杰西卡 發(fā)自 凹非寺

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“全球大模型第一股”，在港交所發(fā)起沖刺了。

被視為“中國版OpenAI”的智譜AI，剛剛招股書對外公告，沖刺IPO。

這支由清華頂尖團隊孵化的科技公司，今年4月拿到IPO輔導備案的入場券，隨后關(guān)于智譜IPO的風聲未曾停歇，卻沒想到今年年底進度驟然拉滿——

智譜AI以秘密遞表的形式，剛剛在港交所通過聆訊，即將敲鐘。

成立6年間，智譜AI融資8輪，累計籌資超83億元，背后明星資本云集，最新估值已達243.8億元。

智譜AI是怎樣一家公司？

智譜（Z.AI），其實大家可能已經(jīng)很熟了，中國最早開啟LLM研發(fā)的公司，被視為“中國版OpenAI”，聚焦AGI的研發(fā)，以期“讓機器像人一樣思考”。

公司的技術(shù)核心，圍繞其自主開發(fā)的“GLM”系列模型展開，現(xiàn)在已經(jīng)構(gòu)建了從基礎(chǔ)模型到應(yīng)用產(chǎn)品的完整體系。

在2024年中，智譜AI與OpenAI同期發(fā)布了AGI的L1-L5路徑圖：

• 預訓練階段：智譜要教會機器理解、書寫并使用人類語言進行交流。
• 對齊及推理階段：將機器智能與人類意圖對齊，并教會機器進行推理與規(guī)劃。這包括提升安全性，減少幻覺，并實現(xiàn)語言智能與圖片、視頻、語音和行動的對齊。
• 自主學習階段：教會機器通過自我批評、自我反思及沉思，從而實現(xiàn)機器智能從自身的思維和行動中進行學習。
• 自我認知階段：在沒有人類監(jiān)督的情況下，機器通過觀察自身行為及自我解讀，逐步形成其自主的態(tài)度及情感。
• 意識智能階段：機器開始對自身的內(nèi)部狀態(tài)及外部環(huán)境產(chǎn)生感知，表現(xiàn)出類似于人類意識的特征——即使對人類而言，這一概念也依然復雜。

目前，智譜已開發(fā)出三個階段的大模型及智能體，如中國首個千億規(guī)模大模型GLM-130B（預訓練階段）、中國首個開源大型聊天模型ChatGLM（對齊及推理階段）等等。

具體到產(chǎn)品矩陣上：

首先來看基座模型，這是開發(fā)各種專業(yè)模型的基礎(chǔ)。

智譜的“GLM”系列模型采用自回歸填空架構(gòu)，具備強大的通用理解與生成能力，支持文本、圖像、語音、視頻等多模態(tài)輸入輸出，在在魯棒性、可控性和幻覺性方面效果突出。

今年下半年，智譜推出了新一代旗艦?zāi)Ｐ虶LM-4.5/4.6，首次實現(xiàn)在一個模型中原生融合推理、編碼和智能體能力。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料：

GLM-4.5一經(jīng)發(fā)布，48小時內(nèi)就躍居抱抱臉熱門榜全球榜首；7月的12項業(yè)界標準基準測試中，GLM-4.5在全球排名第三、在中國拿下第一，在全球開源模型中居于首位。

而9月上線的GLM-4.6，主要強化了編碼能力，發(fā)布即適配寒武紀、摩爾線程芯片。

在大模型競技場Code Arena上，GLM與Anthropic、OpenAI的模型并列Coding全球第一，超越了海外閉源模型谷歌Gemini和xai的Grok。

針對大模型“推理效率低、成本高”的痛點，智譜AI研發(fā)了專用推理模型，通過模型壓縮、量化等技術(shù)優(yōu)化推理速度，降低部署成本。

例如GLM-4-9B，模型開源后累計獲超15萬GitHub星標，全球下載超過3000萬。

接下來是智譜AI的多模態(tài)模型，如CogVLM、CogView、CogVideoX等，實現(xiàn)了文本、圖像、視頻、語音的跨模態(tài)理解與生成。

最后，Agent是智譜今年的核心戰(zhàn)略方向，AI開始從“對話”轉(zhuǎn)向“行動”。

其中，AutoGLM是全球首個可自主操作手機的智能體，用戶不必手動操作，就能通過語音指令完成點餐、訂票、查房、預約、撰寫文稿、生成視頻等跨應(yīng)用任務(wù)。

今年8月更新的AutoGLM 2.0，還支持接入AI眼鏡、手表、家電等硬件，讓硬件具備“手機級操作能力”，比如用Rokid智能眼鏡點咖啡。

在商業(yè)化方面，智譜起步較早，從2021年就開始布局MaaS（即大模型API調(diào)用）的商業(yè)模式，和OpenAI、Anthropic的變現(xiàn)方式類似，智譜也是目前唯一一家實現(xiàn)MaaS有規(guī)模收入的創(chuàng)業(yè)公司。

這種模式的優(yōu)勢是高度靈活且可擴展，交付“通用智能”而非“定制項目”，能更快、更低成本地去鋪設(shè)到更多場景。

目前，智譜MaaS開放平臺上有270萬+企業(yè)及應(yīng)用開發(fā)者，是國內(nèi)最活躍的大模型API平臺之一?？蛻羧后w主要面向科技互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)服務(wù)市場，目前中國前10大互聯(lián)網(wǎng)公司中，有9家都在用智譜的GLM大模型。

在全球大模型超市OpenRouter中，GLM-4.5/4.6調(diào)用量排在全球前10，付費流量收入已經(jīng)超過所有國產(chǎn)模型之和。

并且不僅僅是在國內(nèi)收入高，GLM-4.5/4.6在海外也在賺錢，其面向全球開發(fā)者的模型業(yè)務(wù)（GLM coding plan），目前已經(jīng)獲得超過1億元人民幣的收入，3個月吸納了超15萬付費開發(fā)者用戶。

截止今年9月30日，智譜模型已經(jīng)輻射到全球12000家企業(yè)客戶、超8000萬臺終端用戶設(shè)備，以及超4500萬名開發(fā)者。

今年11月，智譜的日均云端token調(diào)用量超過4.2萬億次，成為了中國賦能終端設(shè)備最多的獨立通用大模型廠商。

正是這樣的商業(yè)模式和業(yè)務(wù)規(guī)模，讓智譜在財務(wù)指標方面表現(xiàn)出了飛速增長。

智譜AI關(guān)鍵財務(wù)指標

先看營收層面，2022年、2023年、2024年，智譜的營業(yè)收入分別為為5740萬元、1.245億元、3.124億元，復合年增長率達到130%。

2025年上半年，公司收入為1.9億元，超越了2023年的全年水平。

其中，AI大模型是智譜的核心產(chǎn)品，因此公司的主要來自于大模型收入。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年的收入計，智譜是中國最大的獨立大模型廠商。

再看利潤層面，2022年~2024年，智譜毛利率為54.6%、64.6%、56.3%。

今年上半年，公司毛利率為50%。近三年，智譜始終保持50%以上的高毛利率。

在營業(yè)費用中，智譜的重心主要放在了研發(fā)上。

2022年~2024年以及2025年上半年，公司研發(fā)費用分別為8440萬元、5.289億元、21.954億元和15.947億元。

截至今年6月30日，公司的研發(fā)團隊有657人，占公司總?cè)藬?shù)的74%。

其核心科研團隊和學術(shù)顧問團隊已發(fā)表500篇頂尖高影響力論文，累計引用次數(shù)超過58000余次。

最后在現(xiàn)金層面，截至今年6月末，智譜的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為25.2億元。

清華班底帶隊，6年8輪融資83+億

智譜AI成立于2019年，由清華大學技術(shù)成果轉(zhuǎn)化而來，創(chuàng)始班底源自清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG）。

這個實驗室成立于1996年，是國內(nèi)最早開展自然語言處理、知識圖譜研究的實驗室之一。

CEO張鵬，是清華大學2018創(chuàng)新領(lǐng)軍工程博士，畢業(yè)于清華大學計算機科學與技術(shù)系。

他的職業(yè)生涯始于清華大學知識工程實驗室（KEG），2002年碩士畢業(yè)后就加入實驗室，2006年起主導研發(fā)科技情報平臺AMiner——這個系統(tǒng)就是智譜AI的技術(shù)雛形。

在智譜，張鵬負責公司整體運營與戰(zhàn)略規(guī)劃，主導了GLM系列大模型、ChatGLM對話模型等核心產(chǎn)品的研發(fā)與商業(yè)化。

智譜的首席科學家唐杰，是清華大學計算機系教授、系副主任、清華-工程院知識智能聯(lián)合實驗室主任，國家杰出青年科學基金獲得者，也是KEG實驗室的核心人物。

他的研究方向包括社會網(wǎng)絡(luò)分析、數(shù)據(jù)挖掘、機器學習、知識圖譜等。

董事長劉德兵，中科院計算所博士，師從中國工程院院士、中國計算機領(lǐng)域權(quán)威專家高文。

他曾任清華數(shù)據(jù)科學研究院科技大數(shù)據(jù)研究中心副主任、Thomson北京研究院高級研究員、清華計算機系高級工程師。

智譜AI總裁王紹蘭，清華大學創(chuàng)新領(lǐng)軍工程博士，曾任清華大學數(shù)據(jù)科學研究院科技大數(shù)據(jù)研究中心副主任，推動了智譜AI從“實驗室”走向“市場”。

智譜的核心團隊成員，基本都來自清華大學計算機系知識工程實驗室，長期從事大規(guī)模預訓練模型、語義大數(shù)據(jù)分析、智能問答等領(lǐng)域的研究。

有這樣頂尖的技術(shù)天團做背書，智譜在資本市場可謂是一路綠燈。

成立當年，公司就獲得了4000萬元的天使輪融資，投資方來自清華大學資管和中科創(chuàng)星。

此后6年間，智譜已融資超8輪，累計融資超83億元。

背后的投資者更是明星資本云集，參與方既包括美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、Boss直聘、好未來等產(chǎn)業(yè)資本，又有君聯(lián)、紅杉、高瓴、啟明創(chuàng)投、順為等一線機構(gòu)，同時還有不少地方政府國資來支持。

截至IPO前，智譜的最新投后估值已達243.8億元。

而這家公司之所以廣受資本市場追捧，也不僅僅是因為班底和技術(shù)實力硬，還因為整個行業(yè)正走向空前火熱。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，以收入計，2024年中國大語言模型市場規(guī)模已達到人民幣53億元；其中，機構(gòu)客戶貢獻人民幣47億元，個人客戶貢獻人民幣6億元。

而在LLM技術(shù)的不斷進步，以及機構(gòu)和個人需求增長的催化下，預計到2030年，中國LLM市場規(guī)模將增至人民幣1011億元，2024 年至2030年的復合年增長率為63.5%，并且仍由機構(gòu)客戶作為增長的核心動力。

在這種背景下，企業(yè)級LLM市場的商業(yè)化路徑日益逐漸清晰，并走向多元化格局。

行業(yè)前景大有可為，而當下正是招兵買馬的時刻。

在這個節(jié)點上，OpenAI已經(jīng)明確IPO計劃，而“中國版OpenAI”，此時此刻，率先走向公眾市場了。

招股書傳送門：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107977/documents/sehk25121901699_c.pdf