導(dǎo)讀：在幾個(gè)月后即將發(fā)布的2025年年報(bào)中，能源科技的營業(yè)收入是否還能保持同比30%以上的增幅，這就將成為目前上市輔導(dǎo)已進(jìn)入驗(yàn)收期的能源科技，在接下來的時(shí)間里是否能順利推進(jìn)北交所上市申報(bào)的關(guān)鍵所在。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：何卓蔚@北京

編輯：翟 睿@北京

在2025年6月初與中信建投正式簽訂協(xié)議而進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段后，素有A股“面板之王”稱號的京東方A正以肉眼可見的速度推進(jìn)著其分拆子公司——京東方能源科技股份有限公司（下稱“能源科技”）上市的計(jì)劃。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲悉，僅用了六個(gè)多月時(shí)間，能源科技的相關(guān)上市輔導(dǎo)工作目前已進(jìn)入收尾階段。

“在幾日前，中信建投已向北京證監(jiān)局提交了能源科技北交所上市輔導(dǎo)工作的完成報(bào)告，目前北京證監(jiān)局正在對相關(guān)輔導(dǎo)工作進(jìn)行驗(yàn)收，如果不出意外，在本月底之前應(yīng)該能夠獲得上市輔導(dǎo)驗(yàn)收工作完成函?！?025年12月17日，一位接近于能源科技的知情人士向叩叩財(cái)經(jīng)證實(shí)。

企業(yè)申報(bào)A股上市的必要前提，便是在完成上市輔導(dǎo)相關(guān)工作后并獲得企業(yè)所在區(qū)域的證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)下發(fā)的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收工作完成函，在完成函的有效期內(nèi)，擬上市公司才可按規(guī)定進(jìn)行上市申報(bào)。

如果能源科技一旦順利獲得上市輔導(dǎo)驗(yàn)收工作完成函，這就意味著其基本完成了正式遞交上市申請前的所有準(zhǔn)備，距離正式申報(bào)上市闖關(guān)僅一步之遙。

這是一樁京東方A謀劃已久的“分拆上市”計(jì)劃。

作為能源科技的控股股東，目前京東方A直接持有其8.5億股份，占總股本的68.40%。

雖然在過去近一年時(shí)間里，監(jiān)管層明確要求“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”，但隨著相關(guān)政策的緩沖以及更多可能性渠道的探索，近期，多家A股上市的行業(yè)龍頭企業(yè)開始籌謀相關(guān)資本運(yùn)作的可能性。

也正因如此，京東方A將其此次分拆計(jì)劃落子在了政策更為寬松、審核包容度更大的北交所。

于是在2024年底，同樣在中信建投的“保薦”下，能源科技就率先向全國股轉(zhuǎn)中心（下稱“新三板”）遞交了掛牌申請書——申報(bào)北交所上市的先決條件之一便是需為新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)，能源科技掛牌新三板的成功，為日后北交所上市申報(bào)奠定了基礎(chǔ)。

彼時(shí)，在能源科技登陸新三板之時(shí)，在京東方官方網(wǎng)站上便將其稱為是京東方自物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型以來首個(gè)獨(dú)立孵化并成功掛牌的子公司。業(yè)內(nèi)也將剛剛成為公眾公司的能源科技解讀為是在京東方“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，向零碳綜合能源服務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展取得的實(shí)質(zhì)性突破，標(biāo)志著京東方從全球顯示龍頭向科技生態(tài)構(gòu)建者跨越升級。

京東方的“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略即是這家全球半導(dǎo)體顯示產(chǎn)品龍頭企業(yè)基于在產(chǎn)業(yè)的多年深耕提出的，其認(rèn)為“屏”作為人類信息交互的重要端口及物聯(lián)時(shí)代數(shù)實(shí)融合的第一觸點(diǎn)，人工智能的發(fā)展將顯著帶動屏的需求。京東方欲通過集成更多功能，衍生更多形態(tài)等方式，讓屏植入更多細(xì)分市場和應(yīng)用場景，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化時(shí)代“屏即終端”的用戶感知革命，構(gòu)建“屏即平臺、屏即系統(tǒng)”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，重塑價(jià)值增長模式。

近年來，京東方業(yè)績增長顯著，其自身也將此歸功于在“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略指引下，持續(xù)推動“1+4+N+生態(tài)鏈”業(yè)務(wù)布局與發(fā)展所帶來的成效。

所謂京東方“1+4+N+生態(tài)鏈”發(fā)展架構(gòu)，其中“1”是指半導(dǎo)體顯示，為公司的核心能力資源；“4”是基于核心能力和價(jià)值鏈延伸所選定的高潛航道與發(fā)力方向，包括物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感、MLED及智慧醫(yī)工；“N”是京東方物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分應(yīng)用場景。

京東方董事長陳炎順在2024年9月4日舉辦的京東方全球創(chuàng)新伙伴大會上，正式提出了企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略升維"第N曲線"理論，旨在以“屏之物聯(lián)”發(fā)展戰(zhàn)略為指引，打造企業(yè)新的業(yè)務(wù)增長極。

能源科技便是在此背景下，被京東方A推進(jìn)至A股資本化的進(jìn)程的——此前能源科技掛牌新三板，也被認(rèn)為不僅是京東方深化資本市場布局和開拓新增長點(diǎn)的關(guān)鍵舉措，更是“第N曲線”創(chuàng)新理論的又一成功實(shí)踐。

作為一家公司長期專注于綜合節(jié)能業(yè)務(wù)的企業(yè)，能源科技圍繞“零碳+物聯(lián)”戰(zhàn)略，聚焦零碳綜合能源服務(wù)，以自主研發(fā)的智慧能源管理系統(tǒng)（BSEOS，簡稱“BES”）作為賦能平臺，圍繞“源-網(wǎng)-荷-儲-碳”各環(huán)節(jié)， 在工業(yè)、商業(yè)、園區(qū)、公共設(shè)施等典型用能場景下，通過“源頭脫碳-過程減碳-末端負(fù)碳-智慧管碳”的零碳實(shí)施路徑，為客戶提供綜合能源服務(wù)、綜合能源利用、零碳服務(wù)等一站式零碳綜合能源解決方案，助力社會綠色發(fā)展和生態(tài)文明建設(shè)。

“能源科技的確是目前京東方子公司中最適合用來分拆上市試水的?！痹诰〇|方宣布能源科技成功掛牌新三板時(shí)，來自于北京一家大型券商的資深保薦代表人就告訴叩叩財(cái)經(jīng)，首先，能源科技的主業(yè)與京東方主營的面板生產(chǎn)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)相對較小，這就使得其更具有獨(dú)立性；其次，能源科技的資產(chǎn)占比和盈利收入在京東方內(nèi)部占比也比較小，其分拆后對京東方A的影響不大，也更容易通過監(jiān)管層的審核。

能源科技即將沖刺的北交所上市，也可謂是京東方A近二十余年來第二次嘗試分拆上市的部署。

京東方A前一次欲將子公司分拆上市的計(jì)劃，還要追溯至2003年。當(dāng)年，京東方耗資3.8億美元和10.5億港元完成對韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社TFT-LCD業(yè)務(wù)(即：BOE-HYDIS)和冠捷科技26.36%股權(quán)的收購。根據(jù)京東方的原本預(yù)期，其計(jì)劃通過分拆B(yǎng)OE-HYDIS在香港上市，并通過出讓25%股權(quán)以獲取約3億美金的資金。

但這一分拆韓國子公司于H股上市的做法，在2004年被突然叫停。

2004年8月24日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知》(以下簡稱《通知》)，其中明確規(guī)定上市公司分拆企業(yè)到境外上市時(shí)，應(yīng)當(dāng)滿足不得分拆近三年內(nèi)募集資金投向的資產(chǎn)到境外上市、分拆資產(chǎn)所貢獻(xiàn)給上市公司的凈利潤不得超過上市公司合并報(bào)表凈利潤的50%、分拆資產(chǎn)所貢獻(xiàn)的凈資產(chǎn)值不得超過上市公司凈資產(chǎn)的30%；分拆資產(chǎn)與上市公司不存在同業(yè)競爭、經(jīng)理人員不得交叉等等條件。

京東方A分拆韓國子公司HYDIS于港股上市的做法則剛好與《通知》的要求相悖。于是在2005年，京東方A不得不將原定的韓國子公司在境外上市的計(jì)劃變更為由京東方本身直接在香港發(fā)行H股上市。

二十年后，京東方A“分拆”子公司上市又來到了正式申報(bào)闖關(guān)的倒計(jì)時(shí)刻。

能源科技接下來的北交所上市之旅能否一帆風(fēng)順？

“目前看，能源科技的基本面還算不錯(cuò)，且在剛剛過去的2024年，其扣非凈利潤已經(jīng)破億，不過，這并不能成為其此次北交所上市審核的‘護(hù)身符’，因?yàn)橐恍┨厥獾脑?，如果在今后幾年時(shí)間內(nèi)，其營業(yè)收入未能保持較高的增長，即便成功申報(bào)北交所上市，能源科技也恐怕將隨時(shí)面臨審核叫停的風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人坦言。

1）2025年第四季度營收將成成敗關(guān)鍵

與大多數(shù)欲申報(bào)北交所上市的企業(yè)相較，作為京東方的科技生態(tài)構(gòu)建環(huán)節(jié)中的重要一員，在過去三年中，能源科技的經(jīng)營態(tài)勢還是較為出色。

數(shù)據(jù)顯示，在2022年至2024間，能源科技營業(yè)收入分別錄得6.41億、7.54億和10.12億，對應(yīng)的扣非凈利潤則分別達(dá)到1.005億、1.13億和1.08億。

雖然利潤規(guī)模絕對值較大，但在某些財(cái)務(wù)指標(biāo)上，能源科技的表現(xiàn)卻不盡如人意。

這也導(dǎo)致了能源科技此次北交所上市申報(bào)具有一定的“特殊性”。

早在能源科技剛剛進(jìn)入此次上市輔導(dǎo)期時(shí)，上述接近于能源科技的知情人士就向叩叩財(cái)經(jīng)透露，能源科技將不會沿用絕大多數(shù)企業(yè)申報(bào)北交所上市所沿用的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行上市申報(bào)。

在《北京證券交易所股票上市規(guī)則》（下稱《上市規(guī)則》）中，曾就企業(yè)申請公開發(fā)行并上市列出了四套申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，其中第一套標(biāo)準(zhǔn)絕大多數(shù)企業(yè)所選擇，即要求企業(yè)“預(yù)計(jì)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于 1500 萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 8%”。

能源科技那年度破億的利潤規(guī)模誠然是符合“最近兩年凈利潤均不低于1500萬元”或者“最近一年凈利潤不低于2500萬元”，但因資產(chǎn)規(guī)模的龐大，導(dǎo)致其在“加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率”指標(biāo)上，難以滿足北交所上市申報(bào)第一套標(biāo)準(zhǔn)所需的“不低于8%”的要求。

據(jù)能源科技獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2023年和2024年中，能源科技扣非后平均凈資產(chǎn)收益率僅分別為5.32%和4.82%。

“能源科技目前已經(jīng)確定將以《上市規(guī)則》第二套標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)北交所上市?！彪S著能源科技上市輔導(dǎo)接近尾聲，上述知情人士進(jìn)一步透露稱，按照目前能源科技的自身情況，《上市規(guī)則》的四套北交所上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)中，也僅有第二套標(biāo)準(zhǔn)，能源科技能夠勉強(qiáng)滿足。

《上市規(guī)則》中規(guī)定的第二套上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%，最近一年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正。”

在北交所過去幾年的上市審核中，真正采用第二套申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)并最終實(shí)現(xiàn)上市的企業(yè)幾乎屈指可數(shù)。

在2025年9月2日，北交所正式設(shè)立四周年之際，監(jiān)管層曾公布了一組數(shù)據(jù)稱，截至當(dāng)日，四年來，北交所共有274家企業(yè)完成上市，其中262家適用第一套標(biāo)準(zhǔn)上市，占比95.62%；而適用第二套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)僅有7家。

在2025年尚未完結(jié)的當(dāng)下，能源科技的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)尚算基本滿足北交所上市申報(bào)的“第二套標(biāo)準(zhǔn)”，其“最近一年”即2024年的營業(yè)收入為10.12億，同比增長約34.26%。同期經(jīng)營活動現(xiàn)金流雖然出現(xiàn)了同比28.68%的下跌，但凈額還是保持了正值。

那么在幾個(gè)月后即將發(fā)布的2025年年報(bào)中，能源科技的營業(yè)收入是否還能保持同比30%以上的增幅，這就將成為目前上市輔導(dǎo)已進(jìn)入驗(yàn)收期的能源科技，在接下來的時(shí)間里是否能順利推進(jìn)北交所上市申報(bào)的關(guān)鍵所在。

能源科技在2025年已完結(jié)的前三個(gè)季度中，表現(xiàn)并不盡如人意，讓其是否能達(dá)到所選擇的北交所上市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)留滿了懸念。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一份能源科技2025年前三季度運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示，在2025年1-9月，其營業(yè)收入為8.91億，同比2024年同期的7.08億增長僅有25.8%，不足30%。

這也意味著，要使能源科技在2025年中的營收依然滿足北交所上市的申報(bào)條件，其在2025年最后的一個(gè)季度中，營業(yè)收入將需要達(dá)到4.22億元以上，而能源科技在2024年的第四季度營業(yè)收入僅有3.02億，也即是說，在2025年的最后三個(gè)月中，能源科技的營業(yè)收入需同比增長40%以上才能勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)。

“2025年的最后三個(gè)月的營收將決定著能源科技上市的命運(yùn)?！鄙鲜鲑Y深保薦代表人認(rèn)為，如果能源科技在2025年最后一個(gè)季度的營收最終確定低于4.22億，那么京東方A的此次分拆上市可能將直接宣布失敗。

“就算能源科技在2025年中的營業(yè)收入最終順利同比增長了30%以上，按照其目前的上市進(jìn)度，其至少也還要保證在2026年中營業(yè)收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)30%以上的增長，這才能讓其之后的北交所上市審核得順利推進(jìn)。”上述資深保薦代表人補(bǔ)充解釋道，如果能源科技能在2025年底之前順利獲得上市輔導(dǎo)工作的完成函并順利向北交所遞交上市申請，那么在2026年中，將是能源科技直面北交所上市審核的一年，在其未能獲得證監(jiān)會的注冊批文之前，能源科技都要符合上市申報(bào)的相關(guān)條件。

2）罕見！計(jì)劃超8成募資用于補(bǔ)流

從2025年6月6日完成上市輔導(dǎo)備案，到如今已正式進(jìn)入驗(yàn)收環(huán)節(jié)，中信建投僅用六個(gè)月時(shí)間就宣布完成了對能源科技的北交所上市輔導(dǎo)，這一速度顯然超過了外界的預(yù)期。

畢竟，對于大多數(shù)擬上市企業(yè)而言，上市輔導(dǎo)期耗時(shí)一年以上者比比皆是，更有長達(dá)數(shù)年的也屢見不鮮。

“能源科技作為已上市公司的子公司，其自身的公司治理、業(yè)務(wù)流程和內(nèi)部控制等問題較普通企業(yè)更為合規(guī)，這在很大程度上節(jié)約了上市輔導(dǎo)的時(shí)間成本?！鄙鲜鼋咏谀茉纯萍嫉闹槿耸扛嬖V叩叩財(cái)經(jīng)，在這段上市輔導(dǎo)期內(nèi)，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對能源科技的主要輔導(dǎo)工作集中在對其此次上市募金方案上的審慎論證上。

在過去的半年時(shí)間里，中信建投派出的上市輔導(dǎo)小組主要結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司實(shí)際經(jīng)營發(fā)展需要，協(xié)助能源科技進(jìn)一步確定了募集資金投資項(xiàng)目的投資內(nèi)容及投資金額等事項(xiàng)，并對募集資金投資項(xiàng)目的必要性和可行性進(jìn)行審慎論證。

早前，在2025年11月初時(shí)，能源科技就曾正式出爐過一版上市融資方案，并通過了股東大會的審議。

按照能源科技的上市計(jì)劃，其擬通過此次北交所上市向不特定合格投資者在未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下公開發(fā)行股票不超過4.14億股新股，以募集高達(dá)8.13億的資金投向“光伏電站投建”、“能源管理服務(wù)”、“儲能電站”和“能源物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)”等四大項(xiàng)目，且還將用其中的2.1億資金用于補(bǔ)充流動資金。

不過時(shí)間僅僅才過去了一個(gè)月，2025年12月5日，也即是在中信建投即將向北京證監(jiān)局遞交能源科技上市輔導(dǎo)完成報(bào)告并申請驗(yàn)收的前夕，這一曾被中介機(jī)構(gòu)在上市輔導(dǎo)中審慎論證的募投計(jì)劃被臨時(shí)推翻重新進(jìn)行了大幅調(diào)整。

在目前能源科技重新確定的上市募資方案中，其雖然大幅縮減了整體的融資規(guī)模，但卻意外地大幅提高了補(bǔ)流資金的占比。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的最新一份能源科技擬北交所上市的融資方案顯示，其計(jì)劃募資的資金規(guī)模從此前的8.13億削減至4.69億左右，幾乎腰斬，主要投向“綜合能源利用（光伏新能源電站）項(xiàng)目 ”和“能源物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動資金，但其中4億都將被計(jì)劃用于補(bǔ)充流動資金，而真正投向?qū)嶓w項(xiàng)目的資金僅有不到7000萬，占其計(jì)劃總?cè)谫Y規(guī)模的比重不到14.9%。

“從近年的上市審核趨勢中不難看出，監(jiān)管層對于通過上市募集資金用于補(bǔ)充流動資金的做法并不鼓勵(lì)，審核過程對此也頗為審慎，許多企業(yè)的上市申請能順利走上北交所上市委會議并過審，有一個(gè)重要的前提，即在此之前幾乎都會在北交所對其募資計(jì)劃合理性的追問下進(jìn)一步大幅縮減融資規(guī)模，尤其是對涉及補(bǔ)充流動資金的計(jì)劃進(jìn)行大幅刪減，甚至直接取消補(bǔ)充流動資金的規(guī)劃。”上述資深保薦代表人向叩叩財(cái)經(jīng)表示，能源科技如今反其道而行之，預(yù)備用這補(bǔ)流規(guī)模占比超過80%的募投計(jì)劃闖關(guān)，應(yīng)該也是近年來北交所的罕見一幕了。

（完）