最近，人民幣不斷創(chuàng)新高，于是就有讀者問：為啥港股還這么萎靡？人民幣升值不是利好港股嗎？

我不知道大家從哪里學(xué)來的理論，誰說人民幣升值一定利好港股的？

如果條件不成熟，人民幣升值反而利空港股。

這是怎么回事呢？

咱們今天就好好聊聊。

一、三個(gè)水池決定港股行情

短期行情主要是流動(dòng)性的映射。

所以我們需要理解影響港股流動(dòng)性的主要邏輯是什么。

香港是離岸市場，資金進(jìn)出自由！

香港也是大陸跟海外連接的中轉(zhuǎn)站，外面的資金都是先到香港，然后進(jìn)入大陸。大陸的資金也是到香港，然后流出到海外。

什么時(shí)候香港的流動(dòng)性最強(qiáng)呢？一定是海外資金和大陸資金都向香港聚集的時(shí)候。

如果海外資金大量涌向香港，但并不在香港停留，而是立刻進(jìn)入大陸，那么香港的流動(dòng)性就被大陸抽走了。

如果海外資金撤離香港，香港流動(dòng)性往往是不足的，因?yàn)榧幢愦箨戀Y金南下補(bǔ)充，也不大容易完全彌補(bǔ)缺口。

所以，我們要明白三個(gè)水池：海外，香港，大陸。

人民幣兌美元升值，說明海外資金急著進(jìn)入大陸。如果在香港停留的時(shí)間短，港股的流動(dòng)性不一定會(huì)很充足，相反，還有可能被大陸抽水。

最近是什么情況呢？

二、香港流動(dòng)性短缺

進(jìn)入11月以來，港幣相對(duì)美元有一些貶值壓力。見下圖。

這就意味著外資整體在撤離香港。

背后的主要原因是美國政府停擺，導(dǎo)致美國錢荒。直到現(xiàn)在，即便美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣布降息擴(kuò)表，但錢荒還沒有緩解。因?yàn)?strong>美國財(cái)政釋放資金的速度太慢了，而美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)沖不足。

而另一方面，我們看到人民幣對(duì)美元在主動(dòng)升值。主要是因?yàn)槟甑捉Y(jié)匯的金額比較大。

這些資金并不會(huì)在香港停留，而是快速回流大陸。

人民幣相對(duì)港幣在11月初也是在升值的。見下圖。

也就是說，香港的流動(dòng)性被外資和內(nèi)資兩頭一起抽走，港股的表現(xiàn)能好才奇了怪了。

而且，人民幣升值越快，越容易引起資金被抽離。

這個(gè)時(shí)候，需要美元實(shí)質(zhì)性的走弱，才能給香港補(bǔ)充充足的流動(dòng)性。

接下來，如果美元繼續(xù)走弱，香港的流動(dòng)性就不會(huì)如此差了。

當(dāng)然，這還要看人民幣升值的幅度，如果人民幣升得太快，資金還是會(huì)被內(nèi)地給抽走一部分。

大家可能關(guān)心香港的流動(dòng)性什么時(shí)候能恢復(fù)。

我個(gè)人認(rèn)為不會(huì)持續(xù)太長時(shí)間。

第一，年底結(jié)匯的高峰期最多就持續(xù)到春節(jié)前。

第二，美聯(lián)儲(chǔ)降息擴(kuò)表和美國財(cái)政釋放資金的節(jié)奏會(huì)逐漸加快。因?yàn)榭缒旰螅绹驮撟鍪铝�。（圣誕之前肯定沒心思工作）

第三，美元/人民幣逼近7以后，央行大概率也會(huì)出手防止升值過快。

我最喜歡這種流動(dòng)性引起的下跌了，因?yàn)榛久嬗譀]變壞，跌下去的，通常是超額收益。

三、港股的基本面強(qiáng)勁

港股上躺著中國真正的科技核心資產(chǎn)。比如，騰訊，阿里，小米，比亞迪，中芯國際，京東，美團(tuán)等。

他們主要集中在恒生科技這個(gè)指數(shù)上。

當(dāng)下，恒生科技的PE是22.74倍，PE百分位處于過去五年的28.44%，屬于中等偏低的位置。

他們整體的營收和利潤都在持續(xù)的回升中。預(yù)計(jì)未來三年的年均盈利增速能維持在20%以上。那么當(dāng)下的PE算是比較劃算的估值。

而且這些企業(yè)有雙重屬性。

一方面，他們有科技屬性，一旦AI有所突破，它是最受益的一群公司，增速可能會(huì)上很大一個(gè)臺(tái)階。

另一方面，他們也有消費(fèi)屬性，尤其是幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭。他們擁有充沛的現(xiàn)金流！如果消費(fèi)復(fù)蘇，他們也會(huì)受益，而且是最先受益。

換句話說，他們既有保底的現(xiàn)金流收益，也有AI突破的想象空間。

在遭遇流動(dòng)性短缺而下跌時(shí)，這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)反而是買入的好時(shí)機(jī)。

如果你看好港股后期的表現(xiàn)，可以關(guān)注恒生科技指數(shù)ETF(513180)。

四、總結(jié)

今天我們分享了決定港股流動(dòng)性的因素。

并非是人民幣升值，港股流動(dòng)性就一定充裕。

我們既要看海外的流動(dòng)性是否外溢，也要看內(nèi)地是否會(huì)爭奪流動(dòng)性。

當(dāng)美元指數(shù)下跌，人民幣也保持相對(duì)弱勢時(shí)，港股的流動(dòng)性是最充沛的，比如，2025年的春季躁動(dòng)就是如此。

當(dāng)美元指數(shù)下跌，人民幣快速升值時(shí)，港股的流動(dòng)性不一定充沛。這要看人民幣升值的速度會(huì)不會(huì)抵消美元下跌帶來的增量資金。最近港股的資金就被內(nèi)地抽走了。

而當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，港股往往表現(xiàn)都不太好，畢竟外資現(xiàn)在還具備定價(jià)權(quán)。

現(xiàn)在港股的流動(dòng)性不足只是暫時(shí)的，隨著結(jié)匯潮結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政釋放資金，港股的流動(dòng)性早晚會(huì)恢復(fù)。

而恒生科技這樣的核心資產(chǎn)，其基本面并沒有變化，流動(dòng)性導(dǎo)致的下跌反而是買入的機(jī)會(huì)。

不過也要提醒一下，股市短期極為隨機(jī)，千萬不要想著一買就漲。

但股市長期又是確定的，價(jià)格最終會(huì)向價(jià)值靠攏。

喜歡我文章的朋友歡迎來我的同名公號(hào)：睿知睿見