日元加息按說匯率該漲，可這次卻來了個反向操作：利率上去了，日元卻一腳踩到157關(guān)口。

這究竟是“市場脫韁”，還是日本央行導(dǎo)演的“有意為之”？這背后不是單純的匯率游戲，而是日本經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性困局的總爆發(fā)。

2025年12月19日，日本央行召開貨幣政策會議，宣布將政策利率上調(diào)至0.75%，這是自1995年以來的最高水平。

30年了日本利率從未超過0.75%。同一時期美國利率高達(dá)5.5%，中間差了足足470個基點。再不動手，日本這點利差，連吸收“套利份子”都不夠看了。

可惜日本央行這一“遲到的加息”，不僅沒刺激匯率逆轉(zhuǎn)，反而讓市場更堅定了一個認(rèn)知，日本結(jié)構(gòu)性衰退，才是真正的問題。

這一次，日本央行表面在“控通脹”，骨子里是在下大棋：既不真想強(qiáng)勢加息遏止貶值，也不敢讓融資成本大幅飆漲沖擊經(jīng)濟(jì)。所以一邊放出加息信號，一邊又死拖利率進(jìn)程。典型的“溫水煮青蛙”。市場早就嗅出了這點。

去年兩次同樣溫和的加息，就已經(jīng)消耗掉了大部分套利盤。

這次再放消息，外匯市場“理都不理”，反手把日元砸到157，繼續(xù)創(chuàng)下階段性新低。別以為這是市場“情緒不穩(wěn)定”，真正的導(dǎo)火索在經(jīng)濟(jì)三組核心數(shù)據(jù)上。

第一組數(shù)據(jù)，出口。

單看11月，日本出口同比增長6.1%，看起來像是利好，特別是對美國出口甚至高達(dá)8.8%。但翻開細(xì)節(jié)，對中國出口卻下滑了2.4%。

這個出口增長，一半是因為“日元持續(xù)貶值+美方取消部分關(guān)稅”。就是“便宜貨+渠道暢通”，積壓訂單得以釋放。但這種增長是“外行盛宴”，對內(nèi)沒實質(zhì)拉動。

日本央行表面上要“正?；苯鹑?，背地里卻心知肚明：貶值才是出口引擎，它不得不“一邊加息，一邊偷偷放水”。看起來矛盾，實則心知肚明。

第二組數(shù)據(jù)，GDP。

2025年三季度，日本實際GDP年化增長為-2.3%，扣除通脹之后是-0.6%。這是日本經(jīng)濟(jì)六個季度以來首次重回萎縮。

日本自2021年起變?yōu)橘Q(mào)易逆差國，已連續(xù)四年維持逆差。這對一個典型出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)體來說，簡直就是滅頂之災(zāi)。

不是出口不香，而是制造業(yè)“撐不住”了。日系車，中國市場的占有率從2023年的23.1%跌到9.6%，跌穿心理防線，日本車市正在全面潰敗。

曾經(jīng)的神話產(chǎn)業(yè)電子半導(dǎo)體同樣凋亡。全球半導(dǎo)體市場份額從巔峰的70%跌至8.68%，面板市場更慘，從95%跌到只剩2.3%。一場“產(chǎn)業(yè)自殺”，活生生上演。

第三組數(shù)據(jù)，外資動向。

很多人看到日股今年來大漲，覺得日本吸引力爆表。

確實，2024年日股外資年凈賣出超5萬億日元，其中“高速掃描”上市企業(yè)一度吸引高達(dá)1萬億日元的資金涌入。

錢都去了股市，沒有流回制造業(yè)，也沒有投向科技研發(fā)、實體重建。日本自己也怕資金進(jìn)來后變成“擊鼓傳花”，最后塵歸大國股民，泥歸日本經(jīng)濟(jì)。

從資本結(jié)構(gòu)來看，對制造業(yè)來說，日本并非“缺資金”，而是“失信心”。誰愿意回日本投資半導(dǎo)體，燒錢十年看不到出頭天？結(jié)合這三組數(shù)據(jù)，加息其實只是“姿態(tài)”，不是動作，更不是解藥。

日本的深層危機(jī)，在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)老化，產(chǎn)業(yè)失血嚴(yán)重，消費信心低迷已經(jīng)固化。尤其是“中國市場紅利”消失后，日企從車、電、芯片三個方向節(jié)節(jié)潰敗，留下的真空哪是匯率能填上的？

資本看得很清楚，他們寧可在印度投工廠、在東南亞投項目，也不愿涉險在日本投實體。連自己人都不愛日元，加息給誰看？這才是真的“貶值真相”。

既不扶制造又別無產(chǎn)業(yè)，日本到底怎么走下去？日本政府心里清楚，靠貨幣政策寬松救不動，干脆大轉(zhuǎn)彎，開啟“財政刺激+產(chǎn)業(yè)政策”組合拳。

比如高市早苗上臺后推行財政補(bǔ)貼，重投重點科技行業(yè)，試圖“造第二曲線”。

但路線不是問題，問題是時間還夠不夠。你的制造業(yè)衰退、人口結(jié)構(gòu)老齡化、出口轉(zhuǎn)弱，這不是一年兩年撐得住的。生活不能靠信仰，貨幣政策不能靠嘴炮。日元沒崩，只是大家還沒真的放棄幻想。

產(chǎn)業(yè)安全從來不是紙面優(yōu)勢。過去我們提“中國制造”的護(hù)城河，大家都盯著中高端設(shè)備，但這幾年面對日德制造圍剿，我們在新能源汽車、光伏、面板芯片等多個領(lǐng)域完成突破。

日本優(yōu)勢一個接一個坍塌，原因不是沒有資金，而是制度沒跟上，青年沒留下，市場不給面子。

日本就是個反面教材。長期的超級寬松政策，導(dǎo)致財政刺激空間耗盡。一旦市場對日元失去信心，無論你怎么“精控節(jié)奏”，哪怕你加息三次五次，也難逃“通縮+貶值”雙殺的命運。這一點，對我們處理利率、匯率政策時，必須保持高度警惕。

日元這波貶到157，不是市場走錯了，而是深知日本這條船，涂了新漆，卻修不起大洞。不是匯率出問題，是國家動能換檔失敗。不是加息無效，是整個“日式繁榮模式”已經(jīng)續(xù)不起命。

所以我們看到的不是一次簡單的貶值，而是日本作為典型發(fā)達(dá)國家，在工業(yè)空心化、政策失效、全球價值鏈重組背景下的一次“深度塌縮”。是一次從政策層面到路徑選擇的全面警示。值得我們多個心眼。