文｜財華社

在全球金融數(shù)字化、一體化與交易所競爭日益加劇的背景下，各大交易所考慮延長交易時間，已超越單純的服務(wù)優(yōu)化，成為一項影響深遠的戰(zhàn)略議題。

若相關(guān)舉措能順利落地，有望推動形成一個更具深度、效率和吸引力的全球市場生態(tài)系統(tǒng)。

港交所、納斯達克紛紛擬延長交易時間

近日，有兩家交易所在延長交易時間的重要問題上又有新進展，這兩家交易所分別是港交所（00388.HK）和納斯達克交易所。

其中，據(jù)外媒報道，納斯達克交易所計劃向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，擬將每日交易時間從目前的16小時延長至23小時，實現(xiàn)接近全天候交易。新增的夜間交易時段預(yù)計將從美東時間晚上9點持續(xù)至次日凌晨4點，形成每周五天、每天23小時的交易模式。

報道指出，納斯達克向美國證交會提交的文件，標志著其正式邁出了實現(xiàn)全天候交易第一步。

緊隨納斯達克后，港交所延長交易時間的呼聲隨之而起，業(yè)界建議港交所跟隨24小時交易的國際大趨勢。

不過，港交所管理層對此態(tài)度審慎，使相關(guān)舉措能否推進仍存不確定性。

據(jù)媒體報道，針對港交所是否跟進延長交易時間的討論，港交所市場主管余學勤指出，該舉措并非簡單表態(tài)，需深入研究論證。

他進一步指出，要延長交易時間，需要明確推出目的與目標客戶，24小時交易涉及系統(tǒng)性變革，而24小時交易將對清算交收、交易系統(tǒng)提出更高要求，還需兼顧券商等市場參與者的條件，達成共識難度較大。

此外，港交所行政總裁陳翊庭對此也相當謹慎，她在今年8月曾表示，港交所一直致力于為投資者提供更多便利，對于所有相關(guān)建議都持開放態(tài)度，但是因為延長交易時間對市場整體影響很大，挑戰(zhàn)不小，需要非常審慎，也需要征求所有市場參與者的意見。

陳翊庭明確指出，延長交易時間需滿足交易系統(tǒng)全面升級、風控體系強化、監(jiān)管框架配套完善等條件。

延長交易時間的利弊

從資本市場與交易所自身角度看，延長交易時間既蘊含積極價值，也伴隨顯著挑戰(zhàn)。

積極方面：

一、提升市場流動性與國際吸引力：延長交易時間可覆蓋亞洲、歐洲、美洲更多交易時段，方便全球投資者在本地時間參與交易，有助于吸引跨境資金，擴大整體交易規(guī)模，增強市場流動性。

二、促進全球市場聯(lián)動與生態(tài)升級：以港交所為例，若推進全天候交易，可能通過滬深港通機制形成"夜間港股定價—日間A股跟隨"的傳導效應(yīng)，推動A股估值更貼近國際業(yè)績導向標準，助其從"題材驅(qū)動"進一步向"價值投資"轉(zhuǎn)型。

三、強化交易所競爭優(yōu)勢：對港交所而言，延長交易時間有助于打破時區(qū)壁壘，打造國際資本配置中國資產(chǎn)的"不間斷門戶"，鞏固香港國際金融中心地位。同時，交易量增長也可能帶動交易所傭金、數(shù)據(jù)服務(wù)等相關(guān)收入提升。

挑戰(zhàn)與風險：

一、流動性分布不均與波動加劇：延長時段的交易活躍度通常較低，可能導致流動性在時間上分布不均，進而擴大買賣價差、加劇價格波動，對信息與風險應(yīng)對能力相對較弱的中小投資者構(gòu)成更大壓力。

二、可能稀釋流動性：若總交易量未能同步增長，更長的交易時間反而可能導致單位時間內(nèi)流動性下降，在部分時段放大價格波動。

三、運營成本顯著增加：實現(xiàn)全天候交易需要大幅投入技術(shù)研發(fā)、系統(tǒng)升級與日常運維，對交易所及市場參與者均構(gòu)成成本壓力。

延長交易時間已成為全球交易所應(yīng)對競爭、提升服務(wù)的重要戰(zhàn)略選項，但其成功實施離不開精細規(guī)劃、系統(tǒng)支持與市場共識，最終目標是在提升效率與控制風險之間取得平衡。