一起來回顧下市場。

市場回顧

本周滬指錄得七連陽，跨年行情能見度提升，資金配置再均衡化。有色行情延續(xù)景氣，國防軍工（受“商業(yè)航天”概念推動）、電力設(shè)備（受鋰電材料漲價）漲幅居前。玻纖/氨綸/液冷/PCB等表現(xiàn)較好，乳業(yè)/旅游/首發(fā)經(jīng)濟等出現(xiàn)回調(diào)。

產(chǎn)業(yè)方面，以下方面值得關(guān)注：1）國內(nèi)CSP廠商加大資本開支計劃，有媒體報道某互聯(lián)網(wǎng)頭部公司2026年AI資本開支從2025年的1500億元增至接近1600億元，重點投向AI基礎(chǔ)設(shè)施和半導(dǎo)體芯片采購，其中約850億元專門用于AI處理器。2）隨著NV芯片（如GB300和Rubin）的持續(xù)迭代，芯片功耗顯著提升，液冷方案升級，拉動液冷需求。在液冷技術(shù)快速迭代和ASIC需求釋放的窗口期，行業(yè)格局變化為國產(chǎn)廠商提供切入機會。3）有鋰電材料公司發(fā)布漲價函，宣布更改碳酸鋰結(jié)算參考價，供給收縮推動價格回歸合理水平。

海外宏觀方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國2025年第三季度實際GDP環(huán)比折年率增長4.3%，高于市場預(yù)期。主要受私人消費與AI相關(guān)設(shè)備投資拉動，而建筑、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)投資持續(xù)疲軟，經(jīng)濟內(nèi)部分化格局進一步加劇。進口連續(xù)兩個季度回落，反映企業(yè)在年初集中補庫后已放緩進口節(jié)奏。三季度GDP數(shù)據(jù)在一定程度上抑制了近期降息預(yù)期，我們認為美聯(lián)儲短期內(nèi)可能維持利率不變，下一次降息時點或有推遲。

大類資產(chǎn)方面，黃金突破前高。今年9月美聯(lián)儲重啟降息，已累計降息3次，每次各25個基點，并于12月宣布購買短端國債以擴張資產(chǎn)負債表。2026年聯(lián)儲前瞻指引仍傾向繼續(xù)降息，整體貨幣寬松方向?qū)S金構(gòu)成支撐。近年來美國財政赤字率持續(xù)位于6%左右高位，債務(wù)規(guī)模迅速積累，推升債務(wù)風險。同時，特朗普政府對美聯(lián)儲決策的干預(yù)增多，疊加聯(lián)儲主席鮑威爾將于2026年5月卸任，市場對美聯(lián)儲獨立性及美元信用體系的擔憂加劇，推動美元進入貶值周期。而黃金的貨幣屬性使其有望成為美元資產(chǎn)的替代選擇。

近期美國對委內(nèi)瑞拉石油出口制裁升級，同時俄烏談判陷入僵局，地緣沖突持續(xù)推升避險需求，利好黃金。商品方面，白銀漲幅更為顯著，除金融與避險屬性外，亦受到工業(yè)供需面因素影響。全球光伏、新能源汽車、電子電器等領(lǐng)域?qū)Π足y的需求持續(xù)增長，而供給擴張有限，供需格局趨緊也對其價格形成支撐。（過往表現(xiàn)不預(yù)示其未來，市場有風險，投資需謹慎）

市場展望

從日歷效應(yīng)來看，跨年行情階段，政策呵護與產(chǎn)業(yè)催化是市場的主要支撐動力，中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)偏積極定調(diào)后，2026年兩會財政的加碼值得市場期待。“政策窗口期”有望顯著提升市場對未來的樂觀預(yù)期和風險偏好。

歲末年初，也是保險資金等中長期資金年初傾向于加大配置的時期，有望為市場帶來增量資金。近年來，由于投資者提前布局，啟動時間或有提前趨勢。

跨年行情階段，成長和周期板塊值得重點關(guān)注，主題也有望具備彈性。在每年1月底之前，A股上市公司處于年報業(yè)績預(yù)告的真空期。由于缺乏明確的業(yè)績數(shù)據(jù)驗證，市場更傾向于關(guān)注預(yù)期和題材，為主題投資提供了土壤。風格上，成長和周期板塊過往在春季行情中表現(xiàn)相對占優(yōu)。

投資方向上，可關(guān)注大科技成長，及受益于周期反轉(zhuǎn)&全球景氣復(fù)蘇的資源/制造板塊。

具體來看：1）大科技成長（如機器人、AI應(yīng)用、儲能、醫(yī)藥）：科技行情的延續(xù)需要新的應(yīng)用拓寬AI商業(yè)化場景，可關(guān)注AI應(yīng)用落地方向（端側(cè)機器人、云測軟件服務(wù)等）；制造業(yè)爭奪定價權(quán)、企業(yè)出海抬高天花板，可關(guān)注受益于出海與全球化的儲能、創(chuàng)新藥等。2）資源/制造（如有色、化工、工程機械）：可關(guān)注受益于海外降息周期提振需求的有色、工程機械，以及行業(yè)周期底部蓄勢、受益于“反內(nèi)卷”政策的化工等。

風險揭示函（上下滑動查看）

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