美國(guó)國(guó)債曾經(jīng)是全球金融市場(chǎng)的“定海神針”，無(wú)數(shù)國(guó)家將其視為最安全的資產(chǎn)儲(chǔ)備，然而時(shí)至2025年末，再看這一切，人們發(fā)現(xiàn)：世界變了，美國(guó)國(guó)債的神話正在逐步瓦解。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年10月，中國(guó)再度大幅減持美國(guó)國(guó)債，單月減持額高達(dá)118億美元，將中國(guó)持有的美債總規(guī)模削減至6887億美元。

前言

2025年12月18日，美國(guó)財(cái)政部公布的最新國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）在全球金融市場(chǎng)引發(fā)劇烈震動(dòng)。

報(bào)告顯示，作為美國(guó)傳統(tǒng)盟友的加拿大，在10月單月大手筆減持567億美元美國(guó)國(guó)債，持倉(cāng)規(guī)模降至4191億美元，成為當(dāng)月美債市場(chǎng)最大減持方。

與此同時(shí)，中國(guó)當(dāng)月減持118億美元美債，持倉(cāng)總量跌至6887億美元，這一數(shù)據(jù)不僅跌破7000億美元大關(guān)，更創(chuàng)下2008年10月以來(lái)的17年最低紀(jì)錄。

兩大經(jīng)濟(jì)體的同步減持，讓白宮維系美債市場(chǎng)穩(wěn)定的設(shè)想遭遇重創(chuàng)，原本依賴(lài)海外資本承接債務(wù)的計(jì)劃徹底落空，全球美債持有格局的重構(gòu)已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

盟友“反水”背后的多重動(dòng)因

加拿大此次567億美元的單月減持，并非偶然的短期市場(chǎng)炒作，而是其2025年以來(lái)第三次單月減持規(guī)模超500億美元的激進(jìn)動(dòng)作。

回顧全年，加拿大在美債市場(chǎng)的操作跌宕起伏：4月曾大幅拋售578億美元，5月短暫回補(bǔ)后，10月再度重拳出擊，這種反復(fù)且劇烈的調(diào)整，背后暗藏多重戰(zhàn)略考量。

作為美國(guó)的近鄰和G7成員國(guó)，加拿大與美國(guó)在經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易領(lǐng)域深度綁定，此次“反水”式減持，首先源于對(duì)美國(guó)貿(mào)易政策的強(qiáng)烈不滿。

特朗普政府推行的“對(duì)等關(guān)稅”政策，讓加拿大核心出口產(chǎn)業(yè)不堪其擾。2025年以來(lái)，美國(guó)先后對(duì)加拿大鋼鐵、鋁制品加征15%的懲罰性關(guān)稅，后續(xù)又將關(guān)稅范圍擴(kuò)大至汽車(chē)及零部件領(lǐng)域，直接導(dǎo)致加拿大相關(guān)產(chǎn)業(yè)出口量下滑。

數(shù)據(jù)顯示，10月加拿大對(duì)美出口額同比下降5%，其中汽車(chē)出口降幅達(dá)8.3%，拖累國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩至負(fù)0.3%。

在貿(mào)易談判遲遲無(wú)法突破的背景下，減持美債成為加拿大對(duì)沖貿(mào)易損失、向美國(guó)施加政治壓力的重要金融手段。

對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，更是加拿大減持美債的核心動(dòng)因。截至2025年12月，美國(guó)國(guó)債總額已突破38萬(wàn)億美元，每天以近6億美元的速度膨脹，年度利息支出高達(dá)1.2萬(wàn)億美元，幾乎接近財(cái)政赤字的七成。

更嚴(yán)峻的是，美債利息支出占聯(lián)邦財(cái)政收入的比例已升至22.3%，超過(guò)醫(yī)療、國(guó)防等關(guān)鍵領(lǐng)域支出，成為僅次于社會(huì)保障的第二大支出項(xiàng)。

這種不可持續(xù)的債務(wù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，讓美債違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升。2025年5月，穆迪已將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1，至此美國(guó)已失去全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最高信用評(píng)級(jí)，美債的吸引力大幅削弱。作為理性投資者，加拿大選擇減持美債以規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)，符合其資產(chǎn)配置的安全訴求。

全球“去美元化”趨勢(shì)下的戰(zhàn)略布局，也推動(dòng)加拿大加速遠(yuǎn)離美債。作為能源出口大國(guó)，加拿大近年來(lái)積極推動(dòng)能源貿(mào)易貨幣多元化，減少對(duì)美元的依賴(lài)。

隨著人民幣、歐元在國(guó)際能源交易中的使用比例提升，加拿大無(wú)需再持有大量美債以保障貿(mào)易結(jié)算安全。

此次大規(guī)模減持美債所釋放的資金，一部分將用于增持黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，另一部分則投入到與新興市場(chǎng)國(guó)家的本幣結(jié)算體系建設(shè)中，這一調(diào)整也與全球外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)多元化的大趨勢(shì)相契合。

持續(xù)減持背后的戰(zhàn)略定力

與加拿大的激進(jìn)減持不同，中國(guó)此次持倉(cāng)降至6887億美元，是持續(xù)多年戰(zhàn)略調(diào)整的必然結(jié)果，并非短期市場(chǎng)波動(dòng)所致。

這一數(shù)據(jù)意味著，中國(guó)美債持倉(cāng)已回落至2008年金融危機(jī)時(shí)期的水平，距離2011年1.3萬(wàn)億美元的峰值已縮水近一半。

值得注意的是，2025年以來(lái)，中國(guó)已第五次減持美債，累計(jì)降幅超過(guò)9%，減持節(jié)奏平穩(wěn)且有序，彰顯出清晰的外匯儲(chǔ)備配置戰(zhàn)略。

中國(guó)的減持動(dòng)作，核心是為了實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化與分散化。截至2025年11月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為33464億美元，在保持總量穩(wěn)定的前提下，逐步降低單一美元資產(chǎn)的占比。

與減持美債形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)央行已連續(xù)13個(gè)月增持黃金，截至11月末黃金儲(chǔ)備達(dá)到7412萬(wàn)盎司（約2305.39噸），環(huán)比增加0.93噸。黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，具有保值增值的屬性，增持黃金與減持美債的“一減一增”，清晰勾勒出中國(guó)外匯儲(chǔ)備對(duì)沖美元資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的布局思路。

人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，為中國(guó)減持美債提供了堅(jiān)實(shí)支撐。2025年上半年，人民幣已成為全球第三大支付貨幣，跨境收付金額達(dá)35萬(wàn)億元，貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算占比提升至28%。

目前，中國(guó)已與32個(gè)國(guó)家簽署本幣互換協(xié)議，總規(guī)模超4.5萬(wàn)億元，80多個(gè)國(guó)家將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，境外持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)超10萬(wàn)億元。

隨著人民幣“朋友圈”不斷擴(kuò)圍，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易與投資中對(duì)美元的依賴(lài)度顯著下降，無(wú)需再通過(guò)持有大量美債保障結(jié)算安全，這也為美債減持創(chuàng)造了條件。

此外，全球經(jīng)濟(jì)格局的變化也促使中國(guó)調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。近年來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)中的占比持續(xù)提升，中國(guó)與這些國(guó)家的經(jīng)貿(mào)合作日益緊密。

通過(guò)減持美債，將外匯儲(chǔ)備投向與新興市場(chǎng)國(guó)家的務(wù)實(shí)合作中，既能提升資產(chǎn)收益，又能鞏固雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系，形成互利共贏的發(fā)展格局。這種調(diào)整并非對(duì)美債的簡(jiǎn)單拋棄，而是基于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的理性資產(chǎn)配置優(yōu)化。

結(jié)語(yǔ)

但“護(hù)盤(pán)者”的努力難以掩蓋美債市場(chǎng)的整體頹勢(shì)。加拿大因持續(xù)減持，已失去美債第四大海外持有國(guó)地位，被比利時(shí)超越。

全球更多新興市場(chǎng)國(guó)家加入減持行列，俄羅斯、巴西、印度、南非等國(guó)紛紛降低美債在外匯儲(chǔ)備中的占比，轉(zhuǎn)而增加非美元資產(chǎn)與黃金儲(chǔ)備。這種格局重構(gòu)，本質(zhì)上是全球經(jīng)濟(jì)多極化發(fā)展的必然結(jié)果，也是“去美元化”趨勢(shì)的具體體現(xiàn)。

美債持倉(cāng)格局的重構(gòu)，將對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。短期來(lái)看，美債需求不足將導(dǎo)致收益率持續(xù)高企，增加全球融資成本，可能抑制全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

長(zhǎng)期來(lái)看，美元的儲(chǔ)備貨幣地位將受到?jīng)_擊，全球外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)將更加多元化，人民幣、歐元等貨幣的國(guó)際影響力有望進(jìn)一步提升。

對(duì)于美國(guó)而言，海外資本減持將迫使政府調(diào)整財(cái)政政策，要么縮減支出，要么增加稅收，否則將面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家而言，這一變化為擺脫美元依賴(lài)、推進(jìn)本幣國(guó)際化提供了契機(jī)。