作者| 云開

編輯| 方喬

一家國(guó)企改制的軍工電子企業(yè)，正站在資本市場(chǎng)的門檻前。12月15日，成都宏明電子股份有限公司在深交所的審核狀態(tài)更新為“提交注冊(cè)”，距離登陸創(chuàng)業(yè)板僅一步之遙。

但這家前身為國(guó)營(yíng)715廠的軍工電子企業(yè)，如今卻面臨著許多挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)收從2022年的31.46億元連降兩年至2024年的24.94億元，歸母凈利潤(rùn)更是在2024年大跌34.84%至2.68億元。

作為曾經(jīng)的蘋果供應(yīng)鏈成員，宏明電子因產(chǎn)業(yè)鏈外移導(dǎo)致精密零組件業(yè)務(wù)近乎腰斬。與此同時(shí)，超過(guò)20億元的應(yīng)收賬款、研發(fā)投入連年下降以及突發(fā)的3160萬(wàn)元質(zhì)量索賠事件，都在考驗(yàn)著這家67年老企業(yè)的抗壓能力。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示出宏明電子近年經(jīng)營(yíng)的困難程度，2023年和2024年，公司營(yíng)收分別下降13.33%和8.54%，歸母凈利潤(rùn)跌幅更大，分別為13.43%和34.84%。三年時(shí)間里，凈利潤(rùn)從4.76億元降至2.68億元。

2025年上半年雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.63%至15.28億元，但凈利潤(rùn)依然在下滑通道，同比減少4.80%。

作為占據(jù)公司主營(yíng)收入超七成的電子元器件業(yè)務(wù)，主要供應(yīng)航空航天和武器裝備等防務(wù)領(lǐng)域。這類高可靠產(chǎn)品原本維持著較高毛利率，但從2023年開始遭遇下游客戶的成本管控要求。高可靠電容器的單價(jià)從2022年的10.18元降至2024年的7.35元，兩年累計(jì)降幅超過(guò)25%。

業(yè)務(wù)毛利率也從2022年的67.91%降至2024年的54.90%。公司在招股書中提到，防務(wù)領(lǐng)域客戶的裝備型號(hào)調(diào)整和項(xiàng)目延遲，是導(dǎo)致這一情況的主要原因。

更大的沖擊來(lái)自精密零組件業(yè)務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)主要為蘋果的平板和筆記本電腦提供零部件，通過(guò)鴻海集團(tuán)、達(dá)功電腦等一級(jí)供應(yīng)商間接供貨。2022年，宏明電子對(duì)蘋果的銷售占比達(dá)到23.44%，精密零組件收入為11.42億元。

但2023年消費(fèi)電子市場(chǎng)需求放緩，疊加蘋果將產(chǎn)業(yè)鏈向東南亞轉(zhuǎn)移，該業(yè)務(wù)收入直接腰斬至6.24億元。由于宏明電子未能及時(shí)跟隨客戶到越南、泰國(guó)、印度等地建廠，部分訂單被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分流。

2024年這項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑11.36%至5.53億元，占總營(yíng)收比例從2022年的37%降至2025年上半年的19%。產(chǎn)能利用率從2022年的98%跌至2025年上半年的67%，閑置產(chǎn)能短期內(nèi)難以消化。

業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，宏明電子的資金周轉(zhuǎn)壓力也在加劇。截至2025年6月末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額達(dá)到24.46億元，相當(dāng)于2024年全年?duì)I收的98%。

與此同時(shí)，一年以上賬齡的應(yīng)收款項(xiàng)從2022年末的2.15億元增至2025年6月末的5.38億元，占比從10.76%攀升至21.99%，相應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備也從1.34億元增加到1.85億元。

應(yīng)收票據(jù)的結(jié)構(gòu)也不夠穩(wěn)健，公司各期末應(yīng)收的商業(yè)承兌匯票規(guī)模在6.89億至11.20億元之間，占應(yīng)收票據(jù)的比例高達(dá)94%至96%，而銀行承兌匯票只有四五千萬(wàn)元。對(duì)比同行業(yè)可比公司83%至89%的商業(yè)承兌匯票占比，宏明電子要高出約10個(gè)百分點(diǎn)，承擔(dān)著更大的兌付風(fēng)險(xiǎn)。

此外，存貨管理也面臨壓力。各報(bào)告期末，宏明電子的存貨規(guī)模保持在9億至10億元之間，其中一年以上庫(kù)齡的存貨占比從2022年的25.71%上升至2025年6月的39.69%。三年以上的老舊庫(kù)存從2022年的3412萬(wàn)元增加至2024年的1.23億元，這部分庫(kù)存計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)9016萬(wàn)元。公司整體存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例達(dá)到24.18%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)10%左右的水平。

在業(yè)績(jī)承壓、資金緊張的背景下，宏明電子的研發(fā)投入?yún)s在走下坡路。2022年至2024年，研發(fā)費(fèi)用從2.95億元降至2.08億元，研發(fā)費(fèi)用率從9.37%降至8.35%，2025年上半年進(jìn)一步降至5.97%，已經(jīng)低于同行業(yè)平均水平。

深交所在審核問(wèn)詢中明確指出，研發(fā)投入持續(xù)降低可能影響公司技術(shù)創(chuàng)新能力，并質(zhì)疑是否存在將研發(fā)費(fèi)用與生產(chǎn)成本混同的情況。

此次IPO擬募資19.51億元，其中4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。但公司2022年至2024年累計(jì)分紅2.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率也從39.9%降至34.66%，在這種情況下募資補(bǔ)流的必要性受到市場(chǎng)關(guān)注。

另外，2025年4月發(fā)生的一起質(zhì)量索賠事件也值得注意。某客戶以產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題為由索賠3160.90萬(wàn)元，雖然公司未披露具體細(xì)節(jié)，但這一事件可能會(huì)影響其品牌聲譽(yù)和客戶信心。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，文內(nèi)信息或所表達(dá)的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)讀者謹(jǐn)慎作出投資決策。

內(nèi)容溝通請(qǐng)聯(lián)系：禾苗 15601300818 （微信同號(hào)）

更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注