《電鰻財經(jīng)》電鰻號/文

港股生物醫(yī)藥板塊曾被視為資本的“黃金賽道”，創(chuàng)新藥、基因治療等概念點燃了市場熱情。華芢生物、明基醫(yī)院等企業(yè)密集IPO，估值水漲船高。然而，上市首日破發(fā)的陰影隨之而來。這背后，是市場對“故事型融資”的過度追捧，還是行業(yè)高估值與商業(yè)化能力失衡的必然結(jié)果?

破發(fā)并非偶然。一方面，生物醫(yī)藥研發(fā)周期長、失敗率高，許多企業(yè)管線仍處早期，營收依賴融資輸血;另一方面，資本急于套現(xiàn)，推高發(fā)行價，導致一二級市場估值倒掛。

破發(fā)潮實則是資本市場的自我糾偏。過去，機構(gòu)投資者被“稀缺標的”“政策紅利”等敘事裹挾，忽視了基本面分析，資金更傾向流向盈利清晰的標的。

這一輪調(diào)整或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)分化的起點。對于生物醫(yī)藥企業(yè)，資本寒冬未必是壞事：擠掉泡沫后，真正具備技術(shù)壁壘(如ADC、基因編輯)和臨床價值的企業(yè)將脫穎而出;對投資者而言，破發(fā)是警示——生物醫(yī)藥投資需“用望遠鏡看創(chuàng)新，用顯微鏡看財報”。正如美股Biotech板塊歷經(jīng)多次周期，最終存活者皆是研發(fā)與商業(yè)化并重的強者。

港股生物醫(yī)藥IPO的降溫，并非行業(yè)的沒落，而是從野蠻生長到高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。當資本從“賭賽道”轉(zhuǎn)向“選標的”，企業(yè)也需從“融資驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“價值驅(qū)動”?；蛟S，唯有經(jīng)歷這番洗禮，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)才能孕育出下一個“Genentech”。