多空對決正在玻璃期貨市場激烈上演，歷史低位的價格區(qū)間與持續(xù)下降的庫存數(shù)據(jù)，勾勒出當前市場的矛盾圖景。

今日（12月18日）玻璃期貨主力合約FG2605收報 1068元/噸，較上一交易日上漲2.89%。市場成交量明顯放大，資金呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。

與此同時，全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存降至 5822.7萬重箱，續(xù)創(chuàng)10月份以來新低。庫存連續(xù)下降與需求疲軟之間的拉鋸戰(zhàn)，成為當前玻璃市場最核心的矛盾焦點。

一、市場表現(xiàn)：價格反彈與資金流入

玻璃期貨市場在12月呈現(xiàn)震蕩上行走勢。截至12月18日，主力合約報1068.00元/噸，較近期低點出現(xiàn)明顯反彈。這一價格水平與9月中旬期價最低逼近1000元/噸的低點形成鮮明對比。

現(xiàn)貨市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定，國內多數(shù)地區(qū)產(chǎn)銷率持續(xù)在 100% 一線運行。湖北地區(qū)主力現(xiàn)貨價格維持在1065元/噸，江浙市場現(xiàn)貨為1075元/噸，期現(xiàn)基差保持在合理區(qū)間。

值得關注的是，玻璃期貨市場持倉量創(chuàng)下歷史新高。截至11月中旬，前20名空頭持倉比多頭多出37.67萬手，這種 “空頭主導” 的市場結構意味著多空分歧加劇。

從資金流向看，近期玻璃期貨板塊資金呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢，部分機構開始布局明年一季度行情。市場波動率有所上升，投資者需關注倉位管理風險。

二、供需分析：弱現(xiàn)實與強預期的博弈

供應方面，當前全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計284條，在產(chǎn)216條，日熔量共計154555噸，較上期減少1600噸。行業(yè)產(chǎn)能利用率為79.41%， 供應收縮預期逐漸升溫。

計劃內的產(chǎn)線冷修正在逐步落地。湖北地區(qū)部分產(chǎn)線意外冷修引發(fā)市場對供應持續(xù)收縮的擔憂，空頭階段性離場，推動期貨價格反彈。華北地區(qū)也有生產(chǎn)線進行冷修，進一步強化了供應端收縮預期。

需求端表現(xiàn)依然疲弱。下游多家加工廠反饋，今年總體需求偏弱：建筑玻璃訂單下降，工程訂單較少，家裝訂單和出口訂單表現(xiàn)尚可，但總量不足。

房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)不佳是需求疲軟的主要原因。新開工面積、施工面積、竣工面積等關鍵指標下滑，直接導致玻璃需求不振。盡管有城市更新、保交樓等政策預期支撐，但政策傳導仍需時間。

三、周期視角：歷史規(guī)律與當前市場的背離

從歷史周期看，玻璃市場具有明顯的季節(jié)性特征。9—11月為傳統(tǒng)竣工趕工期，玻璃需求通常較為旺盛。然而， 2025年市場出現(xiàn)“旺季不旺” 的反?，F(xiàn)象。

在“金九銀十”旺季預期的推動下，玻璃在9月曾出現(xiàn)一波反彈，但最終旺季不旺，價格持續(xù)大幅下跌。截至11月20日，玻璃2601合約最低跌至989元／噸，較9月高點跌幅超過20%。

從更長的周期看，玻璃價格與房地產(chǎn)竣工面積增速呈現(xiàn)強正相關。當前房地產(chǎn)周期下行直接壓制了玻璃價格的反彈空間。歷史數(shù)據(jù)顯示，玻璃價格周期通常領先房地產(chǎn)竣工周期3-6個月。

住房城鄉(xiāng)建設部數(shù)據(jù)顯示，全國已交付保交房285萬套，多數(shù)城市保交房交付率在80%—90%之間。 保交樓政策對玻璃需求的拉動正在逐步弱化，市場急需新的需求驅動因素。

四、成本支撐：利潤空間收窄下的價格底部

成本端來看，浮法玻璃平均完全成本約980—1000元/噸。按當前1038元/噸的價格計算，玻璃行業(yè)利潤在38—58元/噸之間， 利潤空間修復有限。

不同燃料工藝的利潤情況分化明顯。以天然氣為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為-187.7元/噸，以煤炭為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為51.26元/噸，以石油焦為燃料的浮法工藝生產(chǎn)毛利為32.52元/噸。

值得注意的是，以天然氣為燃料的浮法工藝占比為59.38%，這意味著 近六成產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)。這種行業(yè)性虧損可能加速產(chǎn)能出清。

“煤改氣”政策可能帶來成本支撐。沙河地區(qū)4條燃煤生產(chǎn)線應政府要求從11月2日起集中停產(chǎn)冷修，涉及產(chǎn)能2400噸/天。若“煤改氣”政策后續(xù)繼續(xù)落地，將推高玻璃生產(chǎn)成本，進而對價格形成底部支撐。

五、未來推演：區(qū)間震蕩與結構性機會

展望2026年一季度，玻璃市場大概率延續(xù)“供需雙弱”的格局。預計玻璃價格波動或放緩，全年價格波動幅度或在600—800元/噸。

供需雙弱背景下，玻璃價格或繼續(xù)承壓運行。市場預計2025年沙河5mm玻璃現(xiàn)貨運行區(qū)間為1100—1650元/噸，期貨主力合約運行區(qū)間為1100—1750元/噸。

短期來看，隨著絕對價格下行，宏觀情緒持續(xù)發(fā)酵，外圍冷修逐漸出現(xiàn)，疊加年底計劃內冷修落地，玻璃可能出現(xiàn)大幅反彈。然而，在需求沒有明顯改善的情況下，庫存壓力仍將壓制玻璃價格。

中長期需關注兩大關鍵變量：一是房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)能否企穩(wěn)回升，二是產(chǎn)能出清速度。若行業(yè)虧損持續(xù)擴大推動更多產(chǎn)線冷修，供需格局有望迎來根本性轉變。投資者可關注跨期套利和區(qū)域價差交易機會。

隨著時間推移，市場將關注焦點轉向2026年一季度。歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)后玻璃市場往往出現(xiàn)“小陽春”行情。但明年這一傳統(tǒng)旺季能否如期而至，仍需觀察房地產(chǎn)政策的落地效果和需求的實際復蘇情況。

中長期來看，玻璃行業(yè)正在經(jīng)歷一場 供需重新匹配的過程。房地產(chǎn)市場下行周期難以逆轉，政策托底可能減緩需求下滑力度，但難以根本性改變下行趨勢。

對投資者而言，玻璃期貨市場在1100元/噸以下區(qū)間具備較強的成本支撐，而在1500元/噸以上則面臨供應恢復和需求疲軟的雙重壓力。在當前時間節(jié)點，把握結構性機會比追逐趨勢性行情更為務實。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

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