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據(jù)港交所12月23日披露，白鴿在線(廈門)數(shù)字科技股份有限公司通過港交所主板上市聆訊，民銀資本、中銀國際為聯(lián)席保薦人。

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本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

據(jù)招股書，白鴿在線是一家保險科技公司，主要從事為場景合作伙伴及保險公司提供科技賦能的保險中介服務(wù)。公司主要利用場景險作為工具，通過提供保險交易服務(wù)、精準(zhǔn)營銷及數(shù)字化解決方案以及第三方管理服務(wù)（TPA服務(wù)）獲得收入。

在公司的保險交易服務(wù)業(yè)務(wù)分部下，公司的核心業(yè)務(wù)是向最終被保險人分銷場景險產(chǎn)品。這些產(chǎn)品由保險公司承保，公司從中獲得傭金收入。公司與保險公司和場景合作伙伴在保險產(chǎn)品設(shè)計及定制方面開展合作。

場景險通常指針對特定情況下就特定需求量身定制的合適、短期或保費低的保險產(chǎn)品，為被保險人提供按需保障。該等保險產(chǎn)品具備高度靈活性，保障期限雖短，但涵蓋范圍廣，能滲透至多種分散生活場景，滿足特定情境下的保障需求。公司的場景合作伙伴包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)及政府等多樣化機(jī)構(gòu)及主體。

根據(jù)灼識咨詢的資料，中國場景險市場有100多家參與者。按2024年總保費計，白鴿在線在中國互聯(lián)網(wǎng)保險中介中位列第十一、在中國場景互聯(lián)網(wǎng)保險中介中位列第五及在中國第三方場景互聯(lián)網(wǎng)保險中介中位列第一，中國市場份額為3.4%。

作為保險公司、場景合作伙伴及終端消費者之間的數(shù)字連接器，公司在解決方案設(shè)計及定制方面與上游保險公司及下游場景合作伙伴緊密合作，為所有生態(tài)系統(tǒng)參與者提供數(shù)字化保險服務(wù)。

與傳統(tǒng)保險中介不同，公司積極激發(fā)、識別及發(fā)掘不同場景下的風(fēng)險管理需求，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的風(fēng)險評估及應(yīng)對方法，提供數(shù)字化保險服務(wù)，以應(yīng)對不同的場景。憑借公司的數(shù)字化能力，公司不僅提供標(biāo)準(zhǔn)化保險產(chǎn)品，而且更專注于提供全面性的保障，專門用于管理生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴在日常經(jīng)營中面臨以及終端消費者在生活中面臨的多種風(fēng)險，而非提供標(biāo)準(zhǔn)化保險產(chǎn)品。

白鴿在線的產(chǎn)品橫跨例如出行、健康及公共服務(wù)等九種生態(tài)圈，確保采用有效方法來解決多個生態(tài)系統(tǒng)中各種場景的不同風(fēng)險，而不是狹隘地專注于特定場景中的單一類型風(fēng)險。公司已將業(yè)務(wù)組合擴(kuò)展到以下九個生態(tài)系統(tǒng)：

對于最終被保險人，白鴿在線致力于透過公司的數(shù)字化保險服務(wù)營造一個全面的風(fēng)險管理環(huán)境，使個人有信心管理風(fēng)險。最終被保險人可通過應(yīng)用程序編程接口（API），與公司自有開發(fā)的應(yīng)用系統(tǒng)白鴿e保連接，在保險公司的平臺上購買保險產(chǎn)品，并管理保單與理賠。

對于下游場景合作伙伴，公司積極識別彼等于不同場景遇到的風(fēng)險，并設(shè)計適當(dāng)?shù)臄?shù)字化保險服務(wù)。公司通過建設(shè)營運基礎(chǔ)設(shè)施將定制化的保險產(chǎn)品視為達(dá)成風(fēng)險管理目標(biāo)的工具，并提供精準(zhǔn)營銷及數(shù)字化解決方案，以支持業(yè)務(wù)發(fā)展。

對于上游保險公司，公司協(xié)助保險公司識別“9+N生態(tài)圈”中場景合作伙伴在不同場景下的真實需求，并與彼等合作設(shè)計、開發(fā)及完善保險產(chǎn)品。

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，共享經(jīng)濟(jì)、實時配送、移動支付等新興業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，催生了新場景下的新型風(fēng)險，對新型保險范圍的需求亦相應(yīng)提高。傳統(tǒng)保險公司通常無法及時識別并覆蓋此類新興風(fēng)險，而公司在這方面具備獨特優(yōu)勢。

白鴿在線截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度分別向1.28億名最終被保險人售出15.44億份保單，向1.58億名最終被保險人售出19.68億份保單，以及向1.25億名最終被保險人售出9.94億份保單。此外，截至2024年及2025年6月30日止六個月，公司分別向9200萬名最終被保險人售出6.65億份保單，向6000萬名最終被保險人售出2.38億份保單。

公司的收入主要來自：保險交易服務(wù)，公司就協(xié)助保險公司成功交付由其承保的保險產(chǎn)品向其收取傭金；精準(zhǔn)營銷及數(shù)字化解決方案，包括各企業(yè)支付的項目費用；及主要由保險公司支付的TPA服務(wù)費。

公司不僅提供標(biāo)準(zhǔn)化的保險產(chǎn)品，還與保險公司合作設(shè)計定制化保險產(chǎn)品，讓公司能更精準(zhǔn)地針對各種風(fēng)險。公司參與定制化保險產(chǎn)品的開發(fā)過程及交付，并協(xié)助保險申請及理賠。白鴿在線提供的所有保險產(chǎn)品均由公司的保險公司合作伙伴承保，公司不承擔(dān)任何承保風(fēng)險。

透過評估企業(yè)的概況及其所面臨的特定場景，白鴿在線為保險公司設(shè)計并提呈初步數(shù)字化保險服務(wù)計劃，滿足不同生態(tài)系統(tǒng)中場景合作伙伴及終端消費者的需求。公司與中國超過70家主要保險公司合作設(shè)計、開發(fā)及優(yōu)化保險產(chǎn)品。公司將定制化保險產(chǎn)品視為有效管理風(fēng)險的重要工具，并透過公司的渠道合作伙伴及個人保險經(jīng)紀(jì)人，提供由保險公司承保的各種保險產(chǎn)品。

白鴿在線的解決方案以自主開發(fā)的白鴿e保為核心，該系統(tǒng)為一個基于云端、可動態(tài)配置且可擴(kuò)展的應(yīng)用系統(tǒng)，能夠協(xié)助提升保險公司及場景合作伙伴的運營效率。公司的合作伙伴可以根據(jù)需求通過定制的后端API直接訪問白鴿e保，公司也可以將白鴿e保嵌入到合作伙伴的操作系統(tǒng)中。

白鴿e保為公司的合作伙伴提供全面解決方案，有關(guān)解決方案概述業(yè)務(wù)流程以優(yōu)化工作流程和現(xiàn)金流以及設(shè)計界面，確保更流暢和更好的用戶體驗，同時促進(jìn)不同合作伙伴之間的連接。

于2024年，公司啟動保險服務(wù)向大模型的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以實現(xiàn)公司的數(shù)字化解決方案的自動化且公司開始開發(fā)包括六種模型即服務(wù)（MaaS）業(yè)務(wù)模型（即方舟、飛秒、智瞳、樂薦、睿析及鑒信），為保險公司及金融機(jī)構(gòu)提高業(yè)務(wù)營運效率及降低決策成本。

公司主要透過渠道合作伙伴及個人保險經(jīng)紀(jì)人提供保險交易服務(wù)及交付由上游保險公司承保的保險產(chǎn)品。于往績記錄期間，公司截至2022年、2023年及2024年12月31日以及2025年6月30日已分別與204家、207家、255家及196家渠道合作伙伴建立合作。

公司亦正在將業(yè)務(wù)組合擴(kuò)展至新的生態(tài)圈，并探索更多場景險需求以升級公司的數(shù)字化保險服務(wù)。截至最后實際可行日期，公司擁有超過3.81億份被保險人資料、76個不同生產(chǎn)及生活場景的數(shù)據(jù)、超過224,500份理賠報告及超過89億份保單記錄。

財務(wù)方面，于2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六個月，白鴿在線實現(xiàn)收入分別約為4.05億元、6.6億元、9.14億元、5.67億元人民幣；同期，實現(xiàn)毛利分別約為3350.5萬元、5205萬元、8321.7萬元、5086.6萬元人民幣相應(yīng)的毛利率分別為8.3%、7.9%、9.1%、7.6%及9.0%。

于2022年、2023年、2024年及2025年截至6月30日止六個月，公司的凈虧損分別為2510萬元、1720萬元、2770萬元，2150萬元人民幣。

根據(jù)灼識咨詢的資料，美國及中國的保險科技公司一般需要10年以上才能產(chǎn)生正的經(jīng)營現(xiàn)金流量，約15年才能實現(xiàn)盈利，部分業(yè)內(nèi)同行在取得相關(guān)牌照后的首七年均未實現(xiàn)盈利。公司已實施多項增長策略，包括完善公司的數(shù)字化保險服務(wù)、探索新場景、加強(qiáng)技術(shù)實力、擴(kuò)大客戶群及改進(jìn)人才挽留及招聘。上述策略已被證明在改善公司的營運及財務(wù)表現(xiàn)方面整體有效。

白鴿在線營運的互聯(lián)網(wǎng)保險中介競爭非常激烈，而且競爭格局正在快速演變。同時，集團(tuán)的業(yè)務(wù)指標(biāo)及技術(shù)指標(biāo)遠(yuǎn)高于其他第三方場景險中介。隨著公司的發(fā)展，公司預(yù)期數(shù)字化保險服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力將在數(shù)個主要因素的推動下實現(xiàn)提升：收入增長；改善解決方案開發(fā)流程帶來的成本效益；通過擴(kuò)大場景涵蓋范圍實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；及營運資金的有效管理。公司的年內(nèi)經(jīng)調(diào)整虧損（非香港財務(wù)報告準(zhǔn)則計量方法）由2022年的1970萬元減少至2024年的700萬元人民幣。

白鴿在線立足于中國科技賦能的保險中介服務(wù)市場。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，保險中介（包括一般保險中介以及科技賦能的互聯(lián)網(wǎng)保險中介）為場景險的主要分銷渠道，于2024年占據(jù)67%的市場份額。于2020年至2024年，科技賦能互聯(lián)網(wǎng)保險中介所銷售的場景險市場規(guī)模由人民幣131億元增加至人民幣264億元，復(fù)合年增長率為19.2%；通過普通保險中介所銷售的場景險市場規(guī)模則由人民幣219億元增加至人民幣358億元，復(fù)合年增長率為13.1%。

除了銷售場景保險外，科技賦能的互聯(lián)網(wǎng)保險中介亦可提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)，例如自動理賠服務(wù)、精準(zhǔn)營銷等，從而進(jìn)一步加強(qiáng)其與下游客戶及渠道伙伴的觸達(dá)能力及黏性。預(yù)計到2029年，科技賦能的互聯(lián)網(wǎng)保險中介所銷售的場景險市場規(guī)模將達(dá)人民幣597億元。

本次白鴿在線香港IPO募資凈額擬用于以下用途，并根據(jù)公司不斷變化的業(yè)務(wù)需求及不斷變化的市場環(huán)境而做出變動：將用于投資解決方案及服務(wù)的研發(fā)、招募及留住相關(guān)研發(fā)人才以及改善基礎(chǔ)設(shè)施；將用于尋求同行業(yè)或上游及/或下游生態(tài)合作伙伴的目標(biāo)公司的收購及投資機(jī)會，以進(jìn)一步加快業(yè)務(wù)發(fā)展及加強(qiáng)公司的競爭力；將用于擴(kuò)張中國及海外銷售網(wǎng)絡(luò)分公司；將用于建立研發(fā)中心及配有智能展廳的辦公樓宇；及將用作公司的一般營運資金及一般企業(yè)用途，以支持公司的日常業(yè)務(wù)營運及增長。

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