臨近年末，蘇寧易購(gòu)的“瘦身化債”進(jìn)程持續(xù)提速。12月10日，公司公告以合計(jì)8元對(duì)價(jià)向?qū)I(yè)資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓8家子公司100%股權(quán)，單家轉(zhuǎn)讓價(jià)僅1元，這已是其年內(nèi)第三次以“1元?jiǎng)冸x”模式處置資產(chǎn)。

今年6月和9月，蘇寧易購(gòu)先后兩次以1元單價(jià)出售掉16家公司，加上此次出售的8家負(fù)債公司，年內(nèi)累計(jì)剝離24家子公司，實(shí)現(xiàn)增厚凈利潤(rùn)超19億元。（）

加速化債：8元售8家公司 年內(nèi)售出24家子公司

1990年，蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司（全文簡(jiǎn)稱(chēng)：蘇寧易購(gòu)）成立于南京，以家電零售起家，后逐步覆蓋家電3C、快消百貨等全品類(lèi)的零售企業(yè)。趕上了時(shí)代的浪潮，2013年門(mén)店銷(xiāo)售額達(dá)到1052億元的天文數(shù)字，巔峰期門(mén)店超過(guò)13000家。

隨著家電零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加上激進(jìn)多元化布局陷入債務(wù)危機(jī)，蘇寧易購(gòu)在電商轉(zhuǎn)型中發(fā)展中頻頻受阻，門(mén)店數(shù)量持續(xù)縮減，市值大幅縮水，這幾年，蘇寧易購(gòu)幾乎都在和“瘦身化債”作斗爭(zhēng)。

根據(jù)蘇寧易購(gòu)12月10日晚間公告，公司全資子公司蘇寧國(guó)際旗下控股主體，以每家1元的對(duì)價(jià)，向上海啟紓家福企業(yè)服務(wù)合伙企業(yè)轉(zhuǎn)讓8家子公司全部股權(quán)，交易總對(duì)價(jià)8元。

此次出售的標(biāo)的包括南京時(shí)光煮酒酒業(yè)銷(xiāo)售有限公司、曲靖客優(yōu)仕超市有限公司、客優(yōu)仕（上海）管理咨詢(xún)有限公司、客優(yōu)仕（上海）電子商務(wù)有限公司、重慶客優(yōu)仕商業(yè)有限公司、南昌悅家商業(yè)有限公司、鄭州悅家商業(yè)有限公司、山西悅家商業(yè)有限公司等8家企業(yè)股權(quán)，交易完成后均將不再納入蘇寧易購(gòu)合并報(bào)表范圍。

此次剝離的仍是蘇寧易購(gòu)的“包袱資產(chǎn)”。8家企業(yè)均為家樂(lè)福中國(guó)業(yè)務(wù)主體下屬企業(yè)。

2019年，蘇寧易購(gòu)曾以48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%的股權(quán)。隨著傳統(tǒng)商超業(yè)務(wù)受消費(fèi)環(huán)境變化，家樂(lè)福在中國(guó)的市場(chǎng)表現(xiàn)每況愈下。

根據(jù)蘇寧財(cái)報(bào)，2020年至2022年，家樂(lè)福中國(guó)累計(jì)虧損超60億元。2025年8月，蘇寧易購(gòu)與法國(guó)家樂(lè)福集團(tuán)達(dá)成和解，支付2.2億元了結(jié)雙方全部債務(wù)和爭(zhēng)議，為后續(xù)剝離負(fù)債企業(yè)掃清了產(chǎn)權(quán)障礙。

12月10日的公告顯示，此次出售的8家企業(yè)除了南京時(shí)光煮酒酒業(yè)股權(quán)評(píng)估值為0元外，其余7家公司截至2025年9月30日的100%股權(quán)評(píng)估值均為負(fù)值，合計(jì)負(fù)債高達(dá)18.5億元，且全部已停止經(jīng)營(yíng)。

如，曲靖客優(yōu)仕超市有限公司，評(píng)估基準(zhǔn)日總資產(chǎn)賬面價(jià)值為234.57萬(wàn)元；總負(fù)債賬面價(jià)值為5248.58萬(wàn)元；凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為負(fù)5014.01萬(wàn)元。

蘇寧易購(gòu)直言，受外部消費(fèi)環(huán)境轉(zhuǎn)變及自身流動(dòng)性不足影響，這些家樂(lè)福中國(guó)下屬子公司的傳統(tǒng)商超業(yè)務(wù)自2023年起已逐步關(guān)停，此次引入具備專(zhuān)業(yè)重整能力的資管機(jī)構(gòu)接盤(pán)，核心目的是化解標(biāo)的公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)減輕上市公司負(fù)擔(dān)。

回溯今年以來(lái)蘇寧易購(gòu)的資產(chǎn)瘦身進(jìn)程：6月，以4元對(duì)價(jià)出售4家家樂(lè)福子公司股權(quán)，預(yù)計(jì)增利5.72億元；9月，再以12元轉(zhuǎn)讓12家子公司股權(quán)，增利約3.83億元；加上12月的此次交易，年內(nèi)累計(jì)剝離24家企業(yè)，總對(duì)價(jià)僅24元，預(yù)計(jì)增厚歸母凈利潤(rùn)超19億元。

值得注意的是，本次交易買(mǎi)方上海啟紓家福背景特殊，其有限合伙人系地方AMC國(guó)厚資產(chǎn)子公司，普通合伙人專(zhuān)注企業(yè)重整業(yè)務(wù)，此前已多次參與上市企業(yè)債務(wù)紓困。

三季報(bào)透視：營(yíng)收微增但債務(wù)壓力大 資產(chǎn)負(fù)債率90.67%

資產(chǎn)剝離帶來(lái)的賬面收益，已在最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。

蘇寧易購(gòu)2025年三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收381.31億元，同比微增0.29%；歸母凈利潤(rùn)7333萬(wàn)元，同比下滑87.76%，但債務(wù)重組損益達(dá)到16.88億元，成為利潤(rùn)重要支撐。同期，公司投資收益26.5億元，同比增長(zhǎng)58.22%，主要源于債務(wù)和解、子公司處置及破產(chǎn)接管相關(guān)影響。

不過(guò)，核心財(cái)務(wù)壓力仍未得到根本性緩解。截至9月30日，蘇寧易購(gòu)流動(dòng)負(fù)債達(dá)846.27億元，流動(dòng)資產(chǎn)僅483.28億元，流動(dòng)負(fù)債缺口超360億元；總負(fù)債1034.35億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90.67%。

此外，三季度財(cái)報(bào)顯示，截至9月30日公司及公司控股子公司作為被告/被申請(qǐng)人訴訟、仲裁合計(jì)涉案金額約2.36億元。

值得關(guān)注的是，除了資產(chǎn)剝離，蘇寧易購(gòu)還通過(guò)債務(wù)協(xié)商減免進(jìn)一步減負(fù)：6月獲上海海綏文管理服務(wù)有限公司5.02億元債務(wù)減免，10月再獲江蘇佰利美臣資產(chǎn)管理有限公司2.8億元債務(wù)減免，兩次減免后僅需分別償還500萬(wàn)元、240萬(wàn)元，合計(jì)增利近7億元。

業(yè)務(wù)層面，蘇寧易購(gòu)聚焦家電3C核心業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型已初見(jiàn)成效。前三季度，公司門(mén)店銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)3.5%，縣鎮(zhèn)市場(chǎng)零售云業(yè)務(wù)增速達(dá)7%，并新開(kāi)32家Suning Max超級(jí)體驗(yàn)店與Suning Pro旗艦店，核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)鞏固。

重整進(jìn)展：38家蘇寧系企業(yè)表決期三度延期 26日迎關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

除了“化債瘦身”，蘇寧系非上市企業(yè)的重整進(jìn)程更引人關(guān)注。

其中，蘇寧電器集團(tuán)、蘇寧控股集團(tuán)為蘇寧易購(gòu)的股東，分別持有公司1.4%股份、2.75%股份。而張近東個(gè)人持有蘇寧易購(gòu)17.7%股份。

1月，蘇寧電器被申請(qǐng)破產(chǎn)重整；4月，包括蘇寧置業(yè)、蘇寧體育、蘇寧文化等38家關(guān)聯(lián)公司進(jìn)入實(shí)質(zhì)合并重整程序；9月，重整草案出臺(tái)；原定10月17日表決，后延期至11月14日，11月18日再次延期至12月14日；最終截止日期定為12月26日。

根據(jù)披露的重整草案，38家蘇寧系公司面臨的債務(wù)規(guī)模高達(dá)2387.3億元，其中經(jīng)初步審查確定的債權(quán)1880.70億元，暫緩確定債權(quán)282.59億元，未申報(bào)債權(quán)224.01億元。

與之相對(duì)的是，這些公司的資產(chǎn)規(guī)模大幅縮水，經(jīng)審計(jì)的賬面資產(chǎn)總額968.39億元，資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值636.91億元，而清算價(jià)值僅410.05億元，不足債務(wù)規(guī)模的五分之一。

此次重整的核心方案為設(shè)立破產(chǎn)重整信托，將38家公司的股權(quán)和資產(chǎn)打包注入信托計(jì)劃，債權(quán)人轉(zhuǎn)為信托受益人。

方案明確，張近東、劉玉萍及張康陽(yáng)所持股權(quán)全部清零，僅能就實(shí)繳出資部分獲得信托計(jì)劃劣后級(jí)份額；同時(shí)，張近東及配偶需承諾將全部個(gè)人資產(chǎn)注入信托，以此換取債權(quán)人暫停追索其個(gè)人擔(dān)保責(zé)任。目前，外部出資人組由13名登記在冊(cè)股東組成，包括張近東、張康陽(yáng)等核心關(guān)聯(lián)方。

12月26日的表決結(jié)果將直接決定這38家公司能否順利進(jìn)入重整執(zhí)行階段，進(jìn)而影響蘇寧系整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解路徑。若表決通過(guò)，有望系統(tǒng)性化解超2300億元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減輕對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)；若未通過(guò)，則可能面臨清算或方案重構(gòu)的局面。

對(duì)蘇寧易購(gòu)而言，從年內(nèi)24家公司“24元?jiǎng)冸x”增利19億，到多輪債務(wù)和解減免，“瘦身化債”已取得階段性賬面成效，核心業(yè)務(wù)聚焦也逐步落地。

對(duì)蘇寧系而言，12月26日重整草案的表決將成為關(guān)鍵分水嶺。

對(duì)張近東而言，通過(guò)蘇寧系的重組方案獲得了短暫的喘息機(jī)會(huì)，但若信托后續(xù)運(yùn)營(yíng)未能達(dá)到預(yù)期效果，或面臨個(gè)人資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性歸零的風(fēng)險(xiǎn)。

星星蘇訊綜合自蘇寧易購(gòu)公告、中國(guó)企業(yè)家雜志、界面新聞、鳳凰網(wǎng)、蘇商會(huì)等

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