出品 | 創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

12月2日，國(guó)內(nèi)射頻零件龍頭企業(yè)信維通信發(fā)布公告稱(chēng)，為管理第三期員工持股，公司設(shè)立第三期員工管理委員會(huì)，監(jiān)督員工持股的日常管理。

自2016年以來(lái)，信維通信先后實(shí)施了三次員工持股。前兩次員工持股主要從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)，由于股價(jià)下跌，前兩次員工持股計(jì)劃非但沒(méi)有為員工帶來(lái)利潤(rùn)，反而出現(xiàn)虧損。第三次員工持股第二期也面臨業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)不能解鎖的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，在下游消費(fèi)需求偏弱的背景下，信維通信利潤(rùn)表現(xiàn)并不理想，其扣非后凈利潤(rùn)遠(yuǎn)不如2019年。

在主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷的背景下，信維通信積極開(kāi)拓第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，如布局機(jī)器人及近期大火的商業(yè)航天，其在投資者問(wèn)答中明確表示，公司2021年便開(kāi)始為北美商業(yè)航天大客戶(hù)提供衛(wèi)星地面終端產(chǎn)品部分零部件產(chǎn)品。

在商業(yè)航天逐步被資本重視的背景下，信維通信能否憑此成功打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)？

1、消費(fèi)電子行業(yè)萎靡，扣非后凈利潤(rùn)較2019年下滑4成

公開(kāi)資料顯示，信維通信成立于2006年，成立之初公司主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售移動(dòng)終端天線(xiàn)，并先后成為華為、三星的供應(yīng)商。

彼時(shí)，國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信快速發(fā)展，乘著行業(yè)的東風(fēng)，信維通信經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐年擴(kuò)大，并在2010年成功在創(chuàng)業(yè)板上市。

在資本市場(chǎng)的助力下，2012年信維通信收購(gòu)了全球最大的天線(xiàn)供應(yīng)商英資萊爾德（北京）分公司，進(jìn)軍高端LDS天線(xiàn)，并開(kāi)始打入蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈。此后，通過(guò)對(duì)外并購(gòu)和投資的方式進(jìn)軍汽車(chē)零部件及高端被動(dòng)元件領(lǐng)域。

在持續(xù)對(duì)外擴(kuò)張帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)逐年提升，從2010年至2019年，公司營(yíng)業(yè)收入從1.4億元增長(zhǎng)至51.34億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為33.33%，同期公司扣非后歸母凈利潤(rùn)從4289萬(wàn)元增長(zhǎng)至9.26億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.03%。

此后幾年，由于下游需求萎靡，加之行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，信維通信盈利能力出現(xiàn)下滑。2024年公司扣非后凈利潤(rùn)為5.38億元，較2019年下滑超40%。

據(jù)悉，信維通信產(chǎn)品包含天線(xiàn)及模組類(lèi)產(chǎn)品、連接器及線(xiàn)纜類(lèi)產(chǎn)品等，其中天線(xiàn)及模組類(lèi)產(chǎn)品可用于智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等，該產(chǎn)品也是信維通信主要收入來(lái)源，公司絕大部分收入來(lái)自消費(fèi)電子行業(yè)。

過(guò)去幾年，由于全球電子產(chǎn)品技術(shù)革新較為緩慢，消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量并不理想。以智能手機(jī)為例，2021年至2024年全球智能手機(jī)出貨量分別為13.6億部、12.06億部、11.7億部、12.03億部。

在下游需求萎靡情形下，公司核心產(chǎn)品盈利能力出現(xiàn)下滑。2019年信維通信射頻零部件毛利率高達(dá)37.35%，2024年則下降至20.82%。

值得慶幸的是，由于積極布局衛(wèi)星通信、智能汽車(chē)等領(lǐng)域產(chǎn)品，同期信維通信營(yíng)收仍在快速增長(zhǎng)。2019年公司營(yíng)業(yè)收入為51.34億元，2024年增長(zhǎng)至87.44億元。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn)」試圖向信維通信了解，目前公司來(lái)源于消費(fèi)電子、智能汽車(chē)、商業(yè)航天收入分別是多少，與消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品相比，公司商業(yè)航天、智能汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率情況如何？2019年以來(lái)公司毛利率快速下滑，導(dǎo)致公司增收不增利，后續(xù)公司有無(wú)能力提升毛利率？截至發(fā)稿，未獲得信維通信回應(yīng)。

2、布局商業(yè)航天，獲北美大客戶(hù)獨(dú)家部分零部件訂單

在消費(fèi)電子布局遭遇發(fā)展瓶頸的背景下，信維通信積極拓展第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，如近期大熱的商業(yè)航天。

早在2006年成立時(shí)，信維通信便專(zhuān)注于射頻技術(shù)領(lǐng)域，逐步掌握天線(xiàn)設(shè)計(jì)、材料研發(fā)等核心技術(shù)，并自主研發(fā)了LCP薄膜、MPI材料等關(guān)鍵射頻材料，為后續(xù)進(jìn)入商業(yè)航天領(lǐng)域奠定技術(shù)基礎(chǔ)。此后，又通過(guò)并購(gòu)全球最大的天線(xiàn)供應(yīng)商英資萊爾德（北京）分公司，進(jìn)軍高端LDS天線(xiàn)。

據(jù)信維通信在互動(dòng)關(guān)系平臺(tái)回復(fù)投資者消息，2021年公司便開(kāi)始服務(wù)于北美商業(yè)航天大客戶(hù)，連續(xù)多年是該客戶(hù)衛(wèi)星地面終端產(chǎn)品部分零部件獨(dú)家供應(yīng)商，目前雙方合作的產(chǎn)品品類(lèi)和業(yè)務(wù)規(guī)模正在持續(xù)擴(kuò)大。

2025年信維通信新增另一家北美商業(yè)衛(wèi)星客戶(hù)，提供包括天線(xiàn)、連接器等在內(nèi)的產(chǎn)品解決方案并已出貨。在國(guó)內(nèi)衛(wèi)星業(yè)務(wù)方面，信維通信也是頭部衛(wèi)星終端的核心供應(yīng)商。

根據(jù)多方券商等研究機(jī)構(gòu)披露的數(shù)據(jù)，2024年信維通信來(lái)源于商業(yè)航天的收入約為10億元左右，而2023年僅為6億元左右。

由于衛(wèi)星通信商業(yè)規(guī)模逐年擴(kuò)大，各國(guó)運(yùn)載火箭發(fā)射次數(shù)快速上升。據(jù)《中國(guó)航天報(bào)》發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年全球商業(yè)航天運(yùn)載火箭發(fā)射次數(shù)為45次，2024年則上升至200次以上。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2030年全球運(yùn)載火箭發(fā)射次數(shù)將穩(wěn)定在600-700次，全球商業(yè)發(fā)射服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將從2024年93億美元上升至300億-400億美元。

產(chǎn)品層面，信維通信供應(yīng)的衛(wèi)星產(chǎn)品主要是高頻高速連接器用于Starlink地面用戶(hù)終端，此外信維通信已經(jīng)切入價(jià)值更高的天線(xiàn)本體。

（圖 / 信維通信官方微信公眾號(hào)）

得益于公司在材料、工藝、認(rèn)證等多個(gè)維度的長(zhǎng)期積累，目前信維通信在商業(yè)航天高頻高速連接器領(lǐng)域具有較高的壁壘。

這點(diǎn)從公司公開(kāi)披露的信息可以得知，其在互動(dòng)平臺(tái)問(wèn)答上明確表示，公司是北美大客戶(hù)部分零部件獨(dú)家供應(yīng)商。

可以預(yù)見(jiàn)的是，伴隨著商業(yè)航天運(yùn)載火箭發(fā)射規(guī)模的增加，深度綁定北美大客戶(hù)的信維通信來(lái)源于商業(yè)航天領(lǐng)域的營(yíng)收大概率會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

除商業(yè)航天外，信維通信還布局了近兩年大熱的AI終端設(shè)備，此前信維通信也表示，公司的天線(xiàn)、無(wú)線(xiàn)充電、EMI/EMC精密零件、連接器、被動(dòng)元件等產(chǎn)品解決方案可應(yīng)用于各類(lèi)AI終端設(shè)備之中，公司也拿下了北美多個(gè)科技公司的訂單。

同時(shí)布局商業(yè)航天、AI終端設(shè)備等領(lǐng)域，讓信維通信吸引了較多關(guān)注。公司股價(jià)也從4月份的20元/股上漲至12月25日的50.70元/股左右。

雖然布局的行業(yè)前景廣闊，公司相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)供貨至頭部客戶(hù)，但僅從目前來(lái)看商業(yè)航天及AI終端設(shè)備似乎并未拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。2025年前三季度，信維通信歸母凈利潤(rùn)為4.87億元，同比下滑8.77%。

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn)」試圖向信維通信了解，商業(yè)航天領(lǐng)域公司目前向北美大客戶(hù)提供的產(chǎn)品類(lèi)型主要是什么？單價(jià)及訂單規(guī)模如何？目前，公司商業(yè)航天領(lǐng)域客戶(hù)有多少個(gè)？未來(lái)三年，商業(yè)航天市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，公司將如何抓住市場(chǎng)機(jī)遇提升收入？截至發(fā)稿，未獲得信維通信回應(yīng)。

3、股權(quán)激勵(lì)曾致員工持股虧損超1億元，2025年激勵(lì)目標(biāo)仍差3億元

雖然公司布局商業(yè)航天讓收入持續(xù)上升，公司股價(jià)也連續(xù)上漲，但公司核心員工并未充分享受到股價(jià)上漲的紅利。

2016年，信維通信實(shí)施了上市以來(lái)第一次員工持股，不超過(guò)50名核心員工以均價(jià)27.65元/股購(gòu)買(mǎi)了4455.22萬(wàn)股，占公司股份比例高達(dá)4.57%，并委托創(chuàng)金合信基金管理有限公司成立創(chuàng)金合信基金-信維通信-恒樂(lè)1號(hào)特定多客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行管理。

在持有滿(mǎn)兩年后，該員工持股計(jì)劃開(kāi)始減持公司股份，最終于2019年2月7日全部減持完畢，按減持股價(jià)區(qū)間來(lái)看，此次員工持股計(jì)劃員工大概率沒(méi)有盈利。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

值得注意的是，該員工持股計(jì)劃中的3157.8萬(wàn)股是通過(guò)大宗交易方式受讓實(shí)控人彭浩先生持有股權(quán)，從最終結(jié)果來(lái)看，實(shí)際上是實(shí)控人彭浩在二級(jí)市場(chǎng)減持了3157.8萬(wàn)股。

在第一期持股結(jié)束后，信維通信又在2017年實(shí)施第二次員工持股計(jì)劃，最終第二期員工持股計(jì)劃云信-銳意2017-1號(hào)證券投資集合資金信托以均價(jià)39.51元/股，耗資6.91億元買(mǎi)入1750.14萬(wàn)股。

與第一次員工持股類(lèi)似，到期后云信-銳意2017-1號(hào)證券投資集合資金信托以均價(jià)33.31元/股出售1750.14萬(wàn)股，以出售股價(jià)計(jì)算，此次員工持股浮虧約1.08億元。

在前兩次持股計(jì)劃未能讓員工盈利的情形下，2024年信維通信開(kāi)始實(shí)施第三次員工持股。與前兩次員工持股計(jì)劃不同的是，此次股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源是信維通信用自有資金回購(gòu)留存的股票。

2024年至2025年，信維通信耗資3.03億元以18.4元/股價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)了1645.16萬(wàn)股。最后公司又以9.15元/股向不超過(guò)148名員工轉(zhuǎn)讓1100萬(wàn)股。

該持股計(jì)劃分為三個(gè)解鎖期，對(duì)應(yīng)的考核年度是2024年、2025年、2026年，三個(gè)解鎖期的條件均以2023年凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，對(duì)應(yīng)年度增長(zhǎng)率為25%、50%、100%。

2024年信維通信實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.62億元，同比增長(zhǎng)26.89%，第一個(gè)解鎖期順利達(dá)成，員工可拿到的股票為440萬(wàn)股。

但第二個(gè)解鎖期能否達(dá)成還存在很大的不確定性，第二個(gè)解鎖期條件2025年公司歸母凈利潤(rùn)較2023年增長(zhǎng)50%以上，以此計(jì)算公司2025年歸母凈利潤(rùn)需在7.82億元左右。

2025年前三季度，信維通信歸母凈利潤(rùn)僅為4.87億元，不如2023年及2024年同期，若想順利達(dá)成，公司2025年第四季度需要實(shí)現(xiàn)近3億元凈利潤(rùn)，這對(duì)于信維通信而言并不容易。

（圖 / 攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議）

對(duì)此，「創(chuàng)業(yè)最前線(xiàn)」試圖向信維通信了解，2025年公司設(shè)定的股權(quán)激勵(lì)達(dá)成目標(biāo)為歸母凈利潤(rùn)7.82億元，2025年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)僅4.87億元，以此計(jì)算公司四季度需完成3億元左右的凈利潤(rùn)，公司目標(biāo)計(jì)劃能否順利完成？

此前，公司前兩次員工持股計(jì)劃實(shí)施并不成功，員工大部分以虧損告終，此次以回購(gòu)股份作為股權(quán)激勵(lì)股票來(lái)源是否與前兩次員工持股虧損有關(guān)？截至發(fā)稿，未獲得信維通信回應(yīng)。

對(duì)于信維通信而言，在商業(yè)航天、AI終端設(shè)備快速發(fā)展的情形下，公司來(lái)源于商業(yè)航天、AI終端設(shè)備收入大概率能快速上升，但能否對(duì)沖消費(fèi)電子下滑帶來(lái)的影響，推動(dòng)企業(yè)盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)還有待觀(guān)察。此外，在發(fā)展的同時(shí)，公司應(yīng)當(dāng)制定更加切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案，讓更多員工享受到公司成長(zhǎng)的紅利。

*注：文中題圖及未署名圖片來(lái)自信維通信官網(wǎng)。