文：王志

編輯：周易

「理想汽車的低谷期可能要持續(xù)一段時間，明年的新車發(fā)布可能會是一個向上的轉(zhuǎn)折點」。

在與時間線 Timelines 交談時，一位長期關(guān)注新能源汽車產(chǎn)業(yè)的投資人用上面這句話來表達(dá)對于理想汽車當(dāng)前狀態(tài)的看法。他強調(diào)，理想汽車的低谷期是諸多因素的疊加，有一部分也是偶然因素。

這位投資人表示，理想還是非常有機會扛得過去的。

確實，無論是理想汽車的月銷成績，還是理想汽車交出的三季度財報，都說明了理想汽車在進入到新的「增程 + 純電」發(fā)展階段之后，面臨外界愈加激烈的競爭，還在經(jīng)歷一定程度的成長陣痛。

當(dāng)然，理想汽車已經(jīng)做出一系列變革，其中最令人關(guān)注的一點在于，李想本人已經(jīng)帶動理想汽車重新回歸到創(chuàng)業(yè)狀態(tài)，而且已經(jīng)做了不少調(diào)整動作——如果從未來回頭來看，這可能是一個非常重要的潛在轉(zhuǎn)折點。

「理想還是有不少可以打的牌」，這位投資人表示。

低谷背后的內(nèi)因和外因

從 財務(wù)情況來看，如今的理想汽車，確實正處于一個「低谷期」。

根據(jù)其在 11 月下旬發(fā)布的最新財報，理想汽車在 2025 年 Q3 的營收為 274 億元，去年同期為 428.7 億元；毛利為 45 億元，去年同期為 92 億元，同比下滑 51.6%——毛利率為 16.3%，而去年同期為 21.5%。

在凈利潤方面，理想汽車在 Q3 凈虧損 6.25 億元。

要知道，理想汽車自 2022 年第四季度實現(xiàn)單季度盈利以來，到 2025 年第二季度，已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù) 11 個季度實現(xiàn)盈利的紀(jì)錄，這在新勢力車企中是絕無僅有的好成績。而伴隨著 Q3 出現(xiàn)的財務(wù)虧損，這一紀(jì)錄由此告一段落。

不過，理想三季度的表現(xiàn)，在二季度財報中就已經(jīng)可以看到端倪了。

比如，Q2 財報顯示，理想汽車的汽車銷量實現(xiàn)了 2.3% 的同比增長，但營收卻出現(xiàn)了 4.5% 的同比下滑，凈利潤也出現(xiàn)了 0.4% 的同比下滑。而在 Q2 給出的業(yè)績指引中，理想汽車給出的交付量預(yù)期和營收預(yù)期，都并不樂觀。

實際上，如果往前回溯的話，理想汽車這一波陷入到低谷，6 月份可以看做是一個起點，當(dāng)時理想 L 系列智能煥新版迎來了首個完整交付月，但當(dāng)月的交付量同比下滑了 24%，此后幾個月其實都是這一狀態(tài)的延續(xù)。

那么，一度表現(xiàn)亮眼的理想汽車，為什么陷入低谷了？

關(guān)于這個問題，一位長期關(guān)注汽車行業(yè)的分析人士告訴我們，理想汽車當(dāng)前所處的狀態(tài)，其實是各種不利因素疊加產(chǎn)生的結(jié)果，有企業(yè)自身的因素，也有外部因素，甚至可以說是有運氣不好的因素。

比如，從理想自身的角度來看，L 系列的智能煥新版雖然在多個方面做了升級，比如 Thor 芯片等，但是一些感知度更加顯性的產(chǎn)品特征卻維持原樣，比如說電池容量和充電速度，這樣理想 L 系列在 2025 年的產(chǎn)品競爭力出現(xiàn)了明顯下滑。

而在 L 系列換代不及預(yù)期的同時，i 系列純電車型的銷量也沒能及時頂上來。理想 i8 遭遇了競爭對手的高頻次競爭，而 i6 的訂單表現(xiàn)雖然強勢，但產(chǎn)能爬坡卻明顯受限。

總體來說，L 系列的代際切換和 i 系列的純電開局，二者因素疊加，給理想汽車帶來了陣痛。

上述分析人士表示，增程路線今年確實遭遇增長瓶頸，而且賽道越來越擁擠，純電起勢也非常明顯，理想純電 SUV 產(chǎn)品力很強，但稍晚了一些。同時，即使是在自家開創(chuàng)的增程賽道，理想今年也迎來了前所未有的高強度競爭，華為大招頻繁，阿維塔、智己、小鵬等品牌也都在增程領(lǐng)域出招，試圖分一杯羹。

「這樣的競爭力度，確實是很難招架的」。

不過，這位分析人士表示，也有一些競爭因素很有可能是理想始料未及的，比如小米 YU7 之于 L6，樂道 L90 和蔚來 ES8 之于 i8，這種競爭確實是肉搏式的——當(dāng)然，理想還遭遇了一波撲面而來的輿論競爭。

總體來說，「理想汽車今年運氣確實不好，相當(dāng)水逆」，這位分析人士稱。

對于理想汽車來說，Q3 虧損的的確確是一個明顯的信號，意味著理想汽車正在面臨財務(wù)上的壓力。當(dāng)然，資本市場的反饋也比較直接，理想汽車下半年的股價下行，確實也比較明顯。

理想的牌，不只是自研芯片

「外結(jié)和資本市場對于理想的情緒可以理解，但多少有些過度了」。

一位投資人告訴時間線 Timelines，理想汽車雖然在經(jīng)歷逆風(fēng)期，但是從企業(yè)健康度的角度來觀察，理想當(dāng)前更像成長過程中的一點擦傷，它是完全有機會翻盤的。

比如，一個基本的關(guān)注點在于，盡管 Q3 出現(xiàn)毛利率階段性下行、當(dāng)季虧損的情況，這部分是因為 10 月底主動召回部分 2024 款 MEGA 并計入相關(guān)成本；若剔除該影響后，則公司整體毛利率維持在 20.4%——這其實是一個相對健康的水平。

另外一個觀察角度是，理想汽車此前連續(xù) 11 個季度的盈利狀況，也為它打下了厚實的財務(wù)基礎(chǔ)；所以，即使一時遇到挫折，也完全扛得過去。

比如，理想汽車財報顯示，截至 2025 年 Q3 末，理想汽車的現(xiàn)金儲備為 989 億元，盡管受季度交付量下降和供應(yīng)商付款周期縮短的影響，這一數(shù)字相比于 Q2 末的 1069 億元有所減少，但在一眾新勢力汽車企業(yè)中，依舊是非常優(yōu)秀的水平。

「理想這段時間的情況，更像是一個優(yōu)等生在某段時間考出了差成績」，這位投資人表示。

他表示，其實理想目前的情況，還是與它自身過去兩年高光表現(xiàn)比較之后的相對低谷，三季度會難受一些，四季度估計也不會太好過，也得熬一熬，但明年的翻盤還是比較有機會的。

目前的情況來看，理想明年確實還是有不少牌可以出。

一方面，從純電的角度來看，理想純電 SUV 產(chǎn)品正在起勢，理想 i6 和 i8 兩款純電 SUV 累計訂單已經(jīng)突破 10 萬輛，尤其是 i6 正處于產(chǎn)能爬坡的關(guān)鍵階段，為此理想已經(jīng)將 i6 電池供應(yīng)采用「雙供應(yīng)商」模式，預(yù)計明年 i6 的月產(chǎn)能將穩(wěn)步提升到 2 萬臺。

另一方面，L 系列作為理想汽車的拳頭產(chǎn)品組合，也在醞釀一波重大更新。

在財報電話會議上，理想汽車總裁馬東輝表示，2026 年 L 系列全系會標(biāo)配 5C 超充技術(shù)，和現(xiàn)在的純電超充網(wǎng)絡(luò)更好地協(xié)同；在設(shè)計上，會延續(xù)家族的經(jīng)典設(shè)計基因，同時強化豪華質(zhì)感的升級；另外在產(chǎn)品策略上，會回歸精簡的 SKU 模式，兼顧市場覆蓋和供應(yīng)鏈效率。

馬東輝強調(diào)，2026 年 L 系列大改款的核心，是用確定性的技術(shù)升級、確定性的交付節(jié)奏、確定性的用戶價值，回應(yīng)市場的不確定性。

除了產(chǎn)品之外，理想汽車還有一張技術(shù)的王牌：自研芯片。

實際上，在二季度的財報電話會議上，理想汽車就透露了自研芯片已經(jīng)成功流片并且正在進行車車載測試。

而在 Q3 的財報電話會議上，理想汽車方面表示，自研芯片的控制器目前已經(jīng)開始大規(guī)模系統(tǒng)測試，預(yù)計 2026 年正式部署。配合理想汽車的基礎(chǔ)大模型、編譯器和軟件系統(tǒng)，預(yù)計在 VLA 架構(gòu)的下一代自動駕駛系統(tǒng)上，M100 的性能和成本比可以達(dá)到目前高端芯片的 3 倍以上。

理想汽車還強調(diào)，下一代平臺和芯片也已啟動設(shè)計。

一位智能駕駛芯片領(lǐng)域的從業(yè)者告訴我們，理想正在推進 VLA 模型的持續(xù)進化，預(yù)計明年年初是一個重大的升級節(jié)點，算力的升級是一個關(guān)鍵基礎(chǔ)——當(dāng)然，自研芯片本身對品牌力也是一個重要的加成。

重走一遍創(chuàng)業(yè)公司的路

理想汽車成立于 2015 年 7 月 1 日，按照李想本人在第三季度財報電話會議中的說法，2025 年的第三季度，是理想汽車面向第二個十年的第一個季度。如果從這個角度來看，Q3 確實可以看做是理想汽車的第二個十年出發(fā)的一個新起點。

在這樣的低谷開局中，理想汽車反而能夠更加清醒。

在 Q3 財報電話會議的開頭，理想汽車董事長兼 CEO 李想并沒有談到業(yè)績本身，而是從理想汽車第二個十年的發(fā)展出發(fā)，談到了理想汽車接下來第一重要的選擇：也就是回到創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，以此來面對新時代、新技術(shù)的挑戰(zhàn)。

確實，盡管理想汽車已經(jīng)成立十年并且成功上市，但是從汽車行業(yè)的百年歷程和當(dāng)前汽車產(chǎn)業(yè)革命方興未艾的產(chǎn)業(yè)大局來看，包括理想汽車在內(nèi)的新勢力車企，本質(zhì)上都還處于創(chuàng)業(yè)公司的狀態(tài)——理想汽車回歸創(chuàng)業(yè)公司的管理模式，無疑是正確的方向。

實際上，如果從今年的動態(tài)來綜合考察，理想汽車今年已經(jīng)在組織層面踐行了「回歸創(chuàng)業(yè)公司管理模式」的宗旨。

比如，在 2025 年年內(nèi)，理想汽車銷售體系就進行了多次的顯性調(diào)整，整體邏輯是銷售和服務(wù)板塊的「分-總-分」演變，但同時，原有的「銷售與服務(wù)群組」并入到「智能汽車群組」，負(fù)責(zé)人為理想汽車總裁馬東輝。從外部視角來看，這個動作本身，其實就可以看做是理想汽車回歸到創(chuàng)業(yè)公司管理模式的一個驗證。

除了銷售體系的調(diào)整，理想汽車也在多個方面做出快速調(diào)整，展現(xiàn)出了類似于創(chuàng)業(yè)公司的靈活性和沖勁兒。

比如，理想汽車此前在海外市場一直相對謹(jǐn)慎，但如今，理想汽車在 2025 年明顯加快了國際化的節(jié)奏，目前已經(jīng)完成橫跨中亞、高加索地區(qū)及非洲的核心市場布局——其最新動態(tài)是正式登陸埃及、哈薩克斯坦和阿塞拜疆市場，同步推出 L9、L7 和 L6 三款主力車型。

另外一個證據(jù)是，在三季度虧損的情況下，理想汽車也在加碼海外研發(fā)和人才招聘，這是理想汽車當(dāng)前依舊在大力投入 AI 的明證。

而除了組織本身向創(chuàng)新公司管理模式靠攏，理想汽車在 2025 年中呈現(xiàn)出來的另外一個明顯的變化是，它正在超脫一家汽車公司的角色，全面向一家具身智能企業(yè)靠攏。

一位長期關(guān)注理想汽車發(fā)展的行業(yè)分析師告訴時間線 Timelines，李想本人在 2025 年投入了不少精力到 AI 之中，包括對外展示的兩次 AI Talk，把汽車的概念變成「汽車形態(tài)機器人」，這也是理想汽車試圖展現(xiàn)其 AI 屬性的重要組成部分——理想汽車在 12 月發(fā)布的 Livis 眼鏡，也是這個 AI 戰(zhàn)略的延伸。

理想汽車在企業(yè)戰(zhàn)略上另外一個重大轉(zhuǎn)變，也體現(xiàn)在品牌調(diào)性的調(diào)整。

這位分析師表示，在理想 i6 發(fā)布會上，理想汽車宣布由易烊千璽來作為整個品牌（而非單一車型）的代言人，這背后的邏輯，還是希望把理想汽車的整個品牌調(diào)性向年輕人所喜歡的新潮、科技感、酷炫等角度去引導(dǎo)，這也符合理想汽車在戰(zhàn)略上對于「具身智能機器人」的選擇。

他還強調(diào)，理想汽車過去一直強調(diào)「移動的家、幸福的家」這樣的品牌關(guān)鍵詞，但在后續(xù)的演變中，這些詞匯可能會有所淡化，而具身智能和機器人的屬性會更加明顯。

這本質(zhì)上，也是理想汽車以創(chuàng)業(yè)公司的角度重新出發(fā)的又一個支撐點。

從這個角度綜合來看，無論是回歸創(chuàng)業(yè)公司管理模式，還是品牌定位的變化，以及創(chuàng)始團隊的心態(tài)調(diào)整，都已經(jīng)說明，十歲的理想汽車，已經(jīng)從低谷中出發(fā)，走在了一條重新創(chuàng)業(yè)的道路上。這條路當(dāng)然不會那么容易，但李想曾經(jīng)說過，理想汽車的核心驅(qū)動力只有兩個字：成長。

當(dāng)然，成長確實是一個很難具象化的詞匯——但是如果理想 2026 年能夠走出這個低谷，那么這個過程，將會是這一抽象詞匯的最佳注解。