12月17日，“國(guó)產(chǎn)GPU第二股”沐曦股份（688802.SH）正式登陸上海證券交易所科創(chuàng)板。

上市首日，公司股價(jià)表現(xiàn)極為強(qiáng)勁，開(kāi)盤(pán)即暴漲568.83%，報(bào)700元/股。盤(pán)中最高觸及895元/股，漲幅一度超過(guò)700%。截至收盤(pán)，股價(jià)報(bào)829.9元，漲幅達(dá)693%，總市值達(dá)到3320億元，均超過(guò)摩爾線程上市首日（425%，2823億）。

對(duì)比前期暴漲的“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入調(diào)整階段，本日之前已經(jīng)連續(xù)三個(gè)交易日大跌，跌幅分別為13.41%、6.13%、7.13%，今日也一度跌幅近3%，較最高點(diǎn)市值蒸發(fā)超1000億元。

按上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算，投資者中一簽（500股）沐曦股份的浮盈達(dá)到29.76萬(wàn)元。若以盤(pán)中最高價(jià)計(jì)算，單簽浮盈則逼近40萬(wàn)元。

這一表現(xiàn)也超越了十余日前上市的“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程（單簽最高盈利28.69萬(wàn)元），刷新了A股全面注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)新股上市的單簽盈利最高紀(jì)錄，也成為近十年內(nèi)A股新股上市首日最賺錢(qián)的新股。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)顯現(xiàn)“AMD基因”，技術(shù)路徑側(cè)重兼容性與商業(yè)化

根據(jù)招股書(shū)信息，沐曦股份成立于2020年9月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能通用GPU芯片及解決方案，面向人工智能訓(xùn)練與推理、數(shù)據(jù)中心與高性能計(jì)算等領(lǐng)域。公司核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有深厚的行業(yè)背景，董事長(zhǎng)兼CEO陳維良及聯(lián)合創(chuàng)始人彭莉、楊建均曾長(zhǎng)期任職于AMD，參與過(guò)多代GPU產(chǎn)品研發(fā)，團(tuán)隊(duì)呈現(xiàn)出完整的“AMD背景”。

在技術(shù)路徑上，沐曦股份被業(yè)內(nèi)歸為“通用GPU + 高度兼容CUDA”一類(lèi)。公司自研了MXMACA軟件棧，旨在實(shí)現(xiàn)對(duì)英偉達(dá)CUDA編程模型在API層面的高度兼容，以降低現(xiàn)有應(yīng)用向國(guó)產(chǎn)平臺(tái)的遷移成本。招股書(shū)披露，一個(gè)中等復(fù)雜度的CUDA應(yīng)用遷移至其平臺(tái)的工作量約為1人天。

沐曦股份的上市，與稍早登陸科創(chuàng)板的摩爾線程（688795.SH）共同構(gòu)成了國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域的資本市場(chǎng)“雙雄”。兩者在團(tuán)隊(duì)背景上各有側(cè)重：沐曦核心團(tuán)隊(duì)源自AMD，而摩爾線程創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)則具有深厚的“英偉達(dá)基因”。市場(chǎng)分析認(rèn)為，這種差異可能影響發(fā)展側(cè)重點(diǎn)，沐曦更強(qiáng)調(diào)工程化落地和商業(yè)化效率，摩爾線程則更注重完整生態(tài)布局。

從最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，兩家公司均處于高速成長(zhǎng)與持續(xù)投入階段。2025年前三季度，摩爾線程營(yíng)收為7.85億元，凈虧損7.24億元。行業(yè)觀點(diǎn)指出，短期來(lái)看，國(guó)產(chǎn)GPU廠商共同受益于國(guó)產(chǎn)替代的市場(chǎng)窗口；但長(zhǎng)期而言，自主核心IP、主導(dǎo)性軟件生態(tài)與可持續(xù)的盈利能力，才是決定企業(yè)最終市場(chǎng)地位的關(guān)鍵。

商業(yè)化進(jìn)程較快，盈利時(shí)間早于摩爾線程

產(chǎn)品方面，沐曦股份的曦云C500系列GPU已于2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并形成收入，新一代C600系列已完成回片。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收增長(zhǎng)迅速：2022年至2024年，營(yíng)收從42.6萬(wàn)元增長(zhǎng)至7.43億元；2025年前三季度營(yíng)收已達(dá)12.36億元。

不過(guò)，公司目前仍處于投入期，2025年前三季度凈虧損約3.46億元。公司預(yù)計(jì)最早將在2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，早于摩爾線程的2027年。

當(dāng)前國(guó)產(chǎn)GPU廠商大致分為三類(lèi)：AI專(zhuān)用芯片（如寒武紀(jì)）、全功能GPU自建生態(tài)（如摩爾線程）、通用GPU兼容CUDA（如沐曦）。沐曦的策略更側(cè)重商業(yè)化落地，其產(chǎn)品已應(yīng)用于國(guó)家人工智能公共算力平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)商智算中心等領(lǐng)域。摩爾線程則強(qiáng)調(diào)生態(tài)構(gòu)建，覆蓋圖形渲染、科學(xué)計(jì)算等多場(chǎng)景。

盡管短期市場(chǎng)給予高估值，但長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力仍需觀察技術(shù)突破與盈利兌現(xiàn)能力。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授劉春生指出，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)需在自主IP、軟件生態(tài)及長(zhǎng)期盈利能力三方面取得突破，方能真正掌握產(chǎn)業(yè)“靈魂”。

沐曦股份此次IPO募資凈額約38.99億元，擬投入新型高性能GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目。公司計(jì)劃于2026年下半年推出曦云C700系列，進(jìn)一步提升性能。隨著“十五五”規(guī)劃對(duì)科技自立自強(qiáng)的強(qiáng)調(diào)，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)有望在政策與資本支持下加速發(fā)展。然而，高估值背后亦隱含風(fēng)險(xiǎn)：若技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，估值泡沫可能面臨考驗(yàn)。

國(guó)產(chǎn)GPU行業(yè)的“戰(zhàn)爭(zhēng)”才剛剛開(kāi)始。沐曦與摩爾線程的崛起，既是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)突破的縮影，也是全球算力競(jìng)賽中的一次關(guān)鍵嘗試。誰(shuí)能率先跑通商業(yè)閉環(huán)，或?qū)Q定未來(lái)國(guó)產(chǎn)GPU的格局走向。

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