2025.12.24

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 曹璐

“貨幣基金還值得放錢嗎？”這一疑問正成為越來越多投資者的困惑。

隨著貨幣基金平均7日年化收益率降至1.24%，近百只產(chǎn)品收益率低于1%，天弘余額寶等頭部產(chǎn)品也在“破1”邊緣徘徊。當(dāng)收益率“破1”逐漸成為常態(tài)，不少投資者直言：“手里的零錢還值得放進(jìn)余額寶這類貨幣基金嗎？”

然而，現(xiàn)實(shí)卻上演了一幕“反向狂奔”。數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，貨基規(guī)模逆勢(shì)突破15萬億元整數(shù)關(guān)口，較去年底增長(zhǎng)超萬億元；年中持有戶數(shù)突破20億，半年增近7000萬戶投資者。這一看似矛盾的現(xiàn)象背后，市場(chǎng)對(duì)貨幣基金的配置價(jià)值也引發(fā)熱議。

對(duì)此，受訪人士普遍認(rèn)為，貨基收益率雖降至1%附近，但其作為現(xiàn)金管理工具的核心價(jià)值未變，未來規(guī)模大概率會(huì)穩(wěn)中有升。華南一位貨幣基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)說：“貨幣基金的核心價(jià)值并不是追求高收益，在當(dāng)下低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，流動(dòng)性需求剛性存在，貨幣基金的現(xiàn)金管理屬性仍然是投資者資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)項(xiàng)?！?/p>

“破1”進(jìn)行時(shí)

今年以來，貨幣基金收益率整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，整體水平已較往年顯著回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，全市場(chǎng)有數(shù)據(jù)的945只貨幣型基金（不同份額分開計(jì)算，下同），平均7日年化收益率跌至1.24%，較去年同期的1.6%下降了0.36個(gè)百分點(diǎn)；與2023年同期2.18%的水平相比，降幅超過四成。

從具體產(chǎn)品來看，當(dāng)前已無貨基7日年化收益率超過2%，收益率最高的光大耀錢包C僅為1.86%；而去年同期有57只超過2%，最高達(dá)3.28%。此外，還有93只貨基7日年化收益率低于1%，數(shù)量同比增長(zhǎng)2.4倍；另有280只產(chǎn)品收益率集中在1%至1.2%之間。

多只千億元級(jí)規(guī)模的頭部產(chǎn)品也未能幸免。以規(guī)模超過7900億元的天弘余額寶為例，該產(chǎn)品成立以來最高七日年化收益率曾經(jīng)達(dá)到6.76%，隨后震蕩下行，今年9月以來保持在1%至1.1%區(qū)間波動(dòng)，12月4日更是降至1.001%，創(chuàng)歷史新低。

規(guī)模在3000億元以上的建信嘉薪寶A、華夏財(cái)富寶A的最新7日年化收益率也為1.14%、1.06%；規(guī)模超過1千億元的華泰紫金天天發(fā)僅為0.72%。

此外，收益率走低不僅直接影響投資體驗(yàn)，還觸發(fā)多只貨幣基金的合同降費(fèi)條款。如12月23日，興證資管金麒麟現(xiàn)金添利公告稱，當(dāng)以0.7%的管理費(fèi)計(jì)算的七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率，管理費(fèi)調(diào)降至0.3%，以降低每萬份基金暫估凈收益為負(fù)并引發(fā)銷售機(jī)構(gòu)交收透支的風(fēng)險(xiǎn)。

因發(fā)生上述情況，興證資管金麒麟現(xiàn)金添利于12月21日將管理費(fèi)調(diào)整為0.3%，而在12月16日，該產(chǎn)品剛公告稱風(fēng)險(xiǎn)消除之后恢復(fù)計(jì)提0.7%的管理費(fèi)。梳理歷史公告可見，類似的費(fèi)率調(diào)整在近一個(gè)月內(nèi)已多次上演。

此類被動(dòng)降費(fèi)并非個(gè)例。第一財(cái)經(jīng)根據(jù)公告不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月23日，近一個(gè)月來有招商資管智遠(yuǎn)天添利、中信建投智多鑫、長(zhǎng)盛元增利、申萬宏源天天增、中金聚金利等17只產(chǎn)品出現(xiàn)類似的費(fèi)率調(diào)整。

梳理發(fā)現(xiàn)，這些調(diào)整多集中在由資管集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)型而來的貨基中，其普遍設(shè)置浮動(dòng)費(fèi)率規(guī)則，本身的管理費(fèi)率相對(duì)較高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，有21只貨基的管理費(fèi)率超過0.5%，14只達(dá)到0.9%，而目前大多數(shù)貨基的管理費(fèi)在0.33%左右。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)從業(yè)內(nèi)了解，此類“高費(fèi)率”貨基此前多對(duì)接券商簽約客戶或?yàn)闄C(jī)構(gòu)定制，相關(guān)費(fèi)率規(guī)則由券商主導(dǎo)設(shè)定，并未對(duì)標(biāo)公募貨基的普遍費(fèi)率水平。

“目前投研團(tuán)隊(duì)已對(duì)產(chǎn)品組合進(jìn)行了一些調(diào)倉(cāng)操作，力求獲得更高的收益。此外，經(jīng)過公司內(nèi)部討論，這類產(chǎn)品仍按照‘浮動(dòng)費(fèi)率’模式運(yùn)作，短期內(nèi)不會(huì)改變?！庇邢嚓P(guān)機(jī)構(gòu)人士回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)：從當(dāng)前收益率表現(xiàn)來看，這類高費(fèi)率產(chǎn)品繼續(xù)沿用原有費(fèi)率模式已不太合理，未來行業(yè)或結(jié)合監(jiān)管與渠道情況統(tǒng)籌優(yōu)化。

貨基配置價(jià)值何在？

隨著收益率持續(xù)走低，市場(chǎng)上出現(xiàn)了對(duì)貨幣基金存在必要性的討論。在業(yè)內(nèi)人士看來，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，貨基收益率或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整，全面“破1”只是時(shí)間問題。那么，貨幣基金是否還有配置價(jià)值？

從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，貨幣基金規(guī)模并未隨收益下行而縮水，反而呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，貨幣基金的規(guī)模超過15.05萬億元，占全市場(chǎng)總量的40.73%；這一規(guī)模較去年底增加了1.44萬億元，增幅超過1成。

持有賬戶數(shù)同樣印證了貨基的吸引力。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)貨幣基金的持有賬戶數(shù)合計(jì)超過20億戶，上半年增加了近7000萬戶（6914.13萬戶）。

“今年債券市場(chǎng)表現(xiàn)平平，導(dǎo)致部分資金從債基贖回后轉(zhuǎn)向貨基；加之部分理財(cái)子公司的債券產(chǎn)品也會(huì)配置貨幣基金，因此貨基規(guī)模并未因收益下降而明顯縮水，反而整體出現(xiàn)上升。”前述華南貨幣基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)說。

針對(duì)市場(chǎng)對(duì)貨基存在必要性的擔(dān)憂，業(yè)內(nèi)人士普遍給出否定答案。上述華南貨幣基金經(jīng)理表示，盡管貨基收益有所下降，但依然是流動(dòng)性現(xiàn)金管理不可或缺的底層配置。“對(duì)于新手或風(fēng)險(xiǎn)承受能力非常低的投資者來說，在接觸更復(fù)雜或較高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品之前，貨幣基金可能是其建立理財(cái)意識(shí)和觀念比較好的介入產(chǎn)品”。

他進(jìn)一步分析，對(duì)于較為成熟的投資者來說，貨幣基金可作為資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)倉(cāng)位，保障投資策略流動(dòng)性和靈活性，避免資金閑置；對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，貨幣基金是其現(xiàn)金管理的樞紐型產(chǎn)品，便于運(yùn)營(yíng)資金的靈活管理，實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健增值。

一位頭部公募投研人士也補(bǔ)充道：“要從個(gè)人或家庭資產(chǎn)配置的角度去看，勢(shì)必要有一部分資金預(yù)期收益率比較低，但對(duì)于安全性和流動(dòng)性的要求比較高，貨基用來承載和實(shí)現(xiàn)該部分資產(chǎn)，是比較合適的?！?/p>

“在低利率環(huán)境中，貨基收益率的下行是一個(gè)必然事件，其對(duì)于投資者的價(jià)值，就在于高安全性和高流動(dòng)性帶來的便利性；實(shí)際上如果橫向比較的話，相較于活期存款等，貨基的收益也還是更高一些的?！痹撊耸扛嬖V第一財(cái)經(jīng)。

在前述頭部公募投研人士看來，貨基逆勢(shì)增長(zhǎng)的核心原因在于，“哪怕收益率下行，貨基本身作為現(xiàn)金資產(chǎn)管理工具的屬性并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變”?；诖?，他認(rèn)為未來貨基大幅縮量的可能性不大，但增長(zhǎng)放緩是確定的。

前述貨幣基金經(jīng)理還認(rèn)為，目前很多貨幣產(chǎn)品與消費(fèi)場(chǎng)景的深度綁定已形成穩(wěn)定的用戶習(xí)慣，如余額寶、零錢通為代表的產(chǎn)品兼具活錢管理和支付功能，強(qiáng)化了貨基的日常金融基礎(chǔ)設(shè)施屬性，導(dǎo)致其已不是可以被完全替代的單純投資品。

“基金公司還是要根據(jù)市場(chǎng)核心需求深化綁定，提升用戶粘性和資金的留存率，通過降費(fèi)提效、場(chǎng)景服務(wù)等提升，鞏固現(xiàn)金管理地位?！睖弦晃磺廊耸繉?duì)第一財(cái)經(jīng)表示，在客戶服務(wù)中，會(huì)向?qū)κ找嬗懈咭蟮目蛻?，推薦短債基金、同業(yè)存單指數(shù)基金等收益率更具吸引力的替代產(chǎn)品。

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