文 | 下海fallsea，作者 | 胡不知

2025年12月16日，彭博社的一則獨(dú)家消息攪動(dòng)了新能源與資本圈：全球便攜式儲(chǔ)能龍頭企業(yè)EF ECOFLOW正浩創(chuàng)新（下稱“正浩”）已啟動(dòng)美國(guó)首次公開(kāi)招股（IPO）籌備工作，計(jì)劃募資至少3億美元，紅杉中國(guó)作為其核心投資方已深度參與承銷洽談。這則消息在兩個(gè)維度形成強(qiáng)烈反差——一邊是正浩以25.8%的全球市場(chǎng)份額領(lǐng)跑行業(yè)，7年時(shí)間從創(chuàng)業(yè)公司成長(zhǎng)為獨(dú)角獸的“中國(guó)速度”；另一邊是2025年納斯達(dá)克對(duì)中概股監(jiān)管全面收緊，最低募資門檻提升4倍至2500萬(wàn)美元，11家企業(yè)被集中暫停交易的“資本寒冬”。

正浩的IPO抉擇，絕非單純的融資行為，而是一場(chǎng)精準(zhǔn)計(jì)算后的戰(zhàn)略豪賭。在美國(guó)《通脹削減法案》（IRA）以30%稅收抵免吸引全球儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)落地，卻又通過(guò)“本土制造”條款構(gòu)建供應(yīng)鏈壁壘的背景下，這家中國(guó)企業(yè)試圖以“上市+建廠”的組合拳，搶占全球最大儲(chǔ)能市場(chǎng)的核心陣地。但硬幣的另一面是，它必須穿越中概股審計(jì)分歧、美國(guó)本土競(jìng)爭(zhēng)加劇、鋰電池供應(yīng)鏈“去中國(guó)化”三重迷霧。

這場(chǎng)冒險(xiǎn)的背后，是一個(gè)中國(guó)新能源細(xì)分領(lǐng)域龍頭的生存邏輯：當(dāng)便攜式儲(chǔ)能全球市場(chǎng)規(guī)模即將突破3000億元，當(dāng)中國(guó)品牌占據(jù)全球63.1%的市場(chǎng)份額，“出?！痹缫巡皇沁x擇題，而是必答題。正浩的IPO之路，既是自身從“技術(shù)獨(dú)角獸”向“全球化企業(yè)”的進(jìn)階試金石，更折射出中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)在“技術(shù)優(yōu)勢(shì)”與“地緣風(fēng)險(xiǎn)”博弈中的集體困境。

7年登頂全球的底層密碼

在正浩之前，便攜式儲(chǔ)能市場(chǎng)長(zhǎng)期被傳統(tǒng)發(fā)電機(jī)企業(yè)主導(dǎo)，笨重、充電慢、功率低的產(chǎn)品特性，讓其始終局限于工業(yè)應(yīng)急場(chǎng)景。正浩的崛起，本質(zhì)上是用消費(fèi)電子的創(chuàng)新邏輯，重構(gòu)了能源產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)，而這一切都源于其創(chuàng)始人王雷植入企業(yè)的“技術(shù)潔癖”基因。

正浩的技術(shù)基因，早已寫(xiě)在創(chuàng)始人王雷的成長(zhǎng)軌跡里。出生于毛烏素沙漠邊緣的陜西榆林，童年經(jīng)歷的能源短缺與環(huán)境治理，讓他對(duì)“高效用電”有著天然敏感度。2010年從香港理工大學(xué)機(jī)械工程系畢業(yè)后，他深耕新能源領(lǐng)域，在香港大學(xué)攻讀博士期間，就帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)突破無(wú)人機(jī)續(xù)航瓶頸——這項(xiàng)技術(shù)后來(lái)成為大疆的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。

2017年，帶著“把實(shí)驗(yàn)室技術(shù)轉(zhuǎn)化為真實(shí)影響”的執(zhí)念，王雷創(chuàng)立正浩。創(chuàng)業(yè)初期的2019年，他曾因投資人“是否做好坐十年冷板凳”的拷問(wèn)徹夜難眠，但轉(zhuǎn)機(jī)很快到來(lái)：搭載自主研發(fā)X-Stream閃充技術(shù)的DELTA 1300戶外電源，在眾籌平臺(tái)創(chuàng)下超1200萬(wàn)美元的紀(jì)錄，一舉扭虧為盈。

王雷為正浩注入了鮮明的技術(shù)導(dǎo)向文化：即便公司規(guī)模擴(kuò)張至2000人，他仍親自參與電池管理系統(tǒng)（BMS）的算法優(yōu)化；研發(fā)人員占比始終保持在40%以上，遠(yuǎn)超行業(yè)10-20%的平均水平；產(chǎn)品迭代完全以用戶需求為核心，甚至?xí)蜓邪l(fā)總監(jiān)妻子“產(chǎn)品該傻瓜化”的吐槽，催生出自定義X-Boost升維驅(qū)動(dòng)技術(shù)。這種“技術(shù)解決痛點(diǎn)”的理念，成為正浩快速崛起的核心密碼。

2019年之前，便攜式儲(chǔ)能行業(yè)的普遍痛點(diǎn)是“充電10小時(shí)，使用1小時(shí)”。傳統(tǒng)戶外電源依賴普通充電器，充滿1000Wh容量需要8-12小時(shí)，嚴(yán)重限制了露營(yíng)、應(yīng)急等高頻場(chǎng)景的使用。正浩推出的DELTA 1300，憑借自主研發(fā)的X-Stream閃充技術(shù)，將充電時(shí)間壓縮至1.6小時(shí)，速度達(dá)到競(jìng)品的5-10倍，徹底顛覆了行業(yè)認(rèn)知。

“用戶需要的不是一塊電池，而是隨時(shí)可用的電力?！闭飘a(chǎn)品總監(jiān)的這句話，精準(zhǔn)概括了閃充技術(shù)的戰(zhàn)略意義。這項(xiàng)技術(shù)的核心突破，在于通過(guò)定制化充電芯片與智能功率分配算法，實(shí)現(xiàn)了“大電流快充+安全溫控”的平衡——在充電功率提升至1000W以上的同時(shí)，通過(guò)多維度散熱設(shè)計(jì)將電池溫度控制在45℃以內(nèi)，避免安全風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。搭載X-Stream技術(shù)的DELTA系列，即便定價(jià)6999元（遠(yuǎn)超電小二同容量產(chǎn)品的3999元），仍在2020年美國(guó)露營(yíng)季迅速售罄。2021年推出的DELTA Pro，進(jìn)一步將快充功率提升至3400W，支持電動(dòng)汽車交流充電樁充電；最新的DELTA Pro Ultra更是實(shí)現(xiàn)7200W交流電快充，兼容市電、EV充電樁、油動(dòng)發(fā)電機(jī)等多種輸入源，成為行業(yè)技術(shù)標(biāo)桿。

如果說(shuō)閃充技術(shù)是正浩的“矛”，那么工業(yè)級(jí)BMS系統(tǒng)就是它的“盾”。儲(chǔ)能設(shè)備的安全性與壽命，完全依賴電池管理系統(tǒng)的可靠性，正浩的BMS系統(tǒng)通過(guò)“響應(yīng)速度、電壓精度、極端溫控、過(guò)充保護(hù)、壽命周期”五維測(cè)試體系，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的穩(wěn)定性——在-20℃至60℃的極端環(huán)境下，仍能保持正常工作，電池循環(huán)壽命達(dá)到1500次以上，遠(yuǎn)超行業(yè)平均的800次。

比技術(shù)本身更重要的，是正浩建立的“用戶共創(chuàng)”迭代機(jī)制。公司搭建了Facebook Group專屬社群、全球用戶調(diào)研團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)始人直接參與客服溝通的三級(jí)反饋體系，確保產(chǎn)品研發(fā)不脫離實(shí)際需求。DELTA 2的開(kāi)發(fā)過(guò)程就是典型案例：團(tuán)隊(duì)分析3000多條用戶評(píng)論后發(fā)現(xiàn)，80%的露營(yíng)用戶只需720Wh容量和800W輸出功率，于是果斷砍掉專業(yè)用戶所需的極端性能，將價(jià)格降至699美元，最終成為2023年入門級(jí)爆款，單款銷量突破100萬(wàn)臺(tái)。

這種“技術(shù)+用戶”雙輪驅(qū)動(dòng)的模式，讓正浩在短短7年內(nèi)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的爆發(fā)式增長(zhǎng)。2024年全球便攜儲(chǔ)能市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，正浩以25.8%的銷售收入份額穩(wěn)居第一，遠(yuǎn)超第二名電小二的16.2%，與安克創(chuàng)新、Goal Zero等品牌共同形成“中國(guó)四巨頭占據(jù)全球63.1%份額”的格局。

為何在監(jiān)管收緊時(shí)奔赴美股？

2025年的中概股赴美上市市場(chǎng)，堪稱“冰火兩重天”。一方面，納斯達(dá)克在9月落地新規(guī)，將中概股最低募資額從500萬(wàn)美元提升至2500萬(wàn)美元，新增“市值低于500萬(wàn)美元立即退市”條款，年內(nèi)已有11家中概股被集中暫停交易；另一方面，新能源賽道卻因IRA法案持續(xù)升溫，美國(guó)本土儲(chǔ)能企業(yè)平均市盈率維持在20倍以上，遠(yuǎn)高于A股的12倍。正浩選擇此時(shí)沖刺美股，背后是募資需求、估值邏輯與戰(zhàn)略卡位的三重考量。

正浩計(jì)劃募集的3億美元，將有明確的用途分配——據(jù)接近交易的知情人士透露，其中40%將用于在美國(guó)南卡羅來(lái)納州建設(shè)首個(gè)海外生產(chǎn)基地，30%投入固態(tài)電池、長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能等前沿技術(shù)研發(fā)，20%用于北美市場(chǎng)渠道擴(kuò)張，10%補(bǔ)充流動(dòng)資金。這一分配比例，精準(zhǔn)對(duì)應(yīng)了其當(dāng)前的戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)。

在美國(guó)建廠是必然選擇。IRA法案明確規(guī)定，儲(chǔ)能產(chǎn)品若想獲得30%-50%的稅收抵免，需滿足“核心組件本土化生產(chǎn)”要求——電芯、電池包等關(guān)鍵部件若采用美國(guó)本土制造，可額外獲得每kWh 35美元、10美元的生產(chǎn)補(bǔ)貼。正浩2024年北美市場(chǎng)營(yíng)收占比達(dá)43.5%，若繼續(xù)依賴國(guó)內(nèi)出口，不僅無(wú)法享受補(bǔ)貼，還面臨美國(guó)對(duì)中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)品加征的25%關(guān)稅，成本劣勢(shì)明顯。

研發(fā)投入則是維持技術(shù)領(lǐng)先的必需。便攜式儲(chǔ)能行業(yè)已進(jìn)入“技術(shù)內(nèi)卷”階段，電小二推出“太陽(yáng)能快充+車充”雙模式產(chǎn)品，安克創(chuàng)新通過(guò)氮化鎵技術(shù)提升充電效率，美國(guó)本土企業(yè)Generac則依托家用發(fā)電機(jī)渠道優(yōu)勢(shì)切入儲(chǔ)能市場(chǎng)。正浩要維持25%以上的市場(chǎng)份額，必須在固態(tài)電池（能量密度提升50%）、虛擬電廠（VPP）協(xié)同控制等領(lǐng)域持續(xù)突破，而這些研發(fā)每年需要至少5億元資金支持。

對(duì)比全球資本市場(chǎng)的估值水平，美股對(duì)儲(chǔ)能企業(yè)的“賽道溢價(jià)”是吸引正浩的關(guān)鍵。以美國(guó)本土儲(chǔ)能龍頭Enphase Energy為例，其2025年12月的市盈率穩(wěn)定在20.99倍，市銷率2.71倍，總市值41.05億美元。而國(guó)內(nèi)同類企業(yè)中，電小二母公司華寶新能在A股的市盈率僅18.3倍，市銷率1.9倍，估值差距明顯。

若按2024年正浩預(yù)計(jì)營(yíng)收70億元（同比增長(zhǎng)40%）計(jì)算，參考Enphase的市銷率，其估值可達(dá)120億元人民幣；若按2025年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)5億元（凈利率7%）計(jì)算，以20倍市盈率估值則達(dá)100億元。這一估值水平，遠(yuǎn)高于其2023年“獨(dú)角獸”階段的10億美元估值，也能讓紅杉中國(guó)等早期投資方獲得滿意回報(bào)。

更重要的是，美股投資者對(duì)儲(chǔ)能賽道的認(rèn)知更成熟。IRA法案推動(dòng)美國(guó)2025年新增電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量突破10GW，較2022年增長(zhǎng)233%，住宅儲(chǔ)能部署量?jī)赡陜?nèi)增長(zhǎng)80%，市場(chǎng)需求明確且穩(wěn)定。正浩作為全球龍頭，其“技術(shù)領(lǐng)先+市場(chǎng)份額”的雙重優(yōu)勢(shì)，更容易獲得美股機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可——這一點(diǎn)從Enphase Energy即便在2025年市值波動(dòng)中，仍能維持20倍市盈率可見(jiàn)一斑。

正浩的IPO時(shí)機(jī)選擇，暗藏對(duì)美國(guó)儲(chǔ)能政策窗口期的精準(zhǔn)判斷。IRA法案的補(bǔ)貼政策將持續(xù)至2032年，但2026年起，本土組件的比例要求將從50%提升至70%，2028年進(jìn)一步提升至90%。若正浩能在2026年完成IPO并投產(chǎn)美國(guó)工廠，將剛好趕上“低門檻+高補(bǔ)貼”的最后紅利期。

同時(shí)，美國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)正從“電網(wǎng)級(jí)”向“分布式”轉(zhuǎn)型。IRA法案撥款270億美元設(shè)立“綠色銀行”，重點(diǎn)支持社區(qū)級(jí)儲(chǔ)能、住宅儲(chǔ)能和微電網(wǎng)項(xiàng)目，這與正浩的產(chǎn)品矩陣高度契合——其DELTA系列覆蓋家庭應(yīng)急（500-3600Wh）、戶外露營(yíng)（200-1000Wh）、輕商用（3000Wh以上）全場(chǎng)景，2024年美國(guó)住宅儲(chǔ)能市場(chǎng)份額已達(dá)18%，較2023年提升10個(gè)百分點(diǎn)。

通過(guò)美股上市，正浩還能實(shí)現(xiàn)“資本本地化”與“市場(chǎng)本地化”的協(xié)同。上市后，其可以通過(guò)增發(fā)股票、可轉(zhuǎn)債等方式，便捷地募集美元資金用于美國(guó)業(yè)務(wù)擴(kuò)張；同時(shí)，美股上市地位將提升其在北美市場(chǎng)的品牌認(rèn)可度，幫助其進(jìn)入Home Depot、Lowe's等主流線下渠道——這是國(guó)內(nèi)上市企業(yè)難以企及的優(yōu)勢(shì)。

IPO路上的已知風(fēng)險(xiǎn)與未知挑戰(zhàn)

正浩的赴美IPO之路，絕非坦途。2025年中概股面臨的監(jiān)管收緊、儲(chǔ)能行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)、美國(guó)供應(yīng)鏈本土化的硬性要求，構(gòu)成了三重難以回避的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)不僅可能影響IPO的估值與節(jié)奏，更可能動(dòng)搖其全球領(lǐng)先地位。

納斯達(dá)克2025年9月落地的新規(guī)，給正浩的IPO設(shè)置了第一道關(guān)卡。新規(guī)要求“主要在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)”赴美IPO最低募資額不低于2500萬(wàn)美元，公眾持股市值不低于1500萬(wàn)美元，正浩計(jì)劃募資3億美元雖遠(yuǎn)超門檻，但需滿足“7項(xiàng)運(yùn)營(yíng)地認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)”，規(guī)避空間極小。

更嚴(yán)峻的是SEC的監(jiān)管壓力。2025年以來(lái)，SEC對(duì)中概股的信息披露要求顯著升級(jí)，九祐全球物流（Jayud）因業(yè)務(wù)規(guī)模披露不實(shí)遭集體訴訟，科興生物因逾期提交年報(bào)收到退市決定。正浩作為中國(guó)企業(yè)，需向SEC詳細(xì)披露核心技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬、與國(guó)內(nèi)電池供應(yīng)商（如寧德時(shí)代）的合作細(xì)節(jié)、中國(guó)新能源政策對(duì)其業(yè)務(wù)的影響等敏感信息，稍有遺漏就可能觸發(fā)調(diào)查。

中美審計(jì)監(jiān)管的潛在分歧，仍是最大不確定性。盡管2022年中美達(dá)成審計(jì)合作協(xié)議，但2025年5月的中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談顯示，敏感數(shù)據(jù)處理、監(jiān)管權(quán)限對(duì)等性等核心問(wèn)題仍未解決。PCAOB（公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）2025年檢查發(fā)現(xiàn)，34%的中概股審計(jì)項(xiàng)目存在“重大不足”，若正浩的審計(jì)底稿被認(rèn)定為“存在披露缺陷”，可能面臨暫停交易風(fēng)險(xiǎn)。

正浩在全球市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，正面臨來(lái)自“中國(guó)同行+美國(guó)本土企業(yè)”的雙重沖擊。國(guó)內(nèi)層面，電小二通過(guò)“低價(jià)策略+線下渠道滲透”，在2024年將市場(chǎng)份額提升至16.2%，其太陽(yáng)能戶外電源產(chǎn)品定價(jià)較正浩同類產(chǎn)品低20%，在下沉市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力；安克創(chuàng)新則依托亞馬遜平臺(tái)的渠道優(yōu)勢(shì)，將便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品與充電器、數(shù)據(jù)線等配件捆綁銷售，客單價(jià)提升至正浩的1.2倍。

美國(guó)本土企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更具威脅。Generac作為家用發(fā)電機(jī)龍頭，憑借“發(fā)電機(jī)+儲(chǔ)能”的組合方案，占據(jù)美國(guó)住宅應(yīng)急電源市場(chǎng)35%的份額，其2024年推出的PWRcell儲(chǔ)能系列，通過(guò)與特斯拉Solar Roof的合作，快速切入高端市場(chǎng)；Enphase Energy則以“微逆變器+儲(chǔ)能”的技術(shù)協(xié)同，在分布式光伏儲(chǔ)能領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)38%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速。

價(jià)格戰(zhàn)的壓力已開(kāi)始顯現(xiàn)。2024年全球便攜儲(chǔ)能產(chǎn)品均價(jià)同比下降12%，正浩為維持市場(chǎng)份額，DELTA 2系列在美國(guó)的售價(jià)從699美元降至599美元，毛利率從38%降至32%。若IPO后為滿足業(yè)績(jī)預(yù)期繼續(xù)降價(jià)，可能進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間，影響投資者信心。

IRA法案的補(bǔ)貼看似誘人，但“本土化生產(chǎn)”的要求對(duì)正浩構(gòu)成了供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)。美國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的成熟度遠(yuǎn)低于中國(guó)，正浩計(jì)劃建設(shè)的南卡羅來(lái)納州工廠，面臨“原材料采購(gòu)+技術(shù)工人短缺”的雙重難題——美國(guó)本土鋰資源開(kāi)采成本是中國(guó)的2.5倍，電芯生產(chǎn)技術(shù)工人的薪資水平比國(guó)內(nèi)高3倍，這可能導(dǎo)致其美國(guó)工廠的生產(chǎn)成本較國(guó)內(nèi)提升40%以上。

更棘手的是“友好國(guó)家原材料”的限制。IRA法案規(guī)定，若儲(chǔ)能產(chǎn)品使用的鋰、鈷等原材料來(lái)自“非友好國(guó)家”，將無(wú)法享受全額補(bǔ)貼。美國(guó)已與加拿大、澳大利亞建立鋰供應(yīng)聯(lián)盟，推動(dòng)“去中國(guó)化”供應(yīng)鏈，而正浩當(dāng)前80%的鋰資源采購(gòu)來(lái)自中國(guó)贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)。若轉(zhuǎn)向北美供應(yīng)鏈，不僅采購(gòu)成本上升，還需重新建立質(zhì)量控制體系，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。

供應(yīng)鏈的“中美雙軌制”可能進(jìn)一步增加運(yùn)營(yíng)復(fù)雜度。正浩需要同時(shí)維護(hù)國(guó)內(nèi)（支撐歐洲、東南亞市場(chǎng)）和美國(guó)（支撐北美市場(chǎng)）兩條供應(yīng)鏈，這對(duì)庫(kù)存管理、物流調(diào)度、成本控制提出了更高要求。若兩條供應(yīng)鏈的協(xié)同出現(xiàn)問(wèn)題，可能導(dǎo)致“國(guó)內(nèi)庫(kù)存積壓+美國(guó)市場(chǎng)缺貨”的困境，影響全球市場(chǎng)份額穩(wěn)定。

中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)的出海轉(zhuǎn)型命題

正浩的IPO冒險(xiǎn)，并非個(gè)例。2024年，中國(guó)有12家儲(chǔ)能企業(yè)啟動(dòng)海外上市計(jì)劃，其中8家選擇美股，2家選擇歐洲，2家選擇港股。這些企業(yè)的共同特征是：在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位，但面臨“產(chǎn)能過(guò)剩+價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”的壓力，急需通過(guò)出海尋找新增長(zhǎng)曲線。正浩的案例，為整個(gè)中國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)的出海轉(zhuǎn)型，提供了重要啟示。

中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)的出海，已從早期的“單純出口產(chǎn)品”進(jìn)入“能力本地化”階段。正浩在美國(guó)建廠、上市的策略，印證了這一趨勢(shì)——只有將生產(chǎn)、研發(fā)、資本、人才等核心能力落地海外，才能真正突破地緣政治壁壘，享受當(dāng)?shù)卣呒t利。

這種轉(zhuǎn)型需要“三本地化”策略支撐：生產(chǎn)本地化，在目標(biāo)市場(chǎng)建設(shè)工廠，降低關(guān)稅與物流成本；研發(fā)本地化，設(shè)立海外研發(fā)中心，貼近用戶需求開(kāi)發(fā)產(chǎn)品（如正浩針對(duì)美國(guó)颶風(fēng)頻發(fā)特點(diǎn)，強(qiáng)化產(chǎn)品防水、抗沖擊性能）；人才本地化，聘請(qǐng)當(dāng)?shù)匦袠I(yè)專家負(fù)責(zé)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)與政策合規(guī)，避免“水土不服”。

對(duì)比之下，仍依賴“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)+海外分銷”模式的企業(yè)，已顯現(xiàn)頹勢(shì)。2024年，某國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能企業(yè)因美國(guó)關(guān)稅與運(yùn)輸成本上升，北美市場(chǎng)毛利率從28%降至15%，被迫退出中低端市場(chǎng)。這說(shuō)明，“產(chǎn)品出海”的老路已走不通，“能力出海”才是未來(lái)方向。

在全球儲(chǔ)能供應(yīng)鏈“去中國(guó)化”的趨勢(shì)下，技術(shù)創(chuàng)新是中國(guó)企業(yè)的“護(hù)城河”。正浩能以中國(guó)企業(yè)身份沖擊美股，核心在于其擁有X-Stream閃充、X-Boost升維驅(qū)動(dòng)等自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)，這些技術(shù)已申請(qǐng)全球?qū)＠?，形成了難以替代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

未來(lái)，儲(chǔ)能企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新需聚焦兩個(gè)方向：一是“差異化場(chǎng)景創(chuàng)新”，針對(duì)不同區(qū)域的需求特點(diǎn)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品（如歐洲的家庭光伏儲(chǔ)能、東南亞的戶外移動(dòng)儲(chǔ)能）；二是“前沿技術(shù)突破”，布局固態(tài)電池、鈉電池、長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能等下一代技術(shù)，避免在鋰電池賽道陷入價(jià)格戰(zhàn)。正浩已投入2億元研發(fā)固態(tài)電池，計(jì)劃2026年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，能量密度將達(dá)到當(dāng)前產(chǎn)品的1.5倍。

正浩的案例也提醒中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)，需構(gòu)建“多元化資本布局”。過(guò)度依賴美股可能面臨監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)度依賴A股則可能錯(cuò)失海外估值溢價(jià)。頭部企業(yè)可采用“主上市+第二上市”的模式，如在美股主上市，同時(shí)在港股或A股科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)雙重上市，既享受美股的估值紅利，又規(guī)避單一市場(chǎng)的政策風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于中小儲(chǔ)能企業(yè)，港股與歐洲市場(chǎng)是更穩(wěn)妥的選擇。港股對(duì)中概股的接納度較高，且與A股互聯(lián)互通，便于國(guó)內(nèi)投資者參與；歐洲市場(chǎng)則因能源轉(zhuǎn)型需求迫切，對(duì)儲(chǔ)能企業(yè)的認(rèn)可度高，2024年某儲(chǔ)能企業(yè)在歐洲上市，市盈率達(dá)25倍，超過(guò)美股同類企業(yè)。

結(jié)語(yǔ)

正浩創(chuàng)新的赴美IPO之路，注定充滿挑戰(zhàn)。它既要應(yīng)對(duì)中概股監(jiān)管收緊的“外部壓力”，又要解決供應(yīng)鏈本土化的“內(nèi)部難題”；既要維持技術(shù)領(lǐng)先的“核心優(yōu)勢(shì)”，又要抵御全球巨頭的“競(jìng)爭(zhēng)沖擊”。但這場(chǎng)冒險(xiǎn)，也是正浩從“中國(guó)獨(dú)角獸”向“全球企業(yè)”的“成人禮”——只有穿越這些挑戰(zhàn)，它才能真正擺脫“中國(guó)制造商”的標(biāo)簽，成為全球儲(chǔ)能行業(yè)的規(guī)則制定者之一。

對(duì)中國(guó)儲(chǔ)能行業(yè)而言，正浩的嘗試是一個(gè)重要的新起點(diǎn)。它證明，中國(guó)企業(yè)不僅能憑借成本優(yōu)勢(shì)占據(jù)全球市場(chǎng)份額，更能以技術(shù)創(chuàng)新獲得全球資本的認(rèn)可；同時(shí)也警示，在地緣政治復(fù)雜的今天，“出海”已不是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，而是涉及生產(chǎn)、研發(fā)、資本、人才的全方位轉(zhuǎn)型。

美國(guó)南卡羅來(lái)納州的工廠工地已開(kāi)始平整土地，正浩的IPO材料也在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備中。無(wú)論最終IPO結(jié)果如何，正浩的故事都將成為中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)出海的經(jīng)典案例——它告訴我們，在全球能源轉(zhuǎn)型的浪潮中，只有以技術(shù)為帆、以本土化能力為舵、以多元化資本為錨，中國(guó)企業(yè)才能在國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)浪中穩(wěn)步前行。

儲(chǔ)能行業(yè)的全球化競(jìng)爭(zhēng)，才剛剛開(kāi)始。而正浩的IPO冒險(xiǎn)，正是這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵一役。