中國連續(xù)13個月增持黃金，是對全球動蕩背景下的一種前瞻性布局，是對未來國際金融規(guī)則變化的提前應對，也是對外儲體系安全性的再平衡。值得強調(diào)的是，增持黃金并不意味著中國將“拋棄美元”。中國加倉黃金，更多是優(yōu)化結(jié)構(gòu)、分散風險、提升安全邊際，而不是進行激烈的貨幣對沖，更不是向外界釋放對抗信號。

■ 宋清輝 著名經(jīng)濟學家

中國連續(xù)13個月在官方儲備中增持黃金，這一趨勢引發(fā)市場關(guān)注。

根據(jù)中國人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)，截至2025年11月末，中國黃金儲備規(guī)模達到7412萬盎司，較上月增加3萬盎司，實現(xiàn)了穩(wěn)定、持續(xù)的增持節(jié)奏。黃金儲備對應的資產(chǎn)估值也從10月底的2972億美元升至3106億美元，增幅明顯。在全球金融結(jié)構(gòu)深刻變動、地緣局勢持續(xù)緊張、美元信用不斷承壓、外儲結(jié)構(gòu)面臨再平衡的大背景下，中國加大黃金配置的背后，顯然有其深層邏輯與戰(zhàn)略考量。

首先，黃金作為全球公認的“硬通貨”，其金融屬性和避險屬性在當前格局下尤為突出。面對美聯(lián)儲貨幣政策方向反復、全球流動性多次劇烈震蕩、主權(quán)債務風險蔓延以及國際貨幣體系的不穩(wěn)定性，各國央行普遍提升了對黃金的偏好。根據(jù)世界黃金協(xié)會今年發(fā)布的央行儲備趨勢報告，全球央行黃金凈購買量已連續(xù)三年創(chuàng)下歷史高位，而發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體是購買主力。中國作為世界第二大經(jīng)濟體、最大的外匯儲備持有國之一，亦順應這一趨勢積極增持黃金。

其次，國際結(jié)算體系多元化發(fā)展，是中國加倉黃金的重要催化因素。近年來，美國頻繁使用美元體系作為制裁手段，使全球資本更加意識到單一貨幣體系的潛在風險；美元資產(chǎn)收益在多輪加息周期后雖有所回升，但其長期信用穩(wěn)定性正遭到質(zhì)疑。同時，全球貿(mào)易與投資的本幣化進程正在加速，以人民幣、歐元、阿聯(lián)酋迪拉姆等為代表的區(qū)域或跨區(qū)域結(jié)算貨幣應用場景不斷擴大。在這樣的背景下，以美元為主的傳統(tǒng)外匯儲備結(jié)構(gòu)，必須逐步向更加均衡、安全、抗風險能力強的方向調(diào)整。眾所周知，黃金不依附主權(quán)信用，不會受制于地緣政治，與任何國家政策無關(guān)，因此天然是對沖美元體系風險的戰(zhàn)略資產(chǎn)。中國持續(xù)增持黃金，亦是其優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)、保持國家金融安全的關(guān)鍵一步。

再次，從人民幣國際化的視角看，增加黃金儲備也具有重要支撐意義。貨幣國際化不僅需要穩(wěn)定的經(jīng)濟基本面、強大的產(chǎn)業(yè)支撐和全球認可的制度環(huán)境，更需要穩(wěn)固的國家信用作為背書。黃金儲備越多，一個國家的貨幣信用基礎(chǔ)就越扎實，越能夠在國際市場上獲得信任，人民幣在跨境貿(mào)易、投融資結(jié)算和儲備貨幣中的地位便更具吸引力。近年來，隨著共建“一帶一路”合作加深、人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）應用擴大，越來越多的國家開始將人民幣作為儲備貨幣或交易貨幣。而要進一步提升人民幣國際競爭力，中國必須鞏固本幣信用的“硬支撐”，而黃金正是其中不可或缺的戰(zhàn)略資產(chǎn)。可以說，中國增持黃金既是對美元信用弱化的回應，也是人民幣國際化道路上不可避免的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

從更宏觀的角度審視，中國加倉黃金背后折射的是全球經(jīng)濟金融體系的重構(gòu)。當前世界呈現(xiàn)出“地緣政治沖突頻發(fā)——美元信用邊際下滑——區(qū)域貨幣體系興起——全球供應鏈與產(chǎn)業(yè)鏈重塑”交織的局面。在此格局下，大國央行的儲備資產(chǎn)策略，不再只是傳統(tǒng)意義上追求保值增值，而是提升國家金融戰(zhàn)略韌性、維護貨幣主權(quán)、應對外部不確定沖擊的重要國家治理能力。因此，中國連續(xù)13個月增持黃金，是對全球動蕩背景下的一種前瞻性布局，是對未來國際金融規(guī)則變化的提前應對，也是對外儲體系安全性的再平衡。

此外，中國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本項目開放穩(wěn)步推進、人民幣匯率彈性增強，也對外儲結(jié)構(gòu)提出了新的要求。隨著外貿(mào)結(jié)構(gòu)升級，國際收支更趨多元，中國需要更加穩(wěn)健的儲備配置，以應對跨境資本流動變化、全球市場波動以及國際重大事件的不確定性。而黃金作為高安全性、高流動性資產(chǎn)，正可以在復雜格局中發(fā)揮“壓艙石”作用。長期來看，隨著中國經(jīng)濟規(guī)模繼續(xù)擴大、人民幣在全球使用范圍持續(xù)增長、金融開放程度不斷提升，黃金在中國外儲體系中的比例或?qū)⒗^續(xù)穩(wěn)步上升。

值得強調(diào)的是，增持黃金并不意味著中國將“拋棄美元”，而是通過多元化配置構(gòu)建更為穩(wěn)健的全球資產(chǎn)組合。從全球金融體系現(xiàn)狀來看，美元依舊在國際儲備、支付體系、金融市場深度等方面占據(jù)主導地位，其國際貨幣地位短期內(nèi)難以撼動。中國加倉黃金，更多是優(yōu)化結(jié)構(gòu)、分散風險、提升安全邊際，而不是進行激烈的貨幣對沖，更不是向外界釋放對抗信號。實際上，中國的外儲管理一直堅持穩(wěn)健、審慎的原則，強調(diào)安全性、流動性和適度收益的統(tǒng)籌平衡，此輪增持黃金也完全符合這一邏輯。

作者系著名經(jīng)濟學家宋清輝，著有《中國韌性》等經(jīng)濟學專著。