高盛大宗商品研究團(tuán)隊近日發(fā)布重磅報告，將“做多黃金”列為2026年核心高確信度交易策略。報告維持基本情境預(yù)測：金價將在2026年12月攀升至每盎司4900美元，較當(dāng)前水平有約14%的上漲空間。

今日凌晨，現(xiàn)貨黃金價格一度向上觸及4350美元/盎司，日內(nèi)上漲0.29%。然而，市場情緒快速變化，截至今日稍早，金價已失守4320美元/盎司，日內(nèi)轉(zhuǎn)為下跌0.29%。這種劇烈波動體現(xiàn)了當(dāng)前黃金市場多空力量的激烈博弈。

從更長的周期來看，黃金在2025年已錄得約64% 的漲幅，表現(xiàn)遠(yuǎn)超多數(shù)資產(chǎn)類別。高盛認(rèn)為，推動金價上漲的核心邏輯并未改變，當(dāng)前的震蕩只是長期上升趨勢中的短期波動。

結(jié)構(gòu)性支撐：央行的“購金革命”

高盛報告指出，全球央行尤其是新興市場央行的持續(xù)購金行為，是支撐金價最堅實的結(jié)構(gòu)性因素。

自2022年地緣政治事件后，各國央行對儲備資產(chǎn)安全性的認(rèn)知發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。國際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇（OMFIF）調(diào)查顯示，全球75家央行中有三分之一計劃在未來一到兩年內(nèi)增加黃金儲備，這一比例創(chuàng)下至少五年來的最高紀(jì)錄。

中國央行的行動是這一趨勢的縮影。截至2025年6月末，我國黃金儲備規(guī)模已達(dá)7390萬盎司（約2298.55噸），連續(xù)第八個月凈增持。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2024年全球央行凈購金量達(dá)到1136噸，創(chuàng)歷史第二高位。

央行的購金行為正在發(fā)生模式創(chuàng)新。世界黃金協(xié)會調(diào)查顯示，越來越多的央行開始用本幣直接從國內(nèi)礦商購買黃金，這不僅能避免動用外匯儲備，還能支持本地采金業(yè)。

周期性動力：全球?qū)捤芍芷诘拈_啟

與央行購金這一結(jié)構(gòu)性因素形成共振的是美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的周期性動力。

東興證券研報指出，全球貨幣政策已確定性轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷凇?shù)據(jù)顯示，全球央行降息比例已從2022年10月的13.33% 大幅攀升至2025年10月的85.33%。

美聯(lián)儲已從2025年12月12日開始每月購買400億美元的國債。據(jù)巴克萊和摩根大通等國際投行預(yù)測，美聯(lián)儲2026年將購買約5000億美元短期國債，這被市場視為激進(jìn)的流動性投放信號。

降息周期直接降低了持有黃金的機(jī)會成本。歷史數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲三輪降息周期中，黃金價格平均最大漲幅達(dá)到183.4%。

高盛報告中特別強(qiáng)調(diào)了黃金市場一個容易被忽視的上行風(fēng)險：私人投資者的潛在配置需求。

目前，黃金ETF在美國私人金融投資組合中的占比僅為0.17%，比2012年的峰值低了6個基點，處于極低的配置水平。高盛模型測算顯示，如果美國金融投資組合中黃金的配置比例每增加1個基點，金價將受到約1.4%的提振。

在更極端的情景下，高盛曾在2025年9月的報告中指出，如果美債市場中有1%的資金轉(zhuǎn)向黃金，金價可能飆升至每盎司5000美元。

這種潛在的配置需求為金價提供了顯著的“期權(quán)價值”。在當(dāng)前全球地緣政治風(fēng)險指數(shù)攀升至1973年以來第三高位、全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)創(chuàng)歷史新高的環(huán)境下，黃金的避險屬性對私人投資者可能變得越來越有吸引力。

盡管高盛的預(yù)測相當(dāng)樂觀，但市場上也存在不同的聲音和需要警惕的風(fēng)險因素。

專家提醒，央行購金是長期戰(zhàn)略行為，不代表金價只漲不跌。歷史上有過多次各國央行增持黃金但金價卻走低的案例，比如2012年至2016年期間。

短期來看，黃金市場可能面臨一些技術(shù)性壓力。2026年1月彭博商品指數(shù)進(jìn)行年度權(quán)重再平衡時，黃金和白銀的權(quán)重可能被調(diào)降，被動型基金將被迫進(jìn)行“技術(shù)性拋售”。

綜合來看，今日黃金價格在4350美元附近劇烈震蕩，既展現(xiàn)了市場對美聯(lián)儲政策的高度敏感，也反映了多空力量的激烈角力。這種短期波動并未改變黃金中長期的基本面邏輯。

高盛提出的4900美元目標(biāo)位背后，是央行購金的結(jié)構(gòu)性需求與全球貨幣寬松的周期性動力形成的“雙重引擎”。這種共振效應(yīng)可能在2026年繼續(xù)推高金價，盡管途中的波動難以避免。

隨著更多央行采用本幣直采本地黃金的新模式，以及全球儲備貨幣體系的悄然重構(gòu)，黃金的角色正在從傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閲医鹑趹?zhàn)略的重要組成部分。

當(dāng)中國央行連續(xù)八個月增持黃金，當(dāng)四成央行計劃未來十年繼續(xù)增持，當(dāng)全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷冢S金的故事已不僅僅是關(guān)于價格，更是關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)秩序的重塑與財富保護(hù)邏輯的變革。