隨著美國(guó)近來(lái)不斷攀升的國(guó)債總額，美國(guó)的國(guó)家信用正在面臨史無(wú)前例的考驗(yàn)，連帶著“美元霸權(quán)”也在搖搖欲墜，這就催生出了一種全新的現(xiàn)象：各國(guó)都開(kāi)始將手中的美國(guó)國(guó)債當(dāng)成燙手山芋，紛紛向外拋售。

如果說(shuō)中國(guó)拋售美國(guó)國(guó)債并非出乎意料，那么向來(lái)與美國(guó)“親密無(wú)間”的加拿大突然狂拋567億美債可就有點(diǎn)出乎意料。那么，加拿大為何會(huì)做出這樣的選擇？中國(guó)還會(huì)繼續(xù)減持美國(guó)國(guó)債嗎？

2025年10月，全球金融市場(chǎng)收到了一份足以讓華爾街屏息的對(duì)賬單。這份震撼并非僅源于那個(gè)長(zhǎng)居太平洋對(duì)岸的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，那一記讓白宮錯(cuò)愕的重拳，竟來(lái)自北面那個(gè)平日里最溫順的“親兄弟”。

加拿大，這個(gè)曾經(jīng)被視為美債基石的盟友，毫無(wú)征兆地在這一月內(nèi)瘋狂拋售了567億美元的美國(guó)國(guó)債。這一極具破壞力的減持動(dòng)作，就像一把手術(shù)刀，精準(zhǔn)地切開(kāi)了名為“盟友互信”的血管。

如果說(shuō)加拿大的行動(dòng)是一場(chǎng)突如其來(lái)的暴風(fēng)雨，那么大洋彼岸的操作則是一場(chǎng)持續(xù)了多年的寒流。同樣是這一個(gè)月，北京手中的美債持倉(cāng)清單上，數(shù)字滑落到了6887億美元。

時(shí)光仿佛在金融賬本上發(fā)生倒流，一夜之間回到了十七年前的2008年。兩個(gè)最大的海外持有者在同一時(shí)間窗口選擇“用腳投票”，這場(chǎng)拋售潮不再是簡(jiǎn)單的投資組合調(diào)整，而是某種更為深層的地緣信任裂變。

對(duì)于華盛頓的決策層而言，鄰居的“背刺”或許比遠(yuǎn)方的疏離更難接受。要知道，就在這一年里，加拿大財(cái)政部的交易員們仿佛坐在了過(guò)山車(chē)上。早在4月份他們就曾拋掉了578億美元，緊接著5月又大手筆購(gòu)回600多億，似乎在玩弄某種令市場(chǎng)暈頭轉(zhuǎn)向的戰(zhàn)術(shù)。

但到了10月，這種看似無(wú)序的波動(dòng)圖窮匕見(jiàn)，單月幾百億規(guī)模的凈流出，在加拿大持倉(cāng)史上極為罕見(jiàn)，這已然超出了正常的資產(chǎn)配置邏輯。這種激進(jìn)的金融“反水”，實(shí)際上是對(duì)華盛頓關(guān)稅大棒的直接反抽。

2025年初，重新掌權(quán)的特朗普毫不客氣地對(duì)這位鄰居揮起了貿(mào)易保護(hù)主義的大旗，不僅鋼鐵、鋁產(chǎn)品在清單之上，就連作為加拿大經(jīng)濟(jì)命脈的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)也被威脅征收25%的重稅。

更有甚者，那位從不按常理出牌的總統(tǒng)公然拋出“加拿大應(yīng)當(dāng)成為美國(guó)的一個(gè)州”這種充滿(mǎn)挑釁意味的言論，直接將兩國(guó)的政治尊嚴(yán)推向了角斗場(chǎng)。渥太華方面的回應(yīng)異常冷酷：既然你在貿(mào)易線(xiàn)上卡住咽喉，我就在你的融資血管上通過(guò)擠壓傳遞痛感。

與此同時(shí)，東方的操作展現(xiàn)出截然不同的沉穩(wěn)與決絕。沒(méi)有加拿大那種大開(kāi)大合的情緒化波動(dòng)，北京在做的是一場(chǎng)漫長(zhǎng)而堅(jiān)定的“去風(fēng)險(xiǎn)化”手術(shù)。這一趨勢(shì)實(shí)際上從未真正停歇，對(duì)比2011年那個(gè)曾經(jīng)高達(dá)1.3萬(wàn)億美元的龐大持倉(cāng)峰值，如今的規(guī)模幾乎腰斬。

在10月這次再度削減118億美元之前，這一數(shù)字已經(jīng)在7月跌破了7000億的心理關(guān)口。這是一場(chǎng)經(jīng)過(guò)精密計(jì)算的撤退，每一步都踏在這一龐大債務(wù)體系的軟肋上，不至于引發(fā)立刻的崩盤(pán)，卻明確地抽走了長(zhǎng)期流動(dòng)性。

就在債券倉(cāng)位步步后退的同時(shí)，中國(guó)央行的地下金庫(kù)卻在變得充盈。這一“左手拋債，右手買(mǎi)金”的動(dòng)作已經(jīng)成了標(biāo)準(zhǔn)戰(zhàn)術(shù)，并且連續(xù)13個(gè)月堅(jiān)定執(zhí)行。到2025年11月，那一側(cè)的黃金儲(chǔ)備已堆高至7412萬(wàn)盎司。

不只是這一家央行在行動(dòng)，從全球視野俯瞰，各國(guó)官方儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)14個(gè)季度成為黃金的凈買(mǎi)家，過(guò)去三年年均吞吐量超千噸。在這個(gè)動(dòng)蕩的年代，那種不需要他國(guó)主權(quán)背書(shū)的硬通貨，正在重新奪回被信用貨幣占據(jù)百年的領(lǐng)地。

這一切恐慌的源頭，歸根結(jié)底還在于美國(guó)財(cái)政部那個(gè)不斷失血的資產(chǎn)負(fù)債表。如果你翻開(kāi)2025年的財(cái)政賬簿，會(huì)看到一個(gè)驚悚的數(shù)據(jù)：僅第一季度，聯(lián)邦政府為了支付那些天文數(shù)字般的債務(wù)利息，就花掉了1.1萬(wàn)億美元。

這意味著聯(lián)邦稅務(wù)局那一季辛苦收上來(lái)的稅款，每四美元中就有一美元直接進(jìn)了債主的口袋，而不是用于修橋鋪路或醫(yī)療教育。這種利息吞噬收入的場(chǎng)景，通常只發(fā)生在瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)身上，如今卻在世界第一大經(jīng)濟(jì)體身上上演。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)終究無(wú)法對(duì)此視而不見(jiàn)，作為金融世界的守夜人，穆迪在5月做出了那項(xiàng)甚至帶有歷史分水嶺意義的決定：剝奪美國(guó)維持了108年的“Aaa”最高信用評(píng)級(jí)，將其下調(diào)至“Aa1”，理由是這個(gè)國(guó)家的財(cái)政惡化速度已經(jīng)讓它不配再享受“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的待遇。

隨后發(fā)生的這一年長(zhǎng)達(dá)43天的政府停擺更是給這種擔(dān)憂(yōu)做了最生動(dòng)的注腳：數(shù)十萬(wàn)聯(lián)邦雇員發(fā)不出工資，關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布停擺，華盛頓的政治癱瘓讓全球債主們真切地感到了“違約”二字的寒意。

當(dāng)然，在一片撤退的洪流中，依然能看到逆行者。作為美債市場(chǎng)的傳統(tǒng)老主顧，日本和英國(guó)在那個(gè)動(dòng)蕩的10月不僅沒(méi)有拋售，反而逆勢(shì)買(mǎi)入。

東京方面的持倉(cāng)甚至回升到了1.2萬(wàn)億美元，穩(wěn)坐第一債權(quán)人的交椅；倫敦方面也有超過(guò)百億的增持。但剝開(kāi)表面的增持?jǐn)?shù)據(jù)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這其中的動(dòng)機(jī)充滿(mǎn)了無(wú)奈與投機(jī)。

日本受制于復(fù)雜的地緣政治紐帶，作為亞洲最重要的盟友，在關(guān)鍵時(shí)刻“撐場(chǎng)面”幾乎是一種必須繳納的政治稅，同時(shí)他們也需要美債池子來(lái)消化自身龐大的貿(mào)易順差。

至于英國(guó)，那個(gè)全球金融樞紐的增持更多體現(xiàn)的是一種精明的對(duì)沖套利。來(lái)自倫敦金融城的資金大鱷們并非真的看好美國(guó)財(cái)政的長(zhǎng)治久安，他們是在利用息差進(jìn)行短線(xiàn)博弈。市場(chǎng)數(shù)據(jù)無(wú)比清晰地揭示了這一點(diǎn)：許多看似流入的資金，都在玩弄“買(mǎi)短拋長(zhǎng)”的策略。

資金蜂擁進(jìn)入幾個(gè)月就到期的短期國(guó)債賺取高息，卻對(duì)那種十年、三十年期的長(zhǎng)期國(guó)債唯恐避之不及，投資者甚至不愿意相信華盛頓在那之后的償付能力。這種期限錯(cuò)配直接導(dǎo)致了長(zhǎng)期收益率的劇烈扭曲，30年期美債收益率曾在一日之內(nèi)暴漲23個(gè)基點(diǎn)。

更深層的危機(jī)感來(lái)自于美聯(lián)儲(chǔ)主席與白宮橢圓形辦公室之間公開(kāi)化的矛盾。當(dāng)特朗普在社交媒體上公開(kāi)指責(zé)鮑威爾，甚至探討通過(guò)法律手段解除央行行長(zhǎng)職務(wù)時(shí)，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣那層神圣不可侵犯的信任面紗被徹底撕扯下來(lái)。

一個(gè)危險(xiǎn)的循環(huán)正在形成：為了償還堆積如山的舊債利息，美國(guó)財(cái)政部不得不以更頻繁的頻次發(fā)行新債。而越發(fā)龐大的供給在買(mǎi)家縮手的市場(chǎng)里只能換來(lái)更高的收益率，高收益率反過(guò)來(lái)又加劇了財(cái)政部的利息負(fù)擔(dān)。

美債，這個(gè)曾經(jīng)全球公認(rèn)的金融避風(fēng)港，正在演變成風(fēng)暴眼本身。這一系列微觀交易匯聚成的宏觀圖景是：美元在全儲(chǔ)備中的占比已經(jīng)不可逆地從世紀(jì)初的七成滑落到了57%左右。

不管是處于地緣博弈漩渦中心的俄羅斯、伊朗，還是謀求獨(dú)立性的東南亞、中東國(guó)家，甚至包括歐洲都在搭建繞開(kāi)SWIFT的新支付網(wǎng)絡(luò)。原本不可一世的美元霸權(quán)體系，雖然尚未崩塌，但地基上布滿(mǎn)了如同那個(gè)10月加拿大拋售數(shù)據(jù)般觸目驚心的裂痕。

在布魯塞爾、在北京、在渥太華，金融主權(quán)與國(guó)家安全的考量正在壓倒單純的經(jīng)濟(jì)收益，成為左右萬(wàn)億資本流向的真正指揮棒。

財(cái)聯(lián)社2025-12-19《中國(guó)10月美債持倉(cāng)降至7000億美元以下》