作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

依賴單一產(chǎn)品的風險，正在長春高新身上應驗。

長春高新12月15日公告，旗下子公司上海賽增醫(yī)療與美國生物醫(yī)藥企業(yè)Yarrow Bioscience簽署協(xié)議，將自研創(chuàng)新藥GenSci098在大中華區(qū)以外的全球權益授予對方，可獲得最高13.65億美元里程碑付款及超過凈銷售額10%的銷售分成。

這是金賽藥業(yè)第一個對外授權的管線，管理層將其視為戰(zhàn)略轉型的標志。一周前，公司核心產(chǎn)品金賽增剛剛進入國家醫(yī)保目錄，希望用政策紅利來穩(wěn)住業(yè)績。但從財報看，情況并不樂觀。

2025年前三季度歸母凈利潤同比下降58.23%至11.65億元，一直貢獻99.5%利潤的金賽藥業(yè)增長停滯，疫苗業(yè)務從盈利轉為虧損。

這家曾經(jīng)的“東北藥茅”能否靠研發(fā)授權和創(chuàng)新藥重新找到增長點，還要打個問號。

長春高新這次授權的GenSci098是一款針對甲狀腺疾病的單克隆抗體，主要治療甲狀腺相關眼病和彌漫性毒性甲狀腺腫。2024年8月這款藥在中美兩國獲批開展臨床試驗，目前在臨床I期。

按照協(xié)議，賽增醫(yī)療先拿到7000萬美元不可退款的首付，之后還有5000萬美元近期開發(fā)里程碑款，加上研發(fā)、監(jiān)管和商業(yè)化相關的后續(xù)付款，總額上限是13.65億美元。產(chǎn)品上市后還能拿到凈銷售額10%以上的分成。

公司總經(jīng)理金磊說，這標志著從單一生長激素業(yè)務向生長激素、創(chuàng)新藥和研發(fā)授權收入“三駕馬車”模式轉型。他提到甲狀腺眼病和彌漫性毒性甲狀腺腫市場規(guī)模不小，北美和亞太地區(qū)占全球市場份額超過65%。

但轉型說起來容易，眼前的經(jīng)營壓力卻實實在在。2025年三季報顯示，公司前三季度營收98.07億元，同比降5.6%，歸母凈利潤降到11.65億元。更麻煩的是，毛利率雖然還在85%以上，銷售凈利率卻從2020年的38.57%掉到今年前三季度的10.81%。高毛利沒能變成實際利潤。

問題主要出在核心子公司金賽藥業(yè)身上，2025年前三季度金賽藥業(yè)收入82.13億元，只漲了0.61%，凈利潤卻降了49.96%至14.21億元。

另一邊，疫苗業(yè)務也出了問題。子公司百克生物的帶狀皰疹疫苗2023年還賣了18.25億元，2025年前三季度營收就腰斬到4.74億元，凈利潤從盈利變成虧損1.58億元。

費用開支也在加重負擔， 2025 年前三季度，研發(fā)費用 17.33 億元，同比增 22.96% ，銷售費用 37.64 億元，同比增 19.69% ，兩項加起來占營收的 55.06% 。收入沒增長，剛性支出卻在增加。再加上部分生產(chǎn)設備閑置，項目停止研發(fā)，公司計提的資產(chǎn)減值損失同比增了 20 多倍，總共 2 億元。

12月8日長春高新公告金賽增和美適亞進入2025年國家醫(yī)保目錄，金賽增是全球第一個長效生長激素，這次醫(yī)保覆蓋內(nèi)源性生長激素缺乏引起的兒童生長緩慢，有效期從2026年1月1日到2027年12月31日。

這個產(chǎn)品2014年上市，積累了超過15萬例真實世界數(shù)據(jù)，2024年又增加了特發(fā)性矮小癥和Turner綜合征兩個適應癥。

按理說市場空間是有的，國內(nèi)兒童矮小癥患病率約3%，患者群體大概760萬人，但規(guī)范診療的比例不到5%。長春高新這藥物醫(yī)保準入是短期陣痛和長期機會并存。

短期看價格下降影響很直接，降價超過40%的話，銷量就算漲利潤也會被壓縮。但長期看醫(yī)保能把用不起藥的患者納入進來，市場規(guī)?？赡軘U大一兩倍，關鍵要看銷量增長能不能跑贏價格下降。

但競爭對手也沒閑著，11月27日CDE官網(wǎng)顯示，諾和諾德的帕西生長激素注射液新適應癥上市申請已經(jīng)受理，可能覆蓋小于胎齡兒、特發(fā)性身材矮小、Turner綜合征等多個兒童矮小適應癥。

國內(nèi)企業(yè)也在發(fā)力，2025年5月特寶生物的怡培生長激素獲批上市，這是全球第一個Y型40kD聚乙二醇長效生長激素，最近也進了國家醫(yī)保目錄。

整個賽道的競爭都在升溫，安科生物、維昇藥業(yè)、天境生物、千紅制藥等公司都有長效生長激素產(chǎn)品在上市申報或中后期臨床階段。長春高新靠先發(fā)優(yōu)勢建立的市場壁壘，正在被跨國藥企和國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)一點點瓦解。

從數(shù)據(jù)看，長春高新過度依賴單一產(chǎn)品的模式已經(jīng)顯出問題。公司現(xiàn)在試圖通過加大研發(fā)投入和拓展新領域來構建多元化布局，但這些新業(yè)務還在投入期，短期內(nèi)很難彌補核心產(chǎn)品利潤下滑的缺口。

在醫(yī)?？刭M和競品涌現(xiàn)的環(huán)境下，過去依賴單一產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢已經(jīng)被削弱，長期競爭力能不能重塑，要看多元化戰(zhàn)略能不能落地。

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