創(chuàng)業(yè)板折戟、北交所輔導(dǎo)終止的SKG，開(kāi)啟了第三次IPO之旅，是否會(huì)順利？

01，SKG的“意難平”

日前，未來(lái)穿戴健康科技股份有限公司SKG Health Technologies Co.,Ltd.（以下簡(jiǎn)稱：SKG)向港交所主板遞交上市申請(qǐng)引發(fā)熱議，此前的2022年、2024年，SKG曾先后嘗試深交所和北交所，但皆以失敗收?qǐng)?，此次若能成功，將?chuàng)造港股最大規(guī)模按摩設(shè)備企業(yè)的記錄。

SKG此次上市募集資金將投向三個(gè)主要方向：一是用于智能穿戴人工智能技術(shù)研發(fā)及數(shù)字醫(yī)療平臺(tái)建設(shè)，以強(qiáng)化技術(shù)壁壘；二是用于數(shù)字化工廠升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)充；三是用于線下終端體驗(yàn)平臺(tái)搭建與品牌建設(shè)，鞏固市場(chǎng)地位。

公開(kāi)資料顯示，SKG是一家成立于2007年、總部位于深圳的健康科技企業(yè)，專注于研發(fā)設(shè)計(jì)頸椎/眼部/腰部按摩儀等可穿戴健康產(chǎn)品，市場(chǎng)覆蓋全球。憑借網(wǎng)紅按摩儀品牌SKG在中國(guó)市場(chǎng)超過(guò)21%的占有率，連續(xù)5年保持中國(guó)小型按摩器市場(chǎng)份額第一。

也就是說(shuō)，在大健康的細(xì)分賽道，SKG的行業(yè)地位持續(xù)領(lǐng)先，不過(guò)光環(huán)背后，SKG也伴隨著一系列質(zhì)疑的聲音，涉及到產(chǎn)品效果、研發(fā)投入和營(yíng)銷及實(shí)控人夫婦大手筆分紅等諸多方面。

在黑貓投訴平臺(tái)，有多起網(wǎng)友發(fā)起投訴的案例，包括但不限于產(chǎn)品質(zhì)量、效果、售后服務(wù)等緣由。在小紅書平臺(tái)，亦有很多網(wǎng)友的踩坑、避雷帖……

據(jù)SKG招股書，2025年1-9月，公司銷售及營(yíng)銷開(kāi)支占比持續(xù)攀升至22.6%，5月份 ，SKG官宣簽約陳夢(mèng)，8月份，SKG官宣再簽頂流明星王一博，疊加綜藝節(jié)目品牌植入……有關(guān)其過(guò)度依賴營(yíng)銷的聲音此起彼伏。

而研發(fā)投入則由9.1%進(jìn)一步下跌至 6.6%，2025年前三季度，公司研發(fā)開(kāi)支5812.2萬(wàn)元，同比減少8.67%，對(duì)比同期1.98億元的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支，重營(yíng)銷輕研發(fā)的特征俞發(fā)明顯，這一定程度上消解了其其主打科技公司和專業(yè)醫(yī)療科技敘事的說(shuō)服力。

回到具體的產(chǎn)品營(yíng)收層面，2025前三季度，公司來(lái)自智能舒緩穿戴設(shè)備的銷售收入為6.3億元，較上年同比微增0.2%。其中，作為核心產(chǎn)品的肩頸舒緩穿戴設(shè)備近年來(lái)銷量始終徘徊在2400件左右，2025前三季度該產(chǎn)品的收入為3.84億元，相較上年同比減少1.85%。

值得一提的是，在公司主營(yíng)產(chǎn)品（以肩部按摩儀為代表的智能舒緩穿戴設(shè)備）陷入增長(zhǎng)瓶頸的節(jié)骨眼，SKG實(shí)控人劉杰、徐思英夫婦的大額分紅操作也格外引發(fā)矚目，據(jù)招股書披露，僅2025年前九個(gè)月，公司便宣派股息1.99億元，據(jù)此計(jì)算，劉杰夫婦由此獲得約1.7億元分紅。

招股書還顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司在佛山的某一工廠項(xiàng)目未能達(dá)到協(xié)定的經(jīng)濟(jì)績(jī)效目標(biāo)。此外，另一工廠項(xiàng)目的建設(shè)工程亦未能于合約期限前取得竣工驗(yàn)收證。SKG表示已就上述事宜與相關(guān)主管機(jī)關(guān)持續(xù)溝通，旨在與彼等訂立補(bǔ)充協(xié)議。截至最后實(shí)際可行日期，公司并未根據(jù)相關(guān)協(xié)議被發(fā)現(xiàn)違約或被提起任何申索。

雖然伴隨一系列質(zhì)疑 ，但較之于A股對(duì)企業(yè)盈利連續(xù)性和科技屬性的嚴(yán)格審視，港股相對(duì)而言更加包容。意味著，SKG轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的大計(jì)或仍有戲，只不過(guò)，想要增加贏面，SKG仍需要一番有的放矢的努力。

02，SKG還能講出新故事嗎？

在以肩部按摩儀為代表的智能舒緩穿戴設(shè)備陷入瓶頸之際，SKG并未躺平，其積極拓展的健身恢復(fù)與塑形設(shè)備產(chǎn)品線，或有望成為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極，以及，在醫(yī)療電子、數(shù)字療法等前沿技術(shù)領(lǐng)域的加碼探索，或有望提振公司前景的想象力。

據(jù)招股書披露，2025年前三季度，來(lái)自于健身恢復(fù)與塑形設(shè)備的銷售收入為2億元，占比23%，相較上年同比增加122.8%，并帶動(dòng)公司2025前三季度的毛利率達(dá)到50.2%。不過(guò)，能否成為長(zhǎng)效的增長(zhǎng)板塊，仍需時(shí)日觀察。

SKG表示將加大研發(fā)投入力度，深化前沿技術(shù)探索，構(gòu)建更具韌性及前瞻性的創(chuàng)新生態(tài)體系，持續(xù)拓展在醫(yī)療電子、睡眠輔助技術(shù)、數(shù)字療法、健康診斷、生命體征監(jiān)測(cè)及物理理療技術(shù)（涵蓋聲、光、電、熱、磁等干預(yù)方式）領(lǐng)域的研發(fā)能力。

從過(guò)往SKG的技術(shù)護(hù)城河來(lái)看，共斬獲1501項(xiàng)注冊(cè)專利，其中261項(xiàng)為授權(quán)發(fā)明專利，并已提交逾480項(xiàng)有待批準(zhǔn)的專利申請(qǐng)，包括365項(xiàng)發(fā)明專利申請(qǐng)。顯示出其在研發(fā)能力上有一定的建樹(shù)，構(gòu)建了一定的行業(yè)壁壘。

不過(guò)提升研發(fā)強(qiáng)度不是口頭承諾 ，還需要反映在實(shí)際行動(dòng)上，這一點(diǎn)或許要從SKG下一季及未來(lái)幾季的財(cái)報(bào)上得到體現(xiàn)。

2024年中國(guó)智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模突破1300億元，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到2718億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20%。SKG重押的智能舒緩穿戴設(shè)備，市場(chǎng)規(guī)模從2019年的45億美元增長(zhǎng)至2024年的84億美元，預(yù)計(jì)在2029年將達(dá)到178億美元。

而SKG要強(qiáng)化在這一智能可穿戴設(shè)備市場(chǎng)細(xì)分賽道的話語(yǔ)權(quán)，恰恰離不開(kāi)技術(shù)創(chuàng)新，比如，能否通過(guò)算力、算法和數(shù)據(jù)的協(xié)同發(fā)力，來(lái)提升消費(fèi)者的使用體驗(yàn)，將成為未來(lái)決勝的重要抓手。

于SKG而言，如何進(jìn)一步強(qiáng)化自身產(chǎn)品的差異化心智，同樣尤為關(guān)鍵，既不是嚴(yán)格意義上的醫(yī)療器械，也不是單純的消費(fèi)電子。那么是兼具了二者優(yōu)點(diǎn)？還是別的特色？這些都是SKG要持續(xù)講好（優(yōu)化）的故事（話術(shù)）。

這些蘊(yùn)藏機(jī)遇的挑戰(zhàn)，SKG會(huì)否迎刃而解？

拭目以待！

參考資料：

封面AI生圖

SKG招股書

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