文/新浪財(cái)經(jīng)香港站 趙嵐

　　中國人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、國家金融研究院院長(zhǎng)、國家一級(jí)教授吳曉求，在 “深圳香蜜湖金融年會(huì)”中發(fā)表主題演講時(shí)指出，過去以商業(yè)銀行為主的傳統(tǒng)金融承擔(dān)了多元功能，但目前，資本市場(chǎng)正逐步承接更多金融責(zé)任，這一趨勢(shì)尚未被充分認(rèn)知。

　　吳曉求指出，當(dāng)前資本市場(chǎng)規(guī)模（含債券）已達(dá)250萬億，雖略低于銀行業(yè)300萬億的規(guī)模，但差距正在快速縮小；未來幾年內(nèi)，證券化金融市場(chǎng)規(guī)模必將超越銀行業(yè)市場(chǎng)，成為金融功能的主要承載主體。

　　吳曉求指出，建設(shè)“金融強(qiáng)國”需要實(shí)現(xiàn)人民幣自由化、國際化，以及完成資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。

　　吳曉求表示，人民幣國際化的終極目標(biāo)并非局限于邊境貿(mào)易、雙邊或多邊貿(mào)易中的人民幣結(jié)算，這些僅為階段性進(jìn)展；真正的國際化應(yīng)實(shí)現(xiàn)人民幣在全球主要金融城市的自由兌換，能夠作為支付貨幣、儲(chǔ)備貨幣在發(fā)達(dá)國家自由流通，這是重要基礎(chǔ)。

　　資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型方面，吳曉求表示，當(dāng)前中國資本市場(chǎng)承載的功能，與現(xiàn)代化金融強(qiáng)國的要求仍存在較大差距。吳曉求進(jìn)一步解釋，市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期依賴存在認(rèn)知與定位的偏差，有觀點(diǎn)將資本市場(chǎng)簡(jiǎn)單等同于 “融資市場(chǎng)”，認(rèn)為其核心功能是為缺錢的企業(yè) “找錢”，卻忽略了資本市場(chǎng)的本質(zhì)屬性 ，即可為投資者追求商業(yè)化的、可持續(xù)的回報(bào)。未來需要改革，讓資本從融資解困的載體，轉(zhuǎn)型為投資市場(chǎng)的載體，強(qiáng)化投資在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)分散、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等方面的作用。

　　吳曉求認(rèn)為，相關(guān)機(jī)構(gòu)為了解決這一問題已付出諸多努力，但并非朝夕可改，也無法一蹴而就，需要從根源上推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革轉(zhuǎn)型。改革的方向，是將資本市場(chǎng)從以融資為導(dǎo)向，轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝顿Y者便利和權(quán)益保護(hù)為中心的投資市場(chǎng)，構(gòu)建有效的激勵(lì)機(jī)制，這一轉(zhuǎn)型將牽動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)重構(gòu)。

　　從改革實(shí)踐來看，吳曉求認(rèn)為需要沿著三方面推進(jìn)：一是資產(chǎn)端改革。明確將高科技企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)作為資本市場(chǎng)的主體構(gòu)成，這類企業(yè)是中國資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的基石。通過強(qiáng)化科創(chuàng)屬性企業(yè)在資本市場(chǎng)的地位，能夠引導(dǎo)資本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵領(lǐng)域，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)與科技創(chuàng)新。

　　二是資金端改革。資產(chǎn)端的變革必然要求資金端同步調(diào)整，目標(biāo)是引導(dǎo)資金有序進(jìn)入資本市場(chǎng)。以過去的保險(xiǎn)資金為例，保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的界定存在偏差，導(dǎo)致將權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)設(shè)定過高，從而使保險(xiǎn)資金多集中配置于債券等低收益資產(chǎn)。“事實(shí)上，隨著我國金融系統(tǒng)發(fā)生根本性變化，市場(chǎng)利率持續(xù)下行，依靠債券收益已難以匹配保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期收益需求，權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值愈發(fā)凸顯。而部分市場(chǎng)主體存在理念滯后的問題，缺乏對(duì)市場(chǎng)周期、金融邏輯的深刻認(rèn)知，未能及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置思路?！?吳曉求表示。因此資金端改革的關(guān)鍵，在于糾正認(rèn)知偏差，破除不合理的規(guī)則約束。

　　三是制度平臺(tái)改革。吳曉求認(rèn)為需從法律層面入手，構(gòu)建完善的制度保障體系。通過頂層制度設(shè)計(jì)，夯實(shí)資本市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)，為資產(chǎn)端、資金端改革提供支撐，真正實(shí)現(xiàn)以投資者權(quán)益保護(hù)為核心的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型。

　　資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)三大改革目標(biāo) 首先要“掃雷”

　　吳曉求認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革的目標(biāo)有三個(gè)，首先是要“掃雷”，清除風(fēng)險(xiǎn)隱患?！爱?dāng)前市場(chǎng)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)因素，比如透明度不足，部分上市公司早年埋下的風(fēng)險(xiǎn)隱患近期集中爆發(fā)，嚴(yán)重影響市場(chǎng)穩(wěn)定和投資信心。因此，制度改革的核心在于“排雷”，提升市場(chǎng)透明度，需要加強(qiáng)對(duì)“埋雷者”的懲戒力度。

　　吳曉求認(rèn)為，僅靠行政處罰力度不夠，未來要將嚴(yán)重破壞金融體系穩(wěn)定者懲戒方式轉(zhuǎn)向刑事處罰、民事賠償與行政處罰相結(jié)合的懲戒體系。通過大幅提高違法成本，讓處罰力度遠(yuǎn)超“埋雷”所獲非法利潤(rùn)，形成強(qiáng)力震懾，從源頭上遏制違法埋雷行為。

　　第二，在筑牢風(fēng)險(xiǎn)防線的基礎(chǔ)上，資本市場(chǎng)改革需要打造財(cái)富管理市場(chǎng)?！叭缤诵柘冉鉀Q溫飽才能追求更高目標(biāo)，資本市場(chǎng)必須先清除風(fēng)險(xiǎn)隱患這一基礎(chǔ)問題，才能進(jìn)推進(jìn)財(cái)富管理市場(chǎng)建設(shè)。只有市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“無雷”運(yùn)行、透明度顯著提升，才能真正成為投資者信賴的財(cái)富管理平臺(tái)，發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力居民財(cái)富增值的作用?！?/p>

　　第三是遠(yuǎn)景目標(biāo)，希望將中國資本市場(chǎng)建設(shè)成為國際金融中心。吳曉求表示，這一目標(biāo)雖任重道遠(yuǎn)，但實(shí)現(xiàn)路徑清晰，即堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國際化方向穩(wěn)步推進(jìn)。通過持續(xù)深化改革，完善市場(chǎng)機(jī)制，提升市場(chǎng)國際化水平，讓中國資本市場(chǎng)逐步融入全球金融體系，成為具有國際影響力的金融樞紐。

本文轉(zhuǎn)自12月21日新浪財(cái)經(jīng)，歡迎關(guān)注“人大重陽”平臺(tái)賬號(hào)