富凱摘要：光通信熱度不減。

作者|川扇假

近期，市場(chǎng)目光高度聚焦于光通信概念，相關(guān)A股上市公司股價(jià)隨之節(jié)節(jié)攀升。其中，亨通光電于12月22日強(qiáng)勢(shì)封板漲停，12月23日繼續(xù)上揚(yáng)，股價(jià)沖擊年度高位。

光模塊概念熱主要得益于A(yíng)I產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勁推動(dòng)，以DeepSeek為代表的開(kāi)源大模型，加速了AI技術(shù)的普及，正倒逼算網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行升級(jí)迭代。如果將算力比作AI時(shí)代的“電力”，那么光纖便是支撐其高效運(yùn)轉(zhuǎn)的“主動(dòng)脈”，從算內(nèi)協(xié)同到算間互聯(lián)，再到終端接入算力網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)大且穩(wěn)定的光纖網(wǎng)絡(luò)，正是GPU等算力核心高效運(yùn)作的關(guān)鍵支撐要素。

不僅舊有的數(shù)據(jù)中心需要迭代，國(guó)內(nèi)AI建設(shè)進(jìn)程也在進(jìn)一步提速。例如，阿里巴巴表示預(yù)計(jì)到2032年，其數(shù)據(jù)中心能耗將達(dá)到2022年的10倍之多，在新的算力基建周期背景下，細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)迎來(lái)了邁向更高發(fā)展階段的重要機(jī)遇。光纖光纜行業(yè)正處于由AI、云計(jì)算等新興需求所驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性變革時(shí)期，資本也適時(shí)地大量涌入。

前瞻布局獲資本青睞

作為信息與能源網(wǎng)絡(luò)綜合服務(wù)商，亨通光電的業(yè)務(wù)廣泛覆蓋光通信、智能電網(wǎng)、海洋通信與能源等多個(gè)領(lǐng)域。在光通信領(lǐng)域，亨通光電已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從光纖到光模塊的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并且加速推進(jìn)特種光纖等產(chǎn)品的研發(fā)以及市場(chǎng)成果轉(zhuǎn)化進(jìn)程。

為滿(mǎn)足AI、云計(jì)算等多樣化場(chǎng)景需求，近年來(lái)亨通光電除了自主研發(fā)產(chǎn)品外，還采取了兩項(xiàng)重要的資本與產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)舉措。首先是并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2023年，亨通光電收購(gòu)了德國(guó)萊尼集團(tuán)全資子公司J-fiber GmbH。該公司是歐洲的特種光纖供應(yīng)商之一，通過(guò)整合海外優(yōu)質(zhì)技術(shù)資源與本土產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，亨通光電進(jìn)一步完善了在特種光纖領(lǐng)域的全球化戰(zhàn)略布局。

其次是擴(kuò)充產(chǎn)能。今年8月份，亨通光電AI先進(jìn)光纖材料研發(fā)制造中心擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目破土動(dòng)工，計(jì)劃于2026年2月竣工投產(chǎn)，主要用于生產(chǎn)空芯、多芯、多模等特種光纖。

亨通光電表示，AI先進(jìn)光纖材料研發(fā)制造中心擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，是公司在完成高端光學(xué)新材料、高精度管材產(chǎn)業(yè)化、空芯光纖研發(fā)制備等一系列項(xiàng)目布局后，為進(jìn)一步筑牢算力底座而實(shí)施的又一關(guān)鍵舉措。亨通光電將通過(guò)提升規(guī)模化交付能力，持續(xù)為全球高算力光纖連接提供全方位解決方案。

海外發(fā)展方面，近十余年來(lái)，國(guó)產(chǎn)光通信廠(chǎng)商憑借自身在成本、研發(fā)、交付以及快速響應(yīng)客戶(hù)需求等方面的顯著優(yōu)勢(shì)，逐步切入全球頭部云廠(chǎng)商的供應(yīng)鏈體系，隨著全球光通信市場(chǎng)規(guī)模的提升，近年來(lái)亨通光電的境外收入占比也逐年遞增，2024年年報(bào)顯示，其境外收入占比已攀升至18%，而2020年這一數(shù)據(jù)僅為8.9%。

當(dāng)更多超低損耗、高性能的光纖產(chǎn)品源源不斷地流向全球算網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，不僅加速“AI普惠”從美好愿景向現(xiàn)實(shí)落地的跨越，更使亨通光電這樣提早布局光通信產(chǎn)業(yè)的公司收獲了訂單和市場(chǎng)份額的回報(bào)，這種前瞻性的戰(zhàn)略布局，也成為其備受資本青睞的重要因素之一。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需破解產(chǎn)能與競(jìng)爭(zhēng)雙重困境

雖然從全球光纖光纜市場(chǎng)占有率情況看，亨通光電能夠躋身全球前五之列，但光通信整體業(yè)務(wù)在亨通光電收入結(jié)構(gòu)中的占比并不突出。

按產(chǎn)品類(lèi)別劃分，智能電網(wǎng)和銅導(dǎo)體業(yè)務(wù)長(zhǎng)期穩(wěn)居亨通光電營(yíng)收占比的前兩位，二者合計(jì)收入占營(yíng)收比重超過(guò)60%。

不過(guò)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率水平相對(duì)較低，亨通光電2024年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率為12.58%，銅導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率僅為1.15%。顯然，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)只是亨通光電的業(yè)務(wù)根基，但并非其盈利的核心驅(qū)動(dòng)力。

亨通光電毛利率表現(xiàn)較為優(yōu)異的業(yè)務(wù)板塊是光通信以及海洋能源與通信業(yè)務(wù)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模較為接近，各自約占亨通光電2024年?duì)I收的10%，毛利率分別達(dá)到了25.59%、33.53%。

特別是海洋能源與通信業(yè)務(wù)，亨通光電是國(guó)內(nèi)唯一一家具備全球海洋光纖通信全價(jià)值鏈服務(wù)能力的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了從海纜研發(fā)到鋪設(shè)交付的全流程自主可控。2025年12月份，亨通光電成立亨通華海深?？萍迹◤B門(mén)）有限公司，進(jìn)一步拓展海洋服務(wù)與工程業(yè)務(wù)版圖。

正是這種相對(duì)穩(wěn)定的營(yíng)收架構(gòu)，助力亨通光電近年來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司營(yíng)收從2020年的323.8億元，攀升至2024年的599.8億元。

歸屬凈利潤(rùn)方面，亨通光電有一定波動(dòng)，公司的歸屬凈利潤(rùn)在2018年后出現(xiàn)較大幅度下滑，2020年跌至10.62億元后，開(kāi)始逐步回升，2024年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)27.69億元。

然而在光通信等高毛利業(yè)務(wù)尚未大規(guī)模放量的情況下，亨通光電的利潤(rùn)增速也相對(duì)滯后。2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，亨通光電前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.03%，達(dá)到496.21億元，但歸母凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)2.64%，為23.76億元。

亨通光電近期股價(jià)上揚(yáng)，與高毛利業(yè)務(wù)傳來(lái)的利好消息密切相關(guān)。亨通光電近期公告顯示，成功中標(biāo)18.68億元的海洋能源項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)了±500kV直流海纜市場(chǎng)的突破。而且，海洋能源領(lǐng)域在手訂單超過(guò)200億元，海洋通信業(yè)務(wù)訂單超過(guò)70億元。

在光通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，亨通光電除了投建AI先進(jìn)光纖材料研發(fā)制造中心擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目外，公司在技術(shù)研發(fā)方面也有新的突破。據(jù)公司12月8日投資者關(guān)系活動(dòng)會(huì)議紀(jì)要，亨通光電空芯反諧振光纖損耗≤0.2dB/km，達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，具備批量交付能力，這將有助于提升公司在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)份額。

亨通光電自身利好因素疊加市場(chǎng)對(duì)光通信概念的聚焦，促使亨通光電股價(jià)在近期迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。盡管利好消息不斷，但技術(shù)迭代周期與產(chǎn)能爬坡的錯(cuò)配，成為亨通光電面臨的最大難題。

亨通光電正加速布局空芯光纖、1.6T硅光模塊等前沿技術(shù)，但技術(shù)轉(zhuǎn)化仍需一定時(shí)間，此外，空芯光纖、液冷系統(tǒng)等新技術(shù)的規(guī)?；慨a(chǎn)能力有待驗(yàn)證，若2026年產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，公司有可能錯(cuò)失AI算力基建的關(guān)鍵窗口期。

對(duì)于亨通光電而言，盡管企業(yè)自身具備諸多市場(chǎng)亮點(diǎn)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力，但光通信行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)同樣異常激烈，前方有長(zhǎng)飛光纖等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，后方有中天科技等緊追不舍，在800G光模塊市場(chǎng)，中際旭創(chuàng)、新易盛等廠(chǎng)商通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)搶占市場(chǎng)份額，迫使亨通光電加快商業(yè)化進(jìn)程。

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