文 | 董武英

近年來，AI市場的持續(xù)爆發(fā)帶來了前所未有的造富時刻，全球GPU絕對龍頭英偉達(dá)當(dāng)前市值超過4.5萬億美元，并帶動產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)股價暴漲，為英偉達(dá)提供PCB產(chǎn)品的勝宏科技市值也接近2700億元。

而勝宏科技的供應(yīng)商，生產(chǎn)一種僅為成年男性頭發(fā)絲直徑五分之一的小玩意兒的企業(yè)，也成了今年以來A股表現(xiàn)最好的上市公司之一。

這家公司就是鼎泰高科，其主要產(chǎn)品是用于PCB電路板鉆孔的鉆針，其量產(chǎn)的最先進(jìn)產(chǎn)品直徑僅為0.02毫米。12月23日，鼎泰高科股價創(chuàng)出歷史新高，最高達(dá)到每股145.88元，市值一度突破580億元。截至12月24日，鼎泰高科市值回落至566億元，年內(nèi)股票漲幅高達(dá)561.97%。

從2013年成立至今，鼎泰高科用了12年的積累換來了今年的厚積薄發(fā)。在這家企業(yè)的高光背后，鼎泰高科究竟有著怎樣的傳奇故事？

從流水線女工做起，12年干出一個全球第一

1989年，一個名叫王馨的河南女孩，踏上了前往東莞的打工之路。這一年，她只有16歲。

三年前，她的父親因?yàn)楦斡不ナ?，本不富裕的家庭因?yàn)榧膊∽兊靡回毴缦?，考上重點(diǎn)中學(xué)的王馨被迫輟學(xué)。這一次縣勞動局組織100名女工外出務(wù)工，王馨所在的大隊僅有3個名額，被挑中的王馨不會想到，她的人生將會就此改變。

到了東莞，王馨成為了一家玩具廠的流水線工人。工作很苦，早上6點(diǎn)鐘上班，晚上經(jīng)常加班到12點(diǎn)，月工資200多塊，一同來的工人走了七成多，但王馨還是堅持了下來，并學(xué)習(xí)起了整個工序上的操作流程。

就這樣，王馨在東莞的工廠工作了多年，期間也換了工作，到了一家PCB電路線板工廠打工。換了工作后，王馨還是從流水線工人做起，由于勤奮好學(xué)，不久后王馨就升任組長，隨后晉升成車間主任，這段經(jīng)歷讓王馨對PCB電路板行業(yè)有了深刻了解。

1997年，隨著家用計算機(jī)行業(yè)發(fā)展，王馨意識到PCB行業(yè)的發(fā)展機(jī)會，尤其是用于給PCB電路板鉆孔的鉆針，更是一個值得挖掘的市場。這種鉆針直徑往往在0.1毫米到6.5毫米之間，十分微小，價格也僅在幾塊到幾十塊之間，但由于屬于耗材，在PCB行業(yè)價值量并不低。

基于自己的敏銳洞察，王馨決定創(chuàng)業(yè)，回到老家南陽用自己打工的積蓄創(chuàng)辦了一家小企業(yè)，從事熟悉的鉆針貿(mào)易生意。當(dāng)時，王馨只要買進(jìn)鉆針加工一下就能賺取差價，比打工賺的更多。到21世紀(jì)初，王馨已經(jīng)積累起了第一桶金，成為了企業(yè)家。

這一階段，王馨曾嘗試過多元化發(fā)展。試過賣酒，涉足過小額貸款行業(yè)，也與合作伙伴開設(shè)過不同工廠，還投資過房地產(chǎn)項(xiàng)目，但最終這些多元化項(xiàng)目都沒有達(dá)到預(yù)期。

在多元化頻頻失敗后，王馨開始深刻思考起了公司的未來，認(rèn)識到只有專注才能做成事業(yè)。因此，在2013年，王馨決定回到東莞，進(jìn)軍PCB鉆針自主研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域，成立了鼎泰高科。

當(dāng)時的PCB鉆針以進(jìn)口為主，價格高昂且受制于國際企業(yè)。王馨和鼎泰高科敏銳地發(fā)現(xiàn)了國產(chǎn)替代的機(jī)遇，持續(xù)研發(fā)，推出了國產(chǎn)的PCB鉆針，迅速拓展市場。

經(jīng)過十余年的持續(xù)研發(fā)和發(fā)展，鼎泰高科在PCB鉆針這個細(xì)分市場中做到了全球第一，鉆針加工精度突破0.001毫米，量產(chǎn)交付直徑實(shí)現(xiàn)0.02毫米，均遙遙領(lǐng)先于行業(yè)。在2024年，鼎泰高科全球鉆針銷量高達(dá)8.1億支，全球市場份額達(dá)到26.8%。今年上半年，這一份額進(jìn)一步提升至28.9%。

在自研鉆針的同時，鼎泰高科也實(shí)現(xiàn)了鉆針上游設(shè)備的全面自研。據(jù)官方介紹，鼎泰高科目前生產(chǎn)鉆針?biāo)璧纳a(chǎn)設(shè)備、檢測設(shè)備、鍍膜設(shè)備等都是自制的，自研設(shè)備整體占比約95%。

目前，鼎泰高科已經(jīng)是全球產(chǎn)能最高的PCB鉆針生產(chǎn)企業(yè)，自研設(shè)備也使其可以迅速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張。正是憑借技術(shù)優(yōu)勢和自研設(shè)備優(yōu)勢，鼎泰高科得以在下游市場爆發(fā)后迅速擴(kuò)張產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。

今年以來，鼎泰高科迎來了業(yè)績和股價的高光時刻。由于AI市場持續(xù)火熱，AI服務(wù)器拉動PCB板需求持續(xù)提升，作為耗材的PCB鉆針市場在今年徹底爆發(fā)。

今年前三季度，鼎泰高科營收達(dá)到14.57億元，同比增長了29.13%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比大增63.94%，前三季度利潤規(guī)模已經(jīng)超過了2024年全年，并遠(yuǎn)超歷史最高水平。

業(yè)績爆發(fā)后，資本市場迅速給出了熱烈反應(yīng)，股價迅速暴漲。截至12月24日，鼎泰高科年內(nèi)股價漲幅高達(dá)561.97%，在所有A股中都排名前列。最新股價為每股138.02元，市值高達(dá)565.88億元。

AI需求爆發(fā)背后，鼎泰高科的挑戰(zhàn)與應(yīng)對

不過，需要注意的是，鼎泰高科雖然已經(jīng)成為了全球第一大PCB鉆針銷售企業(yè)，但也面臨著較大競爭壓力。

資料顯示，目前PCB鉆針領(lǐng)域玩家主要來自中國、日本，中國大陸企業(yè)在市場份額上占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

2024年鼎泰高科PCB鉆針銷售量達(dá)8.1億支，全球市場份額達(dá)26.8%，排名第一。排名第二的也是國內(nèi)企業(yè)，上市公司中鎢高新旗下的金洲精工，其銷售達(dá)7.0億支，全球市場份額為23.1%，與鼎泰高科差距并不大。排名第三和第四的企業(yè)分別來自日本和中國臺灣，市場份額均在10%左右，與前兩名差距較大。

今年上半年，市場格局未發(fā)生明顯變化。鼎泰高科出貨量達(dá)5億支，市場份額提升至28.9%，金洲精工銷量3.6億支，市場份額為20.8%，第三和第四名市場份額穩(wěn)定在10%左右。

從競爭格局來看，金洲精工是鼎泰高科最強(qiáng)競爭對手，且具有一定原材料優(yōu)勢。

PCB鉆針核心原材料是鎢粉和鈷，尤其受鎢粉價格影響較大。根據(jù)鼎泰高科港股IPO招股書，其預(yù)計今年鎢粉均價將達(dá)到434元/千克，較2024年每千克304元的均價提升了4成以上。

金洲精工是中鎢高新的控股子公司，中鎢高新業(yè)務(wù)覆蓋從鎢礦開采、冶煉到硬質(zhì)合金及深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈，兩者協(xié)同將具有較為明顯的原材料成本優(yōu)勢，這在鎢粉價格上漲的情況下尤為凸顯。

除市場競爭外，鼎泰高科還面臨著一定的技術(shù)替代風(fēng)險。

目前，鼎泰高科的業(yè)績爆發(fā)主要是由于應(yīng)用于AI領(lǐng)域的PCB板市場需求爆發(fā)。但相較于傳統(tǒng)領(lǐng)域，隨著高速材料變更以及材料厚徑比（材料厚度和鉆孔直徑比例）的上升，機(jī)械鉆孔效率在大幅下降，對鉆針的斷刀率、孔壁質(zhì)量等都提出了更高的技術(shù)和質(zhì)量要求。

在AI服務(wù)器等高端PCB的鉆針應(yīng)用上，行業(yè)目前存在多種技術(shù)方案的應(yīng)用嘗試，這些方案各有特點(diǎn)和適用場景，尚未固定。鼎泰高科雖針對各類方案均有布局，但也存在一定技術(shù)迭代風(fēng)險。

此外，鼎泰高科主要從事的是機(jī)械鉆孔技術(shù)，一定程度上面臨著激光鉆孔企業(yè)的競爭威脅。機(jī)械鉆孔成本更低，適用范圍更廣，覆蓋0.10mm以上的大部分PCB鉆孔領(lǐng)域。激光鉆孔主要在0.15mm以下直徑的微孔領(lǐng)域占據(jù)較大優(yōu)勢，尤其適用于盲孔加工領(lǐng)域。

目前兩種技術(shù)處于共存狀態(tài)，不過激光鉆孔龍頭企業(yè)也在發(fā)力機(jī)械鉆孔市場，如大族激光旗下的上市公司大族數(shù)控既發(fā)展激光鉆孔業(yè)務(wù)，也在大力拓展機(jī)械鉆孔業(yè)務(wù)，產(chǎn)品類型更為完備，具備較強(qiáng)的市場競爭力。

目前來看，鼎泰高科在通過多種措施來應(yīng)對變化，實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展。

研發(fā)層面，鼎泰高科正在加大技術(shù)研發(fā)，推動產(chǎn)品迭代升級、基礎(chǔ)研究和前瞻性技術(shù)研究。今年前三季度，鼎泰高科研發(fā)費(fèi)用約8000萬元，研發(fā)費(fèi)用率為6.16%，與以往6-7%的研發(fā)費(fèi)用水平基本保持一致。

產(chǎn)品層面，目前鼎泰高科8成左右營收來自于鉆針業(yè)務(wù)，但也在進(jìn)一步擴(kuò)大一體化優(yōu)勢，從PCB鉆針到研磨拋光材料，再從鉆針工具向數(shù)控裝備拓展，其工具磨床業(yè)務(wù)取得一定突破。同時，結(jié)合自身技術(shù)和加工優(yōu)勢，鼎泰高科也進(jìn)入了具身智能產(chǎn)業(yè)鏈，已布局行星滾珠絲杠、靈巧手部件、諧波減速器柔輪等核心零部件。

市場層面，鼎泰高科目前已完成收購德國超細(xì)鉆頭和銑削工具制造商MPK Kemmer，以進(jìn)一步拓展全球市場。

同時，鼎泰高科已經(jīng)向港交所遞交招股書，謀求H股上市，借助資本市場的助力推動在全球產(chǎn)能擴(kuò)張、研發(fā)投入、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等方面的進(jìn)展。

整體來看，隨著AI服務(wù)器帶動鉆針市場需求高增，鼎泰高科這個PCB鉆針龍頭迎來了業(yè)績爆發(fā)和股價暴漲。展望未來，其能否在鞏固核心優(yōu)勢的同時，培養(yǎng)出新的增長曲線，值得關(guān)注。