要。無論是深耕“固收+”策略，還是開發(fā)主題指數(shù)產(chǎn)品（如戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟等），或是創(chuàng)新養(yǎng)老、ESG等主題理財產(chǎn)品，都是為了滿足投資者日益多元和細分的需求。

最后，擁抱“大資管”時代競合格局。銀行理財已不再是封閉的賽道，它與公募基金、保險資管、券商資管等機構之間，競爭與合作并存。未來，銀行理財需要更清晰地定位自身在“普惠理財”和“穩(wěn)健配置”上的核心優(yōu)勢，同時以開放心態(tài)與同業(yè)機構合作，在競合中尋求新的發(fā)展空間。未來的銀行理財，不僅要成為居民信賴的“財富守護者”，更應通過專業(yè)的資產(chǎn)配置，成為連接居民儲蓄與社會經(jīng)濟發(fā)展的高效金融橋梁。

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