市場擔憂AI資本開支下滑之際，摩根大通大幅上調(diào)數(shù)據(jù)中心資本開支增長預測，認為市場嚴重低估了AI相關股票的盈利潛力。

據(jù)追風交易臺，摩根大通北美股票研究團隊在最新報告中表示，大型科技公司的軍備競賽不僅沒有放緩，反而在加速。

根據(jù)報告，2026年數(shù)據(jù)中心資本開支增速預計將超過50%，較此前30%的預期大幅提升。這意味著明年將新增超過1500億美元的增量支出，基本覆蓋英偉達、AMD、博通和Marvell等核心AI芯片廠商的預期營收。

更重要的是，由于AI算力供給持續(xù)嚴重滯后于需求，摩根大通認為實際增速可能達到60%以上，這將為AI基礎設施相關公司帶來超預期的業(yè)績增長機會，當前市場對AI產(chǎn)業(yè)鏈核心標的的盈利預期仍然過于保守。

資本開支預測大幅上調(diào)：2026年將迎爆發(fā)式增長

摩根大通IT硬件團隊的最新分析顯示，2025年數(shù)據(jù)中心支出增速已從數(shù)月前預測的55%大幅上調(diào)至約65%。這一調(diào)整背后的驅(qū)動力是超大規(guī)模云服務商持續(xù)加碼AI基礎設施建設，而根本原因是可用AI算力供給仍遠遠無法滿足市場需求。

從絕對金額來看，2025年相比2024年的增量支出將超過1150億美元，這一數(shù)字顯著高于2024年750-800億美元的同比增量。值得注意的是，這1150億美元的增量支出已經(jīng)基本涵蓋了英偉達、AMD、博通和Marvell四家公司今年預期的AI相關GPU/ASIC和網(wǎng)絡設備的增量營收總和(850億美元以上)。

更值得投資者關注的是2026年的展望，摩根大通目前預計2026年數(shù)據(jù)中心資本開支增速將超過50%，這比此前30%的預期大幅提高。按照這一增速，2026年的增量支出將超過1500億美元。

歷史數(shù)據(jù)顯示，資本開支增長預期在年內(nèi)持續(xù)上調(diào)是常態(tài)。2024年和2025年均呈現(xiàn)這一趨勢：隨著時間推移和可見度提高，市場對未來年份的資本開支增長預期不斷上修。摩根大通認為2026年將重復這一模式，隨著對持續(xù)增長的信心增強，市場對2026/2027年的資本開支預期很可能繼續(xù)攀升。

從四大美國超大規(guī)模云服務商的總資本開支來看，2025年預計將達到約3630億美元，同比增長約65%；2026年預計將達到約4470億美元，繼續(xù)保持強勁增長勢頭。

華爾街的盲點：被低估的芯片營收

對于英偉達、博通、AMD和Marvell等AI基礎設施核心供應商而言，這意味著分析師的一致預期已經(jīng)落后于現(xiàn)實。摩根大通認為，當前市場對這些公司2026年的收入預測并未完全反映即將到來的1500億至1750億美元的新增資本開支。

“鑒于我們看到的對AI計算的強勁（且緊迫）需求，如果2026年數(shù)據(jù)中心資本開支最終達到60%以上的同比增長范圍，我們將不會感到驚訝……這將帶來目前尚未計入華爾街預測的AI收入上行空間。”

簡而言之，當資本開支轉(zhuǎn)化為訂單時，華爾街不得不再次被迫上調(diào)這些芯片巨頭的盈利預期。

訂單積壓與被忽視的“非傳統(tǒng)”買家

報告特別點名了博通和英偉達被市場誤讀的積壓訂單價值。例如，針對博通，摩根大通認為買方嚴重曲解了管理層關于“18個月730億美元積壓訂單”的評論，低估了其轉(zhuǎn)化為實際營收的速度。更為關鍵的是，投資者的目光往往局限于美國的四大云廠商，而忽視了其他正在崛起的力量。

僅關注前4或5家美國超大規(guī)模企業(yè)的支出，并沒有考慮到發(fā)生在傳統(tǒng)超大規(guī)模企業(yè)范圍之外的重大支出，包括隨著規(guī)模擴大而日益具有影響力的neoclouds（新型云服務商）和主權AI項目。

這意味著，除了眾所周知的科技巨頭，主權國家和新興云平臺正在成為支撐AI芯片需求的新支柱，這將為該行業(yè)提供比預期更長、更猛烈的增長跑道。