12月24日，上海浦東新區(qū)人民法院的一份刑事判決書，撕開A股“研報(bào)賄賂”黑色產(chǎn)業(yè)鏈的一角。

判決書顯示，東方財(cái)富證券原電子行業(yè)首席分析師鄒杰、高級分析師程某，因受賄撰寫“定制研報(bào)”，分別被判處有期徒刑十個(gè)月和八個(gè)月。而花費(fèi)23萬元“買”研報(bào)的金主，正是上市公司利通電子。

這不是一起簡單的商業(yè)賄賂案?；厮輹r(shí)間線，2023年4月，也就是鄒杰收錢寫研報(bào)的時(shí)間點(diǎn)，利通電子的股價(jià)恰好啟動(dòng)了一輪瘋狂的暴漲，短短兩個(gè)月內(nèi)從12元飆升至40元以上。在股價(jià)沖頂?shù)目駳g中，利通電子的股東和高管們并沒有選擇“堅(jiān)守價(jià)值”，而是迫不及待地開啟減持模式，套現(xiàn)離場。這一切，難道真的只是巧合？

更耐人尋味的是，這并非利通電子首次卷入“操縱股價(jià)”的漩渦。早在2021年，私募大V葉飛就曾公開點(diǎn)名利通電子涉嫌“坐莊”。從葉飛的爆料到如今的判決書，利通電子似乎一直游走在合規(guī)的邊緣，將“市值管理”玩成了“割韭菜”的利器。

18萬買來的“看多”，換來股東精準(zhǔn)逃頂

這起案件，簡單但觸目驚心。

根據(jù)法院查明的事實(shí)，2023年4月，鄒杰和程某接受了中間人宋某甲的請托。他們的任務(wù)很明確：利用東方財(cái)富證券首席分析師的身份，為利通電子撰寫研報(bào)，“以增加該公司股票的市場關(guān)注度”。

為此，利通電子方面支付了23萬元好處費(fèi)。其中，鄒杰作為首席，負(fù)責(zé)組織撰寫，分得18萬元；程某負(fù)責(zé)聯(lián)絡(luò)和送錢，分得5萬元。

18萬元，對于年薪百萬的券商首席來說或許不算多，但它卻成了撬動(dòng)利通電子股價(jià)的杠桿。2023年4月，一篇《利通電子(603629)：面板產(chǎn)業(yè)觸底反彈 LCD精密金屬結(jié)構(gòu)件龍頭有望充分受益》》的研報(bào)橫空出世。在研報(bào)的加持下，利通電子被包裝成了從傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型AI算力的“明日之星”。

資本市場的反應(yīng)立竿見影。2023年5月，利通電子股價(jià)如同坐上了火箭。5月底至6月中旬，公司股價(jià)連續(xù)拉出多個(gè)漲停板，從17元左右一路飆升至最高40.7元，市值在短短一個(gè)月內(nèi)翻倍。

然而，就在散戶們看著研報(bào)、做著發(fā)財(cái)夢沖進(jìn)去的時(shí)候，利通電子的“自己人”卻在悄悄撤退。6月6日晚，股價(jià)正處于高位，利通電子發(fā)布公告稱，第三大股東北京泰德圣于當(dāng)日通過大宗交易減持222.31萬股，減持均價(jià)為32.7元/股，一舉套現(xiàn)約7300萬元。

更絕的是，這次減持后，北京泰德圣的持股比例降至4.99%。這意味著，它成功退出了持股5%以上的大股東行列，以后再怎么減持，都不需要提前公告了。這簡直是一次教科書式的“精準(zhǔn)逃頂”和“金蟬脫殼”。與此同時(shí)，公司一眾高管也不甘落后。副總經(jīng)理施佶在6月2日和6日分別減持了5萬股和3.7萬股，精準(zhǔn)踩在了股價(jià)的主升浪上。

投資者質(zhì)疑公司“放利好配合出貨”并非毫無根據(jù)。畢竟，利通電子在“市值管理”上是有“前科”的。

2021年5月，私募大V葉飛的一場爆料震驚A股。他公開宣稱，利通電子等上市公司與操盤方合謀進(jìn)行“偽市值管理”，即通過坐莊拉抬股價(jià)，幫助大股東套現(xiàn)。

雖然當(dāng)時(shí)利通電子矢口否認(rèn)，但隨后證監(jiān)會(huì)的通報(bào)卻狠狠打了臉。2021年7月，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了操縱利通電子股價(jià)案的調(diào)查進(jìn)展，指出史某等團(tuán)伙控制數(shù)十個(gè)賬戶，交易金額達(dá)30余億元，涉嫌操縱股價(jià)。

從2021年的“葉飛門”到2023年的“研報(bào)門”，利通電子似乎總是與“操縱”、“內(nèi)幕”、“套現(xiàn)”這些敏感詞糾纏不清。這不禁讓人懷疑：這究竟是一家專注主業(yè)的實(shí)業(yè)公司，還是一家深諳資本財(cái)技的“莊股”？

跨界算力的“遮羞布”：利通電子的經(jīng)營困局

如果回歸企業(yè)的基本面，會(huì)發(fā)現(xiàn)利通電子的“焦慮”幾乎寫在臉上。

利通電子成立于1991年，總部位于江蘇宜興。它的主業(yè)其實(shí)非常傳統(tǒng)——做電視機(jī)的金屬結(jié)構(gòu)件，也就是電視機(jī)的后殼、底座這些東西。

在那個(gè)電視機(jī)還是家庭大件的年代，利通電子憑借著海信、TCL、小米等大客戶，日子過得還算滋潤。2018年，公司成功登陸上交所主板，實(shí)控人邵樹偉家族也因此身價(jià)倍增。

然而，好景不長。隨著電視機(jī)行業(yè)的日薄西山，以及面板價(jià)格的波動(dòng)，利通電子陷入了典型的“代工困境”：營收雖然還在增長，但利潤卻越來越薄。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，利通電子的扣非凈利潤連續(xù)三年下滑。到了2023年一季度，公司凈利潤更是同比下降13.7%，僅為1500萬元。

面對主業(yè)的頹勢，利通電子急需一個(gè)新的故事來提振股價(jià)，也為大股東的減持創(chuàng)造條件。于是，在2023年ChatGPT火遍全球的春天，利通電子精準(zhǔn)踩中了“AI算力”的風(fēng)口。6月1日，公司宣布擬斥資4.5億元，與世紀(jì)華通旗下的世紀(jì)瓏騰合作，跨界進(jìn)入AI算力租賃市場。

一個(gè)做電視機(jī)鐵殼子的公司，突然要做高大上的AI算力，這跨度不可謂不大。更有意思的是，合作方世紀(jì)華通自己就是算力圈的玩家，為什么要把這塊肥肉分給“小白”利通電子？

盡管上交所火速下發(fā)監(jiān)管工作函，質(zhì)疑其跨界的合理性，但市場依然買賬。畢竟，對于那時(shí)的A股來說，只要沾上AI，豬都能飛上天。那份花費(fèi)23萬“買”來的研報(bào)，更是為這把火添油加醋。它將利通電子描繪成“算力租賃新貴”，成功掩蓋了公司主業(yè)的疲軟和跨界的不確定性。

如今，潮水退去。利通電子的算力業(yè)務(wù)雖然在2025年貢獻(xiàn)了一定的利潤增長（前三季度凈利潤大增300%），但其股價(jià)卻早已被打回原形。截至目前，公司股價(jià)在26元/股左右徘徊，距離40元的高點(diǎn)已去甚遠(yuǎn)。

那些在高位接盤的散戶，成了這場“市值管理”游戲的買單者。而邵樹偉家族和減持的股東們，早已落袋為安。

18萬的研報(bào)費(fèi)，給所有試圖通過“黑嘴”研報(bào)操縱市場的機(jī)構(gòu)和上市公司敲響了警鐘。但對于利通電子來說，比法律制裁更可怕的，是信用的破產(chǎn)。當(dāng)一家上市公司習(xí)慣了用“財(cái)技”代替“科技”，用“故事”代替“業(yè)績”，它離被市場拋棄的日子，也就不遠(yuǎn)了。