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作者｜梁昌均

編輯｜楊 錦

摩爾線程上市12天之后，國產(chǎn)GPU第二股又來了。

12月17日，沐曦股份在科創(chuàng)板上市，開盤價(jià)報(bào)700元/股，漲幅高達(dá)近569%。截止午間收盤報(bào)824.50元，漲幅高達(dá)688%，市值達(dá)3299億元，逼近摩爾線程3330億元的市值。

這意味著，投資者中一簽半日就可賺近36萬元，遠(yuǎn)超摩爾線程首日表現(xiàn)，成為A股全面注冊(cè)制以來最賺錢新股。

此前，摩爾線程首日達(dá)27萬元的打新收益，讓投資者對(duì)沐曦股份更加期待。這家公司的申購倍數(shù)、申購戶數(shù)更高，中簽率更低，認(rèn)購熱度超過摩爾線程，如今資本市場(chǎng)也給了其更高認(rèn)可。

創(chuàng)始人身價(jià)達(dá)470億元

私募大佬葛衛(wèi)東暴賺17倍

沐曦股份此次發(fā)行價(jià)格為104.66元/股，是今年繼摩爾線程之后第二高發(fā)行新股，對(duì)應(yīng)發(fā)行后市值為418.74億元，如今首日上市就翻了近七倍。

沐曦股份的首日漲幅可以說比摩爾線程還猛，這也帶來了巨大的造富效應(yīng)，首當(dāng)其沖的就是公司創(chuàng)始人。

此次發(fā)行后，沐曦股份創(chuàng)始人陳維良合計(jì)控制公司20.63%的股權(quán)，合計(jì)持股5663.84萬股。按午間收盤價(jià)計(jì)算，陳維良身價(jià)超過近470億元。對(duì)比來看，摩爾線程創(chuàng)始人張建中合計(jì)持有公司5092.49萬股股份，最新身價(jià)超過360億元。

陳維良的核心合作伙伴，沐曦股份聯(lián)合創(chuàng)始人&副總經(jīng)理彭莉、楊建均分別持股382.24萬股，對(duì)應(yīng)市值超30億元。

同時(shí)，沐曦股份作為一級(jí)市場(chǎng)的資本明星，還在過去五年中獲得了數(shù)十家機(jī)構(gòu)的投資，包括國調(diào)基金、中網(wǎng)投等國資，真格基金、紅杉資本、和利資本、經(jīng)緯中國等知名VC，以及私募大佬葛衛(wèi)東、娃哈哈、七匹狼等個(gè)人和企業(yè)，這也讓早期和投下重注的機(jī)構(gòu)大賺。

這其中頗引人關(guān)注的是私募大佬葛衛(wèi)東，及其實(shí)際控制的混沌投資，雙方合計(jì)持股2693.79萬股，持股比例達(dá)6.73%，是沐曦股份除創(chuàng)始人及關(guān)聯(lián)公司的外部最大股東。

在今年初沐曦股份上市前的戰(zhàn)略融資中，葛衛(wèi)東突擊投資8億元成為股東，目前直接持股1433.82萬股，持股比例3.58%?；煦缤顿Y則最早在2022年9月參與了沐曦股份融資，后通過多次參投和受讓，目前持股1259.97萬股，占比3.15%。

根據(jù)沐曦股份完成股份制改造后，混沌投資以凈資產(chǎn)折股方式持有的30.60萬股和平均注冊(cè)資本價(jià)格估算，其合計(jì)向沐曦股份出資約4億元，加上葛衛(wèi)東合計(jì)出資約12億元。

按照沐曦股份午間收盤價(jià)824.50元計(jì)算，葛衛(wèi)東和混沌投資所持股份市值超過220億元，這把投資收益率高達(dá)超1700%。

此外，多家機(jī)構(gòu)還通過不同基金多次投資，并成為沐曦股份的重要股東。如經(jīng)緯中國通過經(jīng)緯創(chuàng)榮、經(jīng)緯廈門、經(jīng)乾二號(hào) 、經(jīng)緯創(chuàng)華、經(jīng)緯創(chuàng)叁號(hào) 、經(jīng)緯創(chuàng)壹號(hào)等六只基金合計(jì)持股1845.11萬股，對(duì)應(yīng)價(jià)值超過150億元。

紅杉資本通過紅杉瀚辰和紅杉雅恒合計(jì)持股1506.68萬股，對(duì)應(yīng)價(jià)值超過124億元；和利資本通過關(guān)聯(lián)方和利國信智芯、浦口高科、南京智沐曦等合計(jì)持股1472.60萬股，對(duì)應(yīng)價(jià)值也超過120億元。初步估算，這些機(jī)構(gòu)的投資收益也至少翻了10倍以上。

此外，娃哈哈和七匹狼等企業(yè)在今年3月也突擊參與了沐曦股份上市前的戰(zhàn)略融資，分別均斥資1億元獲得170.85萬股。如今不到10月的時(shí)間，這筆投資價(jià)值就超過14億元，可以說同樣暴賺。

在IPO期間的戰(zhàn)略配售階段，沐曦股份也受到了200多家公募和私募機(jī)構(gòu)的火熱追捧，其中DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒繼摩爾線程之后再次出手，旗下浙江九章資產(chǎn)管理有限公司和寧波幻方量化投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）共獲配62963股，價(jià)值超過5100萬元，當(dāng)日浮盈超4500萬元。

不過，這些目前都還是紙面財(cái)富，最終收益還要看解禁后的市場(chǎng)表現(xiàn)。

中國版英偉達(dá)對(duì)上中國版AMD

沐曦將更早盈利

隨著沐曦股份上市，意味著繼中國版英偉達(dá)摩爾線程IPO后，中國版AMD也迎來新的發(fā)展階段。這樣的說法，不僅和兩家公司創(chuàng)始人的出身相關(guān)，也反映了兩家公司選擇的技術(shù)路線的差異。

摩爾線程的創(chuàng)始人張建中來自通用GPU巨頭英偉達(dá)，創(chuàng)業(yè)前擔(dān)任英偉達(dá)全球副總裁、中國區(qū)總經(jīng)理。沐曦股份的創(chuàng)始人陳維良則來自AMD，此前擔(dān)任AMD GPU設(shè)計(jì)高級(jí)總監(jiān)、AMD全球GPU SOC設(shè)計(jì)總負(fù)責(zé)人。

在技術(shù)路線上，摩爾線程沿襲英偉達(dá)做的是全功能GPU，這類GPU具備功能完備性與計(jì)算精度完整性，實(shí)現(xiàn)一顆芯片通吃多場(chǎng)景，在工作效率、生態(tài)完整多樣性以及兼容性等方面更具優(yōu)勢(shì)，也能夠更好地適應(yīng)未來新興及前沿計(jì)算應(yīng)用場(chǎng)景的需求。

沐曦股份則走的是類似AMD的技術(shù)路線，做的是通用高性能GPU（GPGPU），聚焦AI訓(xùn)練/推理與高性能計(jì)算，圖形渲染能力則相對(duì)弱化。不過，沐曦股份目前也在研發(fā)具備圖形渲染的能力的GPU，試圖進(jìn)行更加全面布局。

陳維良曾表示，沐曦股份的英文名字叫MetaX，Meta有起源的意思，X代表著未來。“我們相信未來將由我們創(chuàng)造，中國缺少自主可控高性能GPU的歷史將由我們終結(jié)?！?/p>

目前，沐曦股份擁有三大GPU系列產(chǎn)品：面向云端的曦思N系列、面向智算的曦云C系列和面向圖形渲染領(lǐng)域的曦彩G系列，GPU產(chǎn)品累計(jì)銷量超過2.5萬顆。

得益于首款智算推理芯片曦思N100以及訓(xùn)推一體芯片曦云C500先后量產(chǎn)和批量應(yīng)用，該公司業(yè)績近兩年迎來大爆發(fā)。

2022年-2024 年，沐曦股份分別實(shí)現(xiàn)營收43萬元、5302萬元、7.43 億元，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率高達(dá)4075%，比摩爾線程還要迅猛。

不過，沐曦股份同樣還尚未盈利。前述期內(nèi)，沐曦股份凈虧損分別為7.77 億元、8.71 億元、14.09 億元，總計(jì)虧損超30億元，低于摩爾線程同期合計(jì)超50億元的虧損。

沐曦股份虧損主要受到前期持續(xù)研發(fā)投入影響，加之GPU產(chǎn)品從量產(chǎn)到大規(guī)模放量需要一定周期，導(dǎo)致收入規(guī)模難以覆蓋成本費(fèi)用支出。

數(shù)據(jù)顯示，2022年-2024年，沐曦股份的研發(fā)投入分別高達(dá) 6.48 億元、6.99 億元、9.01 億元，合計(jì)超過22億元，占最近三年累計(jì)營業(yè)收入比例達(dá)282%，但總體投入規(guī)模不及摩爾線程的近40億元。

今年前三季度，沐曦股份營收達(dá)到12.36億元，遠(yuǎn)超去年全年，也高于摩爾線程同期7.85億元的營收；凈虧損3.46億元，則低于摩爾線程7.24億元的凈虧損。

沐曦股份預(yù)計(jì)，今年全年?duì)I收將達(dá)15億元-19.8億元，同比繼續(xù)翻倍，凈虧損5.27億元-7.63億元。摩爾線程預(yù)計(jì)今年?duì)I收12.18億元-14.98億元，同比增長178%-242%，凈虧損7.30億元-11.68億元。

這反映出在算力市場(chǎng)需求爆發(fā)和國產(chǎn)替代加速的情況下，這兩家公司開始進(jìn)入創(chuàng)收加速階段。虧損更少的沐曦股份有望更早盈利，其此前預(yù)計(jì)最早將在2026年扭虧為盈，而摩爾線程則要晚一年。

沐曦股份此次募資40億元，比摩爾線程少一半，將用于新型高性能通用 GPU 研發(fā)、新一代AI推理 GPU 研發(fā)和面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU研發(fā)項(xiàng)目。目前，沐曦股份的主力產(chǎn)品性能介于A100和H100之間，下一代產(chǎn)品有望對(duì)標(biāo)H100。

此前摩爾線程將上市募資中的絕大部分用于理財(cái)，遭市場(chǎng)投資者吐槽。沐曦股份如何提高資金利用效率，加快技術(shù)、生態(tài)突破和追趕，和摩爾線程一樣都是接下來發(fā)展的關(guān)鍵。

在摩爾線程、沐曦股份上市后，更多國產(chǎn)GPU也將迎來上市，燧原科技也在科創(chuàng)板排隊(duì)。港股也有望迎來多家公司，壁仞科技赴港上市已獲批，百度昆侖芯也考慮在港IPO。

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