市場(chǎng)在調(diào)整、反彈間反復(fù)，有的人在“該不該割”和“要不要補(bǔ)”之間糾結(jié)，也有樂觀者躍躍欲試想“抄底”。無論大家是什么想法、先別急于決策，不妨先靜下心來，看看最近的市場(chǎng)到底在發(fā)生什么，這個(gè)“路口”我們?cè)撏睦镒?.. ...

外圍不樂觀？

先從“動(dòng)靜比較大”的大洋彼岸聊起，美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子雖然是落地了，但內(nèi)部分歧反而在加劇。美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)所料連續(xù)第三次降息25個(gè)bp，不過對(duì)于降息，三位美聯(lián)儲(chǔ)相關(guān)人員對(duì)降息25基點(diǎn)是持異議的，背后分歧點(diǎn)在于通脹下行停滯和就業(yè)市場(chǎng)降溫。

加上“AI泡沫論”再度甚囂塵上，還有圍繞日本加息的擔(dān)憂在發(fā)酵，總之外圍環(huán)境稱不上樂觀。上面這些對(duì)于最近本就處在年底、情緒偏謹(jǐn)慎的國內(nèi)市場(chǎng)而言，更增添了一份不確定。這些消息，真的能撼動(dòng)這輪中國資產(chǎn)的上行邏輯嗎？

兩個(gè)可以參考的指標(biāo)

回顧下4月以來的A股走向，盡管熱點(diǎn)總在切換、結(jié)構(gòu)性走勢(shì)也格外的突出，但板塊基本上是無縫銜接，從最初的高股息、微盤股，到消費(fèi)，再到科技、鋰電池和有色，帶動(dòng)上證指數(shù)不斷站上新高！盡管有過震蕩，但客觀說，大盤這段時(shí)間并沒有經(jīng)歷過明顯的調(diào)整，這在A股過往的歷史上是非常罕見的。

如今適逢臨近年底，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，考慮到這些，最近的震蕩調(diào)整，也就可以理解了。來看一個(gè)比較重要的指標(biāo)：股債性價(jià)比。

以上證50、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指三只指數(shù)、近五年的數(shù)據(jù)維度為例（指數(shù)PE-TTM的倒數(shù)和十年期國債即期收益率之差），可以發(fā)現(xiàn)沒有指數(shù)高于80%分位這個(gè)機(jī)會(huì)值，也沒有指數(shù)低于20%分位這個(gè)危險(xiǎn)值，更直白點(diǎn)說，就是它們處在一個(gè)“不算便宜，也不算太貴”的中間狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD，聚寬，江海證券研究發(fā)展部

再來看下股票賬戶新開戶數(shù)，按照以往大行情的經(jīng)驗(yàn)，通常個(gè)人開戶數(shù)的最高點(diǎn)對(duì)應(yīng)行情高漲信號(hào)，次高點(diǎn)對(duì)應(yīng)行情見頂信號(hào)。

而現(xiàn)在個(gè)人新開戶數(shù)并沒有處在高位。如果將去年9月底之后的個(gè)人開戶數(shù)，視為這輪峰值的話，現(xiàn)在仍然處在開戶數(shù)震蕩階段，并沒有出現(xiàn)過往行情見頂時(shí)、類似開戶數(shù)次高點(diǎn)的狀況。

資料來源：Wind，華鑫證券研究

本輪行情的邏輯還在嗎？

最后再回到這輪行情的核心驅(qū)動(dòng)力。4月7日以來行情之所以能不斷向上突破，背后更核心的原因，主要是來自國內(nèi)的積極信號(hào)，包括政策對(duì)資本市場(chǎng)的支持、科技方面的創(chuàng)新和國內(nèi)增量資金等等。

大國間的博弈也好、來自海外消息的變化也好，某種程度上來說，影響的更多是階段性的情緒，目前本輪行情的核心驅(qū)動(dòng)力和邏輯仍在，保持對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎和敬畏的基礎(chǔ)上，對(duì)中長線的行情我們可以多些信心。

當(dāng)然這段期間也建議謹(jǐn)慎操作，震蕩調(diào)整可能不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)很快結(jié)束，而最危險(xiǎn)的操作，往往不是錯(cuò)過某一次暴漲或暴跌，而是把自己的決策，完全交給了一條新聞或者片刻的情緒。

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