文/陶思閱

日本央行19日宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，達(dá)30年來(lái)最高水平。

這一決策標(biāo)志著日本貨幣政策的重大轉(zhuǎn)向！日本希望以此打破長(zhǎng)期低利率、低通脹、低增長(zhǎng)的循環(huán)。

但受訪專(zhuān)家指出，在自相矛盾的財(cái)政與貨幣政策取向下，此次加息有可能成為“危險(xiǎn)一躍”。

日本政策“錯(cuò)配”

日本政策利率自1995年9月調(diào)降至0.5%后，長(zhǎng)期保持寬松，甚至長(zhǎng)期實(shí)施負(fù)利率政策。自2024年3月日本央行決定結(jié)束負(fù)利率政策以來(lái)，日本央行在行長(zhǎng)植田和男執(zhí)掌下致力于探索貨幣政策正?；?024年7月和今年1月，日本央行兩度加息。

連續(xù)加息背后，是日本通脹數(shù)據(jù)連續(xù)44個(gè)月高于2%的央行目標(biāo)，以及日元持續(xù)疲軟帶來(lái)的輸入性通脹壓力。但即便如此，日本政府2025財(cái)年的補(bǔ)充預(yù)算案日前仍在參議院獲得通過(guò)。

專(zhuān)家指出，這揭示了日本政策的“錯(cuò)配”：一方面，央行在加息抑制通脹；另一方面，財(cái)政刺激計(jì)劃卻在推進(jìn)。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英接受中新社采訪時(shí)說(shuō)，本次加息堪稱(chēng)“危險(xiǎn)一躍”，加息會(huì)抑制日本的消費(fèi)、投資和出口，這可能導(dǎo)致日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）繼續(xù)萎縮。

12月初，日本內(nèi)閣府發(fā)布二次統(tǒng)計(jì)報(bào)告，將今年第三季度日本實(shí)際GDP修正為環(huán)比萎縮0.6%，按年率計(jì)算降幅擴(kuò)大至2.3%，這一降幅超出此前民間預(yù)測(cè)的平均值2.0%。

劉英指出，如果連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，日本經(jīng)濟(jì)就步入了技術(shù)性衰退。“緊貨幣”與“寬財(cái)政”的矛盾組合不僅可能削弱加息效果，更將直接推高本已沉重的政府債務(wù)融資成本，加劇財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

日元避險(xiǎn)地位面臨挑戰(zhàn)

“加息還會(huì)讓日元避險(xiǎn)地位面臨挑戰(zhàn)，可能出現(xiàn)邊際弱化趨勢(shì)?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師徐嘉琦說(shuō)。

日元避險(xiǎn)的核心驅(qū)動(dòng)機(jī)制是日元套息交易。所謂套息交易，是指在外匯市場(chǎng)中買(mǎi)入高息貨幣而賣(mài)出低息貨幣，將買(mǎi)入的高息貨幣存入該國(guó)銀行，以賺取其中高于低息貨幣國(guó)家的利息的一種市場(chǎng)投機(jī)行為。

徐嘉琦解釋?zhuān)毡狙胄械呢泿耪哒；M(jìn)程動(dòng)搖了日元極低利率環(huán)境，且美聯(lián)儲(chǔ)與日本央行貨幣政策方向相反，加大日元匯率波動(dòng)性，削弱了日元套息交易的盈利基礎(chǔ)。

另一方面，日本的擴(kuò)張性財(cái)政政策加劇市場(chǎng)對(duì)其財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂，可能影響市場(chǎng)對(duì)日元長(zhǎng)期價(jià)值的信心，進(jìn)而侵蝕其發(fā)揮避險(xiǎn)功能的信用根基。

對(duì)全球流動(dòng)性沖擊有限

在全球市場(chǎng)方面，各方等待日本央行加息“靴子落地”的過(guò)程中已有心理預(yù)期，部分投機(jī)性資金撤離，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)得到釋放。因此，分析人士認(rèn)為，此次加息對(duì)全球流動(dòng)性的沖擊有限，要關(guān)注的是未來(lái)加息路徑的表述。

植田和男在新聞發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)計(jì)日本實(shí)際利率仍將維持在極低水平，寬松的貨幣環(huán)境將繼續(xù)支撐經(jīng)濟(jì)。如果經(jīng)濟(jì)和物價(jià)按照預(yù)期發(fā)展，日本央行將繼續(xù)提高政策利率。

不過(guò)，中信證券海外研究分析師韋昕澄提醒，在美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行政策分歧的背景下，美國(guó)因素才是當(dāng)前全球流動(dòng)性與美元資產(chǎn)定價(jià)的核心主線。

西部證券發(fā)布的報(bào)告則表示，即便日本加息短期內(nèi)引發(fā)動(dòng)蕩，也不會(huì)改變?nèi)蛑虚L(zhǎng)期貨幣寬松大趨勢(shì)。在此背景下，隨著中國(guó)出口順差變化和美聯(lián)儲(chǔ)降息，人民幣匯率有望回歸中長(zhǎng)期升值趨勢(shì)。