12月22日，號(hào)稱“華東最大民營(yíng)醫(yī)院”的明基醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱明基醫(yī)院）正式登陸港交所，卻在上市首日股價(jià)一度重挫49.46%，創(chuàng)下年內(nèi)港股新股上市首日最差表現(xiàn)。

這家借鑒臺(tái)灣地區(qū)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的民營(yíng)綜合醫(yī)院集團(tuán)，在江蘇有兩家大型三級(jí)綜合醫(yī)院——南京明基醫(yī)院與蘇州明基醫(yī)院，核心管理與業(yè)務(wù)重心在南京。2025年第四度沖刺港股終獲成功，成為今年南京第5家上市公司。

據(jù)悉，明基醫(yī)院本次全球發(fā)售6700萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)9.34—11.68港元，按上限計(jì)可集資約7.8億港元，凈額約5.55億港元，主要用于南京、蘇州兩院的擴(kuò)建升級(jí)與潛在并購(gòu)。

“華東最大民營(yíng)醫(yī)院”上市首日股價(jià)“腰斬”

公開(kāi)資料顯示，明基醫(yī)院控股股東為中國(guó)臺(tái)灣的知名企業(yè)——佳世達(dá)科技股份有限公司，持有約95%股權(quán)。佳世達(dá)成立于1984年，橫跨信息產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療事業(yè)、智能解決方案及網(wǎng)絡(luò)通訊事業(yè)，入選為湯森路透Thomson Reuters「全球科技百?gòu)?qiáng)」領(lǐng)導(dǎo)者。以近年醫(yī)療服務(wù)收入計(jì)，明基醫(yī)院是華東地區(qū)最大的民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院集團(tuán)。

南京和蘇州的運(yùn)營(yíng)主體建立初期都有當(dāng)?shù)貒?guó)資的身影。

南京明基醫(yī)院是佳世達(dá)集團(tuán)與南京市國(guó)資集團(tuán)經(jīng)國(guó)家衛(wèi)生部和商務(wù)部批準(zhǔn)于2003年共同投資設(shè)立。2015年經(jīng)江蘇省衛(wèi)計(jì)委及南京市投促委批準(zhǔn)成為獨(dú)資經(jīng)營(yíng)醫(yī)院，是中國(guó)第三大民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院，也是江蘇省最大的民營(yíng)營(yíng)利性綜合醫(yī)院。

蘇州明基醫(yī)院于2004年7月7日成立，注冊(cè)資本為人民幣2.4億元。成立時(shí)，分別由佳世達(dá)全資子公司BenQ L及蘇州蘇高新集團(tuán)有限公司（前稱蘇州高新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展集團(tuán)總公司）擁有70%及30%的股權(quán)。后續(xù)蘇州國(guó)資退出，蘇州明基醫(yī)院2013年起正式對(duì)外運(yùn)營(yíng)。

截至2024年12月31日，兩家醫(yī)院總運(yùn)營(yíng)面積合計(jì)約40萬(wàn)平方米，總注冊(cè)床位數(shù)1850張，擁有超1000人的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)。2024年，門診就診次數(shù)超200萬(wàn)人次，年住院手術(shù)量超22000例。

明基醫(yī)院的上市之路并不順暢。

2024年4月首次向港交所遞交招股書后，因申請(qǐng)材料不完備、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)模式缺陷等問(wèn)題，明基醫(yī)院未能在六個(gè)月內(nèi)通過(guò)上市聆訊。隨后，在2024年10月、2025年4月重啟IPO均未如愿。

2025年11月，明基醫(yī)院第4次向港交所主板提交上市申請(qǐng)，更新招股書。12月22日，明基醫(yī)院終于登陸港交所，成為今年南京第5家上市企業(yè)。

根據(jù)招股書，本次發(fā)售6700萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)9.34—11.68港元，明基醫(yī)院此次募資凈額約5.55億港元。其中約74.3%將用于擴(kuò)建及升級(jí)現(xiàn)有醫(yī)院，約16%用于尋找潛在投資及并購(gòu)機(jī)會(huì)。

具體計(jì)劃包括：2027年南京明基醫(yī)院將重點(diǎn)建設(shè)特需中心，蘇州明基醫(yī)院還將打造新的婦幼中心和康復(fù)長(zhǎng)照中心。明基醫(yī)院希望通過(guò)擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模來(lái)突破目前的增長(zhǎng)瓶頸。

據(jù)悉，明基醫(yī)院的最終發(fā)售價(jià)為9.34港元，截至首日收盤，大跌49.46%。

高收費(fèi)、涉多項(xiàng)糾紛與違規(guī)引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑

明基醫(yī)院此次“首秀失敗”并非沒(méi)有征兆。此次公開(kāi)招股反響平淡，其香港公開(kāi)發(fā)售部分僅獲得6.28倍認(rèn)購(gòu)，國(guó)際配售僅1.28倍認(rèn)購(gòu)，均遠(yuǎn)低于近期熱門新股。

從深層次因素來(lái)看，明基醫(yī)院“破發(fā)”有多重誘因。

首先是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。

2022年至2024年，明基醫(yī)院的營(yíng)業(yè)收入分別為23.36億元、26.88億元、26.59億元，同期凈利潤(rùn)為0.90億元、1.67億元、1.09億元。去年公司營(yíng)收同比下滑1.07%，凈利潤(rùn)同比卻下降34.95%。

今年上半年，明基醫(yī)院收入為13.12億元，同比減少1.34%；期內(nèi)利潤(rùn)為4870.4萬(wàn)元，同比減少23.18%；毛利率為15.9%，上年同期為19.3%。

此外，DRG支付系統(tǒng)下，醫(yī)療保險(xiǎn)付款總額減少，醫(yī)院利潤(rùn)在一定程度上會(huì)受到負(fù)面影響。根據(jù)招股書介紹，南京明基醫(yī)院患者每次住院的平均支出由2022年的1.85萬(wàn)元降至2024年的1.69萬(wàn)元，降幅8.61%；蘇州明基醫(yī)院由1.71萬(wàn)元降至2024年的1.45萬(wàn)元，降幅達(dá)15.31%。

除了上述原因，明基醫(yī)院在招股書中表示，主要由于2024年初傳染病疫情較2025年同期更為嚴(yán)重，門診患者就診次數(shù)減少，導(dǎo)致2025上半年門診醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生的收入減少，并抵消了同期住院醫(yī)療服務(wù)收入的增加。

其次是“高收費(fèi)”且涉及違規(guī)。

據(jù)公招股書，明基醫(yī)院2023年次均住院費(fèi)達(dá)1.8萬(wàn)元，次均門診費(fèi)500元，均高于同期全國(guó)三級(jí)公立醫(yī)院平均水平。

高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)卻不能提供高于溢價(jià)的服務(wù)，這也成為明基醫(yī)院備受爭(zhēng)議的一點(diǎn)。招股書披露，明基醫(yī)院一共收到284宗患者投訴（不包括醫(yī)療糾紛），其中大部分與服務(wù)程序效率低、某些醫(yī)療專業(yè)人員服務(wù)態(tài)度差、與患者溝通不足及管理有關(guān)。

同時(shí)，存在收費(fèi)違規(guī)問(wèn)題，2023年4月，江蘇省市場(chǎng)監(jiān)督管理局現(xiàn)場(chǎng)督辦南京明基醫(yī)院“反向抹零”事件，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自2021年6月至2023年4月，該院違法收費(fèi)達(dá)26萬(wàn)余筆，合計(jì)多收8400余元。

最后為醫(yī)療安全問(wèn)題，醫(yī)療行業(yè)對(duì)合規(guī)性和醫(yī)療質(zhì)量要求極高，過(guò)往負(fù)面記錄往往會(huì)成為企業(yè)上市后的估值拖累。 招股書顯示，截至最后實(shí)際可行日期，明基醫(yī)院累計(jì)發(fā)生231起醫(yī)療糾紛，其中54起涉及患者死亡，60起尚未解決。對(duì)于一家多次追求登陸資本市場(chǎng)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這樣的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑是懸在頭頂?shù)囊话牙麆Α?/p>

此外，根據(jù)企查查資料，明基醫(yī)院目前有高達(dá)311件司法案件，其中不少是醫(yī)療損害責(zé)任糾紛以及醫(yī)療服務(wù)合同糾紛。

近年來(lái)，民營(yíng)醫(yī)院已成為中國(guó)醫(yī)院市場(chǎng)中增長(zhǎng)最迅速的板塊。以收入計(jì)，民營(yíng)醫(yī)院市場(chǎng)由2019年的4379億元增至2024年的9447億元。江蘇民營(yíng)醫(yī)院收入由2019年的552億元增至2024年的926 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為10.9%。

高速發(fā)展的市場(chǎng)必然迎來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。明基醫(yī)院在內(nèi)的眾多民營(yíng)醫(yī)院均面臨著醫(yī)?？刭M(fèi)、改革壓縮利潤(rùn)、如何平衡規(guī)模和服務(wù)質(zhì)量等多項(xiàng)挑戰(zhàn)。

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