《金證研》南方資本中心 和川/作者浮生 映蔚/風控

2025年12月16日，深圳市尚水智能股份有限公司（以下簡稱“尚水智能”）申報創(chuàng)業(yè)板首發(fā)通過。而在現(xiàn)場問詢中，尚水智能被要求結(jié)合新能源電池制漿設備下游市場需求、競爭格局、市場份額變動趨勢、研發(fā)成果轉(zhuǎn)化、與同行業(yè)可比公司優(yōu)劣勢對比等情況，說明現(xiàn)有產(chǎn)品的技術迭代風險及業(yè)績增長的可持續(xù)性。

不僅如此，截至2025年6月末，尚水智能的專利數(shù)量不及可比公司，且超六成或集中申請于2023年。另一方面，尚水智能所披露的交易數(shù)據(jù)與關聯(lián)方或信披不一。此外，關于實控人金旭東在老東家的任職時間，尚水智能的信披或“自相矛盾”。

值得一提的是，尚水智能兩次申報均披露石橋除了擔任尚水智能的首席科學家外還存在兼職的情況。而前次申報中，尚水智能稱，因石橋兼職將石橋在尚水智能的任職由全職調(diào)整為非全職。此番申報，尚水智能稱未將兼職研發(fā)人員認定為研發(fā)人員，且研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員。

一、超六成專利或“突擊”申請，首席科學家的任職形式信披或現(xiàn)疑云

眾所周知的是，創(chuàng)業(yè)板的定位為“三創(chuàng)四新”，對擬上市公司的研發(fā)創(chuàng)新能力提出了要求。

兩次申報上市，關于首席科學家石橋的任職信息，或值得關注。在前次申報中，尚水智能稱2021年5月起由于石橋存在兼職情況，其在尚水智能的任職由全職調(diào)整為非全職形式。此次上市，石橋、張旺、張勍3名博士學歷的核心技術人員被認定為研發(fā)人員，而尚水智能稱未將兼職研發(fā)人員認定為研發(fā)人員，且研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員。

1.1 前次申報科創(chuàng)板期間首席科學家石橋存在外兼職情況，將其任職由全職調(diào)整為非全職

據(jù)上海證券交易所信息，2023年6月30日，尚水智能申報科創(chuàng)板的申請獲受理，并于次年撤稿。

據(jù)深圳證券交易所信息，2025年6月19日，尚水智能擬申報創(chuàng)業(yè)板的申請獲受理。

可見，尚水智能從申報科創(chuàng)板“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”創(chuàng)業(yè)板。

需要注意的是，前次申報，上交所即關注到尚水智能的研發(fā)投入情況。

據(jù)尚水智能出具日為2023年11月6日的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“出具于2023年11月6日的科創(chuàng)板問詢回復”），上交所關注到，2020-2022年，尚水智能的研發(fā)費用分別為1,492.18萬元、2,110.7萬元、3,907.36萬元，主要由直接材料、職工薪酬、股份支付等構(gòu)成；直接材料、職工薪酬、股份支付金額2022年均大幅上升。

并且，上交所要求尚水智能說明，其研發(fā)人員薪酬歸集是否準確，研發(fā)人員的數(shù)量、人均薪酬的變動情況，2022年職工薪酬大幅上升的合理性；是否存在應計入成本或其他費用項目的支出計入研發(fā)費用的情形；是否有研發(fā)人員兼職的情況。

對此，尚水智能回復稱，尚水智能的研發(fā)人員薪酬主要包括短期薪酬、離職后福利、辭退福利和其他長期職工福利。尚水智能的研發(fā)費用歸集準確，不存在應計入成本或其他費用項目的支出計入研發(fā)費用的情形。

其中對于研發(fā)人員兼職情形，尚水智能披露，截至科創(chuàng)板問詢回復出具日2023年11月6日，石橋于2018年10月起任尚水智能的首席科學家；2022年4月起尚水智能的董事。作為尚水智能的首席科學家，石橋主要負責尚水智能產(chǎn)品和技術研發(fā)方向、技術工藝改進，對尚水智能進行技術建議、指導和評估。

2021年5月至科創(chuàng)板問詢回復出具日2023年11月6日，由于石橋在深圳市固易能科技有限責任公司（以下簡稱“固易能科技”）擔任總經(jīng)理，因此，石橋在尚水智能的任職由全職調(diào)整為非全職形式。

并且，尚水智能表示，除石橋的情況外，尚水智能研發(fā)人員認定標準及范圍清晰，職責分工明確，不存在研發(fā)人員兼職的情形，不存在將非研發(fā)人員薪酬計入研發(fā)費用的情況。

即是說，前次申報科創(chuàng)板，尚水智能稱彼時首席科學家石橋在尚水智能的任職系非全職形式。

需要指出的是，此番上市，尚水智能對研發(fā)人員的認定或值得關注。

1.2 此番申報稱未將兼職研發(fā)人員認定為研發(fā)人員，且研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員

據(jù)出具日為2025年9月9日《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“出具于2025年9月9月的創(chuàng)業(yè)板問詢回復”），此次尚水智能申報創(chuàng)業(yè)板，深交所要求尚水智能說明，研發(fā)費用的主要構(gòu)成、變動情況及原因，研發(fā)費用率高于同行業(yè)可比公司平均水平的原因及合理性；研發(fā)人員和研發(fā)工時劃分準確性及依據(jù)。

對此，尚水智能表示，2022-2024年，尚水智能的研發(fā)費用主要由職工薪酬、直接材料和固定資產(chǎn)折舊等構(gòu)成；保薦機構(gòu)表示，2022-2024年，尚水智能認定的研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員，全職研發(fā)人員不存在從事非研發(fā)活動的情形；對于兼職參與研發(fā)活動的其他人員，尚水智能未將其認定為研發(fā)人員。

在此背景下，關注兩次申報期間的研發(fā)人員數(shù)量。

據(jù)出具于2023年11月6日的科創(chuàng)板問詢回復，2020-2022及2023年1-6月，尚水智能的研發(fā)人員薪酬分別為827.61萬元、1,088.83萬元、1,654.28萬元、1,159.97萬元；同期期末，尚水智能的研發(fā)人員數(shù)量分別為37人、45人、72人、104人。

而據(jù)出具于2025年9月9日的創(chuàng)業(yè)板問詢回復，2022-2024年，尚水智能研發(fā)費用中職工薪酬分別為1,654.28萬元、2,266.1萬元、2,534.66萬元；同期，尚水智能的研發(fā)人員分別為72人、87人、107人。并且，尚水智能表示，前述研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員。

可見，兩次申報中，尚水智能所披露的2022年的研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)人員薪酬一致。并且，此次上市，尚水智能稱，其研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員。

而此次申報期間，關于首席科學家石橋，仍存在外兼職的情形。

據(jù)簽署日為2025年12月16日的尚水智能招股書（以下簡稱“簽署于2025年12月16日的招股書”），截至2025年6月30日，尚水智能的核心技術人員共 7人，分別為金旭東、張勍、石橋、張旺、杜保東、潘昱凡和黃威。

截至2025年6月30日，尚水智能共有在冊員工600人。其中，博士學歷的員工有4名，且均系研發(fā)人員。其中，石橋、張旺、張勍均為尚水智能的核心技術人員，學歷均為博士學歷。

可見，石橋、張旺、張勍3名博士學歷的核心技術人員被認定為研發(fā)人員。

簽署于2025年12月16日的招股書顯示，石橋在尚水智能主要負責技術研發(fā)，通過結(jié)構(gòu)和工藝上的創(chuàng)新，大幅度提高了循環(huán)式高效制漿設備的分散能力，并解決了系統(tǒng)運行中的各種問題。

而石橋除了在尚水智能除在尚水智能領薪外，還在其他公司領薪。其履歷顯示，石橋自2018年10月起任尚水智能首席科學家，2022年4月起擔任尚水智能的董事，2021年1月起，擔任固易能科技總經(jīng)理、法定代表人。

需要指出的是，固易能科技系石橋持股60%且擔任總經(jīng)理的企業(yè)，被尚水智能認定為關聯(lián)方。

可見，兩次申報中，尚水智能均披露，石橋除了擔任尚水智能的首席科學家外也在固易能科技擔任總經(jīng)理，即石橋存在在外兼職的情況，并在兼職單位領薪。

基于上述情形，尚水智能于前次申報科創(chuàng)板稱石橋在尚水智能的任職系非全職形式，卻在此次申報稱研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員，令人費解。

此外，尚水智能將部分兼任管理人員的核心技術人員，也認定為研發(fā)人員。

1.3 稱不存在研發(fā)人員從事非研發(fā)活動的情況，而兩名研發(fā)人員兼任副總經(jīng)理

據(jù)出具于2023年11月6日的科創(chuàng)板問詢回復，尚水智能回復稱，2020-2022年，其不存在研發(fā)人員從事非研發(fā)活動的情況。

且據(jù)出具于2025年9月9日的創(chuàng)業(yè)板問詢回復，保薦機構(gòu)表示，2022-2024年，尚水智能的全職研發(fā)人員，不存在從事非研發(fā)活動的情形。

然而，據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，張勍于2024年8月加入尚水智能，任首席技術官，2025年5月起任尚水智能副總經(jīng)理、首席技術官；張旺于2023 年2月起，擔任尚水智能的副總經(jīng)理。

可見，作為核心技術人員的張勍、張旺，既是尚水智能的管理人員，又是研發(fā)人員。

除此之外，尚水智能的專利數(shù)量或值得關注。

1.4 授權(quán)專利中六成申請于2023年，截至2025年6月末專利數(shù)量或不及可比公司

據(jù)公開信息，申報科創(chuàng)板期間，尚水智能申報的輔導期為2023年1月9日至2023年6月8日。

而觀此次申報創(chuàng)業(yè)板，據(jù)出具日為2025年5月19日的《關于深圳市尚水智能股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導工作完成報告》，尚水智能的輔導期為2024年12月15日至2025年5月16日。

需要注意的是，尚水智能的專利申請或集中在2023年。

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，截至2025年6月30日，尚水智能擁有境內(nèi)授權(quán)專利174項，包括44項發(fā)明專利，境外發(fā)明專利9項，即境內(nèi)外獲得授權(quán)的專利總數(shù)為183項。

而上述獲得授權(quán)的境內(nèi)外專利中，申請于2020-2024年的專利數(shù)量分別為6項、7項、20項、111項、20項。

由此可見，在獲得授權(quán)的專利中，尚水智能僅2023年申請的專利數(shù)量為60.66%。

對比之下，尚水智能的授權(quán)專利數(shù)量或低于可比公司。

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，尚水智能選取了以鋰電設備為主營業(yè)務的無錫先導智能裝備股份有限公司（以下簡稱“先導智能”）、佛山市金銀河智能裝備股份有限公司（以下簡稱“金銀河”）、宏工科技股份有限公司（以下簡稱“宏工科技”）、無錫理奇智能裝備股份有限公司（以下簡稱“理奇智能”）4家公司，作為同行業(yè)可比上市公司。

反觀同行，據(jù)可比公司公告，截至2025年6月末，先導智能及全資子公司累計獲得國家授權(quán)專利3,217項；金銀河及其子公司共擁有368項專利；宏工科技擁有的已授權(quán)的專利共484項；截至2025年4月30日，理奇智能擁有專利345項。

可見，截至2025年6月末，尚水智能的授權(quán)專利數(shù)量或“落后”于同行。且尚水智能獲得授權(quán)的專利中，六成“集中”申請于2023年。

另一方面，本次申報的創(chuàng)業(yè)板問詢回復中，尚水智能表示，對于兼職參與研發(fā)活動的其他人員，尚水智能未將其認定為研發(fā)人員，且表示研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員。而尚水智能的研發(fā)人員包括石橋、張旺、張勍等核心技術人員。兩次申報中，尚水智能均披露，石橋除了擔任尚水智能的首席科學家外還兼任固易能科技的總經(jīng)理?；谏鲜銮樾?，尚水智能于前次申報科創(chuàng)板稱石橋在尚水智能的任職系非全職形式，卻在此次申報稱研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員。

二、實控人任職履歷或前后矛盾，關聯(lián)交易數(shù)據(jù)與關聯(lián)方或存差異

2025年4月25日起施行且現(xiàn)行有效的《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2025年修訂）》規(guī)定，上市公司及相關信息披露義務人應當根據(jù)法律法規(guī)、本規(guī)則及本所其他規(guī)定，及時、公平地披露信息，并保證所披露的信息真實、準確、完整。

值得一提的是，不僅實控人金旭東的履歷中任職時間或前后矛盾，尚水智能披露的其對關聯(lián)方交易數(shù)據(jù)或現(xiàn)疑云。

2.1 獨董兼職單位或曾選擇性披露而后更新招股書補充，實控人在老東家任職時間或前后矛盾

需先說明的是，金旭東是尚水智能的控股股東、實際控制人。

申報科創(chuàng)板期間，據(jù)尚水智能簽署于2023年6月23日的招股書，截至簽署日2023年6月23日，金旭東在湖南豐源業(yè)翔晶科新能源股份有限公司（以下簡稱“豐源業(yè)翔”）、湖南省科恒新能源有限公司（以下簡稱“科恒新能源”）擔任董事。

然而，據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書的董事履歷部分，金旭東在湖南業(yè)翔晶科新能源有限公司擔任總經(jīng)理的時間為2005年7月至2010年8月。

據(jù)市場監(jiān)督管理局信息，湖南業(yè)翔晶科新能源有限公司系豐源業(yè)翔的曾用名。

據(jù)出具于2023年11月6日的科創(chuàng)板問詢回復，2022年12月，金旭東辭任科恒新能源董事職務。

也就是說，關于金旭東在科恒新能源、豐源業(yè)翔的任職時間，尚水智能的信披或“自相矛盾”。

問題尚未結(jié)束。

另據(jù)出具于2023年11月6日的科創(chuàng)板問詢回復，2022年12月-2025年11月，謝佑平為尚水智能的獨立董事。

據(jù)尚水智能簽署日為2025年9月29日的招股書，截至簽署日2025年9月29日，謝佑平在上海豫園旅游商城（集團）股份有限公司（以下簡稱“豫園股份”）、錦州永杉鋰業(yè)股份有限公司（以下簡稱“永杉鋰業(yè)”）擔任獨立董事。

然而，據(jù)出具日為2025年4月10日的《上海豫園旅游商城（集團）公司面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券募集說明書》，2022年2月起，謝佑平在永杉鋰業(yè)擔任獨立董事；2022年12月起，謝佑平在尚水智能擔任獨立董事；2024年5月起，謝佑平在東浩蘭生會展集團股份有限公司（以下簡稱“蘭生股份”）擔任獨立董事。

而據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，截至簽署日2025年12月16日，謝佑平在永杉鋰業(yè)、蘭生股份擔任獨立董事。

也就是說，除了尚水智能外，謝佑平或曾同時在豫園股份、永杉鋰業(yè)、蘭生股份3家企業(yè)擔任獨立董事。而在舊版招股書中，尚水智能或并未披露謝佑平在蘭生股份的任職情況。

在這種情況下，尚水智能曾或選擇性披露獨立董事謝佑平的兼職情況，而在最新一期招股說明書中，更新了謝佑平在蘭生股份的兼職情況。

值得關注的是，尚水智能的銷售額與比亞迪披露的采購額或現(xiàn)疑云。

2.2 披露的2022年向比亞迪的銷售金額為1.94億元，比亞迪披露的同期向尚水智能采購金額為2.29億元

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，2022-2024年及2025年1-6月，尚水智能的第一大客戶均為比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪”），對其銷售金額分別為1.94億元、2.91億元、4.19億元，占年銷售額比例分別為49.04%、48.39%、65.78%。

2025年1-6月，比亞迪為尚水智能第二大客戶。尚水智能對比亞迪的銷售額為1.44億元，占年銷售額36.29%。

并且，尚水智能在披露的“重大經(jīng)常性關聯(lián)交易”中，2022年，尚水智能向比亞迪銷售商品與提供勞務的收入金額為1.94億元。

可見，尚水智能將2022年度與比亞迪的交易認定為關聯(lián)交易，2022年交易額為1.94億元。

而比亞迪方面，據(jù)比亞迪于2023年3月28日發(fā)布的《2022年年度報告》，比亞迪披露的與關聯(lián)方的主要交易的“關聯(lián)方資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓”信息中，其2022年向尚水智能購買固定資產(chǎn)，金額為2.29億元；向尚水智能采購商品的金額為16.2萬元。

經(jīng)計算，2022年，比亞迪與尚水智能發(fā)生的交易金額合計為2.29億元。

值得關注的是，比亞迪在向關聯(lián)方采購商品及接受勞務中備注，尚水智能自2022年9月20日起成為比亞迪的關聯(lián)方，披露的為其成為關聯(lián)方之日后的交易額。

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，報告期內(nèi)即2022-2024年及2025年1-6月，尚水智能無會計估計變更事項、會計差錯更正事項。

而會計政策變更方面，自2022年1月1日起執(zhí)行解釋15號“關于企業(yè)將固定資產(chǎn)達到預定可使用狀態(tài)前或者研發(fā)過程中產(chǎn)出的產(chǎn)品或副產(chǎn)品對外銷售的會計處理”的規(guī)定，15號中“關于虧損合同的判斷”的規(guī)定，對尚水智能2022年年初報表無影響。

尚水智能自2022年11月30日起執(zhí)行解釋16號中“關于發(fā)行方分類為權(quán)益工具的金融工具相關股利的所得稅影響的會計處理”的規(guī)定，16號中“關于企業(yè)將以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付修改為以權(quán)益結(jié)算的股份支付的會計處理”的規(guī)定，對尚水智能2022年度及年初報表無影響。

尚水智能自2024年1月1日起執(zhí)行解釋17號中“關于流動負債與非流動負債的劃分”的規(guī)定，對尚水智能2022年度及年初報表無影響。

值得一提的是，尚水智能、比亞迪、博眾精工或未發(fā)生影響上述財務數(shù)據(jù)有效性的重大會計政策、會計估計變更、合并范圍變化。

合并財務報表變化方面，2022年，尚水智能全資子公司株洲尚水智能設備有限公司于2022年6月7日注銷。

可見，尚水智能的會計政策變更、合并范圍變化、會計估計、會計差錯更正等事項或未影響上述數(shù)據(jù)。在此情形下，尚水智能披露的2022年向比亞迪的銷售金額為1.94億元，比亞迪披露的同期向尚水智能采購金額為2.29億元。

除此之外，尚水智能與另一關聯(lián)方的交易數(shù)據(jù)亦或現(xiàn)疑云。

2.3 披露的對關聯(lián)方采購商品及房屋租賃金額，與關聯(lián)方披露的同期交易金額或信披不一

據(jù)簽署于2025年12月16日的招股書，博眾精工科技股份有限公司（以下簡稱“博眾精工”）是尚水智能董事呂紹林擔任董事長、總經(jīng)理的企業(yè)，被尚水智能認定為關聯(lián)方。

2022-2024年及2025年1-6月，尚水智能向博眾精工銷售商品與提供勞務的交易金額分別為0元、0元、61.06萬元、0元；承租廠房的交易金額分別為0元、13.83萬元、258.19萬元、147.31萬元；承租蘇州靈動機器人有限公司（以下簡稱“蘇州靈動”）廠房的交易金額為0元、87.27萬元、14.55萬元、0元。

據(jù)出具于2025年9月9日的創(chuàng)業(yè)板問詢回復，蘇州靈動系博眾精工全資子公司。

經(jīng)測算，2022-2024年及2025年1-6月，尚水智能向博眾精工及其子公司蘇州靈動承租廠房的金額分別為0元、101.1萬元、272.74萬元、147.31萬元。

需要注意的是，據(jù)博眾精工2022-2024年及2025年上半年的定期報告，2022-2024年及2025年1-6月，博眾精工向尚水智能采購商品的交易金額分別為283.5萬元、841.76萬元、55.59萬元、0元；向尚水智能提供房屋租賃服務的交易金額分別為0元、84.85萬元、231.5萬元、210.35萬元。

2022年，博眾精工新設兩家子公司，分別為蘇州博眾半導體有限公司、蘇州博眾半導體科技合伙企業(yè)（有限合伙）。2023年，博眾精工轉(zhuǎn)讓江蘇戎匯智能科技有限公司、蘇州博眾儀器合伙企業(yè)（有限合伙）的股權(quán)，注銷蘇州凡特斯測控科技有限公司。2024年，博眾精工轉(zhuǎn)讓河南眾馳富聯(lián)精工科技有限公司股權(quán)，新設蘇州眾之誠工業(yè)技術服務有限公司、VIETNAM BOZHON PRECISION TECHNOLOGY CO.,LTD.。2025年上半年，博眾精工轉(zhuǎn)讓蘇州靈贏股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、蘇州靈猴機器人有限公司的股權(quán)。

且2022-2024年及2025年上半年，博眾精工的會計政策、會計估計變更、重大會計差錯更正或未對其與尚水智能交易產(chǎn)生影響。

基于上述情形，2022-2024年及2025年1-6月，尚水智能披露的其對博眾精工采購金額及房屋租賃金額，與博眾精工披露的同期交易額或信披不一。

綜合而言，此番上市，尚水智能曾或選擇性披露獨立董事謝佑平在蘭生股份兼職的情形，而在最新一期招股說明書中，更新了謝佑平在蘭生股份的任職信息。此外，關于實控人在老東家科恒新能源、豐源業(yè)翔的任職時間，尚水智能的信披或“自相矛盾”。

不僅如此，尚水智能披露的其與關聯(lián)方的交易數(shù)據(jù)或值得關注，尚水智能披露的2022年向比亞迪的銷售金額為1.94億元，而比亞迪披露的同期向尚水智能采購金額為2.29億元。且尚水智能披露的其對博眾精工采購金額及房屋租賃金額，或與博眾精工披露的同期交易額或存“出入”。

三、結(jié)語

兩次申報中，尚水智能均披露，石橋除了擔任尚水智能的首席科學家外也在固易能科技擔任總經(jīng)理，即石橋存在在外兼職的情況。前次申報科創(chuàng)板期間，尚水智能稱將石橋在尚水智能的任職由全職調(diào)整為非全職形式。在本次申報創(chuàng)業(yè)板期間，尚水智能表示未將兼職參與研發(fā)活動的其他人員認定為研發(fā)人員，且研發(fā)人員均為全職研發(fā)人員，令人費解。此外，尚水智能稱，研發(fā)人員不存在參與非研發(fā)活動的情況。而研究發(fā)現(xiàn)，有2名被認定為研發(fā)人員的核心技術人員，系尚水智能的副總。

除此之外，前后兩次申報中，關于實控人金旭東在科恒新能源、豐源業(yè)翔的任職時間，尚水智能的信披或“自相矛盾”。值得注意的是，此番上市，尚水智能披露的2022年向比亞迪的銷售金額或現(xiàn)疑云，且其披露的對關聯(lián)方博眾精工采購商品及房屋租賃金額或與博眾精工信披不一。